Сообщений в теме: 781

[Энжел]

MOODY'S: Португалии грозит потеря рейтинга AA3
- В отношении Ирландии не планируется существенных изменений рейтинга в краткосрочной перспективе
- Пересмотр рейтинга Португалии будет завершен через 4 недели
- Нельзя исключать понижение рейтинга Португалии до уровня A1
- Рейтинг Португалии зависит от финансовых рисков и затрат на финансирование долга
- В краткосрочной перспективе не планируем пересматривать рейтинги Италии и Испании
- Экономические перспективы Греции не блещут оптимизмом
- В ближайшие 4 недели возможен пересмотр рейтинга Греции до "мусорного статуса"
========================================================================
Банк Англии верен себе
Банк Англии в 4-й раз подряд оставил без изменений программу покупки облигаций и значение процентной ставки, чтобы стимулировать восстановление экономики, темпы которого оказались подорваны недавними выборами и долговым кризисом Греции.

Комитет по монетарной политике, состоящий из 9 членов и возглавляемый управляющим Банка Англии Мервином Кингом, сохранил рамки программы скупки бондов на уровне 200 млрд. фунтов (300 млрд. долларов), как и ожидали 36 экономистов, опрошенных Bloomberg News. Также банк оставил значение процентной ставки на уровне рекордного минимума в 0,5%.

Слухи о формировании коалиции 4-й день подряд не покидают рынки, поскольку по результатам прошедших 6-го мая выборов пока неясно, когда и насколько будут сокращены расходы, и как это отразиться на экономике в условиях растущей инфляции и хрупкого и нестабильного восстановления. Это заставило представителей Банка Англии перенести сроки своего заседания по ставке, и решение было принято спустя несколько часов после того, как министры финансов Европейских стран достигли соглашения о выделении почти 1 трлн. евро для прекращения распространения регионального долгового кризиса.

"С экстренным бюджетом пока придется немного подождать, - говорит Дэвид Оуэн, ведущий экономист Jeffries Group Inc. в Лондоне. - Тем не менее, очевидно, что намерения самые решительные, и, скорее всего, монетарная политика останется смягченной".

Keyword: ECONOMY

Сообщение отредактировал Энжел: 10 мая 2010 - 22:05

[Энжел]

Это не было глупостью. Это не было человеческой ошибкой. Скорее это был момент, который отчетливо показал опасность новых рынков, на которых крутятся миллиарды долларов.
http://money.cnn.com...hit_the_market/

Сообщение отредактировал Энжел: 08 мая 2010 - 02:21

[Энжел]

Биржевое помешательство. Мировые торговые площадки на исходе недели испытали шок. На крупнейшей - Нью-Йорской бирже - произошел необъяснимый обвал. Один из худших в истории. Сотрудник биржи якобы случайно нажал не ту кнопку, а дальше систему было не остановить. От испуга и неожиданности ведущие компании обесценивались на глазах. Паника перекинулась за океан. Вслед за коллегами ушла в минус и Россия. Что случилось на самом деле - подвела техника или просто кто-то хотел заработать?

На российских биржах сегодня - как это всегда бывает в конце недели - сasual fridaу. Принято считать, самый простой день, когда белые воротнички могут даже позволить себе потертые джинсы и вот такие цветастые рубашки. Но английское слово сasual, как и русское "простой", к этой пятнице никакого отношения не имеют.Американские фондовые рынки рухнули - индекс Dow Jones на рекордные тысячу пунктов. На сайтах российских бирж - официальное предупреждение Федеральной службы по финансовым рынкам: "Будьте внимательны и осторожны"."На рынках США сложилась абсолютно нестандартная ситуация, когда в течение буквально 20 минут рынок упал на 9% через 10-15 минут, - говорит руководитель Федеральной службы по финансовым рынкам Владимир Миловидов. - Он вырос еще на 6%, закрывшись на уровне минус 3%. Такого не бывает. Это нелогичные движения рынка, явно, что не может быть вызвано сугубо экономическим фактором - это сбой".Сбой, скорее всего, технический – так, во всяком случае, говорили в пятницу утром. Еще до того, как в Америке была создана международная комиссия по расследованию опасного для мировой экономики инцидента.Так называемые "торговые роботы", которые должны стабилизировать рынок напротив помогли его обрушить. Система электронных торгов спровоцировала массовую продажу ценных бумаг. Но это лишь версия, в которую сложно поверить, зная, что за 15 минут рынок потерял триллион долларов! И если акции американского Procter & Gamble - одной из самых стабильных "голубых фишек" на рынке за 2 минуты подешевели на 39%, а капитализация российского "ЛУКойла" за одну сессию на NASDAQ снизилась на 2 миллиарда долларов, то кто-то, несложно догадаться, мог неплохо на этом заработать.Так называемые "медведи" случайно или специально в заявке на сделку путают буквы: вместо "миллиона" появляется "миллиард"."Вы занимаете акции, продаете их на рынке, потом по более низкой цене их покупаете и отдаете, тем самым дельту вы берете и кладете себе в карман", - поясняет начальник отдела структурных проблем финансового рынка информационно-аналитического управления Кирилл Пензин.NASDAQ уже отменил более сотни сделок - крайне выгодных и загадочных. Говорят, расследование будет недолгим, наказание суровым, и первые подозреваемые, которые напомнили мировой экономике страшную цифру "1987" - кризисный год, когда люди на Уолл-стрит просто выпрыгивали от ужаса из окон, уже нашлись. Но версия о том, что истинная проблема все же в Афинах, а не в нечестности трейдеров, среди экспертов по-прежнему популярна."Думаю, все больше тех, кто играет на рынке, опасаются краха евро, и признаки этого видны довольно отчетливо, - рассуждает аналитик агентства Standard & Poor`s Алек Янг. - Когда начинаешь задумываться, к чему это может привести, внезапно понимаешь причины того, что мы видели сегодня: беспрецедентной волатильности на американском рынке".После гигантских фондовых колебаний, а они похлеще даже французских шестиметровых волн, которые накрыли лишь Лазурное побережье, рынок берет паузу. Последствия "черного американского четверга" могут накрыть весь мир. Но о второй кризисной волне вроде бы ничего не слышно. Доллар пока выигрывает. Но Америка вновь объявляет пока неофициальное, но штормовое предупреждение.

[Энжел]

Эти речи, да Богу навстречу))

У кризиса есть несколько путей развития - они для наглядности выражены в виде латинских букв: V, U, L и W. Первый путь можно представить себе так: "упал - отжался". Это самый "легкий" вариант - глубокий спад с последующим резким восстановлением. Вариант "U" предполагает сначала быстрое падение, затем медленное движение экономики по дну и лишь затем начинается подъем с глубины. Резкое падение и длительная стагнация иллюстрируются буквой "L" (пример - Великая депрессия в США тридцатых годов прошлого века).

И еще совсем недавно шли ожесточенные споры, куда кривая выведет экономику России. Сейчас российские чиновники, похоже, стали предпочитать V-образный вариант, но с одной оговоркой: если на Западе не случится второй волны кризиса.

То, что экономика России будет восстанавливаться по V-образному варианту, признали и в Еврокомиссии. По оценкам ЕК, рост экономики РФ, как ожидается, составит 3,7% в 2010 году и 4% в 2011 году. В документе отмечается, что российская экономика в 2009 году сократилась на 7,9%.

Согласно прогнозу Еврокомиссии, к концу 2009 года уровень безработицы в России достиг 8,2%, а в 2011 году этот показатель снизится до 6,5%.

"Ожидается, что инфляция в 2010 году замедлится с 12% до уровня ниже 8% в связи с тем, что глубокий экономический спад нейтрализовал инфляционные воздействия девальвации рубля", - отмечается в документе.

Прогноз Еврокомиссии в отношении динамики российского ВВП незначительно отличается от прогноза МВФ и последнего прогноза Минэкономразвития РФ в абсолютных цифрах, но расходится с ними в тренде. Так, в отличие от Еврокомиссии, МВФ прогнозирует замедление роста российской экономики с 4% в 2010 году до 3,3% в 2011 году. Уточненный прогноз Минэкономразвития, который будет рассматриваться на правительстве в мае, предполагает рост ВВП РФ на 4% в 2010 году с замедлением до 3,5% в 2011 году.

В то, что экономика России будет восстанавливаться куда большими темпами, верят аналитики инвестиционных банков Nomura и Goldman Sachs. Эксперты этих банков объявили, что ожидают роста ВВП РФ в 2010 году до 5,5-5,8%. Главным двигателем прогресса станет потребительский спрос, который начал восстанавливаться по мере увеличения реальной заработной платы и повышения объемов розничных продаж.

Goldman Sachs повысил прогноз роста ВВП РФ в 2010 году с 4,5% до 5,8%, сообщается в апрельском обзоре инвестиционного банка. Кроме того, экономисты Goldman Sachs увеличили прогноз роста российской экономики и в 2011 году - с 5,5% до 6,1%.

Инвестбанк Nomura в свою очередь повысил прогноз роста ВВП РФ в 2010 году с 3,5% до 5,5%. Причем от квартала к кварталу рост будет ускоряться. По прогнозам, в третьем квартале с учетом сезонной корректировки ВВП РФ вырастет на 4,3%, а в четвертом квартале - уже на 11%. Аналитики банка полагают, что потребительский спрос в России вырастет в текущем году на 4,5% против ранее ожидавшихся 1,5%.

[Энжел]

США: восстановление экономики стало самоподдерживающимся?

Занятость в США выросла в апреле максимально за 4 года, однако ставка б/р тоже неожиданно выросла. Тысячи людей получили новые рабочие места, а это предполагает, что восстановление экономики стало самоподдерживающимся.

Занятость выросла на 290 000 в прошлом месяце, что превысило усредненный прогноз экономистов, опрошенных Bloomberg News, против пересмотренного на повышение роста на 230 000 в марте. Ставка б/р выросла до 9,9% против 9,7% месяцем ранее.

Компании создают новые рабочие места, поскольку продажи восстанавливаются, что способствует росту доходов и может вызвать рост потребительских расходов, а в последствии и новое увеличение занятости. В то же время уровень безработицы сократится не сразу, вот почему ФРС США не спешит повысить свою основную ставку от минимального значения.

"Частный сектор восстанавливается, и уровень занятости растет, - говорит Джулия Коронадо, экономист BNP Paribas. - Роста занятости будет достаточно, чтобы восстановление экономики продолжалось".

Занятость в секторе обрабатывающей промышленности выросла до максимума с апреля 1998, в секторе услуг - до максимума с ноября 2006, а в строительном секторе выросла второй месяц подряд. Общий уровень занятости в апреле был максимальным с марта 2006.

По прогнозам он должен был вырасти на 190 000.

Восстановление занятости это одна из причин, по которым долговой кризис Греции не должен повлиять на рост американской экономики, считают такие экономисты как Джейм О'Салливан.

Ставка б/р по прогнозам должна была остаться на уровне 9,7%. Ее рост произошел из-за того, что больше людей стали относится к категории занятое население. Гражданская рабочая сила увеличилась на 805 000, а занятость выросла на 550 000.
Занятость в частном секторе выросла 4-й месяц подряд на 174 000. Государство также продолжило стимулировать рост занятости, нанимая временных работников для переписи.

Максимальное влияние на рынок труда госпрограмма, возможно, оказала в апреле и может оказать в мае, после этого занятость будет снижаться, так как временных работников будут увольнять.

По этой причине экономисты не будут учитывать работников госсектора большую часть года.
Средняя часовая зарплата выросла до $22.47 в апреле против $22.46 в марте. Средняя продолжительность рабочей недели - до 34,1 ч. против 34 ч.

Так называемая ставка неполной занятости, куда входят те работники с неполной занятостью, которые бы хотели работать с полной занятостью, а также те, кто хочет работать, но уже перестал искать работу, выросла до 17,1% от 16,9%.

Отчет также отразил рост среди тех американцев, которые являются безработными уже долгое время. Ставка среди тех, кто не работает уже 27 недель или более, выросла до рекордного значения 45,9%.

Миллиардер Уоррен Баффет, чья компания Berkshire Hathaway Inc. сократила более 20 000 в прошлом году, заявил, что в этом году она нанимает работников.
"Мы всегда берем на работу новых людей, когда для них есть работа. Сейчас мы только нанимаем, а не увольняем".

Keyword: ECONOMY

[Энжел]

Freddie Mac попросило у США еще 10 миллиардов долларов помощи

Американское ипотечное агентство Freddie Mac попросило правительство страны о дополнительной финансовой помощи в 10,6 миллиарда долларов. Об этом сообщает Associated Press. Если просьба компании будет удовлетворена, общий объем помощи, предоставленной ей государством, достигнет 61,3 миллиарда долларов.
5 мая Freddie Mac отчиталось о финансовых результатах деятельности в первом квартале 2010 года. Убытки агентства за этот период составили 8 миллиардов долларов. Для сравнения, в январе-марте 2009 года этот показатель достигал 10,4 миллиарда.

В конце февраля 2010 года о дополнительной помощи попросила и другая крупнейшая ипотечная компания страны - Fannie Mae. Ей понадобились еще 15,3 миллиарда долларов после того, как стало известно, что в четвертом квартале 2009 года убыток компании составил 16,3 миллиарда. Реакция властей на просьбы агентств пока не сообщается.

Из-за кризиса в конце 2008 года Fannie Mae и Freddie Mac оказались на грани банкротства. Власти США вынуждены были фактически национализировать обе компании, взяв их под контроль и выделив средства для их поддержки.

Планируется, что впоследствии в рамках выхода из кризиса и реформы американской финансовой системы активы Fannie и Freddie будут разделены на "хорошие" и "плохие". Высоколиквидные активы останутся у ипотечных агентств, тогда как "плохие" будут сконцентрированы в специально созданной федеральной корпорации.

[Энжел]

Очень трогательная и пылкая речь в защиту Goldman Sachs))

Надо признаться, посмотрев в течение нескольких часов слушание по делу Goldman Sachs, я понял, что начинаю болеть за так называемых плохих парней и против шерифа. Дело не в представлении, которое устроили бестолковые сенаторы, распихивавшие друг друга локтями, чтобы заработать дешевые политические очки, дело в ощущении, что праведный гнев против банкиров в целом и Goldman в частности становится каким-то нездоровым. Мне даже доводилось слышать о тайном сговоре, что якобы регулирующие органы или Белый дом организуют все эти судебные разбирательства в политических целях. Это, конечно, слишком.


Однако, глядя на все происходящее, складывается впечатление, что из Goldman сделали козла отпущения для миллионов домовладельцев и инвесторов, которые психологически не готовы хотя бы частично признать свою вину и взять на себя ответственность за неспособность устоять перед безумством толпы, жадностью и соблазном легких денег. Крупный инвестиционный банк, который умело хеджировал свои позиции и получал внушительные прибыли - самый подходящий стрелочник в этой ситуации. "Людей раздражает то, что кому-то на Уолл-стрит удалось отделаться легким испугом", - заявил Сенатор Тед Кауфман. Может быть, Goldman и не делал ничего противозаконного, однако, большинство американцев не верят в его непорочность. Многие годы я работал в фирме, конкурирующей с Goldman, возможно, поэтому у меня сложилось впечатление, что перед кризисом за ним закрепилась репутация "компании, которой все завидуют черной завистью, но уважают". Впервые я познакомился с Goldman в 1991 году. Будучи студеном последнего курса, я выиграл приглашение на ужин с Генри Киссинджером (Прим. Profinance.ru: американский дипломат, эксперт по международным отношениям) и Джоном Уайтхедом (Прим. Profinance.ru: бывший сопредседатель Goldman). Тогда моим кумиром был Киссинджер, поэтому меня очень удивило, что остальные счастливчики вроде меня толпились около второй знаменитости. Одной девушке даже удалось всунуть ему в руки свое резюме. Позднее старшие товарищи смеялись над моим невежеством, намекая на то, что многое бы отдали, чтобы работать в этом банке.


Потом, уже будучи молодым банкиром, я слышал как один клиент рассказывал про свой первый рабочий день в банке, это было в 1982 году, когда пуэрториканские националисты разбомбили штаб-квартиру Merrill Lynch. "Разве они не знали, что все деньги и лучшие умы в Goldman"? Затем когда я рассказал своему начальнику, что меня хотят переманить конкуретны, он ответил "Я бы посоветовал тебе остаться, если, конечно, это не Goldman. Если Goldman - я сам упакую твои вещи". Если Goldman не виновен - скорее всего, так и есть - заслуживает ли он всеобщей ненависти? Спору нет, в период рецессии охота на миллионеров доставляет удовольствие, но преследовать Goldman за то, что они умнее и богаче остальных - плохо не только для Парк Авеню (Прим. Profinance.ru: на этой улице расположены штаб-квартиры многих крупных корпораций, в том числе Citigroup, JPMorgan), но и для общества в целом. В основе нашей привычки искать козла отпущения - желание спроецировать свою незащищенность на других. В истории ответственность за экономический спад перекладывалась на отдельных людей, религиозные и даже этнические группы много раз. В случае с Майклом Милкеном в 1980-х или Чарьзом Митчелом в 1930-х, прослеживалась хотя бы объективная причина, по которой они оказались в роли главного злодея. В такие моменты общество стремится олицетворить свои несчастья. В случае с Goldman, некоторые даже предполагают, что, возможно, все дело в еврейских корнях банка, именно они постоянно, в течение всей долгой истории его существования, навлекают на него праведный гнев. Конечно, серьезность обвинений банка, или даже банкиров, как класса - это пустяк по сравнению с несправедливостью по отношению к целой религиозной группе. И все же, во время следующего телемарафона задумайтесь, оправдан ли гнев общественности, или, может быть, в какой-то мере это симптом нездорового психоза?


Спенсер Джакаб


По материалам The Financial Times

[Энжел]

В среду курс евро обвалился до годовых минимумов, поставив под сомнение его статус потенциальной резервной валюты. Инвесторы продолжают бить тревогу по поводу финансового положения Греции и других перефирийных стран Еврозоны, что негативно влияет на курс единой валюты. По словам аналитиков, реакция финансовых рынков на решение МВФ и ЕС совместно выделить Афинам 110 млрд. евро вполне очевидна. "Инвесторов беспокоит неопределенность, связанная с долгосрочной платежеспособностью страны и, что еще более важно, с последствиями возможного дефолта для Еврозоны в целом", - отметил Дерек Халпени из Bank of Tokyo-Mitsubishi. По его словам, больше всего инвесторов удивил масштаб ограничительных мер, на которые прийдется пойти Греции, чтобы получить помощь. Аналитики прогнозируют сокращение экономики Греции на 4% в результате снижения государственных расходов. Португалия, Испания и Ирландия также пообещали резко сократить бюджетные дефициты. В совокупности, эти четыре экономики отвечают за 18% общего объема производства в Еврозоне. "Даже если предположить, что на регион не обрушатся новые долговые кризисы, последствия для экономики будут тяжелыми", - добавил Халпени. "Мы понизили свой годовой прогноз по курсу евро/доллар с 1.25 до 1.20".


Между тем, Симон Деррик из Bank of New York Mellon считает, что евро/доллар, пробив уровень 1.30, может изменить поведение управляющих резервами в крупнейших Центробанках не в пользу единой валюты. В итоге евро может упасть еще ниже, лишившись своего статуса резервной валюты. В последние годы тема диверсификации валютных резервов поддерживала евро и способствовала его укреплению, поскольку многие центральные банки пытались разнообразить свои портфели и отказывались от части долларовых активов в пользу евро. Точный китайских валютных резервов в размере 2450 млрд. долларов остается государственной тайной, однако, по некоторым оценкам, 20-25% составляют евровые активы. По данным Международного валютного фонда, в четвертом квартале 2009 года управляющие резервами в других странах разместили в евровых активах на 672 млрд. долларов из общего объема резервов 2180 млрд. долларов по сравнению с 97 млрд. долларов в первом квартале 2002 года.


Если сравнить данные МВФ по росту резервов с динамикой евро против доллара, можно предположить, что управляющие резервными фондами в реднем заплатили за евровые активы 1.2877 млрд. долларов. Совершенно очевидно, что прорыв уровня 1.30 ставит многих долгосрочных инвесторов в крайне невыгодное положение. В лучшем случае, управляющие резервами просто перестанут вкладывать новые средства в евровые активы. "Паники, скорее всего, не будет, однако, по определению, задача управляющего резервами - сидеть и следить за тем, чтобы позиции оставались прибыльными. Это касается не только центральных банков, но и других долгосрочных инвесторов, например, взаимные и пенсионные фонды". События последних нескольких месяцев, вне всякого сомнения, заставят многих переоценить статус евро.


По материалам The Financial Times Источник: Forexpf.Ru

[Энжел]

Рубини пророчит американскому рынку труда томительную слабость

Н. Рубини, профессор Нью-Йоркского университета, который предугадал наступление кризиса за год до его начала, прогнозирует, что в течение 12 ближайших месяцев ставка безработицы в США будет удерживаться на уровне 9,7%, а экономика ослабнет.

С мая прошлого года ставка б/р превышает 9%, а в марте она составила 9,7%. Экономисты, опрошенные Bloomberg News, прогнозируют, что 7 мая Министерство труда сообщит о том, что в апреле американская экономика "обзавелась" 189 тыс. рабочих мест, а ставка б/р осталась без изменений (9,7%).

"Мы будем наблюдать низкий уровень занятости в течение длительного времени, - отметил Рубини. - Безработица будет оставаться высокой".

Также экономист утверждает, что во втором полугодии экономический рост в США замедлится до 2%. Напомним, что по итогам первого квартала американская экономика выросла на 3,2% г/г на фоне максимального за три года увеличения потребительских расходов. Об этом на прошлой неделе сообщило Министерство торговли.

За время рецессии, начавшейся в декабре 2007 года. Экономика Штатов лишилась 8,4 млн. рабочих мест. Слабость рынка труда вынуждает Федрезерв удерживать учетную ставку на рекордном минимуме в 0,25% с декабря 2008 года. 28 апреля Центробанк подтвердил свое намерение оставлять ставки "на максимально низком уровне" в течение "длительного периода времени".

Keyword: ECONOMY

[Энжел]

После Греции кризис распространится на США и Японию
Профессор Нью-Йоркского университета Нуриэль Рубини, предсказавший мировой финансовый кризис, выступил с новым прогнозом. По его оценкам, кризис суверенных долгов может охватить не только страны еврозоны, но и добраться до США и Японии. Рубини убежден, что Греция — это только вершина айсберга, и разрастание долгового кризиса приведет к скачку инфляции и государственным дефолтам.

«Долговой кризис угрожает не только Португалии, Испании, Ирландии, Греции и Испании (так называемые страны PIIGS)»,— написал 28 апреля на своем сайте профессор Нью-Йоркского университета Нуриэль Рубини. Под угрозой находятся и страны, входящие в Организацию экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), включая Соединенные Штаты.

«Меня очень беспокоит наращивание объемов суверенных долгов»,— подчеркнул экономист в ходе вчерашнего обсуждения на конференции в Институте Милкена в Лос-Анджелесе (Milken Institute Global Conference). Если эта проблема не будет урегулирована, то правительствам придется запустить печатный станок на полную мощность, чтобы было достаточно денег для погашения долгов. Это неизбежно приведет к всплеску инфляции, цитирует выступление Рубини Bloomberg.

Рубини охарактеризовал бюджетную политику США и Японии как «нежизнеспособную», и предупредил, что кризис может вновь коснуться этих государств. «Рынки озабочены ситуацией в Греции, но долги Греции — это только вершина айсберга растущих долговых проблем по всему миру»,— считает профессор. По его мнению, риск того, что в Америке в течение ближайших двух-трех лет случится «что-то серьезное» становится все более очевидным. Причина заключается в том, что «Вашингтон не делает ничего». Рецепт от Рубини: повышение налогов и снижение государственных расходов.

[Энжел]

Крюгер, старший экономист Министерства финансов США: восстановление американской экономики идет полным ходом
- Рост занятости, по всей видимости, продолжится
- Временные программы стимулирования роста занятости поддержат восстановление экономики
- По мере восстановления экономики все больше американцев будут пополнять трудовые ресурсы
- Глобализация не оказывает негативного воздействия на рынок труда США
- В компаниях малого бизнеса дела обстоят хуже, занятость растет очень медленными темпами
- Компании малого бизнеса испытывают трудности в связи с жесткими условиями кредитования
- Американский рынок труда был не в лучшем состоянии еще до рецессии

[Энжел]

Вслед за мартовским повышением ставки Резервный Банк Индии поднял ставку по сделкам репо, ставку по обратным сделкам репо и ставку по наличным резервам. Мы прогнозировали повышение ставки по сделкам обратного репо, хотя 25 б.п. оказались меньше предполагаемых нами 50 б.п., а также предсказывали вероятность первого повышения ставки, после того как РБИ не предпринял каких-либо действий на своем январском заседании. Справедливости ради следует отметить, что рынки встретили оба решения с облегчением, особенно если учесть рост производительности в секторе обрабатывающей промышленности и рост инфляции. Дальнейшие задержки только повысили бы риски, связанные с инфляцией и ценами на активы. ЦБ Индии не одинок. Похоже, почти все Центробанки в регионе будут ужесточать политику очень медленно, потому что в странах Большой десятки не исключена вероятность замедления темпов роста. В частности, власти Кореи и Тайваня пока не отменили ни один из стимулов, направленных на выход экономики из Великой рецессии. Центральные банки в азиатском регионе, за исключением Японии, действуют не так активно, как ожидалось, потому что им нужно следить не только за внутренним производством, но и за силой и устойчивостью восстановления в странах Большой десятки. Как это ни странно, сюрпризом в политике как Азиатско-тихоокеанского региона без Японии, так и стран Большой десятки (исключением являются США и Австралия) - регионах с самым быстрым и самым медленным ростом соответственно - является недостаточно быстрое ужесточение.Разные циклы роста: цикл роста в азиатском регионе, за исключением Японии, отличается устойчивостью, которая не помешала бы развитым экономикам. Внутренний спрос в данном регионе по большей части не обременен связанными с балансами проблемами, с которыми столкнулись домохозяйства, банки, а теперь и правительства в странах Большой десятки. Следовательно, региону удалось избежать тяжелого и неустойчивого восстановления, которое наблюдается в экономиках Большой десятки. В Азии, за исключением Японии, благодаря восстановлению экспорта и внутреннего спроса, произошел скачок производства. Что примечательно, в США и Еврозоне объем производства еще не достиг докризисного уровня, в отличие от азиатских стран, за исключением Японии.



Азиатские Центробанки начинают ужесточение раньше своих коллег из "Большой десятки". Неудивительно, что центральные банки Азиатско-тихоокеанского региона без Японии уже начали кампанию по ужесточению. Из всех контролируемых нами стран первой была Малайзия, которая подняла ставки в марте. В 4 квартале 2009 года Индия начала сворачивать меры по обеспечению экономики экстренной ликвидностью, а два повышения ставок подготовили почву для дальнейшего ужесточения в этом году, более того, к 4 кварталу 2010 года ожидается еще одно увеличение ставки на 75 б.п. Вот и в Китае ЦБ в 3 квартале 2009 года дал банкам указание сдерживать кредитование, поэтому именно к этому времени можно отнести начало ужесточения. Наши специалисты в Китае ожидают первого повышения ставок во 2 квартале 2010 г., за которым в течение лета последует ревальвация юаня, а затем в 3 квартале 2010 г.. возможно еще одно повышение, - все зависит от действий ФРС и инфляции. Согласно ожиданиям, Тайвань начнет повышать ставку во 2 квартале 2010 г., в то время как Корея и Индонезия скорее всего запустят свою кампанию по ужесточению кварталом позже. В странах "Большой десятки" ликвидность будет достаточной: центральные банки стран "Большой десятки", за исключением ФРС и РБА, согласно прогнозам, будут поднимать ставки очень медленно. Экономикам стран Еврозоны и Великобритании до сих угрожают риски замедления темпов роста, поэтому ожидается, что ЕЦБ и Банк Англии, начнут повышение только в 4 квартале 2010 г. и 1 квартале 2011 г. соответственно. С другой стороны Банк Японии, согласно прогнозам, пойдет на дальнейшее ослабление для борьбы с дефляцией. Наша команда в США ждет, что ФРС повысит ставку в 3 квартале 2010 г. Тем не менее, даже если ФРС поднимет ставки раньше, чем того ожидают рынки, чрезвычайно низкий уровень, на котором они находились, и длительный эффект от приобретений в рамках количественного ослабления позволят ликвидности в 2010 году остаться достаточной как в США, так и в большей части других экономик Большой десятки, а возможно и на протяжении большей части 2011 года.


Центральные банки трудятся на славу: работа в центральном банке была бы непыльной, если бы экономическая эффективность Азиатско-тихоокеанского региона без Японии и экспансионистская политическая позиция могли сосуществовать без нежелательных побочных эффектов. К сожалению, это невозможно. Побочных эффектов полно. Самый главный из них - это инфляция. Еще один - инфляция цен на активы (особенно недвижимость). Инфляция и так не дает покоя Индии и Индонезии. Даже в Китае данные по инфляции превысили ожидания, хотя они все еще далеки от уровня, вызывающего беспокойство у Центробанков. Вероятность повышения ставки высока для всего региона, особенно в условиях большого внутреннего спроса и зависимости от сырьевых товаров. Полученные недавно данные по индексам PPI/WPI в регионе указывают на повышенное давление на цены на ввоз сырья. Действительно, годовые темпы роста средневзвешенного PPI за март для стран, которые опубликовали свои данные (Китай, Индия, Корея, Тайвань и Таиланд), ускорились с 3.4% в декабре 2009 года до 6.1%. Мы считаем, что Индия испытывает максимальные инфляционные давления из-за повышения WPI по мере быстрого сужения разрыва производства. Китай - это одна из двух стран в регионе, где производство резко выросло, превысив докризисный уровень, но стимулируемые политикой противоциклические инвестиции понижают инфляционные давления. В других странах региона наблюдается относительно умеренный рост показателей использования производственных мощностей. В связи с этим ожидается, что РБИ обратится к более агрессивной монетарной политике.


Почему проблема инфляции цен на активы тревожит только Азиатско-тихоокеанский регион без Японии, а Большую десятку - нет? Найти объяснение нам поможет убедительная аргументация Фредерика Мишкина. По его мнению, инфляция цен на активы вызывает у политиков тревогу, только если она сопровождается бумом кредитования. Тогда она становится причиной финансовых беспорядков и порождает рецессию в развитых экономиках. Работает ли этот аргумент сейчас? По мере медленного восстановления экономик стран Большой десятки после Великой рецессии, цены на недвижимость растут и стабилизируются практически везде, даже в США и Великобритании, рынки жилья которых пережили наибольшие сложности. Однако рост цен не сопровождается увеличением кредитования домохозяйств (как было до начала финансового кризиса). Согласно фундаментальным экономическим основам, взаимодействие между растущими ценами на активы и ростом кредитования отражает уверенность в длительном росте с незначительной вероятностью замедления его темпов. В странах Большой десятки сторонников такого благополучного прогноза найти крайне сложно. Однако, в Азиатско-тихоокеанском регионе без Японии восстановление выглядит гораздо более устойчивым, а после недавних неожиданно хороших экономических результатов здесь полно людей, верящих в активный рост. Цены на недвижимость и активы пока не вызывают беспокойств, но центральные банки прекрасно знают, как опасно не обращать на них внимания.


Цены на недвижимость находятся на безопасном уровне, и Центробанки стремятся сохранить все, как есть: с момента достижения дна глобальной рецессией цены на недвижимость в Азиатско-тихоокеанском регионе без Японии начали расти. Центробанки пристально следят за ценами на активы. ЦБ Индонезии сделал заявление в стиле Гринспена, поставив под сомнение наличие фундаментальных причин для высокой стоимости. Китайские власти одними комментариями не ограничиваются. В Китае сектору недвижимости уделялось слишком большое политическое внимание, поэтому власти страны действуют по четкому плану, чтобы предотвратить нежелательные разговоры. Совсем недавно власти Поднебесной объявили о введении более строгих правил кредитования на рынке жилья, которые затронут желающих взять ипотеку второй или третий раз. РБИ какое-то время держит под контролем эту связь между ценами на активы и кредитованием. Он считает регулирование жизненно важной частью монетарной политики и старается хотя бы частично защитить кредитование, чтобы финансовая система не пострадала из-за инфляции цен на активы и в то же время не стала ее причиной.


В арсенале развивающихся стран другие - и довольно гибкие - инструменты: Центробанки Азиатско-тихоокеанского региона без Японии уже осведомлены о рисках и активно борются с ними при помощи различных политических мер. В целом банки не вполне понимают механизмы, при помощи которых политика оказывает влияние на экономику, но они используют и другие инструменты. Отличный пример - ограничение кредитования, особенно в определенных секторах экономики. ЦБ развивающихся стран, оказывая непосредственное влияние на кредитные потоки в те или иные сектора экономики, проводят более целенаправленную политику, чем Центробанки развитых стран. В политической дилемме возникает третий аспект: Большинство стран Азиатско-тихоокеанского региона без Японии ориентируют свою политику на стимулирование роста, особенно это касается валютной политики. Если экспорт продолжает играть такую же важную роль, причина очевидна. Взять к примеру ЦБ Китая, который решает проблему привязанного валютного курса, или РБИ, поддерживающий относительно гибкий валютный курс, - никто из них не стремится к быстрой ревальвации валюты. Здесь и возникает "трилемма": необходимость стабильного обменного курса, независимой монетарной политики и свободного движения международного капитала. В экономике выполняется только два из этих трех условий. На наш взгляд, трилемма будет вызывать повышенное беспокойство у Азиатско-тихоокеанского региона без Японии, особенно у Индонезии, Китая и Индии.


В Индонезии одна из самых высоких ставок в регионе, поэтому стране сложно управлять движением капитала. Эта проблема не дает Центральному банку покоя, в связи с чем он готов при необходимости применить к нему разные меры контроля. В Китае власти, похоже, собираются пойти на номинальное укрепление валюты. По прогнозам нашей команды экономистов в Китае, ревальвация начнется этим летом и в целом составит 4-5% за год. Однако такая постепенная ревальвация имеет свои сложности. Если учесть, что данное укрепление ожидаемо, и его начало укрепит ожидания, существует риск увеличения притока капитала в экономику. Таким образом, контрольным органам Китая, регулирующим движение капитала и кредитования, придется хорошо поработать, даже если ревальвация будет медленной. Г-н Франкел (NBER Working Paper No. 11274, 2005) приводит доказательства, что со временем стерилизовать притоки капитала становится все сложнее, а это порождает инфляционные давления. Хоть это и не основной из наших сценариев, но его вероятность исключать нельзя. Возможно, кто-то считает, что властям Индии не придется ломать голову над трилеммой, ведь рупия гораздо гибче. Однако международные наблюдатели утверждают, что эти три проблемы придется решать всем экономикам, даже с самым гибким валютным курсом. А если учесть обеспокоенность ЦБ Индии укреплением валюты, вполне возможно, он будет следить за влиянием своих решений в рамках монетарной политики на валюту. На данный момент валютные резервы РБИ еще не достигли таких размеров, когда нужно стерилизовать их в огромных количествах. Тем не менее, внутренний спрос остается сильным, о чем ясно видно из дефицитов торгового баланса и текущего счета. Такие быстрые темпы роста говорят о том, что приток капитала в Индию продолжится.


Выводы: Азиатско-тихоокеанский регион, за исключением Японии, вернулся на путь устойчивого роста, в отличие от стран "Большой десятки", где восстановление остается тяжелым и неустойчивым. Ожидается, что Центробанки стран "Большой десятки" сохранят монетарную политику, направленную на поддержание ликвидности, в то время как страны Азии за исключением Японии будут поддерживать импорт посредством фиксированных обменных курсов или движения капитала. Как ни странно, несмотря на то что Азиатско-тихоокеанский регион, за исключением Японии, находится на противоположном конце спектра роста от стран Большой десятки, он вряд ли пойдет на резкое ужесточение монетарной политики. Центральные банки региона должны найти баланс между быстрым ростом внутренней экономики и все еще высокими рисками в странах Большой десятки. Именно хрупкость этого баланса вынуждает ЦБ Азиатско-тихоокеанского региона действовать осторожнее. Ближайшие несколько недель и месяцев станут началом цикла ужесточения для большинства центральных банков мира. Прежде чем монетарная политика действительно станет ограничительной, пройдет немало времени. От азиатских ЦБ можно, пожалуй, ожидать сюрприз: на начальных этапах они не будут спешить ужесточать ставки, но компенсируют это повышенной активностью своих действий в дальнейшем.


Morgan Stanley

[Энжел]

Адэр Тернер снова принялся за старое. В волю покритиковав деятельность финансовых рынков, в том числе, "социальную никчемность" банков и финансовых инноваций, самый главный регулятор Британии выбрал себе новую мишень. На этот раз ею стали валютные спекулянты. В апреле Лорд Тернер мрачно заявил экономистам, собравшимся в большом зале королевского колледжа (Прим. Profinance.ru: Кембридж), что его сильно беспокоит резкий рост объема торговли на валютном рынке. По словам председателя Управления по финансовым услугам Великобритании, такое развитие валютной торговли, отчасти, облегчает процессы мировой торговли, однако, в большей степени, оно связано со спекулятивной деятельностью, в частности, так называемыми сделками carry, которые подразумевают получение займов в дешевой валюте и последующее инвестирование заемных средств в более высокодоходные активы.


"Насколько я могу судить, валютные спекуляции carry абсолютно бесполезны и потенциально опасны", - заявил он, добавив, что хотел бы ограничить сделки, совокупный объем которых по открытым на текущий момент позициям составляет около 1000 млрд. долларов. Мир отказался от бреттон-вудской системы фиксированных валютных курсов около 40 лет назад. С тех пор большинство западных политиков считают, что свободные и подвижные валютные рынки укрепляют мировую экономику и торговлю. Однако Лорд Тернер, сомневающийся в пользе спекуляций, не одинок. Его точку зрения разделяет президент Франции Николя Саркози: "Благополучием послевоенного периода мы во многом обязаны Бреттон-Вудсу... нам нужен новый Бреттон-Вудс", - заявил он на Всемирном экономическом форуме в Давосе. "Мы не можем проповедовать свободную торговлю и терпеть монетарный демпинг".


Финансисты высмеивают такие идеи и одновременно боятся их. Многие давно положили спекуляции в основу своих стратегий. Например, современные хеджевые фонды легко перескакивают через все границы, используя дешевую иену и другие валюты для покупки высокодоходных активов. Даже частные инвесторы спекулируют на разнице валютных курсов. Так, в Восточной Европе люди брали кредиты в валютах с низкой процентной ставкой для покупки жилья. Валютные спекулянты утверждают, что они своими действиями помогают сбалансировать мировую экономику. Если бы инвесторы не могли свободно торговать различными валютами и использовать различные способы финансирования своих сделок, как такие страны, например, США, смогут финансировать свои огромные дефициты бюджета.


"Спекуляции carry превратились в один из главных инструментов, при помощи которых нации-должники финансируют свои дефициты на протяжении более 40 лет", - считает Нейл Рекорд из Record Currency Management. "Исторически так сложилось, что в странах с профицитом краткосрочная ставка ниже, чем в странах с дефицитом. Это заставляет людей искать инвестиционные прибыли за пределами своей страны". Коллеги Лорда Тернера также не уверены в том, что спекуляции можно будет пресечь раз и навсегда, даже если этого захотят про-рыночные западные правительства. "Спекуляции carry определить очень сложно, еще сложнее четко обозначить их масштаб", - считает один из европейских регуляторов. "Это не практичная затея". Несмотря на противоречивость заявлений Тернера и Саркози, с политической точки зрения, сейчас самый подходящий момент для нового этапа обсуждений проблемы carry. Политики многие годы обходили стороной тему валютных спекуляций. Отчасти, благодаря спокойствию, воцарившемуся на валютном рынке. Однако в условиях кризиса многие центральные банки ослабили свою монетарную политику, а инвесторы начали активно пользоваться дешевым краткосрочным финансированием для рискованных инвестиций, покупая все, от бразильских акций до американских ипотечных облигаций. "Такое впечатление, что программы по спасению и прочие меры, предпринятые правительствами и центральными банками, на деле привели к появлению новых пузырей, лопнувших на рынках в период с 2006-07 гг."


Между тем, Федеральная резервная система и Европейский центральный банк намекают на возможность ужесточения монетарной политики в ближайшем будущем, что, потенциально, может снизить объемы carry. Теоретически, банкиры обещают внедрять "стратегии выхода" очень осторожно. На практике подобные действия, какими бы осторожными они не были, могут спровоцировать потрясения на рынках. Повышая ставки слишком резко, центральные банки не только поставят под угрозу восстановление мировой экономики, но и снизят привлекательность собственных валют, как инструментов финансирования более высокодоходных активов. Таким образом, они рискуют создать сразу несколько поводов для паники на финансовых рынках.


Таким образом, политики пытаются не просто оценить абсолютный размер сделок carry, но и степень, в которой неожиданный разворот, может повредить финансовым рынкам и системе в целом. "К сожалению, большинство дисбалансов, спровоцировавших кризис, никуда не делись", - отмечает один из руководителей ЦБ. "Это значит, что возможны новые сдвиги и перекосы, и carry- лишь составная часть этих проблем". Опыт показывает, что carry может преподносить неприятные сюрпризы. Возьмем иену. В 1990-х, сразу после разрыва пузыря на рынке недвижимости в Японии, Центробанк резко сократил процентные ставки, которые оказались ниже, чем в остальных развитых странах. К середине десятилетия разрыв между среднесрочными японскими и американскими ставками составлял 4%. В этой ситуации западные хеджевые фонды и японские инвесторы предпочитали занимать деньги в иенах и покупать другие, более доходные активы, начиная с итальянской лиры, и заканчивая новозеландским долларом. В итоге, стоимость иены падала, а стоимость купленных активов росла, поскольку, по сути, инвесторы продавали иену, покупая другие активы.


Однако в 1997 году такие торговые стратегии начали давать сбой. Азиатский финансовый кризис поверг рынки в панику, а когда Россия, годом позже, объявила о дефолте, многие хеджевые фонды, в частности Long Term Capital Management, были вынуждены в спешке закрывать свои позиции. Этот процесс привел к существенным колебаниям валютных курсов. Иена выросла на 15% всего за два дня в октябре 1998 года, а инвесторы понесли колоссальные убытки. Для LTCM это было начало конца. Обжегшись на молоке, многие валютные спекулянты некоторое время предпочитали дуть на воду и держаться в стороне. Однако к середине предыдущего десятилетия carry снова вошли в моду. Низкие ставки в Японии снова соблазняли инвесторов, которые брали кредиты в иенах и вкладывали деньги в новозеландские облигации. И снова стоимость высокодоходных активов начала расти. (На самом деле, к 2006 году правительство Новой Зеландии уже было всерьез обеспокоено укреплением своей валюты и умоляло инвесторов не покупать облигации). Между тем инвесторы Европы и США также кредитовались в франках и евро для покупки восточноевропейских активов или инвестиций в такие страны, как Исландия.


В 2007 году, также как и в 1997 году carry принесли своим владельцам много горя: на рынке разразился кризис субстандартного кредитования, который вынудил банки и хеджевые фонды закрывать свои позиции. иена укрепилась, а такие валюты, как исландская крона, новозеландский доллар и бразильский реал, упали. К несчастью, неожиданное закрытие спекулятивных позиций также вынудило инвесторов вывести свои средства из активов многих развивающихся стран, спровоцировав в них полномасштабный финансовый ужас. К счастью, сегодня пока нет никаких признаков возобновления спекуляций с иеной. По мнению некоторых аналитиков, спекуляции с иеной, нараставшие, как снежный ком в 2004-2007 годах, и достигшие 1000 млрд. долларов, по большей части, ликвидированы. Отчасти это связано с тем, что стоимость кредитования в иенах более менее сравнялась со стоимостью кредитования в других развитых странах. Прошлым летом трехмесячная ставка кредитования в иенах на Лондонском межбанковском рынке была равна стоимости кредитования в долларах - впервые за несколько десятилетий. Таким образом, доллар стал не менее привлекательной валютой финансирования, чем иена.


Но carry вовсе не вышли из моды лишь потому, что инвесторы отказались от иены и теперь продают другие валюты для финансирования своих инвестиций. В конце прошлого года МВФ отмечал, что у доллара появились отличительные черты валюты финансирования в сделках carry. Многие инвесторы переключились с иены на доллары. По подсчетам, сейчас в финансовой системе присутствуют долларовые сделки carry на сумму 500-700 млрд. долларов, плюс 250 млрд. по старинке, в иенах. "Для меня главной опасностью этого года являются спекуляции в долларах", - заявил Чжу Мин, заместитель председателя Банка Китая. Однако, по мнению некоторых обозревателей, инвесторы на валютных рынках уже начинают готовить себя к возможному повышению ставки в США и, вероятно, частично закрывают свои позиции carry в долларах. Экономисты UBS полагают, что американская валюта, уже заметно укрепившаяся с начала года, постепенно перестает быть валютой-убежищем, или валютой финансирования, а превращается в актив, который покупают для получения прибыли. Если такой период корректировки будет слишком резким, он может спровоцировать рост политической напряженности. В любом случае, в следующем году председателем в Большой Двадцатке будет Франция, а комментарии Николя Саркози уже говорят о том, как он намерен вести дискуссию на тему монетарной системы. Между тем Франция и ранее высказывала подобные идеи, которые, однако, не были реализованы. Однако даже такие влиятельные люди как Лорд Тернер знают, что призывы переосмыслить carry большинству политиков кажутся слишком радикальными. "Некоторые мысли уже давно пора вычеркнуть из списка "запрещенных"", - заявил он. Но опыт последних лет говорит о том, что в период кризиса идеи, ранее казавшиеся немыслимыми, неожиданно превращаются в господствующие. Пока на валютных рынках царит спокойствие. Но и политикам, и инвесторам следует пристально следить за ситуацией вокруг carry.


По материалам The Financial TImes Источник: Forexpf.Ru

[Энжел]

Goldman выделяет 3 вещи, которые препятствуют восстановлению роста экономики США
1) на рынке жилья все еще отмечены излишки запасов, так что серьезный цикличный рост маловероятен;
2) банки все еще не выдают кредиты;
3) работодатели неохотно принимают новых работников.


Уоррен Баффет:
-Избавляться от Ллойда Бланкфейна на посту Goldman Sachs было бы большой ошибкой
-Инфляционные риски возрастут в будущем
-Необходимо вернуть в прежнее состояние налоговые сборы и расходы в США, а это нелегко
-У Греции нет своей валюты, которую она могла бы печатать; сложно сказать, как кризис отразится на Европе
-Сейчас сложно ставить на любую валюту; все валюты могут обесцениться по сравнению с покупательной способностью
-Рейтинговые агентства сделали ту же ошибку, что и все остальные
-Цены на недвижимость продолжат расти

Сообщение отредактировал Angel_A: 03 мая 2010 - 19:20

[Энжел]

Время перед всеобщими выборами - время для раздумий и осознания того, что цикл мировой экономики намного сильнее влияет на наши жизни, чем изменения в нашей политике. Экономика восстанавливается, почти как и во всех других промышленно развитых странах, в то время как большинство государств развивающегося мира экономический спад едва затронул. Тем не менее, полную цену рецессии только предстоит подсчитать, а платить по счетам, здесь или где-либо еще, пока еще никто не начинал. Однако уверенное восстановление доверия налицо, о чем свидетельствуют не только объем производства и исследования деловой активности, но, в большей степени, финансовые рынки. Всего лишь чуть более года назад цены на акции во всем мире упали к минимумам, а настроения были настолько мрачными, что, делая набросок уверенно позитивного прогноза по ценам на акции, следовало бы начать с предупреждения о вреде для здоровья общества. Сейчас период дискомфорта подходит к концу. Основное беспокойство теперь вызывает длительность восстановления и, в особенности, его искусственное поддержание при помощи огромных бюджетных дефицитов и отрицательных реальных ставок процента. Это неизбежно ведет к опасениям относительно устойчивости восстановления фондового рынка и степени его зависимости от монетарного и фискального стимулирования, которые неприемлемы в среднесрочном периоде. Какие разумные доводы можно здесь привести?


На мой взгляд, первое, на что следует обратить внимание, это то, что влияние дифференцированного роста в мировой экономике на рынки будет различным. Это двухскоростной мир. Развивающиеся страны стремительно набирают скорость, на фоне чего растут цены на сырьевые товары и энергоносители. Поэтому цены на нефть, скорее всего, останутся на довольно высоком уровне. Такой рост вкупе с давлением на сырьевые товары поможет нескольким промышленно развитым странам, таким как Канада и Австралия, однако для большинства экономик это восходящее давление станет сдерживающим рост фактором. Если вам приходится платить больше, чтобы залить бак бензина, вы тратите меньше на другие товары. В Великобритании ослабление британского фунта оказывает дополнительное восходящее давление на цены на топливо. Экспортеры, возможно, в выигрыше от снижения национальной валюты, но потребители неизбежно проигрывают. Далее следует вспомнить о том, что валютные курсы влияют на стоимость акций. Индекс FTSE 100 недавно достиг новых максимумов, однако лишь потому, что цены на акции выражены в британском фунте. С учетом корректировки на ослабление британской валюты динамика индекса выглядит не столь впечатляющей. Конечно, за последние 12 месяцев произошло значительное восстановление, но в долларовом выражении индекс FTSE 100 по-прежнему ниже январского максимума. На это стоит обратить внимание, потому что, несмотря на то, что FTSE вроде бы отражает стоимость крупных британских компаний, около двух третей прибыли этих компаний получена из других стран - либо как экспортная прибыль, либо как прибыль, переведенная из иностранных филиалов. Таким образом, фактически это краткая характеристика мировой экономики, составленная инвестором, вкладывающим средства в британскую валюту.


Итак, смогут ли международные компании достичь успеха в предстоящие месяцы? Рецессия нанесла ужасный удар по доходности европейских, американских и британских предприятий. Стабильный рост последних 30 лет оставил инвесторов без прецедента и возможности подготовки к тому, что им грозило. Можно утверждать, что взлеты экономики были искусственными - значительная часть прибылей в отчетах банков не была реальной прибылью - и в той мере, в которой ситуация складывается таким образом, можно считать, что мы постепенно возвращаемся к некоему подобию долгосрочного роста. Во всяком случае, объявленные прибыли свидетельствуют о благополучном выходе из кризиса, что наиболее очевидно в Великобритании. Это прошлое, а как обстоит дело с будущими прибылями? Специалисты инвестиционного банка Evolution Securities прогнозируют, что в этом году прибыль по британским ценным бумагам увеличится на 33%, а в следующем году вырастет еще на 22%. Таким образом, доходы британских компаний, но не европейских, вернулись бы на прежние максимумы. Эти прогнозы, возможно, слишком оптимистичны, однако в банке замечают, что этот восходящий цикл в доходах компаний в прошлом обычно длился приблизительно от пяти до семи лет.


В краткосрочной перспективе рынки, по всей видимости, опередили сами себя, и, на мой взгляд, так оно и есть. Однако если судить по прошлому опыту, исходя из которого доходы компаний должны стабильно расти в течение следующих пяти лет, цены на акции в этот период также будут повышаться. Или, может быть, лучше выразиться иным образом. Поскольку цены на акции, в конечном счете, отражают доходность корпораций, перспективы и тех, и других на следующие пять лет выглядят вполне обоснованно. Безусловно, все это основано на том, что в мировой экономике обычно происходят подъемы, продолжительность которых составляет приблизительно от семи до десяти лет. Таким образом, в ходе дискуссии мы вернулись к теме экономического цикла - цикла, которого, как мы доказали, не удастся избежать. Принято считать, что восстановление будет, и мы уже видим первые признаки этого восстановления. Однако до следующего года оно будет неустойчивым и относительно слабым. Возможно, это правильно, хотя с учетом того, что большинство из нас неверно оценили глубину этого экономического спада, не уверен в том, что в спекуляциях на тему формы и темпов этого восстановления есть большая польза. С другой стороны, некоторые сумели сделать верные прогнозы. Таким образом, вероятно, у нас есть только семь лет существенного роста впереди, в течение которых можно будет разобраться с государственными финансами и создать более благоприятные условия перед следующим спадом. Но если говорить о производительности крупнейших мировых компаний в ходе этого экономического спада, то, думаю, здесь можно рассуждать с некоторой уверенностью. Было довольно интересно смотреть, насколько хорошо мировые корпорации действовали в течение этого исключительно трудного периода. Конечно, были и несчастные случаи, а легкораненые попадаются и сейчас. Однако в целом стоит отметить, что, если банкам удалось пережить экономический спад, который оказался намного хуже, чем ожидалось, компании, безусловно, справились намного лучше.


В определенной степени восстановление финансовых рынков и цен на жилье стало результатом исключительных мер, принятых правительствами и Центробанками всего мира для стимулирования экономики. Если вы печатаете сотни миллиардов дополнительных денег, что крупные Центробанки фактически и делали, эти деньги должны куда-то идти. В результате цены на активы в большинстве своем резко выросли. Меры, которые обеспечили улучшение ситуации на рынках, теперь должны быть нейтрализованы, причем везде. Однако считать, что ликвидация этих мер приведет к падению акций аналогично утверждению того, что стакан наполовину пуст, а не наполовину полон. Данная точка зрения не учитывает того факта, что в течение этого экономического спада компаниям пришлось приложить значительные усилия, чтобы увеличить свою производительность и, как следствие, свою прибыль. Инвесторы, возможно, стали самодовольными, поэтому было бы вполне логично ожидать в следующие месяцы некоторой переоценки ситуации. Однако если прибыли компаний продолжат расти, цены на акции тоже будут повышаться.


По материалам The Independent Источник: Forexpf.Ru

[Энжел]

Рынки боятся "подвешенного парламента", однако истинные опасности поджидают абсолютно несбалансированную экономику Великобритании. Совсем скоро Соединенное Королевство впервые получит "подвешенный парламент" за последние 36 лет. Об этом говорят опросы общественного мнения, которые, конечно, не остаются незамеченными финансовыми рынками. До сих пор кажется маловероятным, что Ник Клегг сможет вслед за Гербертом Асквицом или Дэвидом Ллойдом Джорджем обосноваться на Даунинг-Стрит, 10, однако, у него хорошо получается оттягивать от Гордона Брауна и Дэвида Кэмерона абсолютное большинство. Таким образом, все предвещает период неопределенности, поскольку лидеры трех крупнейших и других небольших партий спорят по поводу облика следующего правительства. Малейшие признаки политического паралича вызовут суматоху в Сити, между тем, рынок ждет от нового правительства надежного плана по сокращению дефицита. Если период политических махинаций затянется, что совсем не исключено, произойдет обвал акций, фунта стерлингов и государственных облигаций. Нужно прояснить ситуацию. Не существует какого-либо правила, которое говорило бы, что подвешенный парламент равнозначен слабому правительству. Как показывает опыт последних четырех десятилетий, администрации партий меньшинства, решая проблему дефицита бюджета, действуют так же решительно, как и партии с абсолютным большинством, поэтому возможное назначение Винса Кейбла на пост министра финансов в следующем правительстве еще не означает, что нужно ждать беды. Но зато рынки могут продемонстрировать нетипичный уровень зрелости, т.к. в этом случае стадное чувство гораздо важнее исторического опыта.


Восстановление


До сих пор царили оптимистичные настроения. По всему миру финансовые рынки демонстрируют рост, поддерживаемый верой в скорейшее восстановление экономики. В Великобритании дилеры ожидают победы консервативной партии на выборах 6 мая и объявления о чрезвычайном бюджете от Джорджа Осборна в июне. Но они, должно быть, задают себе четыре вопроса. Первый: в случае подвешенного парламента будет ли перенесено принятие серьезных решений, как в 1974 году, когда Британия оказалась в похожей ситуации. Второй: как долго продлится восстановление мировой экономики? Третий: какова вероятность того, что Великобритания вступит в период замедленного роста, или даже нового витка рецессии? И, наконец, может ли Британию постигнуть участь Греции?Мы узнаем ответ на первый вопрос только 7 мая, но, несмотря на это, по мере приближения дня выборов нервозность на рынках растет, а Консервативная партия уже пугает общество подвешенным парламентом в рамках своей кампании "Обезвредить Клегга".


На первый взгляд состояние мировой экономики дает меньше оснований для беспокойства. Китай опубликовал данные, свидетельствующие о быстром росте, кроме того, появились признаки, что в США было достигнуто дно на рынке жилья, и начинается рост уровня занятости. Тем не менее, есть повод сомневаться в том, что восстановление будет устойчивым. Пекин переживает по поводу инфляционных давлений и ограничивает рост кредитования, в то время как слабое потребительское доверие в США объясняется тем, что снижение цен на недвижимость в три раза оставило 15.5 млн. домовладельцев - около 20% от общего числа - с отрицательным капиталом. Обвинения в мошенничестве, выдвинутые регулятивными органами США против Goldman Sachs служат напоминанием о том, что банковский сектор до сих пор не реформирован, в то время как неизбежность финансовой помощи Греции показывает, что то, что началось как кризис частного долга, превратилось в кризис государственного долга. Чтобы подорвать уверенность рынков, многого не надо: катализатором могут стать сложности, вызванные извержением исландского вулкана.


Неопределенность


Билл Мартин из Centre for Business Research в Кембриджском университете в своей работе, которая появится в скором времени, рассматривает проблему неопределенности будущего британской экономики. В статье под названием "Rebalancing the British economy" он анализирует эффективность британской экономики за период с 1995 по 2010 гг., развенчивая миф о "золотом веке". По мнению Мартина, рост держался сначала на буме на рынке акций компаний-доткомов во второй половине 90-х гг., а потом на растущих ценах на недвижимость в середине 90-х. Он говорит: "К 2007 году на внешний вид успешная экономика заработала несколько хронических болезней: пузырь цен на недвижимость, раздутая банковская система, погрязшие в долгах домохозяйства, неконкурентоспособный обменный курс и ухудшающееся положение в международной торговой системе".


В работе описано два возможных сценария развития экономики Великобритании. При условии быстрого роста Соединенное Королевство быстро выйдет из рецессии, благодаря сильному экспорту из-за 30% девальвации фунта с 2007 года и скромным ценам на недвижимость и акции. В таком случае банковский кризис постепенно станет отголоском прошлого. Минфин, Банк Англии и основные партии по большей части верят в такое развитие событий. Альтернативный сценарий Мартина намного мрачнее. Слабость предложения, включая отсутствие кредитов, не позволит Британии воспользоваться преимуществом подешевевшей валюты. Цены на акции упадут, а темпы роста экономики составят в среднем всего 0.9%. К 2014 году дефицит бюджета достигнет 11% от ВВП. Мартин не говорит, какой из двух сценариев кажется ему более вероятным, зато отмечает, что политики не учитывают "сложностей медленного восстановления". Безусловно, страхи в отношении среднесрочных перспектив Великобритании могут быть развеяны публикуемыми официальными данными. Еще один резкий скачок занятости, увеличение расходов граждан и появление доказательств, что рост в первые три месяца 2010 года будет не ниже 0.4%, как в начале 2009 года, - и можно будет свободно вздохнуть, не боясь риска падения в связи с политической неопределенностью.


Кто следующий?


Однако, сейчас, после того как Афины дали знак, что Греции нужна помощь от Европейского Союза и Международного валютного фонда, рынки обеспокоены вопросом: кто следующий? Кто-то считает, что Греция - это особый случай. Она не призналась в том, насколько запущенным было ее финансовое положение. В официальном дефиците бюджета не были учтены забалансовые обязательства. Теперь ей нужно наводнить рынки облигациями, чтобы покрыть дефицит, исчисляемый двузначным числом. Но Дилан Грайс из Société Générale замечает, что вряд ли какое-либо из правительств признается в реальной стоимости выплаты пенсий и расходов на систему здравоохранения стареющего населения. Проблема срока погашения долга волнует Грецию меньше, чем большинство других западных правительств, а прогнозируемый на 2010 год дефицит бюджета в стране ниже, чем в США, Исландии и, конечно, Британии.


Великобритания выигрывает за счет большого срока погашения существующего долга, который снимает часть краткосрочных давлений на государственные облигации, и плавающего валютного курса, который позволяет валюте разрядить напряженность в условиях финансового кризиса. С другой стороны, у страны множество забалансовых обязательств, рекордный за все мирное время дефицит бюджета, недееспособная финансовая система и абсолютно несбалансированная экономика. Считается, что США слишком велики, чтобы рухнуть, даже несмотря на то что их ждут чрезвычайно высокие долгосрочные расходы на систему здравоохранения, т.к. доллар является мировой резервной валютой. Япония, как предполагается, тоже не может потерпеть крах, потому что соотношение долга к ВВП, превышающее 200%, можно профинансировать за счет высокого уровня внутренних сбережений. А вот Великобритания наверное не может рухнуть только потому, что подобного там еще никогда не было. Но эти заверения не новы. Как говорят в Афинах: "Если это случилось в Греции, значит, может произойти с кем угодно, потому что все страны одинаковые".


Ларри Эллиот


По материалам The Guardian Источник: Forexpf.Ru

[Энжел]

В ближайшие 9-12 месяцев китайская экономика может замедлить темпы роста или вообще продемонстрировать спад, считает Марк Фабер, издатель журнала Gloom, Boom & Doom.

"Все признаки и симптомы взрыва огромного пузыря - налицо, - заявил Фабер в интервью на Bloomberg Television. - Китайской экономике грозит замедление темпов роста в любом случае. Даже более вероятно, что в ближайшие 12 месяцев произойдет спад".

В минувшие выходные ЕС и МВФ договорились о выделении 110 миллиардов евро в виде финансовой помощи для Греции. Очень важным вопросом являлось предотвращение расползания кризиса на остальные страны Европейского Союза. Как заявил Председатель Еврогруппы Жан-Клод Юнкер, первый платеж для погашения облигаций Греции поступит уже 19 мая. Пятнадцать стран предоставят Греции кредит в 80 млрд. евро по ставке 5%. Остальные 30 млрд. евро предоставит МВФ. Объем помощи Греции достигнет 13 процентов от ее ВВП. Президент Европейского Центрального Банка (ЕЦБ) Жан-Клод Трише, выступая на пресс-конференции, заявил, что план по спасению Греции поможет восстановить доверие и обеспечить финансовую стабильность в зоне евро. Лидеры Европейского Союза встретятся 7 мая для обсуждения хода утверждения достигнутых соглашений Европарламентом. Германия предоставит самый весомый вклад в дело разрешения греческого бюджетного кризиса. Доля Германии в общих расходах составит 28%. В ответ на помощь Греция значительно сократит свои государственные расходы. Зарплаты и пенсии будут заморожены в течение трех лет. Налог на добавленную стоимость возрастет с 21% до 23%. Процесс будет контролироваться ЕС поквартально. Предполагается, что к 2014 году размер бюджетного дефицита в Греции сократится до необходимого уровня 3% от ВВП (в соотвествии с "Пактом стабильности"). Сейчас бюджетный дефицит Греции составляет 13,6% от ВВП, что является вторым по величине показателем после Ирландии. Но Ирландия относительно небольшая страна. Гораздо больше беспокойства вызывает бюджетный дефицит в Испании - 11,2% и в Португалии - 9,4%. Австрийский министр финансов Йозеф Прелль заявил, что недавнее соглашение послужит сигналом финансовым рынкам о том, что Европа может справиться с кризисом и свести к минимуму риск его распространения.

Сообщение отредактировал Angel_A: 03 мая 2010 - 13:39

[Энжел]

Goldman Sachs - не злой, не подлый, не коварный
Нечестно обвинять банки в финансовом кризисе. Они - это симптом, а не причина болезни, название которой - жадность. Над крупными банками занесены ножи, а приглашенные к обеду гости, истекая слюной, облизывают губы в предвкушении пира. Историю с обвинением Goldman Sachs в мошенничестве при помощи производного инструмента Abacus разобрали до мельчайших подробностей, при этом обычные обличители с самого начала заявили, что банк виноват, не став дожидаться доказательств. С тех пор как кредитный кризис поставил мировую экономику на колени, мало кто испытывает к банкам сочувствие и согласен на справедливое судебное разбирательство, особенно если когда-то этот кто-то пострадал от действий того или иного банка, вот он и испытывает сейчас лицемерную ярость. У каждого свое представление о виновности, но в случае Goldman Sachs и рядом других крупных банков сторонние наблюдатели просто неуважительно относятся к тем, кто в первых рядах сражается с финансовым зверем. Это мы уже проходили: комментаторы СМИ и политики уже призывали рубить головы и требовали жесткого регулирования отрасли, а разъяренные неосведомленные представители общественности подливали масла в огонь, усиливая неразбериху своими неискренними высказываниями. Такие события отлично повышают тираж газет и служат плодотворной темой для новостных лент, но абсолютно не решают ключевые проблемы, назревшие в самом центре банковского сектора и общества в целом.

Даже если сотрудники Goldman Sachs виноваты в выдвинутых против них обвинениях, они не относятся к особой породе злых банкиров. Как говорит Дин Бейкер: "В отношении Goldman Sachs нет никаких оснований полагать, что банк ведет себя менее этично, чем любой другой крупный игрок на Уолл Стрит, он просто более эффективен". Но из всего этого не следует вывод, что банковская отрасль - это злобное существо, выделяющееся на фоне праведного мира, хотя многие противники пытаются нас в этом убедить. В своем интервью для книги Binge Trading Саймон Коквелл (известный в Сити под прозвищем Злой Нивел) обрушился с жесточайшей критикой на экономическую политику Гордона Брауна, назвав ее "величайшим обманом за все мирное время". По мнению Коквелла, г-н Браун успешно осуществлял грабеж в национальном масштабе, заставив всех избирателей поверить в том, что именно они виноваты в завершении цикла подъема: "Он успокаивал британцев, потому что, признайся он в близости спада, люди вели бы себя осторожнее. Он хотел сохранить беспечность, чтобы брать налог с полученной людьми краткосрочной прибыли... Браун прекрасно знал, что общая задолженность британской экономики растет не по дням, а по часам, поэтому в результате сумма заимствований достигла небывалых значений. Это был намеренный и длительный обман".

В последнее время теория Коквелла о том, что очередной спад сорвет завесу лжи, созданную верхними эшелонами британской политической элиты, находит подтверждение. В то же время общественность, подстрекаемая политиками, которые хотят спасти свою шкуру, готова бросить первый камень в банковскую отрасль, как будто именно она и никто иной вонзила кол в сердце абсолютно здоровой экономики. К делу Goldman Sachs нужно отнестись со всей серьезностью, но в то же время рассматривать его в контексте общих событий в политической и финансовой системах, где пыль в глаза - это скорее неотъемлемая часть процесса, чем одноразовое исключение. Первая реакция масс, настроенных против банкиров, заключается в том, чтобы снова требовать ужесточения регулирования и более строгих штрафов для нарушающих законы, но такие меры, как разделение крупных банков на мелкие учреждения не решат все проблемы сразу. Жадность опасна в любых проявлениях: те, кто искренне хотят ликвидировать повсеместную коррупцию в крупном (или малом) бизнесе, должны бороться с лежащей в основе всех проблем жаждой наживы, но такая позиция слишком радикальна для основных партий и их лидеров.

Рынок обеспеченных залогом долговых облигаций, напоминающий бесплодные почвы Дикого Запада, существовал потому, что никто не пытался обеспечить его внешнее регулирование, пока дела шли хорошо, а задним числом прекрасно видно, что будущие кризисы возникнут в результате аналогичного небрежного отношения следующего поколения равнодушных инспекторов по обеспечению соблюдения требований. Мне довелось поговорить с одним из участников операций с обеспеченными залогом долговыми облигациями, который отлично выразил настроения, доминирующие в отрасли в те времена: "За каждую операцию с обеспеченными залогом долговыми облигациями мы получали 8-9 млн. долларов. На одну облигацию покупалась другая, за которую покупались другие облигации и так далее. Когда я только начал этим заниматься, я спросил у своего напарника: ‘Тебе не кажется, что все это как-то запутанно? Мы как будто часть замкнутого круга, из которого никак не вырваться’. На что тот ответил: ‘Я с тобой согласен, но нам платят не за то, чтобы думать об этом, а за то, чтобы мы делали деньги. Но если с этим возникнут проблемы, решать их придется нам’. На этом наш разговор закончился". Такое восприятие мира не возникает из ниоткуда: оба участвующих в операции банкира просто плясали под дудку тех, кто занимал более высокое звено в "пищевой цепочке" в их банке, а те в свою очередь шли на это под влиянием давлений со стороны инвесторов, требующих все больших прибылей в кратчайшие сроки. Политики закрывали на это глаза, потому что их сундуки пухли от дополнительных налогов, а простые смертные не выдавали своих чувств, в то время как цены на недвижимость росли, и царили оптимистические настроения.

Сейчас, когда проклятия начинают обрушиваться на голову проклинающего, проще всего критиковать симптомы болезни, а не ее причину. Поведение банкиров - это лишь следствие, каким бы неприятным оно ни было. Готовность общественности поклонятся деньгам - вот истинная причина, лежащая в основе всех изъянов банковской отрасли и экономики в целом. Пока общество это не поймет, случаи финансового мошенничества и обмана будут идти один за другим, и будет масса политиков и ученых мужей, уверенных в том, что единственное верное решение проблемы - забросать Сити камнями.
По материалам The Guardian Источник: Forexpf.Ru

[Энжел]

Насколько дела у Греции хуже, чем у остальных стран мира? Дилайн Грайс из Societe Generale считает, что ненамного. Он подчеркивает, что во многих отношениях она даже выгодно выделяется на фоне других, что должно стать для всех нас тревожным сигналом. В частности, Грайс составил полезный график, из которого видно, что в Греции (и Великобритании) государственный долг гораздо более долгосрочный, чем в большинстве других государств.
Что это значит? Еще один вовремя предложенный Грецией график все объясняет. По существу, необходимость каждый год переносить масштабный долг по мере наступления срока его погашения (потому что погашать его не хочется) подразумевает накопление нового огромного долга по текущей процентной ставке. А это в свою очередь делает должника более уязвимым перед лицом резкого повышения процентных ставок.
В то же время следует помнить о том, что у Греции крайне большой дефицит текущего счета и недостаток чистых инвестиций (представляющих собой совокупный баланс страны). Но в этом отношении другие страны, представленные на графиках, не лучше Греции. В чем же разница? Просто-напросто Греция внезапно потеряла доверие рынков. Так что, в конечном счете, решающим фактором был простой каприз инвесторов. Вот что говорят власти Греции по этому поводу: "Наиболее пугающее сходство между Греций и всеми остальными странами заключается не в том, что размер их долга примерно равен, а в понимании, что устойчивость бюджета держит всех нас мертвой хваткой, и каждый из нас зависит от переоценки суверенного риска г-ном Рынком, известным своим непостоянством". Перед западными государствами возникла долгосрочная дилемма (которая существовала и до начала кризиса, но сейчас занимает умы абсолютно каждого). За последние 50 лет Запад превратился в ряд крайне благополучных государств, экономики которых были просто не в состоянии найти достаточно наличных средств для финансирования такого благосостояния. Проблема обобщена на последнем графике.
В Великобритании постоянно говорят об огромных забалансовых обязательствах правительства (расходы на выплату пенсий, систему здравоохранения, частные финансовые инициативы и т.д.), но эта проблема свойственна не только Великобритании. О ней должны задуматься все демократии. В своем политическом выступлении Дэвид Кэмерон говорил о необходимости радикального преобразования программы социального обеспечения с момента запуска системы. Именно это и требуется. Беда в том, что ни Тори, ни какая-либо другая партия не представили подробного плана действий.
Эдмунд Конуэй
По материалам The Telegraph
Источник: Forexpf.Ru

[Энжел]

Мировая экономика восстанавливается, но Международный валютный фонд едва за ней поспевает.
Согласно последнему обзору мировой экономики МВФ, в этом году рост производства будет на целый процентный пункт выше, чем прогнозировалось тем же изданием шесть месяцев назад. Финансовые рынки тоже восстанавливаются быстрее, чем ожидалось. В развитых экономиках началось восстановление кредитования, в то же время МВФ существенно понизил прогноз в отношении фактических и возможных безнадежных долгов. Иначе говоря, полгода назад МВФ был слишком встревожен масштабом проблемы безнадежных долгов, а сейчас признает свою ошибку. Сумма, которую придется списать банкам, была уменьшена на $500 млрд. до $2.3 трлн., из которых две трети уже признаны. В течение следующего года итоговая сумма опустится еще ниже. На пике бума все видится в радужном свете, хотя в действительности положение дел далеко не благоприятное. То же происходит и на самом дне: все кажется более мрачным, чем есть на самом деле. Беда прогнозирования в том, что оно обычно отражает мир на текущий момент, а не его будущее развитие. Это своего рода зеркало заднего вида, в котором не видно дороги вперед.

В любом случае, МВФ несколько запоздало признал, что восстановление набирает обороты. К сожалению, это не означает, что можно расслабиться, вздохнуть с облегчением и объявить об окончании кризиса. Изменение прогноза МВФ в положительную сторону объясняется сменой мировых настроений и значительным улучшением показателей разных стран. Если прошлогодний обзор мировой экономики можно обвинить в чрезмерном пессимизме, то последний верно подмечает, что "в целом, экономики, стоящие во главе восстановления, скорее всего, сохранят за собой это место. И наоборот, страны, пережившие более существенное снижение производства во время кризиса, необязательно продемонстрируют более сильный рост". Другими словами, Европу и Японию ждет тяжелое будущее, и, если верить обзору мировой экономики, немногим лучше будут дела и у США с Великобританией. МВФ полагает, что такое "разноскоростное восстановление" продлится до конца следующего года, сопровождаясь сдержанным ростом крупных развитых экономик и оживлением на многих развивающихся рынках.

О причинах говорили уже не раз, тем не менее, стоит обратиться к ним еще раз. Текущее восстановление развитых экономик связано с возобновлением запасов после их серьезной корректировки во время спада. Вскоре процесс пополнения запасов подойдет к концу, а возможно, уже подошел. В свою очередь активность обусловлена крайне мягкой финансовой и денежно-кредитной политикой, которая тоже рано или поздно будет свернута. В Великобритании и США уровень личной задолженности остается высоким, а вклад финансового сектора в производство надолго потерян. Но самое страшное в том, что проблема долга частных лиц усугубляется неприемлемым ростом государственной задолженности, а это, как показали финансовых сложности Греции, угрожает породить многочисленные кризисы. На ключевой вопрос, - может ли текущее восстановление на основе стимулов вылиться в устойчивый долгосрочный рост, - все еще можно ответить положительно. Безработица и скудное кредитование продолжают сдерживать потребление, в то время как частные инвестиции страдают из-за простаивающих производственных мощностей. По мнению МВФ, сейчас нужно сокращать дефициты бюджета. Как только этот процесс будет запущен, совокупный спрос снизится еще больше. Поэтому чтобы обеспечить устойчивое восстановление, денежно-кредитная политика должна оказывать поддержку хотя бы до начала следующего года. Несомненно, Гордон Браун захочет использовать этот аргумент в качестве оправдания своему финансовому расточительству. Желательность и эффективность государственных расходов как части программы макроэкономического стимулирования - это одно. В действительности споры ведутся об их доступности, потому что в этой эстафете Великобритания может сойти с дистанции.

МВФ настроен оптимистично. Он считает, что при наличии у развитых экономик надежного плана долгосрочной фискальной консолидации, текущая траектория государственного долга будет терпимой. Обширная налоговая и инвесторская базы в основных развитых экономиках делают бесконечное увеличение государственного долга маловероятным. Хотелось бы в это верить. Последние данные по уровню занятости в Великобритании отлично иллюстрируют проблему. В годовом исчислении уровень занятости частного сектора сократился на 527 000 человек, но занятость в государственных органах продолжает расти - на 46 000 за прошлый год. Это несоответствие между долей налогов в экономике и их тратой уже достигло предела и просто не может существовать вечно. В противном случае это точно повысит процентные ставки и, вдобавок к фискальному сокращению, случится монетарное. МВФ не исключает эту возможность, но она кажется не такой опасной, как угроза выхода из-под контроля государственного долга. Своими попытками восстановить рост западные правительства только разоряют себя.

Чем скорее будет начата борьба с этими излишками задолженности, тем быстрее западные экономики смогут вернуться к относительно здоровым темпам роста. Оставляя эту проблему без внимания, развитые экономики обрекают себя на годы упадка. Пожалуй, кое в чем МВФ прав: росту развивающихся рынков не угрожает непосредственная опасность. Излишек производственных мощностей в Китае быстро находит себе применение в результате резкого роста внутреннего спроса. Признаки перегрева, включая пузыри активов, тоже требуют внимания. В итоге если движение экономик с разными скоростями продолжится, Запад не сможет восстановить былую активность, а развивающийся мир будет мчаться вперед на всех парусах. Пока не решен вопрос с долгом, развитым экономикам будет сложно продвигаться вперед. Однако, западные правительства не спешат принимать меры. Такое ощущение, что многие аспекты финансовой реформы направлены на еще большее сдерживание роста. Каждый раз, когда кажется, что система набирает скорость, политики поднимают на борт пару дополнительных камней, чтобы замедлить движение. Они боятся, что экономика увязнет в трудностях в попытке уменьшить риск, грозящий финансовой системе. Наиболее безумным выглядит предложение МВФ ограничить налоговый вычет процентной ставки, предположительно, чтобы ограничить чрезмерный рост долга. В результате этих мер существенно повысится корпоративный налог, подскочит до небес стоимость капитала, начнутся банкротства в сфере малого бизнеса, а западные экономики будут навеки обречены плестись по крайней правой полосе. Будущие поколения будут с ужасом вспоминать разгульные времена, когда Запад промотал свое экономическое лидерство и преимущество.
Джереми Уорнер
По материалам The Telegraph