Сообщений в теме: 781

[Энжел]

Несколько слов о долгожданном стабфонде

Европейские министры финансов добавили последние штрихи к созданию стабфонда в размере 440 млрд. евро в виде национальных гарантий, что может помочь остановить распространение греческого кризиса.

Европейский стабфонд будет продавать обеспеченные облигации и использовать деньги на займы тем странам, которые находятся на грани дефолта - такое решение министры финансов приняли в Люксембурге. Новая организация будет продавать долговые бумаги только после того, как какая либо страна сделает официальную просьбу о помощи.

Министры финансов надеются, что рейтинговые компании присвоят фонду рейтинг ААА, в этом случае его облигации будут использоваться в операциях рефинансирования ЕЦБ. Фонд будет находиться в Люксембурге.

"Мы дали четкий сигнал, что мы стремимся к достижению стабильности, - заявил журналистам министр финансов Австрии Йозеф Прелль. - Мы открыли "спасительный зонтик", и я уверен, что он работает".

Фонд является основной частью 750-миллиардного фонда, который создали министры финансов ЕС месяц назад в попытке остановить кризис суверенного долга. Еще 60 млн. выделит Еврокомиссия и 250 млрд. МВФ.

Попав под давление со стороны США и Азии, которые требовали стабилизации рынков, европейские правительства одобрили беспрецедентную финансовую поддержку 9-10 мая в попытке положить конец спекуляциям о возможном развале еврозоны из-за долгового кризиса, начавшегося в Греции. Заем Греции в размере 110 млрд. евро был одобрен 2 мая.

Модель помощи

Государства еврозоны отказались от начальной модели помощи Греции, основанной на выделении стране займов соседями по еврозоне, а вместо этого придумали создать европейский стабфонд.

Все европейские страны планируют быть держателями акций европейского стабфонда. Доля каждой страны будет соответствовать доли ее капитала в ЕЦБ.
"Сейчас во всех странах разрабатываются процессуальные нормы, которые позволят им участвовать в стабфонде", сообщили представители еврозоны.

Страны еврозоны обязаны выпустить гарантии для долговых инструментов EFSF (европейского стабфонда), и эти обязательства вступят в силу, как только нации, представляющие 90% держателей акции, получат одобрение своих парламентов.

Кредитный рейтинг

Министр финансов Люксембурга Люк Фриден вчера подписал акт, который узаконил создание стабфонда. Его комитет будет состоять из представителей правительства еврозоны, а его глава "вскоре будет назначен".

Чтобы облигации фонда получили самый высокий рейтинг, министры финансов одобрили 120%-ную гарантию на каждый выпуск облигаций, как гласит заявление.

К тому же министры санкционировали создание "наличного резерва, который обеспечит дополнительную поддержку или наличный буфер для операций EFSF".
"Другие механизмы будут созданы, если будет необходимо увеличить надежность облигаций или долговых бумаг, выпущенных EFSF", говорится в заявлении.

Комиссар ЕС по экономической и денежной политике Олли Рен заявил на прошлой неделе, что он надеется, что "сам размер" фонда, а также возможная дополнительная помощь комиссии в размере 60 млрд. "помогут стабилизировать рынки" и сделают саму материальную помощь ненужной".

"Ни одно евро"

"Ни одного евро не было потрачено, и я надеюсь, что и не будет потрачено", заявил Рен на конференции в Брюсселе 2 июня.
В случае выплаты займов EFSF какой-либо стране на нее будут наложены меры строгой экономии.
"Если какая-либо из стран захочет использовать данный механизм европейской финансовой стабильности, то к ней будут применены меры, аналогичные примененным к Греции", отметил Рен.

Bloomberg.com

[Энжел]

Можно ли было избежать нынешнего кризиса?
Михаил Хазин
Это вопрос вовсе не такой простой и банальный, как кажется

Рассуждая о проблемах современной экономики (структурные перекосы, накопленные долги, страновые дисбалансы и так далее), мы как-то забыли один очень важный момент. А именно – можно ли было, хотя бы теоретически, избежать нынешнего кризиса. Да, в нем кто-то виноват (жадные банкиры, безответственные политики, несерьезные потребители и так далее, и тому подобное), но представьте себе, что этих «кого-то» удалось тем или иным образом усмирить – можно ли было обойтись без кризиса?

Это вопрос вовсе не такой простой и банальный, как кажется. Степень вины той или иной группы принципиально меняется в зависимости от того, можно ли было избежать катастрофы: в одном случае они просто оказались чуть более удачливыми, чем другие, в другом – они закоренелые преступники, которых нужно жестко выкорчевывать. Судя по всему, в отношении банкиров сейчас начинает вырисовываться второй вариант. Нет, я тоже недоволен их поведением и их бонусами, но я-то считаю себя неангажированным экспертом. А значит – должен искать истину, а не козлов отпущения.

А истина, судя по всему, не так уж проста. Напомним, что уже более 300 лет человечество живет в рамках модели научно-технического прогресса, который характеризуется постоянным повышением производительности труда за счет углубления процессов его разделения (путем внедрения пресловутых инноваций). Но еще на заре создания политэкономической теории стало понятно, что углубление разделения труда ведет к двум важным эффектам: во-первых, оно требует постоянного расширения рынков сбыта, во-вторых – увеличивает время производства.

С первым все более или менее понятно – чем выше уровень производства, тем больше должно быть у него потребителей, что означает, что по мере развития НТП количество независимых технологических центров должно сокращаться. Оно и сокращалось: в первой половине ХХ века их было 5, во второй – два (СССР и США), к концу остался один – США. И уже это обстоятельство наводит на размышление: как дальше развиваться, за счет какого ресурса?

Со вторым еще интереснее. Мы привыкли, что современные экономические модели игнорируют время производства, они неявным образом предполагают, что автомобили изготавливаются из той самой стали, которая выплавляется одновременно с производством автомобиля, из одновременно добываемой руды. Это не случайно – для достаточно сложных изделий однозначно определить время их изготовления невозможно, некоторые детали могли лежать на складах чуть ли не десятилетиями (как сейчас в России изготовляют некоторые военные изделия из запчастей, изготовленных еще во времена СССР). Но в реальности-то это время растет. А значит, растут экономические риски, с которыми сталкиваются производители. Причем это именно экономические риски, не предпринимательские, поскольку предприниматель не в состоянии отслеживать макроэкономическую ситуацию во всем мире и понимать, что спрос на те товары, изготовители которых покупают его продукцию, будет принципиально меняться, а значит, для него будут принципиально изменяться условия работы.

Но постольку, поскольку экономическая система работает, кто-то эти риски должен принять на себя. Такую работу как раз и взяли на себя банки, которые кредитуют, меняют ставку и, в общем, определяют масштаб рисков в более или менее стабильной ситуации. Но по мере развития НТП риски все росли (время производства увеличивалось), и банки перестали самостоятельно справляться с проблемами. Кризис 1907 года в этом смысле оказался вполне катастрофическим (на самом деле, это был первый «кризис роста», связанный с тем, что существующие на тот момент технологические центры перешли к прямой конкуренции и не давали друг другу развиваться), и стало понятно, что сами банки не справятся, что нужен новый инструмент, который бы позволял банкам передавать риски куда-то дальше. Таким инструментом стали центральные банки, однако и из возможности на сегодня исчерпаны.

Частично часть рисков взяли на себя государства (программы поддержки, о которых мы сейчас много слышим), однако все это позволяет лишь ослабить проблему в одном из секторов экономики – за счет их усиления в другом. И если верна гипотеза Олега Григорьева о том, что уровень разделения труда сегодня выше, чем возможности всей мировой экономики по компенсации рисков – то выхода из кризиса в рамках НТП просто не существует. И споры о том, сколько реально стоят услуги тех, кто эти риски перераспределяет (банков, в частности), никакого реального смысла не имеют.

Но это значит, что и обсуждать нужно не то, как компенсировать экономические риски (это все равно невозможно), а как изменить систему, с тем чтобы они как минимум существенно сократились. Может быть, ценой сокращения темпов научно-технического развития. И мне представляется, что именно в этом направлении должна сосредоточиться сегодня мысль человечества.
http://fintimes.km.r...ry/krizis/11562

[Энжел]

Пришла беда, отворяй ворота
Хуже всего то, что все так плохо. BP, известная также как British Petroleum, разрушает экологию Мексиканского залива и уничтожает экономики стран, расположенных на его побережье. Еврозона пребывает в состоянии хаоса, поскольку безответственные страны оказались неспособными платить по своим счетам, подготовив тем самым почву для очередного коллапса еще не окрепшей мировой финансовой системы. На Ближнем Востоке и на Корейском полуострове растет напряженность. Премьер-министр Японии подал в отставку, аналогичным образом поступил и президент Германии Хорст Келлер, что осложнило политическую ситуацию в обеих странах - не слишком радостная весть для тех, кто надеется на устойчивое восстановление второй и четвертой по величине экономик. Между тем третья по величине экономика в мире - китайская - демонстрирует признаки перегрева. Иран не оставляет попытки пробиться в число ядерных держав, игнорируя резолюции и санкции ООН.


Между тем восстановление американской экономики также не внушает доверия. Из 431000 рабочих мест, созданных в мае, только 41000 приходится на частный сектор, при этом, наверное 20% из них - это рабочие, помогавшие ликвидировать последствия разлившейся нефти. Правительство приняло на работу 411000 временных и низкооплачиваемых сотрудников для участия в переписи. И вот, в общей сложности мы получили сногсшибательное число 564000. Но вскоре большая часть этих людей вернется в стройные ряды безработных или пополнит число частично занятых. Не удивительно, что фондовые индексы рухнули после таких душевных данных по рынку труда. Некоторые восстановления все же остались, не смотря ни на что. Организация экономического сотрудничества и развития полагает, что в этом и следующем году американская экономика будет расти в среднем на 3.2% в год. Доход потребителей вырос в апреле, особенно радует то, что они решили сэкономить излишек, а не потратить его в тот же миг. Кроме того, нежелание много тратить вовсе не связано с некими новыми мрачными перспективами: напротив, показатель уверенности в прошлом месяце достиг своего максимального значения за последние два года, при этом потребители давали весьма оптимистичные оценки своим перспективам. Почти две трети опрошенных заявили, что их финансовое положение не ухудшилось или даже улучшилось по сравнению с прошлым годом. Это отчасти объясняет стремительный рост объема продаж автомобилей в мае.


Планы Президента Обамы увеличить объем экспорта в два раза за ближайшие пять лет - скорее повод для обсуждения, нежели реальная цель. Однако экспорт все же растет. По данным Института менеджеров по закупкам, показатель достиг максимального уровня с 1988 года. Таким образом, в результате увеличения объемов внешней торговли компании-экспортеры растут уже десять месяцев подряд. Президент компании Cyril Bath, занимающейся производством оборудования, применяемого в авиации, заявил в интервью The Wall Street Journal: "У нас есть заказы из Европы. У нас есть заказы из Японии, Китая, Индии и России. Их число растет с каждым днем...". И все же экономику не зря называют мрачной наукой. Помимо крайне вялого роста занятости экономисты обращают внимание на то, чо ВВП за 4 квартал 2009 года был пересмотрен в сторону понижения с 3.2% до 3.0%. Пессимисты указывают на то, что доверие потребителей зачастую растет и падает вместе с рынком труда, таким образом, незначительное число новых рабочих мест, созданных в прошлом месяце, плюс неизбежные увольнения после окончания переписи, в скором будущем сотрут счастливые улыбки с лиц потребителей.


Хуже того, экономисты не могут определиться, чего же надо бояться: дефляции или инфляции. Цены уже понемногу снижаются, при этом на фоне избыточных производственных мощностей и вероятности того, что Европа, вынужденная следовать принципам жесткой экономии, резко сократит свой спрос на мировой торговой арене. В этой ситуации кажется, что Америку ждет дефляция в японском стиле. А от нее не так-то просто избавиться: зная, что цены падают, потребители откладывают покупки на потом, что провоцирует дальнейшее снижение цен и, как следствие, еще большее нежелание потребителей расставаться с наличностью. В результате - рецессия. Другие же боятся прямо противоположного - инфляции. Правительство накапливает огромные дефициты, а Федрезерв печатает деньги, увлекая нас в недра инфляционной спирали. Стоимость доллара падает, любители сберегать лишаются накопленного благосостояния, а процентные ставки растут, поскольку инвесторы требуют все больше и больше вознаграждения за свои деньги. Ведь они получат его в долларах, в валюте с падающей покупательной способностью. Это объясняет рост спроса на золото, которое традиционно считается инструментом хеджирования против инфляции.


Некоторые, однако, предпочитают искать признаки "мрачности" на стороне. Легенда такова: Падение евро, вероятно, до уровня паритета с долларом, задушит американский экспорт, который только-только начал подниматься с колен. Кроме того, финансовый кризис вновь шагнет через Атлантику, на этот раз из Старого света в Новый, поскольку европейские банки понесут серьезные убытки по государственным долговым обязательствам и кредитам. Банковский секторе уже начал копить деньги, что грозит параличом кредитного рынка в масштабе, сопоставимом с тем, что случилось после банкротства Lehman Brothers. Между тем, компании, видя нестабильность кредитного рынка, предпочли сократить объем использования заемных средств. Внутренняя политика государства также не обещает ничего хорошего. Законопроект о финансовой реформе, который вскоре должен оказаться на столе президента, потребует формирования еще десятка регулирующих органов. Маловероятно, что они будут способствовать эффективной работе финансового сектора. Повышение налогов ожидается осенью, после ноябрьских выборов в Конгресс, автомобильная промышленность также под колпаком более жесткого и дорогого регулирования. Затраты на систему здравоохранения растут с каждым днем.


Эти опасения вполне обоснованы, но несколько преувеличены. Скорее всего, экономика продолжит восстанавливаться, не ясно только, как быстро. ФРС, скорее всего, не станет применять стратегию выхода, какой бы она ни была. Таким образом, ставки будут по-прежнему низкими. Конгресс, очевидно, не станет выдергивать три подпорки - Fannie Mae, Freddie Mac, Федеральное управление жилищного строительства (FHA) - из-под рынков жилья и ипотечного кредитования. Поэтому рост будет. И скорее всего, он смягчит возможные экономические потрясения - а уж в нынешней нестабильной ситуации от них никуда не деться.


Ирвин Стельцер,


По материалам The Times Online

[Энжел]

Бернанке высказался
- Американская экономика демонстрирует рост
- Восстановление экономики стоит на устойчивом пути
- Отметил признаки того, что частный сектор является драйвером восстановления
- В течение какого-то времени ставка б/р будет оставаться высокой
- Восстановление проходит медленными темпами
- Банковская система еще не полностью здорова
- Банки по-прежнему проявляют осторожность, снижая балансы
- Банки стабилизировались "совсем немного"
- Потребительские инвестиции набирают обороты
- Восстановление не будет достаточно активным, чтобы понизить ставку б/р
- Мы очень тщательно отслеживаем ситуацию в Европе
- Европейцы хотят избежать дефолта
- Лидеры стран региона хотят защитить евро
- Маловероятно, что дефицит будет ликвидирован в течение текущего или следующего годов
- Следует взять госдолг под контроль в среднесрочной перспективе
- Нам либо придется сокращать расходы, либо повышать налоги, либо и то, и другое одновременно
- Некоторые аспекты реформы финансового регулирования останутся без изменений
- Необходимо продолжать переговоры с Китаем
- Между Китаем должно быть взаимовыгодное сотрудничество

[Энжел]

Комиссия по расследованию причин финансового кризиса допросила Баффета

Тезисы заявлений Уоррена Баффета перед комиссией:
- Компании с госучастием делали то, что диктовали им Конгресс и Уолл-стрит, хотя добиться поставленных целей было трудно.
- Деривативами почти наверняка будут злоупотреблять.
- Игра в деривативы создает ненужные риски.
- Согласен, что деривативам угрожают большие проблемы.
- Удивлен, почему до сих пор отсутствуют требования к марже по многочисленным свопов и т.п.
- Инвестиции в Goldman Sachs - "хороший вариант", если только не рухнет вся система.
- Предполагал, что правительство США удержит ситуацию под контролем.
- Инвестиционная стоимость Moody's связана с дуополией (монополией двух конкурирующих фирм).
- Ключевая проблема для рейтинговых агентств - как оценивать облигации муниципалитетов.
- Если в дело вступает федеральное правительство, рейтинг муниципатитетов должен быть "ААА", если нет - совершенно другой.
- Считает эту ситуацию "ужасной проблемой".

[Энжел]

Дзозеф Стиглиц: евро переживет текущий кризис, но впереди трудные времена

По словам Дзозефа Стиглица, лауреата Нобелевской премии по экономике 2001 года и бывшего старшего вице-президента/главного экономиста Всемирного Банка, евро переживет текущий кризис, несмотря на сокращение правительственных расходов и ужесточение фискальной политики в регионе. "Политические лидеры сделают все для спасения единой валюты и, кое-как, доведут дело до успешного конца", - заявил на сегодняшнем интервью в Стокгольме господин Стиглиц.- "Европе, скорее всего, предстоит пережить трудный период, однако дефолт Греции выглядит маловероятным после того, как страны региона обязались предоставить ей финансирование на приемлемых условиях. Впрочем, европейские лидеры, видимо, не сумеют создать институты, которые бы помогли быстро вернуться на путь восстановления, и, вместо этого, будут тянуть с дальнейшим выделением средств на эти цели. Сильный доллар и слабые перспективы роста европейской экономики означают, что надеждам США на выход из кризиса, благодаря увеличению экспорта, сбыться не суждено". Напомним, что 26 мая Роберт Манделл, другой лауреат Нобелевской премии, заявил, что реструктуризация долга в некоторых частях еврозоны может оказаться "неизбежной", а Стив Ханк, архитектор валютных режимов ряда стран, предупредил о преждевременности списания со счетов вероятности дефолта Греции.

[Энжел]

Баффет заступился за своего "любимчика" Moody's
Выступая на ТВ CNBC, знаменитый инвестор и глава Berkshire Hathaway Inc Уоррен Баффет заступился за рейтинговые агентства, заявив, что в своем отношении к проблемам кредитов/долга они ничем не отличаются от остальных.

По его мнению, стандартом и образцом рейтинговых агентств являются Moody's и S&P, в то время как остальные их коллеги по цеху преимущественно отличаются меньшей надежностью. Он также признался, что если бы видел приближение кризиса, то избавился бы от доли участия в Moody's.

Баффет также сообщил, что его компания Berkshire в качестве покупателя акций не прибегает к услугам рейтинговых агентств.

Великий инвестор назвал взорвавшийся на рынке пузырь самым большим из всех, что он видел, отметив, что этот взрыв был спровоцирован падением цен на недвижимость.

Тем не менее, Баффет выразил оптимизм в отношении экономик США и Азии.

Напомним, что сегодня вечером Баффет должен по повестке явиться на слушания в Комиссии по расследованию причин финансового кризиса, чтобы свидетельствовать именно о роли, которую сыграли в развитии кризиса рейтинговые агентства и выставляемые ими неадекватные оценки, на которые впоследствии полагались инвесторы при принятии инвестиционных решений.

[Энжел]

FINMARKET.RU - Российская экономика, в кризис управляемая государством фактически вручную, постепенно восстанавливается. При этом максимальный ресурс исполнительной власти позволил проводить некоторые экономические реформы. И у развивающейся экономики еще есть потенциал роста при таком подходе. Но в интересах дальнейшего ее развития необходимы определенные политические реформы, и кризис в этом плане дает определенный карт-бланш, потому что в сытые времена труднее принимать непопулярные, но полезные для экономики решения, указывает глава Сбербанка России Герман Греф. Но главное - консенсус в части проведения ключевых реформ.

Реформы по Грефу

Президент, председатель правления Сбербанка России Герман Греф считает, что российская экономика еще имеет потенциал развития без проведения политических реформ, но для создания развитой экономики нужно повышать политическую конкуренцию.

"Что касается политической реформы (в интересах экономического развития), то есть два этапа проведения экономических реформ", - заявил он на брифинге в рамках конференции "Стратегия 2010: итоги реализации и новые вызовы", посвященной 10-летию Центра стратегических разработок.

Первый этап, по его словам, "заключается в том, что экономические реформы проще проводить, когда есть максимальный ресурс у исполнительной власти, в том числе для проведения реформ через парламент".

"Есть второй этап, когда, действительно, экономика является достаточно развитой, она требует совершенно других политических институтов: свободы слова, которая напрямую влияет на темпы развития экономики, максимальной диверсификации собственности, максимального ухода государства из собственности, конкуренции - в том числе, и политической конкуренции, которая снижает вероятность ошибок при сложном альтернативном выборе того или иного курса реформ. На этом этапе реформ, на мой взгляд, политическая реформа, политическая конкуренция является необходимым элементом", - заявил Г.Греф, который до Сбербанка возглавлял министерство экономического развития.

"Есть ли у нас потенциал еще двигаться на первом этапе ? На мой взгляд, еще есть. Но мы должны, очевидно, готовить политические институты к плавному переходу во второе состоянию. Без этого, конечно, создать развитую экономику, на мой взгляд, будет невозможно", - сказал он.

Отвечая на вопрос о том, когда возможен второй этап, Г.Греф отметил, что "можно перейти во второй этап, не закончив первый (этап), - это зависит от темпа и скорости наших реформ".

При этом глава Сбербанка привел известное изречение о том, что "реформы начинаются тогда, когда заканчиваются деньги". По его словам, сегодняшняя институциональная среда "еще не созрела для того, чтобы всерьез приступить к реформам".

Г.Греф отметил, что значение и влияние разработчиков "Стратегии-2010" "уменьшалось по мере накопления Стабилизационного фонда и сохранения профицита бюджета".

"Если в начале реформ, после кризиса 1998 года, когда утром нужно было платить сколько-то миллионов долларов, а у нас не было этих денег с вечера, мы предлагали рецепты, как избежать этого, что нужно сделать в экономике, чтобы не попадать в такие ситуации. А потом начали потихоньку экспериментировать - отклоняться от в общем сложных вещей, которые мы предлагали. По мере накопления финансового жирка оказалось, что можно отклоняться, мы можем себе это позволить, вроде бы ничего страшного не произошло. В результате накапливается критическая масса вот этих отклонений, которая уже образовала, собственно говоря, новое состояние, неконкурентоспособное состояние экономики", - сказал Г.Греф.

По его словам, это связано не только "с лидерством, но и с общественным спросом". "После того, как люди начинают стабильно получать зарплату, когда достигают определенного уровня достатка, двигать какие-то мало популярные вещи очень тяжело - и общественный консенсус сужается", - сказал он.

Поэтому, по мнению Г.Грефа, "у нас сейчас очень хороший шанс с этим новым кризисом востребовать новый этап реформ, который крайне необходим для нашей страны". "Я, честно говоря, думаю, что у нас шанс реформ в этом смысле большой в ближайшие годы. Я не чувствую, что они будут очень сытыми и с точки зрения бюджетных доходов, и с точки зрения финансовой ситуации, и темпов роста ВВП", - сказал глава Сбербанка.

Отвечая на вопрос о том, какие реформы нужно провести прежде всего, Г.Греф заявил, что "в первую очередь это образование, мы немножко с этим поотстали". Во-вторых, по его словам, необходимо развитие институтов. "Без конкуренции в экономике не будет ничего. Только конкуренция рождает инновации. Без конкуренции можно построить любое количество институтов развития, но это не даст эффекта для экономики", - подчеркнул Г.Греф.

"Институты, хороший уровень образования ключевых кадров, которые отвечают как за экономику, так и за развитие инженерно-технических отраслей, консенсус в части проведения ключевых реформ - это важнейшие факторы достижения успеха", - заключил Г.Греф.

Приоритеты Кудрина

Оценил роль и место государство в экономике в нынешней ситуации и вице-премьер, министр финансов Алексей Кудрин. Он также отметил необходимость четкого разграничения роли государства и бизнеса. Но при этом выступил за усиление роли государства как регулятора на финрынках, а также в администрировании налогов, в создании правил и институтов, принятии законов, администрировании арбитража.

В кризисный период государство активно входило в экономику для ее поддержки. "Во время кризиса многие политики сказали, что рынок не сработал, и государство должно помочь", - напомнил А.Кудрин.

В то же время, по словам министра, в период кризиса выявилась проблема недостаточной роли государства как регулятора на финансовых рынках. Он отметил, что в кризисный период в сложной ситуации на финрынках винили, в частности, банки, однако здесь большую роль должен был сыграть и регулятор - увидеть появляющиеся проблемы и вовремя их "профилактировать". При этом министр отметил, что на международном уровне все риски, проявившиеся во время кризиса, активно обсуждались. За два-три года до кризиса обсуждалось наличие рисков хедж-фондов, рисков на рынке деривативов, но "никто не ощущал остроты".

В этом смысле, по словам А.Кудрина, должна произойти переоценка, но она "не должна отменить фундаментальных правил по разделению участия бизнеса и государства".

Он напомнил, что ранее ставилась задача выхода государства из бизнеса, однако до сих пор она так и не была решена. "Мы не вышли из бизнеса", - сказал министр, отметив, что это касается целого ряда отраслей. Так, по его словам, за счет государства живут такие отрасли, как авиастроение, судостроение, а в последнее время правительство начало заниматься поддержкой автопрома.

А.Кудрин отметил и наличие проблемы нечеткого разграничения ответственности между разными уровнями власти за те или иные события.

Также министр подчеркнул, что основной задачей правительства на ближайшее время является выстраивание системы стратегического планирования, которая до сих пор до конца не сформировалась. Данная система, по словам министра, должна стать правилами для правительства, как правильно выбирать приоритеты.

С неба на землю
Одна из самых ближайших задач правительства - перекройка бюджета-2010. Проект поправок в документ должен поступить в Госдуму в июне, сообщил Алексей Кудрин. Сейчас, по словам министра, завершается работа по подготовке поправок и по уточнению задач и приоритетов.

А.Кудрин отметил, что по некоторым расходам бюджета ожидается сокращение, по некоторым - напротив, рост. Так, порядка 100 млрд рублей правительство намерено сэкономить на докапитализации банковской системы через механизм ОФЗ. В то же время ожидается больше, чем планировался, дефицит бюджета Пенсионного фонда РФ. С учетом всех этих новых прогнозов и будут скорректированы основные показатели бюджета РФ на текущий год.

Кроме того, министр отметил, что в ближайшие дни правительство определится по вопросу возможного снижения ставок по субординированным кредитам, предоставленным банкам Внешэкономбанком за счет средств Фонда национального благосостояния. По его словам, в настоящее время Минфин анализирует ситуацию в банковской сфере.

Также продолжается работа над корректировкой ставок экспортных пошлин на нефть, добываемую в Восточной Сибири. Дискуссия ведется, в частности, вокруг цены отсечения, на основе которой будет рассчитываться ставка. По его словам, Минфин хотел бы, чтобы новые ставки вступили в силу с 1 июля 2010 года, однако, есть "резерв" по доработке предложений. Проблема должна быть проработана детально, поэтому сроки введения новых ставок не являются приоритетом, сказал министр.

Выступая на конференции А.Кудрин также отметил, что в ближайшие годы правительство РФ каждый год будет стоять перед выбором: повышать налоги или повышать эффективность расходования бюджетных средств. "Я не хотел бы, чтобы правительство подошло к повышению налогов, но если мы не сможем повысить эффективность расходов, то будем стоять перед этим выбором", - отметил А.Кудрин.

"Мы с Германом Оскаровичем (Грефом) друг друга чуть не побили, когда обсуждали цену отсечения (нефти) для расходов бюджета: должна быть $20 или $27 за баррель, мы просто друг друга за грудки хватали", - напомнил министр процесс обсуждения бюджета в прежние годы, когда Г.Греф был министром экономического развития.

Сейчас же, отметил он, бюджет сбалансирован без учета финансирования из Резервного фонда при цене на нефть $75 за баррель, а с учетом Резервного фонда - $95-96 за баррель.

"Эти аппетиты (по увеличению расходов бюджета) вытолкали нас в эту ситуацию. Мы, слава Богу, удержались в зоне, которая поддается контролю и администрированию, кризис показал, что мы спокойно можем выполнять обязательства с учетом накопленных ресурсов", - сказал он. Однако, по словам министра, в долгосрочном периоде осуществлять это будет уже невозможно. Поэтому, подчеркнул А.Кудрин, правительство каждый год будет выбирать, за счет чего балансировать бюджет - за счет повышения налогов или повышения эффективности расходов.

А.Кудрин подчеркнул, что сейчас необходимо понять, что и без увеличения расходов можно, не снижая качества услуг государства, добиваться исполнения всех обязательств. "Правительства других стран не повышают свои расходы даже на 5% в год, а мы позволяли себе рост на 20-30%", - отметил министр. По его мнению, необходимо отходить от практики решать все задачи государства только путем увеличения финансирования. "Попытка все профинансировать не является ключевой, эффективность становится ключевым параметром ", - подчеркнул он.

[Энжел]

Ожесточенная борьба за звание лузера

Было довольно необычно прочитать на прошлой неделе цитату из заявления Бундесбанка: "Хотя снижение евро поддержало конкурентоспособность европейского экспорта, в долгосрочной перспективе это все-таки не должно расцениваться как полностью благоприятный фактор".

Иными словами, они утверждают, что прямо сейчас слабый евро помогает еврозоне. Это звучит почти как: "Мы бы хотели, чтобы евро оставался слабым против доллара и прочих торговых партнеров, так чтобы в ближайшее время экспорт из ЕС был дешевым".

Это особенно интересно, если вспомнить, что совсем недавно Бундесбанк заслуженно считался в регионе Злым Серым Волком. Собственно, по своей силе он уступал только Федрезерву США.
Именно Бундесбанк настоял на том, чтобы в правила ЕС была включена собственная концепция немцев о ценовой стабильности.
Для обеспечения ценовой стабильности требуется сильная валюта. Это единственный способ противостоять импортированию чужой инфляции.

И вот, спустя всего несколько лет они заговорили о слабом евро в краткосрочной перспективе, лишь чисто формально, для галочки уравновесив этот тезис неназойливым упоминанием о долгосрочной перспективе.

Хотел бы я знать, что курят эти ребята из Бундесбанка (да и не только они, потому что сегодня с аналогичным заявлением отметился и министр экономики). В любом случае, это уже не тот старый, добрый Бундесбанк. Он больше не собирается сражаться за сильный евро.
Угадайте, это хорошо для евро?

А тем временем Америка тоже нервничает. Сейчас все настолько сосредоточены на падающем евро, что упускают из виду оборотную сторону медали - укрепляющийся доллар. А ведь ни дли кого не секрет, что даже власти США заинтересованы в слабом долларе, что бы они там при этом ни утверждали.

Не верите? А для чего тогда Минфин США Гайтнер только что катался с визитом по Европе, повсеместно выражая свою поддержку единой валюте? Ну вот! Он просто не может позволить евро покатиться вниз с горы… потому что это должен делать доллар!

Таким образом, яростное соперничество за звание лузера в самом разгаре. Лично я ставлю в долгосрочной перспективе на доллар. Однако в ближайшее время многочисленные потрясения (долговой кризис в еврозоне, Китай со своими задумками то ли диверсифицировать, то ли не диверсифицировать свои активы в евро, рейтинговые агентства, поливающие грязью европейские государства) будут трепать евро как тряпичную куклу.

Чак Батлер, worldcurrencywatch.com

[Энжел]

Не со всеми выкладками согласна.Есть,имхоу, очень спорные моменты.Но взгляд интересен:

Моряк
31.05.2010 23:44



Решил коротко накидать .
Интрадею и совсем коротким игрокам можно не читать , речь пойдёт о долгосрочке .
Итак :
На мой взгляд мир всё же сделал первые пробные 2- шага для преодоления этого кризиса , точнее даже сделал замах на переход к новой модели развития мир. экономики .
Сначала Амеры замахнулись на фин. реформу .
Европа - снизить дефицыты бюджетов стран до МИН , но лучше вообще до нуля .

Т.е. сделана попытка начать жить по доходам .

Если эти шаги действ. доведут до логического конца , а не останутся лишь декларацией , то мир откажется таки от модели развития по Кейнсу и перейдёт на другую модель развития .
Хорошо если эти же шаги поддержит ещё и Азия .
При новой модели развития ( жить по доходам ) рост и падение ВВП в последствии будут иметь меньшую амплитуду колебания , что хорошо будет для всех .

Но , как говорится в поговорке : " Прежде чем будет хорошо , сначала будет плохо "
Т.к. на начальном этапе будет сокращаться налоговая база и это вызовет в лучшем случае стагнацию , в худшем дефляцию на несколько лет ( 3 - 5 ) , прежде чем начнутся улучшения в экономиках . Так же сокращение налоговой базы вызовут и сложности в обслуживании гос. долгов .
Но если основные игроки в мире ( Амеры , Европа , Азия ) РЕАЛЬНО примут эту концепцию - жить по доходам + реформу фин сектора и РЕАЛЬНО начнут это притворять в жизнь , то проблему Гос. долгов можно решить элементарной реструктуризацией . Т.к. почва к этой реструктуризации будет подготовлена . Станет понятно кто , когда и сколько может реально вернуть , и эта проблема с рынков будет снята .

Теперь , как это всё отразится на ФР мира в долгосрочке :
Идеальным вариантом , на мой взгляд , было бы медленно , без паники сдуть мировые рынки - ДОУ на 8 - 9 К , СП на 800 - 900 , нефть в кор. 55 - 65 и уйти во флет на 3 - 4 года ( что бы не вызывать обесценения активов банков , ПФ и др.) .
Нас в этом случае ждёт таже участь .
Но есть и плохой вариант :
Могут резко вынести рынки в мире и тогда на обратном ходе маятника 8 - 9 К по ДОУ может не устоять ( к ДОУ привязка образная ) , что будет совсем плохо для всех . Если будут выносить рынки , то в блих 2 - 4 месяца .

Но а пока на рынках лишь оттяг от точки неконтролируемого сворачивания и ничего более .

[Энжел]

Мировая экономика продолжает выздоравливать - CPB
Согласно данным датского бюро CPB, по итогам первого квартала мировая экономика выросла на 5,3% против результата, зафиксированного в 4 квартале. Результат отчета стал свидетельством замедления темпов экономического роста ив то же время подтверждением здорового восстановления от кризиса.

CPB, чьи данные используются Еврокомиссией и Всемирным Банком, сообщила, что за период с декабря по февраль объемы мировой торговли расширились на 5,8%, а по итогам 4 квартале показатель вырос на 6,0%.

Максимальный прирост объемов торговли был зафиксирован в Азии и Латинской Америке, а цифры из еврозоны оказались достаточно слабыми.

В месячном исчислении показатель укрепился на 3,5% в марте против февральского значения, когда торговля выросла на 1,7%.

Увеличение объемов торговли было зарегистрирован во всех странах, за исключением японского экспорта на фоне укрепления, как импорта, так и экспорта в еврозоне.

[Энжел]

Ненасытная Германия жаждет власти 31-Мая-2010
Американский президент активно призывает Германию, Францию и Испанию к принятию мер, направленных на борьбу с долговым кризисом в Европе, опасаясь за его распространение на всю мировую экономику. Однако опасения Обамы, связанные с угрозой повторного замораживания мировой банковской системы из-за финансовых беспорядков в зоне обращения евро - просто ничто по сравнению с проблемами, возникшими в самом сердце еврозоны под названием Германия.

Впервые проблемы на периферии Европы ударили по самому центру региона. Реакция Германии на "жизненно важную проблему" евро, как называет ее Меркель, постепенно становится все более ярко выраженной. И, к сожалению, более близкое знакомство с этой реакцией не будет приятно соседям и союзникам Германии. И внутри страны, и за рубежом ходят слухи о том, что Германия пытается постепенно подмять под себя европейскую экономику и взять ее под свой контроль, якобы, в качестве отчаянной попытки остановить распространение долгового кризиса по региону и за его пределы.

В течение валютных кризисов, с которыми нам пришлось столкнуться за последние полвека, трудности Европы ни разу не ударяли по Германии напрямую. Но на этот раз все по-другому, поскольку валюта, инстинктивно попавшая под воздействие неудач периферийных стран еврозоны, является денежной единицей обращения в Германии.

Новая проблема Германии состоит из трех аспектов. Во-первых, страна становится все более эгоцентричной. Недавние заявления Меркель в парламенте, а также, предпринятые меры, подобные той, что заключалась в запрещении продаж ценных бумаг без покрытия, дают нам понять, что Германия намерена действовать в одиночку, если это позволят ее собственные обстоятельства. Второй аспект заключается в том, что, по крайней мере, в краткосрочной перспективе государство будет больше ориентироваться на экспорт, нежели на внутреннее потребление.

Министр финансов Шойбле довольно-таки бодро говорит о своей стране, которая, по его мнению, снова становится "локомотивом" роста европейской экономики. Однако последние данные и прогнозы свидетельствуют о том, что в течение ближайших двух лет экспорт будет занимать далеко не первое место в рядах основных драйверов экономики. К примеру, на прошлой неделе ОЭСР опубликовала свой экономический прогноз, согласно которому по итогам текущего года объемы немецкого экспорта увеличатся на 10%, а в 2011 - на 8,8%, после чего начнется активный рост импорта, что приведет к дальнейшему увеличению текущего профицита. Частное потребление сократится на 1,4% в 2010 году и вырастет лишь на 0,7% в следующем. А дальнейшее ослабление евро усиливает беспокойство по поводу вероятного повышения налогов, что укрепит тренды, негативно отражающиеся на состоянии экономики страны. Эта картина идет вразрез с представлениями США и других стран.

Третий аспект, по всей видимости, станет наиболее устрашающим, поскольку напрямую связан с заявлениями и рекомендациями другим странам еврозоны в отношении дальнейших мер борьбы с недугом и адаптации к экономическим изменениям по всему миру. В своем последнем выступлении в Бундестаге, которое состоялось 19 мая, Меркель разложила по полочкам и представила подробнейший план создания новой "культуры стабильности" в Европе. "Правила будут относиться не к наиболее уязвимым государствам, а к самым сильным странам региона. Я понимаю, что это будет нелегко, но с экономической точки зрения это абсолютно необходимо", - объяснила канцлер.

В 1999 году, когда единая валюта была введена в обращение, немецкие лидеры, а именно бывший глава Бундесбанка Ганс Титмайер, неоднократно предупреждал периферийные государства о том, что для адаптации к новым экономическим и финансовым условиям им необходимы фундаментальные изменения в своем поведении. По понятным причинам вопрос о девальвации был закрыт, поэтому у стран региона не оставалось бы выбора кроме как понизить цены посредством ощутимого урезания правительственных расходов и сокращения рабочих мест. Но эти предупреждения оставались без внимания в течение целого десятилетия.

Но вот то, что экономический стресс периферии еврозоны напрямую перенесется в массу Германию, немцы предсказать не смогли. Германии не удалось предугадать вполне логичные вещи: финансовые требования, прикрепленные к проблемным странам еврозоны, будут относиться к странам северной Европы с профицитом, чьи банки будут финансировать дефициты южной части региона. Отсюда - задолженность немецких банков в размере 700 млрд. евро.

Это одна из причин, по которой немцы так активно сопротивлялись участию в создании пакета помощи стоимостью в 750 млрд. евро. Статья о запрете такого спасения, прописанная в Маастрихтском договоре, лишилась законной силы. Это не потому, что банки, осуществляющие кредитование, были слишком большими, чтобы обанкротиться, а ввиду того, что долг, зародившийся из-за дисбалансов в странах Европы, стал слишком большим, чтобы не спасать. Дабы обезопасит себя от потенциальных последствий кризиса для своей страны, Германия решила встать во главе европейского правительства.
Уже появляются признаки того, что другие ведущие политики еврозоны начинают опасаться самоуверенности и амбиций Германии. Нет никаких гарантий, что вся эта "заваруха" закончится хорошо. Изначально создание единой валюты было направлено на ограничение силы Германии в Европе. Но очень высока вероятность того, что страдания евро приведут к обратному результату…

По материалам MarketWatch.com

[Энжел]

Уже в июле Европейский центробанк (ЕЦБ) может начать постепенное сворачивание экстраординарно мягкой монетарной политики, сказал в интервью журналу Wirtschaftswoche член совета директоров банка Йорген Старк. В июле банк планирует изъять кредиты на 442 млрд евро, предоставленные год назад, что "может быть возможным началом постепенной exit strategy, и таким образом мы смягчим переход".
Комментарии банкира говорят о том, что ЕЦБ обеспокоен побочными эффектами от предпринятых им огромных вливаний ликвидности и при этом считает, что реакция рынков на долговые проблемы стран еврозоны в итоге не будет столь уже сильной, пишет Financial Times.
Сейчас объем кредитования банков со стороны ЦБ находится на уровне в 843 млрд евро, что соответствует уровню сентября 2008 года, когда рухнул Lehman Brothers.
Высокий уровень кредитного предложения искажает ситуацию на рынке, считает Й.Старк.
О планах по сворачиванию ряда программ кредитования ЕЦБ объявил еще в декабре, однако в апреле он был вынужден вновь расширить кредитование из-за негативного развития ситуации на финансовых рынках. Комментарии Й.Старка говорят о том, что ЦБ хотел бы вернуться к своим первоначальным планам.
При этом рынки не ожидают повышения базовой процентной ставки ЕЦБ, находящейся на уровне в 1%, раньше
2011 г.
http://www.finmarket....asp?id=1512555

Сообщение отредактировал Энжел: 31 мая 2010 - 12:55

[Энжел]

Амбициозный, хотя и несовершенный, план спасения евро может изменить принцип управления в Европе
Европейский план защиты единой валюты на сумму 750 млрд. евро ($950 млрд.), возможно, был воспринят с эйфорией, однако рожден он был в абсолютном отчаянии. Когда в начале мая лидеры стран Еврозоны собрались для решения проблемы, они оказались перед лицом отвратительной реальности, в которой угроза, нависшая над рынками государственных облигаций южной части Европы, распространялась на европейскую банковскую систему с перспективой заражения мировых кредитных рынков. Этот план был нацелен не только на предотвращение долгового кризиса Греции, распространяющегося на Португалию и Испанию. Он был призван сдержать нарастающую финансовую панику, которая могла вновь погрузить мировую экономику в болото, из которого она с трудом пыталась выбраться в течение последних двух лет. Поэтому европейские лидеры приняли правильное решение - реагировать стремительно и незамедлительно. В кои-то веки никто не мог их обвинить в недостатке активности. Они обязались создать фонд, в который входит ?60 млрд. в виде обеспеченных ЕС облигаций, ?440 млрд., гарантированных странами Еврозоны, и, возможно, до ?250 млрд. из средств МВФ. Европейский центральный банк (ЕЦБ) - основа монетарной ортодоксальности - вступил на путь отступничества и начал покупать государственные облигации с целью снизить стоимость заимствования для наиболее проблемных стран Еврозоны. Вскоре эта массивная демонстрация финансовой мощи заработала. Рынки облигаций успокоились - вероятность каскадной серии дефолтов уменьшилась. Велико желание провозгласить победу и двинуться дальше. Однако работа не выполнена даже наполовину. Этот план позволяет выиграть время, но не устраняет фискальные и структурные недостатки, которые и стали причиной этих неприятностей в Еврозоне. Что еще хуже, он несет с собой риски, с которыми Европе придется иметь дело в безотлагательном порядке.


Что бы сказал "отец Европы" Жан Монне?

Первым делом следует признать, что плану не хватает детальности. Никто не знает в точности, как обеспечение займа будет работать или как МВФ обеспечит доступ к своим средствам. И это имеет значение, потому что до тех пор, пока система не заработает, заменой является ЕЦБ, который сейчас начал покупать государственные облигации на открытом рынке. ЕЦБ настаивает на том, что его действия являются исключительной кратковременной мерой на парализованных рынках, а также заявляет, что он остается независимым от агрессивных политиков, как и прежде. Этот и без того поистрепавшийся имидж будет невозможно поддерживать, если ЕЦБ надолго бросит спасательный круг ликвидности расточительным государствам. Еще более важен вопрос морального риска. Не нужно быть германским налогоплательщиком, чтобы волноваться о том, что результатом предоставления убежища слабым государствам Еврозоны является уменьшение на них давления в вопросе снижения своих дефицитов. Государства зоны евро, находящиеся сейчас в затруднительном положении, теперь знают, что в самом худшем случае у них есть возможность спастись. В краткосрочной перспективе - это стимул уклониться от трудных решений, которые необходимо принять. В более долгосрочном периоде - это рецепт распада Еврозоны. Сделав выбор в пользу коллективного страхования, Европе теперь необходимо создать коллективную дисциплину, чтобы избежать злоупотребления своим резервным фондом. Некоторые меры безопасности уже есть в самом плане. Португалия и Испания были принуждены объявить о дополнительных мерах ужесточения фискальной политики. Любая страна, которая занимает средства из нового стабилизационного фонда, должна будет согласовать программу регулирования с МВФ, как это уже сделала Греция. Если неблагоразумные страны хотят получить средства из фонда спасения, им придется импортировать дисциплину, которую устанавливает специальный орган.


Однако, безусловно, этого будет недостаточно. Государствам Еврозоны необходимо найти способ добиться правильного поведения до того, как расточительство станет критическим. Это основная задача - во многом потому, что история евро изобилует неудачными попытками, предпринятыми в этом направлении. Создатели единой валюты верили в положение о "непредоставлении помощи", а также в "Пакт о стабильности и росте". Правила потерпели абсолютный провал. Санкции за проступки были ненадежными: напугать страну с огромным бюджетным дефицитом большими штрафами - это то же самое, что наступить на пальцы человеку, висящему на отвесной скале. И слишком много стран, включая крупных членов Еврозоны, допустили безнаказанное несоблюдение этих правил. Что еще хуже, никто в действительности не верит в положение о "непредоставлении помощи" - и именно по этой причине финансовые рынки долго не могли отличить расточительные страны от экономных. Что же может стать заменой? Еврокомиссия уже предложила несколько идей, отличных от более назойливого своевременного коллективного мониторинга национальных бюджетов и предполагающих создание системы стимулов, в которой расточительство наказывается придержанием средств ЕС. Хорошее начало, но у этих идей остались старые недостатки. Еврозоне также необходимо подумать о политических инструментах - к примеру, лишение расточительных стран права голоса при принятии любого решения, касающегося единой валюты. Также Еврозоне необходимы механизмы нейтрализации последствий неудач, таких как стабильная система реструктуризации государственного долга.


Это надолгo

Труднее всего будет найти политическую волю, способную справиться с расточительством. Эта борьба перерастет в конфликт. Немецкие избиратели уже показали свою готовность наказать лидеров, потративших их деньги на спасение беспомощных иностранцев. Поэтому немцы требуют, чтобы страны приняли жесткие меры для сокращения бюджетных дефицитов до того, как получат какие-либо деньги - требование, котороеиможет обречь Европу на дефляцию и стагнацию. С другой стороны, волнения в Греции напоминают нам о том, что демократия не сможет сдержать массовых восстаний и протестов. Даже если вы понимаете необходимость снижения дефицитов и модернизации экономик, никто не может с полной уверенностью сказать, что произойдет раньше, экономический рост или всеобщее восстание. Единственное, что кажется очевидным, так это то, что все это приведет к увеличению вмешательства в политики стран. Только каким именно будет это вмешательство? Французы долго боролись за совместное экономическое управление с широкими полномочиями в отношении налоговой и монетарной политики - такое, которое встревожило бы многих партнеров Франции. Немцы хотят централизации иного рода, основанной на правилах наказания за расточительство. Однако от самой Германии в этом плане требуется совсем немного. Так же, как слабым странам южной части Еврозоны необходимо сделать свои рынки труда и товаров более свободными и увеличить свою конкурентоспособность, государствам с положительным торговым балансом, таким как Германия, необходимо стимулировать внутреннее потребление. По всей видимости, нас ожидает неприятная политическая борьба за то, как контролировать Европу.


По материалам The Economist

[Энжел]

Евро будет жить долго и счастливо - на уровне паритета
Евро падает. Неужели проект единой валюты закончится провалом? Не стоит делать поспешных пессимистичных выводов. На самом деле, при умелом использовании ситуации, обесценение евро можно использовать как удачное дополнение к необходимой фискальной консолидации Греции и других стран южной Европы. Как ни странно, слабый евро - это необходимое условие для его выживания. У рынков свои способы наставления заблудших на путь истинный. К сожалению, не всегда самые гуманные. Инвесторы продают евро, из страха, не понимая, что именно в это и есть решение проблем. Но все же стоит помнить о том, что рынки никогда не стремятся к трагедии, а смягчать природную неуклюжесть и резкость рыночных явлений в периоды массовых заблуждений - это уже дело политиков. Прежде всего, слабый евро нужен странам южной Европы. Именно их проблемы ставят под сомнение жизнеспособность всего монетарного союза. У всех на устах прежде всего Греция, однако, Испания, Португалия и Италия также находятся в бедственном положении из-за резкой потери конкурентоспособности.


У Греции есть два пути: повторить опыт Ирландии 1982 года, или повторить опыт Ирландии 1987 года. В 1982 году, в разгар жесточайшей рецессии, когда государственный долг в стране рос на 5% от ВВП в год, Ирландия сократила бюджет. В результате рецессия лишь усугубилась, а темпы роста долга увеличились. В 1987 году Дублин предпринял еще одну попытку. На этот раз фискальная консолидация оказалась намного успешнее. К 1989 году соотношение долга и ВВП стабильно падало, а объем производства рос на 4% в год. Так в чем же секрет? В первую очередь, следует обратить внимание на состав фискальной коррекции - в 1982 году она была основана на повышении налогов с последующим сокращением расходов. Европейский план по спасению Греции очень напоминает действия Ирландии. Но есть одно важное дополнение. В 1982 году ирландский фунт укреплялся, а в 1987 году, как раз перед успешной стабилизацией, он обесценился на 11%. То же самое произошло и в Италии в 1990-х, в период фискальной стабилизации перед вступлением в Еврозону. И в Аргентине в 2001 году. Но как этого добиться Греции, на которой смирительная рубашка под названием евро?


Греция входит в состав Еврозоны, поэтому принято считать, что у нее один путь к восстановлению конкурентоспособности - через рецессию и дефляцию. Но это не так. У евро есть масса возможностей снизиться против доллара и валют развивающихся стран. Подобная девальвация не окажет прямого негативного воздействия на Еврозону в целом, потому что большинство стран ведут торговлю внутри региона. Но, по счастливому стечению обстоятельств, Греция торгует с "внешним миром". Даже включая Швецию и Великобританию, две страны, валюты которых могут последовать примеру слабеющего евро, соотношение региоанльной и внешней торговли Греции составляет 50%. Обесценение евро на 30% поможет значительно сократить дефицит торгового баланса Греции и увеличить экспорт. Все дело в том, что 70% греческого экспорта приходится на сферу туризма. Эта отрасль очень чутко реагирует на ценовые изменения, при этом каждый третий турист приезжает в Грецию из неевропейской страны.


Греческий долг деноминирован в основном в евро, что исключает вероятность резкого роста долга в аргентинском стиле, и устраняет главное препятствие на пути использования обесценения валюты в качестве инструмента восстановления. Не меньшие выгоды ждут и Германию, 40% экспортакоторой приходится на страны за пределами Еврозоны. Германии не нужен дополнительный рост конкурентоспособности или стимул от экспортного сектора. Поэтому она сможет воспользоваться преимуществом слабого евро для укрепления внутреннего спроса, что, в свою очередь, усилит положительный эффект роста чистого экспорта для проблемных регионов Еврозоны. Политикам следует способствовать обесценению евро, а не мешать ему. Бесполезные интервенции Европейского центрального банка станут лишь последним гвоздем в крышке гроба для евро. ЦБ должен снизить процентную ставку до самого минимума и объявить о своем намерении оставить ее там на веки вечные. В сочетании с необходимыми фискальными корректировками эти действия принесут желаемый результат.
Рикардо Кабаллеро, профессор экономики в Институте Технологий Массачусетса
По материалам The Financial Times

[Энжел]

Из жизни насекомых
Басня "Стрекоза и муравей" известна каждому с малых ногтей (Прим. Profinance.ru: под таким названием мы знаем ее благодаря нашему замечательному баснописцу Крылову, который так, на свой лад, интерпретировал оригинальное название басни Эзопа "Жук и муравей"). Стрекоза была ленива и "лето красное пропела", а муравей трудился от зари до зари, делал запасы на зиму. Но вот наступили холода и стрекозе стало не до песен. Пришлось ей отправляться на поклон к муравью, просить у него еду. Но муравей был непоколебим и категоричен в своих суждениях... Стрекозе пришлось всю зиму голодать... Мораль сей басни какова? Безделье приводит к нужде. Однако жизнь несколько сложнее, чем выдуманный мир Эзопа и Крылова. Современные муравьи - это немцы, китацйы и японцы, а стрекозы - американцы, англичане, греки, ирландцы и испанцы. Стрекозы не могут устоять перед столь соблазнительными товарами, которые производят муравьи. "Что вы хотите взамен"? - спрашивают они муравьев. "Ничего", - отвечают муравьи. "У вас нет ничего такого, что могло бы нас заинтересовать... Ну разве что немного места под солнцем на берегу моря. Мы просто дадим вам денег в долг. Таким образом, вы сможете наслаждаться нашими товарами, а мы - развивать наше производство". Все вокруг довольны и счастливы. Осторожные и расчетливые муравьи лишнего не тратят, а сэкономленные деньги хранят в казалось бы надежных банках, которые, в свою очередь, одалживают их стрекозам. Между тем стрекозам больше нет нужды производить товары. Зачем? Ведь их можно недорого купить у муравьев! Однако муравьи не продают им дома, торговые центры и офисы. Потому стрекозам приходится заниматься создавать самостоятельно. Они даже приглашают муравьев поработать у них. Вскоре цены на землю и недвижимость начинают расти, поэтому приходится больше занимать, больше строить и больше тратить.



Муравьи смотрят на процветающие колонии стрекоз и говорят своим банкирам "Давайте кредиты им, потому что мы, муравьи, не хотим влезать в долги". Муравьи преуспели в производстве реальных продуктов, однако, так и не научились разбираться в финансовых. Поэтому сообразительным стрекозам ничего не стоит придумать, как завернуть свои займы в привлекательные обертки и продать их муравьиным банкам. По соседству с немецким муравейником находится несколько мелких стрекозьих колоний. "Мы хотим с вами дружить. Давайте использовать общие деньги" - предлагают муравьи. "Но сначала вы должны пообещать, что всегда-всегда будете вести себя как муравьи". Таким образом, стрекозам нужно пройти испытание: несколько лет вести себя как муравьи. После того, как оно успешно пройдено, им разрешают перейти на единую европейскую валюту. Некоторое время все счастливы. Немецкие муравьи смотрят на займы, выданные стрекозам, и чувствуют себя богачами. А стрекозы смотрят на свои пухлые счета и думают "Да мы разбираемся в финансах получше муравьев". Муравьям неловко, поэтому они помалкивают, глядя на то, как стремительно растут цены и зарплаты в стрекозьих колониях. Между тем, реальная процентная ставка снижается, побуждая стрекоз брать новые кредиты и строить.


Умудренные опытом немецкие муравьи знают, что "деревья не растут до небес". Цены на землю в стрекозьих колониях рано или поздно достигнут верхнего предела. Муравьиные банкиры начинают беспокоиться и просят расплатиться с кредитами. Таким образом, стрекозы-должники вынуждены продавать свои активы. Начинается череда банкротств. Стрекозы замораживают строительные проекты и... перестают покупать муравьиные товары. И у стрекоз, и у муравьев растет безработица. Фискальные дефициты взмывают вверх. Немецкие муравьи начинают понимать, что накопленное благосостояние - это пустой звук, поскольку у стрекоз нет ничего, кроме дешевых домов на солнечном побережье. Муравьиные банки вынуждены списывать безнадежные долги, или убеждать правительство выдать стрекозам еще больше муравьиных денег. Правительство муравейника боится признаться в том, что оно позволило банкирам потерять деньги муравьев. Поэтому оно выбирает вариант под названием "спасение". Между тем, они велят стрекозам поднять налоги и сократить расходы. "Теперь", - говорят они, - "вы должны на самом деле вести себя, как муравьи". В итоге, стрекозьи колонии погружаются в глубокую рецессию. Но стрекозы по прежнему не производят ничего такого, что могло бы привлечь муравьев. Они просто не умеют. Кредитов им больше не дают, поэтому стрекозы голодают. Немецкие муравьи, в конечном счете, списывают долги стрекоз. Но, так ни чему и не научившись, они продолжают продавать свои товары в кредит другим представителям из мира насекомых.


Но в мире есть и другие муравейники. В частности, в Азии их полно. Япония, например, богатый муравейник, похожий на Германию. Китай - огромный муравейник, но победнее. Он тоже хочет разбогатеть, продавая стрекозам свои товары по низким ценам, и накапливая долговые расписки. Китайский муравейник даже корректирует курс своей валюты, чтобы гарантировать дешевизну своей продукции. Азиатам повезло, по крайней мере, они так считают. Им удалось найти очень крупную и невероятно трудолюбивую колонию стрекоз, под названием Америка. На самом деле, их стрекозье происхождение выдает лишь девиз "Да пребудет с нами шоппинг"! Азиатские муравейники начинают тесно сотрудничать с Америкой, подобно тому, как Германия сотрудничает со своими соседями. Азиатские муравьи накапливают горы долговых расписок и считают себя богачами. Но здесь ситуация развивается по иному пути. Когда в Америке случается кризис и домохозяйства перестают брать кредиты и тратить, фискальный дефицит раздувается до невероятных размеров. Однако, вместо того, чтобы сказать себе: "Стоп. Это опасно, нам нужно сократить расходы", правительство заявляет: "Нам нужно тратить еще больше, чтобы поддержать экономику". В Итоге дефициты выходят за грани разумного.


Азиаты начинают нервничать. Лидер китайского муравейника заявляет американцам: "Мы, ваши кредиторы, требуем, чтобы вы перестали занимать деньги, как это сделали европейские стрекозы". Однако лидер американской колонии лишь смеется ему в лицо: "А мы не просили вас давать нам в долг. На самом деле, мы даже предупреждали вас о том, насколько это неразумно. А теперь мы собираемся сделать все, чтобы у американских стрекоз была работа. Если не хотите давать нам в долг, поднимите стоимость своей валюты. Тогда мы будем сами производить то, что раньше покупали у вас, и вам больше не нужно будет кредитовать нас". Таким образом, Америка преподала своим кредиторам хороший урок из разряда прописных истин: "Если ты должен банку 100 долларов - это твои проблемы, а если ты должен банку 1 млн. долларов - это проблемы банка". Лидер китайского муравейника не хочет признаваться в том, что огромные кипы долговых расписок не стоят своих денег. Между тем, китайцы по-прежнему хотят делать дешевые товары для остального мира насекомых. Поэтому, в конечном счете, Китай снова дает Америке денег в долг. Спустя десять лет китайцы заявляют: "Теперь мы хотим получить от вас товары в счет выданных кредитов". Но американские стрекозы в ответ лишь смеются и быстро обесценивают свой долг. Муравьи теряют свои сбережения и некоторые из них даже умирают с голоду.

Так какова же мораль сей басни? Если хочешь копить деньги, не давай их в долг стрекозам!

Мартин Вулф
По материалам The Financial Times

[Энжел]

В США назревают классовые различия?
Комментируя результаты исследования потребительских настроений Университета Мичигана, аналитики CS отмечают:
"Настроения домохозяйств с высокими доходами (выше $75 тыс.) достигли максимального уровня с января 2008 г. (83,1), в то время как настроения среди тех, кто зарабатывает меньше $75 тыс., ухудшились до 6-месячного минимума (68,0). Различия в уровне доходов прекрасно объясняют эту дивергенцию".

Тем не менее, в целом доверие потребителей в мае выросло от апрельского значения 72,2 сильнее средних прогнозов (73,6 против 73,3), продемонстрировав, что европейский долговой кризис, приведший к падению фондовых рынков, все же оказал ограниченное влияние на уровень доверия потребителей.

"Такие важные фундаментальные факторы, как возобновление роста показателей рабочих мест и благосостояния (в частности, зарплат) помогают потребителям вернуться в игру", комментируют аналитики Woodley Park Research.

Американцы предпочитают откладывать деньги, а не тратить их
Американские потребительские расходы в апреле, к удивлению аналитиков, не продемонстрировали изменений, в то время как доходы потребителей отразили рекордный рост за почти 12 месяцев, поскольку условия на рынке труда стабилизировались, а уровень инфляции остается низким. Об этом сегодня сообщило Министерство торговли в Вашингтоне.

Аналитики, опрошенные Reuters, ожидали, что объем потребительских расходов (которые составляют около 2/3 экономики США) продемонстрирует увеличение хотя бы на 0,3%. Однако, несмотря на это, они уверены, что во 2-м квартале данные по расходам окажутся достаточно позитивными, поскольку улучшение обстановки на рынке труда привело к росту личных доходов.

Доходы, в свою очередь, продемонстрировали рост на 0,4%, значение индекса РСЕ осталось без изменений, а чистый РСЕ отразил рост на 0,1% м/м и 1,2% г/г, что также оказалось несколько хуже прогнозов.

Зарплаты в частном секторе выросли в общей сложности на 24,4 млрд. долларов против 13,7 млрд. в марте (потребителям будет, что тратить), однако норма сбережений от мартовской отметки в 3,1% увеличилась до 3,6%, а общий объем денежных запасов вырос до 398,5 млрд. долларов.

Увеличение окладов, скорее всего, поможет смягчить удар со стороны европейского долгового кризиса и поддержит восстановление экономики США. Прибыли таких ритейлеров, как Target Corp. или Gap Inc. превосходят прогнозы, а работодатели начинают нанимать новых сотрудников, поэтому американцы могут безбоязненно увеличивать объемы расходов.

"Улучшение картины потребительских расходов обусловлено, в первую очередь, стабилизацией обстановки на рынке труда, - утверждает Джулия Коронадо, старший экономист BNP Paribas в Нью-Йорке. - Темпы экономического восстановления все еще низкие".

Keyword: ECONOMY

[Энжел]

Целых десять лет страны Центральной и Восточной Европы воспринимали членство в Еврозоне как награду, считая ее безопасной гаванью, куда могут попасть только избранные. Но сейчас, когда ЕС переживает кризис, угрожающий собственному едва заметному росту, в смене настроений не было бы ничего удивительного. Тем не менее, если не считать одного-двух равнодушных государств, большинство стран на восточной границе Еврозоны все так же заинтересованы в своем развитии и вступлении в европейский клуб. Однако для этого потребуется больше времени, чем планировалось: придется потратить больше усилия на подготовку, да и самой Еврозоне нужно привести себя в порядок. Удивительно, что они не растеряли свой энтузиазм. Ведь финансовый кризис обнажил недостатки единой монетарной политики. Греция, Ирландия и Испания не могут обесценить свою валюту, и поэтому переживают жесткую "внутреннюю девальвацию", сокращая реальные заработные платы и цены для поддержания конкурентоспособности.


Такие страны Балтии, как Литва, Латвия и Эстония, которые хоть и не входят в Еврозону, но привязывают свои валюты к евро, столкнулись с еще более болезненной корректировкой. Латвийская экономика очень резко сократилась почти на четверть. И наоборот, государства со свободным валютным курсом - Польша и Чешская Республика - чувствуют себя прекрасно. С 2008 по 2009 гг. реальная эффективная процентная ставка Польши, учитывающая разницу в затратах труда на единицу продукции, упала почти на 20%. Быстрое повышение конкурентоспособности позволило стране стать единственным членом Евросоюза, который избежал рецессии. Есть и другие полезные уроки. Несмотря на серьезные долговые проблемы Греции, странам-членам ЕС потребовались месяцы для поиска решения и преодоления возражений оппозиции, которая выступала против участия Международного валютного фонда. Когда финансовые трудности возникли у восточноевропейских стран, не входящих в Еврозону, а именно Латвии, Венгрии и Румынии, они почему-то сумели быстро согласовать спасительные программы МВФ.


Так почему же потенциальные члены клуба не отворачиваются от евро?Большая часть претендующих на вступление в Еврозону стран считают, что их валюты слишком незначительны, чтобы добиться успеха в одиночку. По словам вице-президента Центрального банка Венгрии Джулии Кирали, ее страна - это "небольшая открытая экономика с маленькой открытой валютой. Поэтому мы уверены, что наше долгосрочное будущее в единой валюте". Новое венгерское правительство ведет себя более осторожно, подчеркивая, что в этом и следующем годах стимулирование роста будет пользоваться приоритетом перед вступлением в Еврозону. Многие претенденты на вступление, включая Хорватию, уже накопили большое число кредитов в евро и частично приблизили свои экономики к европейским стандартам.


Что важно, страны Балтии и Болгария, которые привязывают свои валюты к евро, пострадали именно из-за попыток сохранить эту привязку и желания вступить в зону евро. В этом месяце, после того как Европейская Комиссия одобрила заявку Эстонии на вступление в клуб, поданную в январе прошлого года, Прибалтика несколько оживилась. Это развеяло опасения, что старожилы Евросоюза будут настаивать на более строгом соблюдении Маастрихтских критериев членства в ЕС. Прошлогодний дефицит бюджета Эстонии 1.7% от валового внутреннего продукта и долг 7.2% настолько ниже установленных ЕС лимитов в 3% и 60% соответственно, что сложно найти правдоподобную причину для отказа. По сути, восемь претендентов на членство в ЕС из Центральной и Восточной Европы в финансовом отношении намного здоровее существующих стран-членов.


Но по мнению Кирали, восточноевропейским странам придется пойти на более кардинальные структурные реформы, чтобы подготовить свои экономики. На протяжении последних десяти лет потенциальные участники наблюдали за тем, как периферийные члены ЕС, например, Греция теряли свою конкурентоспособность. Равнодушными остаются только Польша и Чехия - хотя позиция последней отражает евроскептицизм президента Вацлава Клауса. В Польше премьер-министр Дональд Туск, который обычно выступал за быстрый переход на евро, заявил, что на данный момент для Варшавы, которая борется с влиянием греческого кризиса, членство в ЕС отходит на второй план. Министр финансов Яцек Ростовский заявил в интервью на радио, что Польше нужно перейти на единую валюту, но тут же добавил: "Хотя, возможно, пока лучше повременить и сделать это через пару лет, когда Еврозона снова встанет на ноги".


По материалам The Financial Times

[Энжел]

США считают, что долговой кризис Европы почти не окажет влияния на мировой рост, а вот Китай настроен более пессимистично, предостерегая, что европейские проблемы навредят многим регионам. Представители двух стран, встретившись в Пекине для переговоров на высшем уровне, по-разному воспринимают попытки европейских лидеров развеять сомнения в их способности сократить бюджетные дефициты и стимулировать рост для борьбы с кризисом. Мировые рынки охвачены страхом, что долговой кризис Греции распространится на другие государства с высоким уровнем долга, особенно на юге Европы, потянув вниз экономику всего континента и нарушив торговлю с США и Азией. "Проблемы Еврозоны еще не решены", - считает Нагаюки Ямагаши, стратег Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities в Токио. "Несмотря на то что в последние 6 месяцев мировая экономика показывает более отчетливые признаки восстановления, до сих пор сохраняются опасения, что проблемы Еврозоны будут тормозить мировой рост". На днях премьер-министр Греции исключил возможность дефолта по платежам или реструктуризации долга, а его коллега из Испании пообещал внедрить программу жесткой экономии несмотря на угрозы забастовок от профсоюзов.


В Пекине, где представители экономик, занимающих первое и третье место в мире, встретились для стратегического и экономического диалога, высказывались прямо противоположные мнения о влиянии европейских проблем на мировое восстановление. Министр финансов США Тимоти Гайтнер, который на днях летал в Европу для обсуждения вопросов стабилизации экономических и финансовых рынков с Великобританией и Германией, заявил что, мировая экономика восстанавливается быстрее, чем ожидалось. Чуть ранее официальное лицо из Минфина США, попросившее не называть его имени, заявило, что европейский кризис окажет минимальное влияние на мировую экономику. Китайская государственная комиссия по планированию настроена менее оптимистично, утверждая, что данный кризис понизит спрос на китайские товары. А вот министр финансов Се Сюжень уверен, что долговые проблемы Европы могут навредить другим регионам. "На данный момент кризис государственного долга Европы дестабилизирует процесс восстановления мировой экономики", - написал г-н Се в своем отчете, опубликованном в Washington Post и на веб-сайте министерства.


По мнению некоторых аналитиков, Китай может отсрочить начало укрепления юаня из опасений, что это навредит его экспорту в Европу. "Вряд ли Китай в ближайшее время откажется от привязки юаня", - заявили аналитики Standard Chartered Bank в обращении к своим клиентам. Подчеркивая необходимость стабилизации мировых рынков и устойчивых торговых профицитов, банк предположил, что Пекин отпустит юань не ранее третьего квартала. Ранее прогнозировалось, что процесс начнется в мае. Японские власти тоже выразили свои опасения в ежемесячном экономическом отчете, где говорится о потенциальных рисках замедления экономик других стран, особенно в Европе. Европейские лидеры имеют дело с кризисом, из-за которого для многих стран-членов ЕС стоимость кредитования взлетела до небес в связи с принятием плана спасения Греции ценой 110 млрд. евро и созданием фонда в 1 трлн. долларов для стабилизации единой валюты.


Но после массовых выступлений на улицах Афин и в других странах, инвесторы опасаются, что Европе не хватит политической воли для усмирения растущих государственных дефицитов и ускорения роста. "Европа пытается решить проблему долга при помощи новых кредитов", - заметил Доменико Ломбарди, президент Оксфордского института экономической политики. Премьер-министр Греции Георгиос Папандреу заявил в интервью испанской газете, что власти ЕС не спешили действовать, чтобы помешать распространению греческого кризиса на другие 16 государств ЕС. "Евросоюзу потребовалось время, чтобы понять, что спекулятивные атаки на Грецию были первым этапом, за которым последовало нападение на другие страны. Они угрожают стабильности Еврозоны", - добавил он. Но в то же время он утверждал, что Греция не потеряет платежеспособность. "Мы не видим необходимости в дефолте или реструктуризации", - заявил г-н Папандреу корреспонденту El Pais. "Мы не собираемся этого делать. Мы расплатимся по взятым кредитам". От премьер-министра Испании Хосе Луиса Родригеса Сапатеро тоже требуют сократить расходы и провести долгожданную трудовую реформу, чтобы не лишиться доверия, как Греция. Крупнейший профсоюз страны угрожает проведением всеобщей забастовки, но несмотря на это г-н Сапатеро не собирается что-либо менять в программе по экономии 15 млрд. евро.


"Я знаю, что против нее выступают люди, не разделяющие государственных взглядов, например, профсоюзы, но мы не изменим свою точку зрения", - заявил г-н Сапатеро на встрече с Социалистической партией в г. Эльче на юго-востоке Испании. "Никто не должен сомневаться, что Испания - это страна, сильная в экономическом плане, которая ответит по своим обязательствам и погасит долги". После того как ЦБ Испании заявил, что берет на себе управление сберегательным банком CajaSur после провала запланированного слияния с другим небольшим кредитором, беспокойства по поводу государственного долга усилились опасениями в отношении здоровья банковской системы страны. Этот крупнейший не котирующийся на бирже сберегательный банк страны, на долю которого приходится около половины финансовой системы, больше других зависит от испытывающих трудности застройщиков и теряет капитал из-за растущего числа безнадежных долгов.


По материалам CNBC

[Энжел]

Штаты знают лекарство от европейского недуга

Бюджетный кризис в Греции показал, что с дефицитами стран Еврозоны нужно что-то делать. Пакт о стабильности и росте с этой задачей не справился. Ни одна из 16 стран-членов ЕС не соблюдает его требование, чтобы дефицит был менее 3% от валового внутреннего продукта. Средний дефицит Еврозоны превышает 7% от ВВП. Нужно что-то делать. Сама структура экономического и валютного союза (ЭВС), в рамках которого была создана единая валюта, фактически подталкивает его участников к накоплению дефицитов. Страна с национальной валютой в случае продажи крупных сумм долга мировым инвесторам столкнулась бы с падением валюты и увеличением процентных ставок. Но поскольку у всех стран европейского клуба общая валюта, реакция рынка отсутствует, когда дефицит одной из них становился опасно высоким. Греческие облигации воспринимались как практически равноценная замена облигациям других европейских стран, поэтому роста процентной ставки по греческому долгу не было, когда страна стала больше брать в долг до тех пор, пока рынки не начали бояться дефолта. В Европе бытует мнение, что для предотвращения огромных дефицитов нужны новые правила, но согласованный план действий по их разработке отсутствует. Европейская комиссия, исполнительный орган Европейского Союза, предложила, чтобы страны отдавали друг другу свои национальные бюджеты на проверку. Возможно, такой контроль по душе сторонникам централизации политической власти в ЕС, но многие члены клуба на него не согласятся, потому что он слишком сильно ограничит их национальный суверенитет. Для Германии, позволить Франции, не говоря уже о Греции и Португалии одобрять свои расходы и налоговый режим - равносильно анафеме. Следовательно, перед лидерами стран ЭВС стоит задача найти способ предотвратить избыточные дефициты и, в то же время, оставить участникам свободу в области расходов

Здесь они могут поучиться у США. Несмотря на то что 50 штатов обладают единой валютой и сами решают, на что тратить деньги, и какие налоги взимать, их дефициты остаются очень низкими. Даже дефицит Калифорнии составляет приблизительно 1%, а общий долг не превышает 4% от ВВП штата. Секрет такого успеха заключается в том, что конституция запрещает штатам брать кредиты на операционную деятельность. Штаты могут выпускать долговые облигации для финансирования инфраструктуры, но не заработных плат, услуг, трансфертных платежей и других операционных расходов. Кое-где штаты взяли на себя такие обязательства еще в 19 веке, когда избыток кредитов вел к дефолту. Тогда штаты хотели показать потенциальным кредиторам, что такое больше не повторится. Со временем эти правила распространились на все штаты, чтобы повысить в глазах инвесторов привлекательность выпущенных ими облигаций для капиталовложений. Хотя у некоторых штатов правила, направленные на стабилизацию бюджета, немного различаются, все они успешно избегают операционных дефицитов. Если бы правительства стран Еврозоны приняли одинаковые конституционные правила, это позволило бы снизить процентные ставки по их облигациям.


Конечно, между странами-членами ЭВС и штатами США есть важные различия. У Европы нет центрального финансового органа, поэтому иногда дефициты могут расти в случае ухудшения экономических условий. Кроме того, на европейские страны возложены обязанности по обеспечению национальной безопасности, которые могут стать причиной роста расходов на оборону. Но если четко прописать бюджетные правила, эффективность налогово-бюджетного регулирования никуда не исчезнет. Германия недавно приняла такую конституционную поправку. К 2016 году центральное правительство Германии должно сократить свой дефицит до 0.35 от ВВП, если только он не увеличится под влиянием спада ВВП. В случае если совокупный дефицит превысит 1%, бюджет будет автоматически сокращаться, опять же при условии отсутствия спада ВВП. Перед субнациональными властями Германии поставлено требование к 2020 году добиться сбалансированного бюджета или профицита. Другие страны-члены ЭВС могут последовать примеру Германии и внести поправки с учетом особенностей своих политических систем и отношений между центральным правительством и субнациональными властями. Больше других в этом должны быть заинтересованы страны клуба, которым грозит дефолт, потому что такие меры позволят им понизить процентные ставки.


Европейский центральный банк может ускорить процесс, ограничив обеспечение облигациями, выпускаемыми правительствами с удовлетворительными конституционным ограничением дефицита. Конечно, переходный период займет некоторое время. Подобные действия станут благоприятным разворотом политики ЕЦБ, который решил помочь коммерческим банкам Франции и Германии, приняв в качестве обеспечения крайне низкокачественные государственные облигации и купив напрямую облигации Греции и Португалии. Сочетание личной заинтересованности стран в снижении процентных ставок и правил ЕЦБ в отношении допустимого обеспечения станет мощным ограничителем дефицитов. Полученное в результате фискальное регулирование не будет требовать изменений в договоре ЭВС. Кроме того, оно оставит властям стран свободу действия при определении структуры и уровня своего налогообложения и расходов, при условии что их решения не нарушают принятые ими самими конституционные ограничения.


Мартин Фельдстейн - профессор Гарвардского университета и почетный председатель Национального бюро экономических исследований, с 1982 по 84 гг. был председателем Совета экономических консультантов.


По материалам The Washington Post