Сообщений в теме: 781

[Энжел]

Китайская угроза: триллион долларов под матрацем 16-Авг-2010 18:23

Китай превратился в один сплошной матрац...

На прошлой неделе мы узнали, что китайские домохозяйства прячут 9,3 трлн. юаней ($1,4 трлн.) доходов, неучтенных в официальной статистике - 80% этой суммы приходится на богатый класс. Эта гигантская "заначка" наличности сопоставима с 30% от ВВП.

Эти результаты исследования, проведенного по заказу Credit Suisse Group AG, одновременно являются позитивными и негативными. Хорошая новость состоит в том, что тема роста китайской экономики за счет внутреннего спроса получила существенное обоснование, поскольку выяснилось, что средний доход китайских граждан, проживающих в городах, составляет 32,154 тыс. юаня, что на 90% превышает официальные данные. Теперь плохая новость: разрыв между бедными и богатыми в Китае гораздо больше, чем мы считали раньше.

"Коэффициент Джини", статистический показатель, характеризующий степень отклонения фактического распределения доходов от абсолютного равенства или абсолютного неравенства, в Китае уже давно стал чересчур высоким. В мае правительственная газета Economic Information Daily сообщила, что значение индекса достигло 0,47, превысив "тревожный уровень" 0,4.

Однако ситуация может быть еще хуже: неравенство между богатыми и бедными угрожает большими проблемами 1,3 млрд. китайцам и инвесторам, рассчитывающим на стабильность в экономике, которая уже, вероятно, стала второй в мире.

Ничто не пугает Компартию так сильно, как общественные беспорядки. Решимость не допустить их стала главным стимулом к созданию плана фискального стимулирования на сумму 4 трлн. юаней, принятого в 2008 году. Сокращение неравенства доходов является главной задачей президента КНР Ху Цзиньтао и премьера Вэнь Цзябао в деле борьбы с бунтами, забастовками и другими беспорядками, которые могут стать угрозой для 60-летнего правления коммунистов.

Китайские уязвимости

Никто из инвесторов не разбогател, делая ставки против Китая. И все же Китаю нужно активнее устранять свои недостатки, если он хочет, чтобы его развитие было устойчивым.

Состояние китайских госбанков вызывает справедливые опасения у инвесторов. Китай планирует провести стресс-тесты для банков, чтобы оценить, как падение цен на недвижимость повлияет на финансовую систему. Чиновникам придется немало потрудиться, чтобы сделать этот процесс более тщательным и прозрачным, чем в США, Европе или Японии.

Общественные беспорядки - еще более серьезная угроза. Большая часть сокрытых доходов могут быть "нелегальными или полулегальными", согласно исследованию Credit Suisse, опубликованному China Reform Foundation.

Конечно, не стоит удивляться, что страна, ежегодно прирастающая 10% ВВП, имеет параллельную "серую" экономику. Такое происходит, когда всевластное правительство получает огромный приток капитала. Коррупционные потоки капитала: на строительных объектах, в виде подарков чиновникам к свадьбе, откупы от госмонополий - всё это создает нелегальные источники доходов.

Цена коррупции

Коррупция обходится Китаю дорогой ценой. Порождаемая ей неэффективность создает неравенство экономических возможностей, доходов и распределения активов, таких как недвижимость. Степень социального конфликта, обострившегося вследствие экономического роста Китая, становится все более очевидной. За примерами далеко ходить не надо - спросите у руководителей Toyota Motor Corp. и Honda Motor Co., которые устали от забастовок и требований о повышении зарплаты рабочим.

Самый опасный аспект развития китайской экономики - насколько оно напоминает американский путь. Концентрация капитала в руках богатого класса объясняет скачок расходов на роскошь. В то время как продажи товаров роскоши в Японии идут на спад, ювелирные фирмы не успевают открывать магазины, чтобы удовлетворить спрос на драгоценности и украшения в Китае.

Общественный порядок в Китае всё больше расшатывается - достаточно вспомнить последние новости о самоубийстве рабочего в Foxconn Technology Group и атаки на учащихся школ, связанные с недовольством местными властями. На прошлой неделе New York Times сообщила о возрастающем насилии против врачей в Шеньяне.

Китай проделал колоссальную работу, повысив жизненные стандарты для миллионов людей. Причина пристального внимания к этой стране и направляемых туда огромных инвестиций - в его очевидном прогрессе. Хотя Китай сталкивается с многочисленными вызовами, он оставил далеко позади Индию, не справляющуюся с бедностью. Теперь, однако, баланс китайского капитала идет в неправильном направлении.

Можно запретить поисковый сервис Google Inc., но нельзя сокрыть тот факт, что относительно небольшая прослойка китайского общества стремительно богатеет за счет более чем миллиарда рабочих. Гнев будет нарастать и вырываться наружу, создавая угрозу стабильности. И пусть китайские власти попробуют спрятать этот под свой матрац.

Уильям Песек
Bloomberg.com

[Энжел]

"Черный Рузвельт", "Воскресение американского мечты" - так торжественно называли его газеты в день после победы на выборах в ноябре 2008. И что теперь?

Обама всё больше теряет популярность, его рейтинг в течение последних месяцев падает. Он не владеет актуальными проблемами страны. Прежде всего, американская конъюнктура снова не хочет работать, стране угрожает даже новый спад.

Политика Обамы - это огромная стройплощадка. Пакет конъюнктуры объёмом 787 млрд. долларов не создал ничего позитивного из того, о чём говорилось. Безработица составила 9,5 %, в июле 131 000 рабочих мест были сокращены, экономика не развивается.

Теперь у американцев возник страх, закончить жизнь как греки.

Британская ежедневная газет "Дейли телеграф" назвала 10 причин,- почему звезда Барака Обамы опускается так быстро:

Обама потерял влияние на американцев: в течение последних месяцев президент не проявляет политическое чутьё, чтобы понять смущённых избирателей.

Наибольшее количество американцев не доверяют силе руководства Обамы: В опросах избиратели указывают на отсутствие способности президента принимать правильные решения.

Обама больше не находит путь к сердцам избирателей: Речи президента потеряли прежнюю магию и больше не увлекают никого.

Государственная задолженность увеличивается: чтобы экономить, Обама расходует все большее количество денег на пакеты конъюнктуры. Теперь у американцев возник страх, закончить жизнь как греки!

Из небольшого государства появилось большое государство: Как результат финансового кризиса, государство, к досаде его граждан, распространило кризис на другие страны. Это крайне непопулярно.

Реформа здравоохранения была проведена с огромной ошибкой: дорогая реформа здравоохранения по европейскому образцу принесла президенту США резкую критику и принесёт огромные издержки бюджета США.

Решение проблемы с заражением нефтью моря в Мексиканском заливе было крахом: После первоначального промедления президент США очень равнодушно занялся нефтяной катастрофой и при этом не владел достоверными фактами.

Внешнеполитические дела Америки обстоят все хуже: Президент Обама упустил момент, чтобы показать зубы в отношениях с Ираном и по атомным вопросам проявил слабость.

Национальная безопасность страдает от Обамы: Именно события в войне в Афганистане поясняют раздвоенность президента: с одной стороны, он направляет в Афганистан больше подразделений, с другой стороны, он называет раннюю дату отхода. Это играет на руку Талибан.

Обама не верит в величие Америки и её ведущую роль: Во время многих выступлений президент подчеркнул, что никакая отдельная страна не может вести управлять миром. Однако, с точки зрения американца он проиграл свою страну.

Согласно американскому "институту изучения общественного мнения "Галлуп", значения популярности Обамы опустились на этой неделе до 41 % - это самый низкий уровень! Во время его вступления в должность президента в январе 2009 уровень популярности Обамы достигал 67%. Многие из его избирателей не доверили бы ему пост президента на второй срок.

При выборах конгресса в ноябре демократы должны дрожать, даже если они составляют большинство в парламенте. 72 % американцев недовольны работой парламента,- такой результат опроса агенства "Real Clear Politics".

[Энжел]

США снова становятся эпицентром кризиса. Признаки замедления роста экономики умножились, участники рынка опасаются возможности повторной рецессии, предупреждают клиентов в письме аналитики Goldman Sachs. Вероятность повторного спада — выше 50%, полагает профессор Йельского университета Роберт Шиллер. В ближайшие 1,5-2 года шансов на вторую рецессию больше, чем на восстановление, передает Reuters письмо экономистов Федерального резервного банка Сан-Франциско.

Доллар пережил лучшую неделю за четыре месяца, укрепившись ко всем 16 валютам. «Глобальная перспектива ухудшилась довольно резко, инвесторы переходят в безопасную валюту», — цитирует Bloomberg главного стратега Forex.com Брайана Долэна. Доходность 10-летних облигаций США в пятницу опустилась до 2,7% — 16-месячный минимум, индекс S&P-500 потерял за неделю 3,8%. Приток средств в фонды инвестиций в развивающиеся рынки, по данным EPFR, сократился почти вдвое — до $2,2 млрд. Он продолжит сокращаться, ожидают аналитики «Уралсиба»: инвесторы теряют интерес к риску и перемещаются в тихую гавань.

Опасения второго спада начали расти во вторник, когда глава ФРС Бен Бернанке признал, что выздоровление экономики замедлилось. ФРС передумала избавляться от купленных в кризис активов для сокращения госдолга, решив сохранить их объем на уровне $2,05 трлн. Расходы домохозяйств ограничены высокой безработицей и жесткими условиями кредитования, предприниматели неохотно создают рабочие места, строительство домов на депрессивном уровне, банковский кредит сокращается, перечисляет ФРС. Статистика показала рост обращений за пособием по безработице (ожидалось сокращение), снижение производительности труда (возможность сокращения издержек исчерпана), рекордный дефицит торгового баланса.

Общая экономическая активность пока растет, но медленнее, чем ожидалось, прокомментировал министр торговли США Гэри Лок вышедшие в пятницу данные розничных продаж июля: +0,4% после двух месяцев снижения. Индекс доверия потребителей, измеряемый Мичиганским университетом, вырос до 69,6 пункта, но это на треть ниже среднего показателя пяти докризисных лет. При этом 32% опрошенных ждут роста безработицы в течение года.

Экономика США прекратит рост к концу года, кризис продлится до 2013 г., ожидает профессор Нью-Йоркского университета Нуриэль Рубини, — программа госстимулов завершается, проблема с госдолгом растет. Монетарная политика не может решить всех проблем США.

Опустить ставку до нуля (оставлена на 0,25%) — означает увеличить сомнения в устойчивости восстановления и повторить рецессию в ближайшие годы, предостерегает ФРС президент Федерального резервного банка Канзас-cити Томас Хениг. США росли на потреблении (70% экономики), а оно — на кредитовании. «Новый мотор не найден — на чем расти? — ждет рецессии начальник аналитического отдела казначейства Сбербанка Николай Кащеев. — США становятся похожи на Японию, которая не росла десятилетие».

Снижение расходов в США замедлило рост экспорта из Китая — второй крупнейшей экономики мира, а «внутренний спрос никак не перехватывает эстафету у внешнего», замечает Кащеев. Международное энергетическое агентство, прогнозировавшее рост потребления нефти в 2011 г. на 1,5%, теперь не исключает, что роста спроса не будет. В пятницу нефть подешевела до $77 — минимум за месяц.

В странах еврозоны ситуация противоречивая. Самая большая экономика Европы — Германии во II квартале поставила рекорд, увеличившись на 2,2% к январю — марту, это китайские темпы, примерно 9% роста в годовом выражении. Ускорилось восстановление во Франции: +0,6% во II квартале с 0,2% в I квартале. Но Греция седьмой квартал в рецессии, темпы восстановления Испании не оправдали прогноза.

«Если бы ЕЦБ был Бундесбанком, то он быстро поднял бы ставку, но Испания, Греция, Италия — они не могут позволить себе это», — объяснил трудности Европейского центробанка главный экономист UniCredit Group в Лондоне Марко Аннунциата в интервью Bloomberg TV.

Опасения по поводу платежеспособности стран ЕС растут: стоимость свопов кредит-дефолт (СDS) для госбумаг Ирландии выросла за неделю с 220 до 286 б. п., греческих — с 782 до 808 б. п. Периферийная Европа останется в рецессии, считает Дженнифер Маккеун из Capital Economics, а рост в Германии будет ослабевать по мере замедления мирового спроса. Европа и Азия замедляются, поэтому главным драйвером еврозоны является внутренний рынок, но спрос в периферийной Европе будет стагнировать из-за масштабного сокращения бюджетного дефицита, согласен Джулиан Кэллоу из Barclays Capital. В Европе тоже ждут повторения глобальной рецессии: 30% из 100 руководителей европейских компаний, опрошенных Economist Intelligence Unit, считают ее серьезнейшим риском второй половины 2010 г., риск суверенных дефолтов видят 19%.


http://www.vedomosti...a#ixzz0wjvPbIYt

Сообщение отредактировал Энжел: 16 августа 2010 - 07:29

[Энжел]

Франция в замешательстве. Согласно опросам общественного мнения, популярность президента Франции, коим сейчас является Николя Саркози, уже много десятилетий не падала так низко. Недавно в отставку ушли два министра, а парламентские страсти продложают накаляться с легкой руки СМИ - череда скандалов пополнилась обвинениями подозреваемого в коррупции министра в злоупотреблении служебным положением при получении средств для президентской кампании Саркози. Некоторые министры не слишком беспокоятся о том, как общественность воспримет их поступки. что, безусловно, отравляет политическую атмосферу в стране. Обстановка в парламенте - как в серпентарии, уже этого может быть достаточно для объявления вотума недоверия правительству. Однако, согласно принятой Шарлем де Голлем конституции, Николя Саркози останется на своем посту вплоть до окончания его президентских полномочий в 2012 году. Весьма неопределенные электоральные перспективы основной оппозиционной Социалистической партии также на руку Саркози.


Масштабы политического кризиса во Франции кажутся несоразмерными с реальной ситуацией в стране. Несомненно, мировой финансовый кризис и экономический спад нанесли Франции жестокий удар. Однако последствия для страны были менее драматичными, чем для многих других европейских государств. Две из трех стран Балтики и разговорГреция испытывают серьезные финансовые трудности. Похожим образом обстоят дела в Португалии, Испании, Венгрии и Исландии. Над Ирландией, Бельгией, Италией и Великобританией все еще нависла угроза из-за огромных государственных долгов или дефицитов текущих счетов. Однако Нидерланды и Австрия - и, в меньшей степени, Германия и Франция - справляются несколько лучше. В Германии дела несколько лучше, чем во Франции. Торговый баланс страны имеет положительное сальдо, а общий государственный долг не такой высокий, как в других странах. Несмотря на высокую безработицу и низкий экономический рост, краткосрочной угрозы макроэкономической стабильности в Германии нет, хотя население страны сокращается и стареет, а значит, в следующие десятилетия стране предстоит решение серьезных проблем. Краткосрочная перспектива во Франции вызывает больше беспокойств. Дефицит бюджета превышает 6% от ВВП, сальдо торгового баланса ушло на отрицательную территорию, а государственный долг при этом, хотя и меньше, чем во всех других европейских странах за исключением Германии и Нидерландов, но составляет 80% от ВВП. Франции в срочном порядке необходимы структурные реформы и, соответственно, сильное правительство.


Безусловно, неэтичное поведение официальных лиц - причина нынешнего кризиса - просто недопустимо. Но если бы темпы роста экономики были выше, а уровень безработицы снижался, такие скандалы не воспринимались бы столь драматично. Два обстоятельства усугубляют положение Саркози. Во-первых, общество все больше понимает чрезвычайную необходимость реализации срочных и эффективных реформ в сфере пенсионного обеспечения и здравоохранения, а также в области государственной организации. Во-вторых, в последние десятилетия оценка французами своего благополучия и своей позиции в отношении будущего своего и своей страны была на 10%-20% более пессимистичной, чем в других странах мира. Популярность рыночной экономики во Франции ниже не только по сравнению со всеми европейскими странами или США, но даже по сравнению с Россией или Китаем!


Будущее выглядит перспективным? Все развивающиеся страны отвечают "да". Такой же ответ дает большинство граждан США и Европы. Но во Франции большинство населения на этот вопрос отвечает отрицательно. Такой глубокий пессимизм препятствует любым публичным дискуссиям или реформам и чрезвычайно увеличивает важность текущего политического кризиса. С момента появления первых центров изучения общественного мнения в США, Великобритании и Франции в 30-х гг. они постоянно предлагали респондентам оценить свое благополучие и отношение к будущему. Сначала ответ французов не отличался от представителей других стран. Но в июне 1940 года небо разверзлось над их головами. В этой исключительно централизованной и гордой стране, где значение государства для граждан выше, чем где бы то ни было, а список военных побед более чем значителен, обе оценки стремительно рухнули в течение всего лишь двух недель. Самопровозглашенное правительство, капитулировавшее перед Гитлером, предложило стране ограниченное, вассальное будущее. Французы так и не смогли зализать эту рану. Несмотря на чудесное возрождение после войны, страна не оправилась от морального поражения элиты и не смогла вернуть стабильность политической системе. Ужасающий пессимизм принял хроническую форму, поэтому прийти к согласию стало практически невозможно - тупиковая ситуация еще больше усугубилась слаборазвитостью гражданского общества во Франции.


Очевидно, французов ждут большие сюрпризы. Чтобы грамотно сократить бюджетные расходы, так чтобы не подвергнуть опасности экономический рост и занятость, необходимо две вещи: стабильное и толковое правительство и время. Великобритания и Германия со своими чрезмерными ограничениями готовят почву для внутреннего экономического спада. Сможет ли Франция подойти к решению этой проблемы с большей осторожностью и избежать рисков? Сварливое, постоянно жалующееся, упрямое население Франции много раз демонстрировало, что может очнуться и принять вызов времени. В конце концов, философия просветителей родилась во Франции. Французская революция, эпоха Наполеона, битва на Марне, победа в которой в 1914 году была одержана благодаря спонтанной инициативе, когда правительство и государство не смогли достичь успеха, а также великое возрождение 1945-1950 гг. Кроме того, во Франции зафиксирован самый высокий уровень рождаемости среди всех европейских стран; это также единственная европейская страна, в которой пополняется каждое поколение. Тридцать лет назад, в списке 100 наиболее успешных компаний мира не было ни одного французского предприятия, а сегодня таких уже 15. Французское образование и система здравоохранения, несмотря на все трудности, по-прежнему считаются одними из лучших в мире. Интеллигенция и ученые остаются весьма изобретательными и являются лучшими во многих областях. Поэтому пока не стоит хоронить Францию. В следующие годы французам предстоят серьезные испытания, но Франция, возможно, единственная европейская страна, которая находится в полной боевой готовности на 30 лет вперед.


Подготовлено Forexpf.ru по материалам Project Syndicate Источник: Forexpf.Ru

[Энжел]

Дефляция Америке не грозит
Индекс американских потребительских цен в июле продемонстрировал рост впервые за последние 4 месяца. Это указывает на то, что стабилизация экономики все же происходит, а угроза дефляции является второстепенной.

Как сообщило сегодня Министерство труда в Вашингтоне, темпы роста индекса CPI выросли на 0,3%, что стало рекордным подъемом за год и превысило прогноз аналитиков, ожидавших более скромных данных - 0,2%. Значение индекса без учета волатильных компонентов (т.н. "чистый CPI") увеличилось на 0,1%.

Детальная разбивка показала, что стоимость арендной платы, являющаяся основным компонентом индекса, 2-й месяц подряд демонстрирует рост. Также повысились цены на одежду, подержанные автомобили и табачные изделия - все это с определенной долей уверенности позволяет сделать вывод о том, что экономике США не грозит дефляция. Аналитики утверждают, что низкие темпы роста потребительских цен позволят Федрезервы удерживать низкое значение процентной ставки вплоть до 2011-го года.

"За последнее время наблюдался подъем чистого уровня инфляции, - говорит Джулия Коронадо, старший экономист по США в BNP Paribas, Нью-Йорк. - Это даст ФРС возможность вздохнуть спокойно, не думая о дефляции".

Keyword: ECONOMY

[tmbg]

ИМХО.По безработице они на год планировали 10 %,т.е. они - Гейтнер,тот же GS,
но в то же время "бычили".Росла производительность труда,сейчас она "припала",
довольно положительный момент,производительность не может постоянно рости.
Может сейчас корпорации все-таки начнут набирать рабочую силу и инвестируя
свой огромадный кэш в модернизацию своих корпорации.Хотя и здесь скептики,
много конечно кэша,но и долгов много.Да и кэш не во всех секторах.
А так все-таки,что делает ФРС в 2010,это не то,что делал в 2008 году ИМХО.
а так тенденция ,пока,небольшой прирост на конец года по ФР в 5%, с колебанием + - в 15 %.

[Энжел]

Юрий Шихов
ФРС замерла в ожидании осени
12.08.2010

От заседания Федеральной резервной системы, прошедшего 10 августа, никто не ждал каких-то принципиальных решений. Насколько оправдали мнение участников рынка итоги этого заседания, рассказывает начальник отдела экономической аналитики Информационного агентства «Финмаркет» Андрей Лусников.

После июльского заявления главы ФРС Бена Бернанке о "высокой неопределенности" стало понятно, что в ФРС без особого оптимизма взирают на дальнейшие экономические перспективы США. Тем более, что в последние месяцы оценки роста ВВП ведущей экономики мира сократились. Но пока ничего сверхкритичного всё же не произошло.

Поэтому принятые на заседании решения в целом можно охарактеризовать как консервативные. В частности, вполне ожидаемо решениие сохранить ставку рефинансирования в целевом диапазоне 0–0,25% годовых. Это предполагает, что более значимые решения ФРС будет принимать, когда будет ясно, насколько возможна новая волна кризиса. Это должно случиться (или не случиться) в ближайшую осень. По-моему, вероятность очередного витка кризиса в это время можно оценить как очень близкую к 50%.
При этом стоит отметить, что одним из основных, если не основным, параметром определения очередного прихода кризиса для ФРС является показатель уровня безработицы активного населения страны. Напомню, что в последнее время она снизилась с 10 до 9,5%. На мой взгляд, если она к осени повысится до 9,7–9,8%, это может спровоцировать новые колебания на мировых финансовых и фондовых площадках.
Именно в этом случае ФРС и начнёт что-то делать, в частности, разрабатывать и внедрять новые меры по смягчению денежной политики. Пока же она заявила, что планирует продолжать выкупать облигации Федерального казначейства США, но не так, как в 2008 г. за счет расширения баланса ФРС, а за счёт дохода, полученного от портфеля из облигаций крупнейших ипотечных компаний страны Фредди Мэк и Фанни Мэй, собранного в ходе кризиса. Получая средства от погашения этих облигаций, ФРС покупает казначейские облигации и тем самым сохраняет неизменным "антикризисный" объём ценных бумаг.
http://www.spekulant.ru/

[Энжел]

Немецкая экономика заслужила титул "суперменской"
Сегодня стало известно, что квартальные темпы роста экономики Германии во 2 кв. оказались максимальными с момента объединения страны, то есть за два десятилетия.

Предварительный реальный ВВП вырос на 2,2% кв/кв и +3,7% г/г, значительно превысив средний прогноз +1,3% кв/кв, +2,4% г/г.
Кроме того, на повышение были пересмотрены и результаты за предыдущий квартал: с +0,2% /+1,6% до +0,5%/+2,0%.

Главными драйверами роста стали увеличившиеся деловые инвестиции и рост экспорта, поддержанный восстановлением мировой экономики и подешевевшим евро, что сделало товары немецкого производства более конкурентоспособными на мировой арене.
Кроме того, позитивный вклад в общий результат отчета был сделан и компонентом расходов - как частных, так и государственных.

Германия, мин. экономики: данные ВВП за 2 кв. поддерживают тезис о необходимости сворачивания мер стимулирования

Немцам удалось "завести" экономику еврозоны
- Е-16: 2 кв., предв. ВВП +1,0% кв/кв, +1,7% г/г против прогноза +0,7% /+1,4% и пред. +0,2% /+0,6%

Во 2 кв. темпы роста европейской экономики превзошли средние прогнозы и оказались максимальными за четыре года. Произошло это в первую благодаря впечатляющей экономической экспансии Германии за отчетный квартал (+2,2%).

Разбивка по компонентам станет известна только в следующем месяце, однако экономисты уже сейчас говорят о том, что на ВВП благоприятно отразился упавший курс евро (в этом году он подешевел против доллара на 10%), что повысило конкурентоспособность европейского экспорта на мировой арене.
Вероятно, мы увидим, что частное потребление немного восстановилось после стагнации в прошлом году. Также ожидается улучшение показателей инвестиций и строительства, активизировавшегося после зимнего спада.

Сообщение отредактировал Энжел: 13 августа 2010 - 15:26

[Энжел]

Рубини: кризис в экономике США продлится по крайней мере до 2013 г.
Нынешний кризис продлится в экономике США по крайней мере до 2013 г., более того, ей угрожает новый спад, вероятность которого увеличилась за последние месяцы почти вдвое. Такое мнение высказал ведущий мировой аналитик, профессор Университета Нью-Йорка Нуриэль Рубини.

«Американская экономика идет к очень серьезному ухудшению своего положения, — отметил Рубини. — К концу текущего года экономика США практически перестанет расти». По мнению аналитика, «речь может идти о рецессии роста». «Темпы роста будут падать, и ко II кварталу 2011 г. составят около 1%», — уточнил он.

Тем не менее Рубини не считает, что американская и мировая экономика испытают в ближайшие месяцы повторное вхождение в фазу спада. «Я не предвижу подобного развития событий, хотя угроза рецессии в США за последние недели выросла с 25% до 40%», — заявил аналитик. Ухудшение макроэкономической ситуации в США он связывает с завершением правительственных программ по стимулированию экономического роста, а также с обострением проблемы государственной задолженности.



Читайте далее: http://www.vedomosti...g#ixzz0wPNPCIMc

[Энжел]

Финансовые споры вокруг налоговых льгот
Стимулам быть! После того, как президент Обама подписал закон о реформе системы здравоохранения и финансового регулирования, начались бурные споры о том, стоит ли продлевать налоговые льготы. Срок действия введенных в 2001 и 2003 гг. налоговых льгот, включая налоги на "заработанный" доход и доход от прироста капитала и дивидендов, истекает 31 декабря. Если Конгресс не предпримет никаких шагов в отношении истекающих налоговых положений, сборы подоходного налога превысят наш прогноз на 2011 финансовый год на $125 млрд. Итогом может быть сокращение ожидаемого нами роста экономики в 2011 году (3%) на полпроцента или даже больше. Также если Конгресс не примет мер, в конце года истечет срок действия налогового зачета для работающих американцев (Making Work Pay), входящего в прошлогодний пакет стимулирующих мер, и несколько других налоговых положений. В 2011 финансовом году в результате истечения срока действия всех этих налоговых льгот и зачетов (не включая льготы по AMT) экономика лишится $145 млрд. ($175 млрд. в 2011 календарном году), или около 1% (1.2% 2011 календарном году) от ВВП. В своих прогнозах мы исходили из того, что налоговые льготы и зачеты (включая Making Work Pay) будут продлены для налогоплательщиков с низким и средним уровнем дохода, что ставка налога на прирост капитала и дивиденды будет увеличена до 20%, и что Конгресс решит вопрос налога на недвижимость и AMT.


Растущая неопределенность. Задержка в принятии решения по этому вопросу начинает действовать нам на нервы. Вокруг налогов ведутся ожесточенные споры. Демократы и республиканцы обвиняют друг друга в намерении поднять налоги 1 января, поставив под угрозу экономику. Партийные разногласия, ограниченное время работы Конгресса и сложность законодательного процесса делают положение полностью безвыходным, либо бесконечно затягивают процесс поиска конструктивного решения. Мы считаем, политики предпочтут тянуть время и отложат этот впрос до промежуточных выборов в ноябре. Временное продление стимулирующих мер породит длительную неопределенность в отношении налогово-бюджетной политики. А она может ослабить запланированное влияние стимулирующих мер.


Налоговые льготы в денежном выражении. Споры ведутся не только вокруг необходимости продления налоговых льгот Буша, принятых в 2001 и 2003 гг. согласно Законодательному акту о согласовании экономического роста (EGTRRA) и уменьшении налогов, и Законодательному акту о снижении налогов для создания рабочих мест и поддержки роста экономики (JGTRRA), но и вокруг почти сотни положений налогового кодекса, срок действия которых истекает конце 2010 г. Продление действия налоговой ставки, принятой при Буше, и льгот для определенных категорий налогоплательщиков, а также ставки налога на дивиденды и прирост капитала обойдется Минфину в 2011 финансовом году приблизительно в $120 млрд. В своем бюджете на 2011 финансовый год Барак Обама предложил отменить льготы на налог на доходы физических лиц, которые были принят согласно EGTRRA и JGTRRA только для налогоплательщиков с высоким уровнем дохода. Президент предложил повысить максимальный размер маргинального налога для супружеских пар, подающих совместную налоговую декларацию, с уровнем дохода выше $250 000 с 33% и 35% до уровней 36% и 39.6%, которые в последний раз действовали в 2000 году. Супружеские пары с доходом ниже порогового значения продолжат наслаждаться текущими налоговыми ставками. Текущая 10%-ая ставка налога, которая ниже прежней минимальной налоговой ставки в 15%, действовавшей до 2001 года, в следующем году позволит 88 млн. налогоплательщикам сэкономить на налогах в среднем 503 доллара. По прогнозам Бюджетного управления Конгресса (CBO), это предложение будет стоить Минфину $67 млрд. в 2011 финансовом году, согласно текущим законам. Продление действия текущей налоговой ставки для лиц со средним уровнем дохода не вызывает разногласий и не требует от Конгресса поиска источников финансирования, необходимых для других налогово-бюджетных мер согласно правилам "PAYGO", принятым Конгрессом в начале 2010 года. Республиканцы однозначно "за", а мнения в демократической партии разделились. Некоторые демократы выступают за временное продление, пока экономика не встанет на ноги, но большинство, включая правительство, выступают против. А поскольку повышение налога на прирост капитала и дивиденды не принесет значительной чистой прибыли, по этому вопросу среди демократов тоже нет единогласия. Министр финансов Гайтнер хочет, чтобы оба налога были равны 20%, для сокращения расхождений между финансированием за счет собственного и заемного капитала, но некоторые демократы предпочитают повышение обоих.


Другие положения с истекающим сроком действия. Также чтобы ограничить повышение налогов, Конгрессу придется изменить законы о собственности и актах дарения, где упоминаются ставки конца 2000 г., продлить освобождение от "штрафа за брак" и освобождение от уплаты альтернативного минимального налога. Кроме того, в конце 2011 года истечет срок действия основных налоговых зачетов, например, налогового зачета за ребенка и налогового зачета за заработанный доход. И, наконец, в конце этого года завершится действие налогового зачета для работающих американцев (Making Work Pay), входящего в прошлогодний пакет стимулирующих мер, что потребует $60 млрд. на налогово-бюджетное стимулирование. Несмотря на то что президент Обама в своем бюджете на 2011 финансовый год предложил продлить льготы и зачеты на один год, мы полагаем, что данный зачет будет отменен согласно действующему закону.


В самый последний момент. Как уже говорилось выше, вряд ли Конгресс решит налоговый вопрос в скором времени. Продление льгот и зачетов на один год до промежуточных выборов в ноябре - это оптимальное развитие событий. Очень важно, что пропасть между демократами и республиканцами увеличивается с каждым днем. Чувствуя свое преимущество, Республиканская фракция нижней палаты утверждает, что запущенная демократами "налоговая бомба" угрожает экономике. Еще одно препятствие - это законодательный процесс: демократам в Сенате не хватает 60 голосов, чтобы продвинуть свою идею, потому что Конгресс не смог договориться и принять бюджетную резолюцию за текущий финансовый год. Более того, время поджимает, что создает благоприятные условия для продления льгот на один год: в августе Конгресс уйдет на каникулы, потом вернется в Вашингтон на три недели в сентябре, после чего займется избирательной кампанией. После выборов уже не будет политического смысла принимать решение. Ни одна из сторон не выиграет от переноса решения на сессию "хромой утки" (т.е. сессию конгресса, которая проводится после выборов, но до проведения первого заседания вновь избранного конгресса). Также возможно, законодатели посчитают выгодным вести споры вплоть до начала президентской избирательной кампании в 2011 году.


Что может пойти не так. Если Конгресс не примет решения в отношении налоговых положений Буша с истекающим сроком действия, подоходный налог на $125 млрд. превысит наш прогноз на 2011 финансовый год, а в последующие годы - еще больше. Возникший в результате финансовый "тормоз" уменьшит 3%-ый рост, прогнозируемый нами на 2011 год, на половину процентного пункта или даже больше. И наоборот, продление существующих положений (за исключением налогового зачета Making Work Pay) усилит налогово-бюджетное стимулирование по сравнению с нашими предположениями. Однако от принятия или переноса данного решения зависит как прибыль, так и экономические последствия. Согласно прогнозу Бюджетного управления Конгресса, затраты на продление налоговых льгот для населения со средним уровнем дохода составят $67 млрд. в 2011 финансовом году и $1,169 млрд. в течение десятилетнего периода, который используется составителями бюджета для сравнения подобных параметров. Теория гласит, что постоянные налоговые меры оказывают более сильный и длительный эффект, чем временные. Также продление налоговых льгот для лиц со средним доходом пойдет на пользу потребителям с низким и средним уровнем дохода, которые начнут тратить больше, чем те, кто находится в верхнем классе налогообложения. Мы также считаем, что мультипликаторы налогово-бюджетных мер зависят от обстоятельств. Например, в разгар кризиса в начале 2009 года осторожные потребители откладывали большую часть дохода, но по мере улучшения финансовых условий и своего благосостояние они стали чаще доставать кошелек. Поскольку в 2011 году восстановление рынков будет более активным, продление налоговых льгот для налогоплательщиков со средним уровнем дохода, скорее всего, окажет положительный эффект. Увеличение числа долларов и повышение их стоимости означает, что это станет хорошей стимулирующей мерой в краткосрочной или среднесрочной перспективе. А вот временное продление будет менее эффективным. В данном случае теория предполагает два противоположных эффекта. Временное продление налоговых льгот может ускорить экономическую активность за счет последующих лет, поскольку люди захотят сократить размер будущих налогов. В качестве крайних мер можно привести ускоренное сокращение бонусов и наличные за старые автомобили. И наоборот, общее влияние временных мер будет не таким существенным, потому что потребители и бизнес будут помнить о том, что в будущем их ждет более высокая налоговая ставка.


Горячие споры. Споры вокруг налоговых льгот и других налоговых положений с истекающим сроком действия - это лишь начало более горячих дискуссий. Конгрессу и правительству нужно объединить среднесрочные стимулирующие меры с долгосрочной налогово-бюджетной стабильностью при помощи надежной стратегии сворачивания фискальных мер. Это максимально повысит эффективность среднесрочного продления налоговых положений. Для достижения цели нужно публично обсуждать проблему налогов и расходов. Также в дискуссию должен быть включен вопрос расширения налоговой базы и реформирования налоговой системы. Это особенно актуально потому, что ни одна налоговая ставка не сможет понизить дефицит до устойчивого уровня. Скоро в центре внимания окажутся более сложные вопросы, требующие сокращения и сохранения основных льгот в рамках системы здравоохранения и социального обеспечения.


Ричард Бернер


По материалам Morgan Stanley

[Энжел]

Американский доллар и китайский дракон
Долгие годы американские чиновники заставляют Китай переоценить свою валюту. Они считают, что заниженный курс юаня мешает справедливой конкуренции, уничтожая рабочие места и способствуя росту дефицита торгового баланса в США. Так как же нужно вести себя американцам в этой ситуации? Непосредственно перед последним заседанием Большой двадцатки в Торонто Китай представил схему умеренного повышения стоимости юаня, но некоторым американским конгрессменам она показалась неубедительной, поэтому они вновь грозятся повышением пошлин на китайский импорт. Америка поглощает китайский импорт, оплачивая его долларами, а Китай накапливает доллары: стоимость китайских валютных резервов достигла 2.5 трлн. долларов, большая часть из которых выражена в американских казначейских бумагах. Некоторые обозреватели считают, что подобная ситуация способствует изменению баланса силы, поскольку Китай может поставить США на колени, угрожая продать все свои доллары. Однако, сделав столь необдуманный шаг, Китай сам рискует упасть в пропасть. Если доллар будет падать, дело не ограничится простой продажей американских активов в распоряжении Китая: Штаты могут отказаться от импорта дешевых китайских товаров, что обернется для азиатской супердержавы ростом безработицы и социальной нестабильности.


Чтобы определить, обеспечивает ли экономическая независимость достаточную мощь, нужно учитывать не одну сторону уравнения, а соотношение ассиметричных компонентов. В данном случае независимость привела к возникновению "равноценной финансовый угрозы", аналогичной Холодной войне между США и СССР, когда уже самого наличия ядерного оружия хватило, чтобы владеющие им страны не пустили его в ход. В феврале 2010г., несколько высокопоставленных военных чиновников, разозлившись из-за продажи Америкой оружия на Тайвань, призвали китайское правительство в отместку продать американские государственные облигации. Их предложение осталось незамеченным. Напротив, Йи Ганг, глава государственного валютного управления Китая, объяснил, что "китайские инвестиции в американские казначейские облигации - это стратегия поведения на рынке инвестиций, и мы не хотим ее политизировать". В противном случае, последствия были бы плачевными для обеих сторон.


Тем не менее, это мнимое равновесие. Очевидно, что стороны будут пытаться маневрировать, чтобы снизить свою уязвимость, поэтому одна из них (или обе) могут предпринять шаги, не задумываясь о последствиях. Например, после финансового кризиса 2008г., когда США заставляли Китай повысить стоимость своей валюты, чиновники из ЦБ Китая призывали Америку увеличить свои сбережения, сократить дефицит и сохранить статус доллара в качестве резервной валюты с помощью специальных прав заимствования, выпущенных МВФ. Но оказалось, не так страшен черт, как его малюют. Возросшая финансовая мощь Китая, возможно, дала ему возможности противостоять США, но, несмотря на ужасные предсказания, роль Китая как кредитора недостаточна, чтобы заставить США изменить свою политику. Несмотря на отсутствие решительных мер по замедлению темпов роста долларовых сбережений, Китай не хочет рисковать свободно конвертируемой валютой ради внутренних политических целей. Поэтому маловероятно, что в следующем десятилетии юань будет оспаривать роль доллара как крупнейшей составляющей мировых резервов (более 60%).


Китай постепенно увеличивает внутреннее потребление, избавляясь от чрезмерной экспортной зависимости, поэтому в один прекрасный момент лидеры страны могут почувствовать некоторую независимость от американского рынка, как от двигателя рынка труда, на котором зиждется политическая стабильность в стране. В таком случае слабый юань оградил бы внутренний рынок и торговый баланс страны от потока импорта. Асимметрия на валютных рынках - особенно важный компонент экономической мощи, так как он лежит в основе мировой торговли и финансовых рынков. Ограничивая конвертируемость своей валюты, Китай избегает влияния валютных рынков на внутренние экономические решения. Сравните, например, порядок, установленный международными банками и МВФ в Индонезии и Южной Корее в 1998г., с относительной свободой для США - которые выиграли от деноминации американского долга в долларах - в плане увеличения государственных расходов в ответ на финансовый кризис 2008г. На самом деле, вместо ослабления доллар вырос в цене, поскольку благодаря силе США инвесторы считают эту страну безопасной гаванью.


Очевидно, что страна, валюта которой составляет существенную часть мировых резервов, может добиться международной власти, учитывая более свободные условия экономического регулирования и возможность влиять на другие страны. Как однажды сказал президент Франции Шарль де Голль, "доллар является базовой валютой во всем мире, поэтому другие страны могут пострадать из-за неэффективного управления. Это неприемлемо. Так не может продолжаться". Но так и произошло. Американская военная и экономическая сила добавляют уверенности в том, что доллар - это надежное убежище. Как сказал один канадский аналитик, "развитый рынок капитала и мощная военная машина, призванная защищать этот рынок, а также другие меры безопасности, в частности, защита прав собственности и выполнение обязательств позволяют с легкостью привлекать капитал".


Большая двадцатка особое внимание уделяет необходимости "восстановления баланса" финансовых потоков за счет изменения старой схемы, при которой американские дефициты соответствуют китайским профицитам. Для этого нужны сложные политические изменения, затрагивающие модели потребления и инвестирования, при этом Америке пришлось бы увеличить сбережения, а Китаю внутреннее потребление. Для таких изменений нужно время. Ни одна из сторон не спешит разрушить симметрию взаимозависимости, но обе продолжают действовать, чтобы создать структуру и институциональную концепцию, определяющую их рыночные отношения. Во имя мировой экономики будем надеяться, что ни одна из сторон не просчитается.


Джозеф С. Най, бывший помощник министра обороны США, профессор Гарвардского университета и автор книги "Власть в 21 веке", которая вскоре выйдет в свет.


Подготовлено Forexpf.Ru по материалам Project Syndicate Источник: Forexpf.Ru

[Энжел]

О чем поведали нам "скелеты в шкафах" Японии

Это звучит скорее как сюжет фильма ужасов, чем как стандартный новостной сюжет.

Все началось на прошлой неделе, когда стало известно, что старейший житель Токио уже 30 лет как мертв, а его мумифицированные останки находятся в доме, где живет его дочь. Его пенсия все эти годы благополучно поступала на его счет.

А сообщения о пропаже старейшей женщины Токио (которой сейчас 113 лет, если она жива) вынудило власти начать расследование. Сейчас Япония проверяет примерно 840 пенсионеров от 85 лет и старше. За последнее 10-летие количество пенсионеров старше 100 лет более чем утроилось до значения 40 399, так что, Японии, возможно, придется задействовать всю полицию, чтобы определить их местонахождение.

Эта мрачная история привлекла больше внимания, чем то, что Toyota Motor Corp. вдруг вновь получила прибыль. 126-миллионов японцев теперь задают нелицеприятные вопросы. Как мы могли позволить людям исчезнуть? Наши люди действительно живут так долго? Сколько из них разлагаются в своих домах? И да, куда это бабушка подевалась?
Есть три составляющих, которые позволяют скандалу с давно умершими пенсионерами пролить свет на положение дел в японской экономике.

Во-первых здесь мы можем провести аналогию со все более мумифицирующейся быстро стареющей Японией в целом. На фоне того, как крупные компании, такие как Toyota и Sony Corp., повышают прогнозы по прибылям, легко забыть, что дефляция продолжает усиливаться. Это беспокоило бы нас меньше, если бы ставка не была возле нулевого значения, а размер госдолга бы не составлял 200% от ВВП.

Мумифицированная Япония

Мумия - это тело, кожа и внутренние органы которого сохранились. Это как раз точное описание сегодняшнего состояния экономики. Через двадцать лет после того, как японская экономика была на подъеме, глав корпораций все еще беспокоят курсы валют.

Япония нуждается в повышении своей конкурентоспособности на мировом рынке вместо того, чтобы ныть по поводу роста йены на 8% с начала года. "Кожа и внутренние органы" корпоративной Японии были сохранены, чего не скажешь о ее положении в мировой экономике. А пока бизнес модель Японии гниет на корню, жизнь в других местах продолжается.

Только одна японская компания попала в список наиболее инновационных мировых компаний 2010 года по версии журнала Fast Company, и это была компания розничной торговли. Одна из причин - это консервативная природа процесса создания новых компаний в стране. Другая - это "галапагосский синдром", то есть ситуация, при которой Япония создает свои новинки в изоляции.

Состояние японской отрасли сотовых телефонов показывает, как сложно стране завоевывать новые рынки. Нация делает новейшие телефоны, однако их функции слишком сильно отличаются от мировых стандартов. Поскольку ее население устойчиво сокращается, Япония должна мыслить более масштабно и более интернационально.

Hello Kitty

Еще одной поучительной историей является история Hello Kitty. На прошлой неделе праздновалась 50-летняя годовщина Sanrio Co., создателя одного из самых культовых персонажей. Однако внутренние продажи 30-летнего бренда сокращаются. Здесь можно провести аналогию с неспособностью Японии создать себе новый имидж в мире.

Во-вторых, площадь бедных районов расширяется. Японцы продолжают цепляться за миф о том, что их нация является эгалитарной. Однако данные, обнародованные в октябре 2009 министерством труда, сделали ситуацию драматичной: примерно один из шести японцев был в 2007 году за чертой бедности.

И это было до коллапса Lehman Brothers Holdings Inc. и глобального финансового кризиса. Темп, с которым японцы движутся к черте бедности, увеличился за последние 3 года. У прессы даже появилась мания писать о бедных работников нации, которая притворяется, будто бедность - это проблема кого-то другого.

Пропавшие долгожители

Отчасти шок по поводу пропавших долгожителей был связан со сроками, которые родственники приписывали к их жизни. То, что кто-то может оставить труп своего отца в спальне на 30 лет, чтобы получать его пенсию, выглядит скорее как признак отчаяния, чем порочности. Эти факты вновь вызвали разговоры о необходимости улучшить систему социальной защиты на фоне ухудшения экономического прогноза.

В-третьих, средства налогоплательщиков были потрачены впустую. Из всех скелетов в чулане Японии самое пристальное внимание нужно обратить на этот. Скандалы с пенсионным фондом здесь дело обычное, будь это потеря документов или политики, которые не делают отчислений. Однако сейчас японцы как никогда ранее обозлены тем, как отдельные семьи обманывают систему.

И эта проблема растрат не получает должного внимания. И как налогоплательщик Японии я уже давно возмущен количеством бюрократов низкого уровня, которых министерства посылают на различные встречи и конференции по всему миру - все они путешествуют бизнес классом и останавливаются в шикарных отелях.

Расследования политиков, связанные с деньгами, становятся такими многочисленными, что у нас просто глаза разбегаются. Я даже не могу сосчитать, сколько раз за год кладется асфальт на дороге возле моего дома в Токио, и делается это впустую, насколько я могу судить. И, несмотря на все разговоры, большое количество цемента по всей стране тратится, например, в настоящий момент.

Инвесторы по всему миру становятся все менее терпимыми к неуправляемому госдолгу. А это говорит о том, что настало время для смелых и честных усилий, направленных на контролирование расходов. Япония больше не может позволить себе, чтобы эти проблемы продолжали гнить в подвалах вместе с ее стариками.

Уильям Песек
Bloomberg.com

[Энжел]

Сказ о том, как господин Трише г-ну Бернанке поможет

Глава ЕЦБ Жан-Клод Трише может помочь главе ФРС Бену Бернанке избежать необходимости далее смягчать монетарную политику, вызвав восстановление мировых финансовых рынков.

Начиная с 7 июня, когда европейские фондовые рынки снижались уже 2 месяца, Трише продлил до конца сентября предложение неограниченного наличного кредита банкам и пообещал продолжить покупать государственные облигации. Индекс Stoxx Europe 600 вырос на 6,6%, а курс евро – на 11% против доллара, компенсировав потери предыдущих трех месяцев. Европейский индекс Markit iTraxx, который отражает стоимость страхования инвестиционных компаний против дефолта, достиг минимума с мая.

Рынки восстановились благодаря «ослаблению беспокойства по поводу вероятного дефолта ликвидности в Европе, а также неопределенности, связанной со стресс-тестами европейских банков, - говорит Лена Комилева, представитель Tullett Prebon PlС. – Это снижает давление на ФРС, так как теперь не так уж необходимо предпринимать срочные действия».

Возможно, добавляет он, для более эффективного управления рисками инвесторам придется выйти за пределы традиционных стратегий диверсификации, разделяющих состав портфелей на акции и облигации, и прибегнуть к хеджированию против чрезмерных падений рынка и иным стратегиям страхования портфельных активов. В частности, Pimco планирует учредить фонд, который предлагал бы защиту от рыночных падений, превышающих 15%.

Ралли акций и облигаций может дать Бернанке и его коллегам возможность после завтрашнего заседания признать усиление рисков для восстановления, но при этом позволить не предпринимать никаких шагов, таких как покупка облигаций с целью стимулирования экономики. Рост занятости в США слабее ожиданий в июле дал пищу спекуляциям о том, что Центробанк может принять новые меры стимулирования экономики.

«Если они что-то и будут изменять в ближайшее время, так это свое заявление, а не свой баланс», - говорит Луис Крэндалл, экономист Jersey City.

«Большой сюрприз»

Решение ФРС отказаться от покупки облигаций будет «большим сюрпризом» для валютного рынка, где доллар отчасти снизился благодаря ожиданиям этой покупки, говорит Дейвид Гилмор, представитель Foreign Exchange Analytics

«Вполне стимулирующая»

«Во втором полугодии будет замедление», - согласен Пол Донован, экономист UBS. По его оценкам, темпы неинфляционной экспансии мировой экономики составляют на данном этапе около 3,5% против 4,25%-4,5% до кризиса. «Это - новое будущее».

В ответ на вопрос Банковского комитета Сената 21 июля о том, что еще Федрезерв может сделать, чтобы помочь экономике, Берананке отметил, что монетарная политика США «уже является вполне стимулирующей». Тем не менее, он вкратце рассказал о трех стратегиях, которые Центробанк может использовать, если это будет необходимо, но добавил, что у каждой из них свои «недостатки».

ФРС может в очередной раз подтвердить свои намерения удерживать ставку на «исключительно низком уровне длительный период времени». Она может далее понизить ставку. Также она может изменить свой баланс, либо реинвестировав доходы от облигаций, которые она держит, либо купив новые.

Бернанке и его коллеги начали обдумывать возможность дополнительного стимулирования, поскольку восстановление экономики теряет силу. Годовой рост ВВП сократился до 2,4% во 2 квартале против 3,7% в 1 кв. и 5% в 4 кв. 2009.

Высокая безработица

Потребительские расходы просели под давлением устойчиво высокой безработицы. Американские компании в июле наняли 71 000 работников, что ниже ожиданий, за июнь рост был пересмотрен на понижение до 31 000. Ставка б/р на уровне 9,5% остается выше отметки 9% 15-й месяц подряд.

Экономический прогноз является «удивительно неопределенным», заявил Бернанке во время слушаний, несмотря на то, что он обещал «продолжительный умеренный рост».

После заседания FOMC 22-23 июня Федрезерв заявил, что «финансовые условия в целом стали меньше поддерживать экономический рост, и в основном это отражает изменений условий на внешних рынках».

Теперь ситуация изменилась, рынки восстановились. Индекс фондового рынка MSCI 24 развитых стран вырос на 5,2% с момента заседания 23 июня. За этим ростом стоит растущий оптимизм по поводу того, что Трише и его коллеги преуспели в разрешении долгового кризиса в регионе.

Смягчение условий финансового сектора

Это помогло индексу финансовых условий Bloomberg на прошлой неделе достичь максимума с мая. Рост индекс предполагает, что условия в финансовом секторе стали мягче. Дополнительная доходность, которую инвесторы требуют за то, чтобы держать долговые бумаги компаний вместо гособлигаций, сократилась до 175 б. п. на 6 августа от 194 б. п. 23 июня, по данным Bank of America Merrill Lynch.

Это ралли имело место благодаря серии шагов европейских политиков, нацеленных на то, чтобы развеять беспокойство о том, что кризис суверенного долга может сказаться на банках региона и экономике в целом. В мае они объявили о создании беспрецедентного стабфонда в 750 млрд. евро, который сможет оказывать помощь государствам Европы.

Трише рискнул расколоть ЕЦБ на два лагеря и оказал программе поддержку, согласившись покупать облигации Греции и других европейских наций. Он также облегчил для банков процесс получения неограниченных наличных кредитов и оказал давления на государства Европы, заставив их принять программы сокращения дефицита госбюджетов, считая, что это будет способствовать росту доверия в регионе.

Дух инвесторов

Новости о том, что подавляющее большинство европейских банков прошли стресс-тесты, определяющие их способность пережить очередное падение экономики, помогли поднять дух инвесторов. Только 7 из 91 одного банка не хватает капитала, объявили европейские надзорные органы 23 июля.

Хотя Трише заявил журналистам 5 августа, что слишком рано «объявлять о победе», он также отметил, что экономика еврозоны восстанавливается быстрее, чем ожидалось, и ситуация на рынках краткосрочного капитала стабилизируется.

Ставка межбанковского кредитования по 3-месячным долларовым займам снижалась устойчиво с момента прошлого заседания ФРС, поскольку инвесторы становились все оптимистичней в отношении перспектив кредиторов. Лондонская межбанковская ставка предложения или Libor по данным займам снизилась до 0.41125% 6 августа, минимум с 6 мая, по данным ВВА. 23 июня она была 0.53825%.

Фондовые рынки США также восстановились, индекс Standard & Poor’s 500 вырос на 9,7% против минимума 2 июля 2010 года. Рост акций с конца июля вызвал рост благосостояния инвесторов на $1.1 трлн.

Набрать обороты

«Я не знаю, куда движется фондовый рынок, но если он продолжит набирать обороты, то это стимулирует экономику сильнее, чем все то, о чем мы говорили сегодня, или о чем кто-либо еще говорил», отметил бывший глава ФРС Алан Гринспен 1 августа, когда он принимал участие в одной из программ NBC.

Неожиданному подъему на фондовых рынках также способствовали отчеты по прибылям американских компаний выше прогнозов. По состоянию на 6 августа 76,2% компаний S&P 500, отчитавшиеся за предыдущий квартал, сообщили о прибылях, превысивших ожидания аналитиков Уолл-стрит.

Еще американские компании извлекают выгоды от ралли рынка облигаций, обеспечивая себе финансирование на будущее. Продажи корпоративных облигаций в целом составили $90.1 млрд. в прошлом месяце, максимальное значение для июля с 1999 года, по данным Bloomberg. В августе этот показатель может достичь $100 млрд., максимум за всю историю наблюдений для этого месяца, сообщила Aladdin Capital LLC. 6 августа своим клиентам.

Однако Джей Брайсон, экономист Wells Fargo Securities LLC, предупреждает, что слишком рано давать отбой. «Состояние финансовых рынков остается хрупким, потому что рост основных экономик также неустойчив», заявляет он.

У США сейчас есть 25%-ный шанс столкнуться с дефляцией и рецессией с двойным дном, полагает Мохамед Эль-Эриан, представитель Pacific Investment Management Co., который управляет одним из крупнейших в мире фондом облигаций.

Однако на данный момент инвесторы не закладывают в цены самые худшие варианты развития событий, и это дает Бернанке и его коллегам немного места для маневра.

«Федрезерв с благодарностью смотрит на смягчение условий на финансовых рынках, - говорит Лайл Грэмли, бывший представитель Центробанка, а ныне экономический советник Potomac Research Group. – Он, очевидно, не очень-то готов приступить к большой операции по спасению экономике».

По материалам Bloomberg.com

Перевод Новиковой Светланы

[Энжел]

Олег Аверкиев
Финансы поют романсы
09.08.2010

Вот и настало время, когда хорошая отчетность американских компаний на рынки впечатления уже не производит. Такое рано или поздно должно было произойти: хорошая прибыль без роста производства экономику никак не спасает. В последних данных о прибыли заложены как раз государственные меры стимулирования, которых больше нет и, соответственно, второе полугодие выйдет далеко не таким радужным.

Остальные цифры, опубликованные за последнее время, оптимизма не внушают, особенно учитывая, что правительство корректирует их в лучшую сторону. Иначе картина была бы и вовсе депрессивной.

Глава ФРС Бен Бернанке заявил, что ситуация в экономике США «непривычно неопределенная» - другими словами, экономика восстанавливаться не желает, а мер по ее спасению, кроме тех, что уже не помогли, в природе не существует. А все потому, что вместо стимулирования внутреннего производства, власти США десятилетиями стимулировали потребление. Правда, министр финансов Гайтнер пытался всех уверить, что все идет не так уж и плохо и американцам пора бы уже повышать потребительские расходы, но его слова не произвели на общество ни малейшего впечатления. Гайтнера понять можно: если Бернанке отвечает только за банки, то Гайтнер отвечает за бюджет, дефицит которого превысил все мыслимые размеры и собирается расти и дальше, вынуждая правительство занимать все больше.
А ведь «Вертолетный Бен» скромно умолчал о том, что за время кризиса на балансе ФРС стало в три раза больше активов и основная их часть – откровенный мусор. Зато он сказал, что если потребуется, ФРС может снова начать выкупать «плохие» активы. Что Бернанке потом будет с ними делать, осталось тайной…

Экономика ответила на такое развитие событий замедлением роста ВВП, который во втором квартале составил 2,4%, против ожидаемых аналитиками 2,6%. Скорее всего, и этот показатель в будущем пересмотрят в сторону понижения. Американцы продолжают экономить на расходах, а производство вечно работать на склад не может. Кроме того, от всех этих неприятностей инвесторы спасаются бегством из доллара, который на Forex слабеет, в сырьевые бумаги, которые, напротив, дорожают, заодно повышая издержки производителей, делая их продукцию нерентабельной. Когда спрос падает, цену на продукцию повысить невозможно и в перспективе просматривается начало дефолтов.

На этом фоне довольно жалко выглядят попытки американских властей выдать «черное» за «белое» в секторе недвижимости. Рост продаж на первичном рынке жилья в июне составил 23,6% - было продано 330 тысяч домов в годовом исчислении. Правда, в мае продажи упали на 36,7% - цифру проданных домов пришлось пересмотреть в сторону понижения, - с 300 до 267 тысяч. Так что июньские продажи 330 тысяч домов, это самый низкий показатель за всю историю наблюдений – майские потери отыграть не удалось, и результат получился значительно хуже ожиданий.

Ситуация с безработицей остается сложной, даже учитывая, что те данные, которые выдает Статистическое управление США являются неполными. Показатель U-3, который отражает количество безработных в процентном отношении и составляет 9,7%, не учитывает людей, отчаявшихся найти работу и бросивших это занятие (показатель U-4). Так же, он не учитывает тех, кто вынужден работать неполную рабочую неделю и тех, кто работать желает, но, в силу разных причин, работать не может (показатель U-5). Оба этих показателя объединены в категорию U-6 и, хотя и учитываются Статистическим управлением, широкой огласке не предаются. Если по версии U-3 число безработных на начало года составляло 10,2%, то по версии U-6 – 16,5%. Это официальная оценка Статистического управления США, которая просто не афишируется.

Кроме того, с 1994 года в списках U-6 перестали учитываться отчаявшиеся, которые не могут найти работу более года – эти люди попросту исчезли из статистики. Их вообще не существует! По некоторым данным, с учетом категории U-6 и вычеркнутых из статистики людей, количество безработных в США составляет 22%, тогда, как во время Великой депрессии оно равнялось 25%. Бернанке заявил, что безработица продолжит расти…

В такой ситуации потребительские расходы не падать не могут. Они и падают вместе с потребительскими настроениями. Заказы на товары длительного потребления упали на 1% в июне, после падения на 0,8% в мае – домохозяйства тратятся только на товары первой необходимости.

Это очень нехорошие известия. Ведь экономика устроена таким образом, что, условно говоря, сто долларов, потраченные потребителем, дают финансовый эффект раз в десять больший, расходясь волной практически по всем секторам через дальнейшие покупки: продавец, получивший деньги, в свою очередь их тратит и цепочка получается довольно длинная. Соответственно, сэкономленные сто долларов примерно столько же у экономики отнимают. В масштабах страны результат получается страшный и конца этому не видно.

Банки спокойно пережили принятие Конгрессом финансовой реформы и продолжают подтасовывать отчетность. Выяснилось, что они уменьшили реальный размер портфелей дефолтных свопов аж на $400 млрд. Возглавляет группу хитрецов Goldman Sachs, что давно уже никого не удивляет. Правительство смотрит на это сквозь пальцы, потому что правда о состоянии финансового сектора сейчас никому не нужна.

На этом фоне практически незамеченной прошла история с компанией Intel, которая платила огромные деньги компании Dell только за то, чтобы та не устанавливала на свои компьютеры процессоры конкурента AMD. В 2007 году сумма выплат составила $720 млн. – 76% операционной прибыли Dell. Президент компании Майкл Делл заплатит штраф в размере $4 млн. Исполнительный и финансовый директора заплатят $4 и $3 млн. соответственно, а сама Dell выплатит 100 миллионов долларов штрафа. И это все. Не время сейчас создавать проблемы производителям.

В Европе всплывают все новые подробности прошедших стресс-тестов банков. Выяснилось, что из ипотечных активов Banco Popular Espanol исключили около трети самых проблемных и, надо полагать, он не единственный, которому чиновники здорово помогли получить хороший результат. Из пакетов государственных облигаций банков рисковой признана лишь часть, а остальные как бы в спекуляциях не участвуют и просто хранятся до погашения. Вопрос о том, что делать в случае дефолта эмитента даже не поднимался.

А европейские политики, тем временем, посчитали, что для полного счастья принять Эстонию с ее проблемами в еврозону явно недостаточно и теперь всерьез собираются принять в Евросоюз Исландию, которая не так давно попросту обанкротилась. Между прочим, от этого пострадали в основном как раз европейские вкладчики. Кому все это нужно и, главное, зачем, понять и не пытаться не стоит.

А между тем от активной помощи ЕЦБ банкам, в ЕС начала расти инфляция, а Европа, которая очень хорошо помнит гиперинфляцию после Первой мировой войны, очень чувствительна к этому фактору. К тому же, перед глазами пример современной Зимбабве. Там с января по июль 2008 года инфляция подскочила с 11,8% до 1030%. В месяц! Годовой показатель составил 250 000 000%!!! Имела хождение купюра достоинством в тысячу триллионов зимбабвийских долларов. Пришлось властям приостановить хождение собственной валюты и перейти на американский доллар, благо он и без того был разрешен для использования во внутренних расчетах.

Что-то подобное происходило в Германии времен Веймарской республики: деньги обесценивались еще до того, как успевали дойти до получателя. Судя по настроениям, Европа очень не хочет повторения ситуации, но по политическим соображениям, упорно идет как раз к гиперинфляции, пытаясь экономить на социальных расходах, и в то же время, повышая расходы на помощь банкам и принимая в свою компанию страны, от которых можно ждать только углубления проблем уже в ближайшем будущем.

В России, правительство которой только что сверстало бюджет на будущий год, его выполнение поставили под сомнение природные факторы – жара и пожары. Сгорело более двух тысяч домов и только на компенсацию погорельцам потребуется 4,4 млрд. рублей на сегодняшний день. Хотели сократить дефицит бюджета, но, судя по всему, в перспективе его придется секвестировать. На ком будут экономить, пока неясно. Судя по всему, на здравоохранении и образовании, финансирование которых переложат на плечи населения. Такие планы уже озвучивались, а проблемы по всем направлениям делают их осуществление практически неизбежным. И это в дополнение к тем неприятностям, которые принес кризис.

В общем, картина безрадостная, особенно учитывая, что жара уходить не собирается! Выводы, чем все это кончится, пока делать рано.

Радует одно, лето потихоньку заканчивается, и можно рассчитывать, что зимой-то уж жары не будет. Пустячок, а приятно.
http://www.spekulant...ut_romansy.html

[Энжел]

Обалдеть.Повезло нам иметь такого соседа, да ещё и с тер-ными проблемами.

Экономика Китая в 2010 году может вырасти на 10-11%

Экономика Китая во второй половине 2010 года останется сильной и стабильной, в результате чего ее рост за год составит 10-11%, считают в Центре развития и исследований, аналитического института при правительстве страны.

Этот прогноз намного оптимистичнее оценок многих других, как независимых, так и государственных экономистов, которые пересмотрели свои прогнозы вниз, до 9-10%, отмечает Reuters.

"При условии, что повышение бюджетных расходов достигнет целевого уровня 11,4 процента в этом году, рост ВВП должен составить около 10 процентов, - заявили в Центре развития и исследований. - Если бюджетные расходы превысят уровень 11,4 процента, а внутренний и внешний спрос не постигнет резкое снижение во втором полугодии, то рост ВВП в этом году достигнет примерно 11 процентов".

www.rosbalt.ru

[Энжел]

Банки Уолл-стрит готовятся терять прибыль и увольнять трейдеров
Банки США готовятся к резкому снижению доходов в этом году, сообщает Financial Times. Неуверенность в экономической ситуации и опасения, касающиеся государственных долгов в странах Европы, привели к серьезному снижению активности на рынках в июле. По словам управляющих банков, объемы торгов и объемы прибыли в прошлом месяце оказались ниже, чем за весьма нестабильный II квартал. Хедж-фонды отказывались делать ставки не только на акции, но и на облигации.

Аналитики и управляющие банками с Уолл-cтрит в июльском спаде винят частных инвесторов и хедж-фонды, которые предпочли переждать проблемы в стороне, а не играть на рынке. Больше того, частные инвесторы начали забирать деньги из фондов: по данным Investment Company Institute, за последние 12 недель отток средств из паевых инвестиционных фондов превысил $40,7 млрд.

Недостаток активности на финансовых рынках привел к тому, что большинство банков не сумели достичь своих внутренних целей по объемам доходов от трейдинга. По данным ФРС, объемы транзакций корпоративных облигаций между дилерами Уолл-cтрит и клиентами снижаются с конца июня: они упали до $103 млрд со $131 млрд в мае. Углубляющиеся страхи, касающиеся грядущего окончания бума на финансовых рынках, заставили банки задуматься об увольнении трейдеров. «Июль был несчастливым месяцем для трейдеров. Если в августе и сентябре не будет резкого восстановления, банкам придется сокращать работников», — сказал источник в одном из банков.

Хотя в последние несколько дней активность на рынках немного увеличилась. Это стало заметно после публикации результатов стресс-тестов, проведенных в банках Европы.

Сокращение прибыли от операций на фондовых рынках подчеркивает растущую значимость коммерческого банкинга и работы с физлицами: ведь прибыль от них растет по мере восстановления мировой экономики.
http://www.vedomosti...3#ixzz0w6ERfegw

[Энжел]

Пузырь по-китайски
Спустя два года после американского кризиса субстандартного ипотечного кредитования, аналогичный пузырь на рынке недвижимости начал формироваться в Китае,в результате внедрения масштабных государственных программ по стимулированию. Многие экономисты предупреждает о том, что он может лопнуть уже в ближайшее время, что приведет к непредсказуемым последствиям для мировой экономики. В раскаленном и влажном воздухе северного китайского города Тяньцзинь слышен нескончаемый визг пилы, звуки работающих дрелей и стук молотков. Здесь на запыленных городских окраинах вырастают новые многоквартирные дома и здания разной архитектуры. В демонстрационном зале плохладно, работают кондиционеры. Агенты по продажам знакомят потенциальных покупателей со строительными объектами. "За год мы уже продали 90% объектов Северной Америки, Азии и Европы, - гордо заявляет консультант Кью Юнбу. Теперь мы готовим к продаже объекты в Африке, Океании и Южной Америке". Комплекс "Xingyao Wuzhou", название которого можно приблизительно перевести, как "Звезда, сияющая над пятью континентами", - китайская смесь Дубая и Диснейленда, стоимостью 2.3 млрд. евро (3 млрд. долларов), которая напоминает карту мира. Гигантский жилой и развлекательный комплекс строится вокруг и посередине искусственного озера. Очевидно, разработчики хотят сделать так, чтобы жители этого райского уголка ни в чем не нуждались. Планы включают строительство крупнейшего в мире крытого горнолыжного центра, поля для гольфа, семизвездочного отеля, крупнейшего в мире музыкального фонтана и уменьшенные копии таких известных строений, как Тауэрский мост в Лондоне и мост "Золотые ворота" в Сан-Франциско.


"Мир принадлежит тебе"


Преуспевающую китайскую экономику охватила мания величия. "Мир принадлежит тебе" - такой слоган используют застройщики для рекламы роскошного проекта. Кью указывает на макеты вилл, расположенных в уникальном месте на берегу. Заговорщицки подмигивая, он говорит о том, что эта недвижимость не будет продаваться до самого конца. С начала продаж цены за квадратный метр уже выросли на 4000, до 5000, юаней (450-570 евро или 590-740 долларов). Инвесторы, предполагают, что их прибыль будет увеличиваться с каждым новым этапом строительства. Расчетливый оптимизм способствуют массовому распространению таких проектов по всему Китаю. Сомнения под запретом, особенно сейчас, когда настроение начинает меняться, по крайней мере за пределами ярких демонстрационных залов. Все больше и больше говорится о скором разрыве пузыря, при этом некоторые утверждают, что переломный момент уже наступил - с неопределенными последствиями для других стран. В июне цены на недвижимость в 70 крупнейших городах Китая упали по сравнению с предыдущим месяцем, впервые почти за полтора года, - на 0.4% на новые постройки и 0.1% на существующие постройки. Государственное бюро статистики также сообщило о снижении показателей во всей экономике. Кроме того, по данным статистики, во втором квартале темпы роста экономики составили всего 10.3% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Темпы роста в первые три месяца года составили всего 11.9%. Такое замедление роста кажется нелепым при сравнении с экономическими условиями в развитых западных странах. Но для Народной Республики, где удержать экономику от быстрого спада можно только при помощи рекордного роста, последние данные неутешительны.


"Это пузырь"


Таким западным странам-экспортерам, как Германия, которые своим постепенным восстановлением отчасти обязаны заказам из Китая, также следуте внимательнее отнестись к рискованной обстановке, накаляющейся в Восточной Азии. "Начинается обвал сектора недвижимости, что скажется на банковской системе", - предупреждает Кеннет Рогофф, профессор из Гарварда и бывший главный экономист Международного валютного фонда. "Это пузырь". Даже Сюй Шаоши, министр земельных и природных ресурсов Китая, опасается, что на рынке недвижимости в третьем квартале может произойти "полная коррекция" - хотя он добавляет, что она не будет похожа на тот кризис, которой в последние годы терзает США. В Штатах кризис начался, после того как банки стали выдавать все больше и больше так называемых субстандартных ипотек. Люди, которые на самом деле не могли позволить себе купить дом, соблазнились низкими процентными ставками и обещанием, что их имущество более чем вероятно вырастет в цене и окупит себя. Когда цены на недвижимость впервые начали падать, сотни тысяч людей больше не смогли выплачивать проценты по ипотекам. Кризис в секторе недвижимости превратился в банковский кризис, а затем и в долговой кризис, охвативший весь Западный мир. Сегодня мы пожинаем плоды трудов своих в виде миллионов безработных и бездомных людей в США и таких стран Еврозоны, как Греция, где из-за огромного государственного долга может наступить коллапс. Китай, который долгое время казался невосприимчивым к мировому кризису, сейчас столкнулся с угрозой внутреннего кризиса недвижимости. В результате проблемы могут возникнуть у многих местных правительств, которые в некоторых случаях финансировали почти треть крупнейших проектов по развитию инфраструктуры, например аэропорты и железнодорожные станции, продав сельскохозяйственные угодья акулам недвижимости.


Пределы роста


Только в 2009г. китайские муниципалитеты продали 319000 гектаров (788000 акров) земли, что на 44% больше, чем в прошлом году. Местные правительства брали большие кредиты в банках в ожидании дальнейшего роста цен на землю. Но сейчас даже в Китае темпы роста приближаются к своему максимуму, расшатывая основной столп китайской экономики. В рамках программ по экономическому стимулированию правительство выделило небывалую для Народной Республики сумму в 4 триллиона юаней (около 450 млрд. евро или 590 млрд. долларов). Первоначально это спровоцировало строительный бум, временами имевший серьезные последствия, включая частое применение жестких мер по конфискации имущества граждан. С прошлого лета кредиты, выдаваемые китайскими банками на приобретение недвижимости, увеличились более чем на 40%. Это привело к нерациональному планированию, сомнительным платежам, во многих случаях к взрывоподобному росту цен, что непосредственно сказывается на всем населении. Копить деньги в Китае практически не имеет смысла. После некоторых, иногда серьезных, колебаний на рынках, жители избегают вложений в акции. При таких обстоятельствах китайцы долгое время считали приобретение квартиры или дома самым разумным и выгодным вложением. В некоторых городах количество новых жилых единиц уже превысило число новых домохозяйств. В крупных городах, таких как Пекин и Шанхай, китайцы на приобретение квартиры тратят почти в 20 раз больше своей годовой зарплаты. Для сравнения в таких крупных дорогих городах мира, как Токио, этот коэффициент не превышает 8.


Пузырь провоцирует рост цен на сьрье


Остальные страны уже начинают ощущать на себе гнетущее присутствие китайского пузыря. Высокий спрос, существующий в ненасытном строительном секторе Китая, также привел к резкому повышению цен на алюминий, железо и медь. Недавнее исследование показало, что более двух третей китайцев надеются, что пузырь недвижимости вскоре лопнет, что не удивительно. Многие считают, что контролируемый государством китайский капитализм по-прежнему далек от рыночной экономики, способной на саморегулирование. Политическое руководство отреагировало в апреле, когда попыталось победить спекулятивную лихорадку, приказав банкам выдавать меньше ипотек. В тоже время минимальный первоначальный платеж, необходимый для покупки второго дома был увеличен до 50%. Кроме того, правительство подумывает о введении в будущем налога на домовладение. Однако эти меры сопряжены с риском. Помимо ограничения спекуляции они могут остановить развитие в остальных секторах экономики. На сектор недвижимости приходится 20% инвестиций в основной капитал, что может привести к нежелательным последствиям: Если Китай уменьшит объемы строительства квартир и домов, такие секторы, как сталелитейная, стекольная и цементная промышленность, начнут страдать от избыточных мощностей.


Крушение или мягкая посадка?


Такие сценарии предлагают не только пессимисты. Даже премьер-министр Вень Цзябао недавно признал: "Принимая макроэкономические меры, Китай неожиданно оказался в весьма затруднительном положении". Фундаментальные риски уже учтены в ценах на Шанхайской бирже, где на долю недвижимости и банковских активов приходится четверть капитализации рынка. В первой половине этого года фондовый индекс упал на 27%. Но действительно ли нельзя избежать крушения сектора недвижимости, или китайские специалисты по планированию экономики смогут обеспечить мягкую посадку? Као Дзианхай из Китайской академии социальных наук в Пекине сравнивает китайскую экономику с "вулканом перед извержением". Тем не менее, он не верит, что правительство Ху Дзиньтао, лидера Коммунистической партии и президента, и премьер-министра Веня допустит крушение до завершения срока его полномочий в 2012г. - местные правительства слишком зависят от бума недвижимости. По словам Као, Пекин пойдет на "любые расходы", чтобы закачать деньги в финансовую систему и снова обеспечить быстрый экономический рост. Однако пузырь может лопнуть через два года, говорит Као, и тогда исправлять ситуацию придется преемникам Ху и Веня. В худшем случае, предсказывает Као, может начаться массовое изъятие вкладов из банков. "Из 4 триллионов юаней, выделенных на стимулирование китайской экономики, 3 триллиона фактически поступают от местных правительств, а они взяли кредиты в банках".


Еще одно потерянное десятилетие?


Можно провести интересную историческую параллель с нынешним китайским пузырем. Китайский пузырь со такими своими излишествами, как роскошные виллы, парки развлечений и поля для гольфа, поразительно напоминает японский пузырь 1980х. В тот момент территория, занимаемая императорским дворцом в Токио, предположительно стоила - на бумаге - столько же, сколько весь штат Калифорния. Правда, между стареющим островным населением Японии и гигантским китайским рынком существует много различий. В Народной Республике каждый день более 10 миллионов людей переезжают из сельских районов в крупные города, и такой наплыв создает дополнительную потребность в жилье. Однако нынешний бум не удовлетворяет этот реальный спрос, говорит Као. "Рабочие-мигранты бедны и не могут позволить себе жилье, которое обычно очень дорого стоит". После разрыва пузыря Япония переживала так называемое "потерянное десятилетие", за которым последовало второе десятилетие кризиса. Као убежден, что Китай дорого заплатит за свою зависимость от бума недвижимости: "В результате наше промышленное развитие будет отброшено на 10 лет назад".


Виланд Вагнер


По материалам издания Spiegel International Online

[Энжел]

Ходят слухи о развале Еврозоны. В данной статье утверждается, что отказ от сильной валюты в пользу слабой породит невероятные сложности, от деноминации контрактов до наложения банковских ограничений на реструктуризацию внешнего долга и сдерживание мобильности капитала. Пример Аргентины показывает, насколько кардинальными будут перемены.


В Европе не стихают волнения. Буря на рынках несколько улеглась, но дурные предчувствия по поводу евро лишь усилились, поскольку инвесторы, разочарованные действиями политиков, начинаю осознавать масштабы проблемы. Сегодня происходит то, во что шесть месяцев назад никто бы не поверил. Слышны немногочисленные (но, бесспорно, все более громкие) призывы отказаться от евро - причем не только от евроскептиков по обе стороны Атлантического океана. Если из Германии слышатся тихие просьбы вернуть национальную валюту, чтобы не спасать всех утопающих, то экономики с возом проблем и огромным желанием вернуть конкурентоспособность, требуют этого во весь голос. Греция стоит в авангарде стран, которые хотят или вынуждены отказаться от единой валюты.


Переход от сильной к слабой валюте


Но процесс замены сильной валюты новой, более слабой национальной валютой в качестве законного платежного средства, безусловно, будет чрезвычайно сложным. Что мы о нем знаем? Айхенгрин (2007) проанализировал данное событие, но настоящих фактов практически нет. И в самом деле непонятно, обдумали ли сторонники решительных мер предварительные условия и последствия отказа от евро, ведь в последнее время в экономике подобных событий не происходило. Переход со слабой валюты на сильную ("долларизация" на профессиональном жаргоне) происходит гораздо чаще и, по всей видимости, проще. Создание или повторное внедрение национальной валюты с намерением ослабить ее относительно уже существующей (и всех других валюты мира) - это гораздо более сложная задача, особенно если это происходит в условиях кризиса и недоверия со стороны внутренних рынков.


Аргентина в 2002 году


Самый похожий, но не идентичный прецедент произошел в Аргентине, которая в 2002 году перешла на плавающий курс песо. Это событие имеет важные точки соприкосновения с тем, что происходит сейчас. Страны ЕС, конечно, еще далеки от "новой драхмы" или "новой песеты", но тем не менее история Аргентины содержит несколько интересных моментов, которые указывают на последствия изменений. Рискуя чрезмерно обобщить или что-то упустить из виду, мы можем разделить уроки Аргентины на четыре категории. Если страна серьезно хочет ввести новую, слабую валюту (которую простоты ради будем называть "песо"), она столкнется со следующими проблемами:


- перевод контрактов на "песо",


- наложение строгих ограничений на деятельность коммерческих банков,


- реструктуризация внешнего долга и


- контроль капитала и обменного курса - хотя бы временно.


Что самое важное, эти четыре проблемы вдобавок к потенциальной инфляции, которая обычно возникает после девальвации, нужно решать сразу и заранее, т.к. агенты и рынки будут этого ожидать. Расходы на смену валюты будут только расти, если процесс принятия решения начнет затягиваться или будет испорчен импровизированными действиями и непродуманными решениями. Ниже кратко описано, почему эти четыре проблемы являются неизбежными последствиями перехода на более слабую валюту:


Перевод контрактов на песо или реденоминация


Новой валюте нужно создать свой собственный деловой спрос и правовое поле, где она будет единым законным платежным средством и единицей расчета. Для этого требуется принудительная реденоминация всех контрактов в экономике. Для цен и заработных плат, а также других потоков средств это не станет серьезной проблемой. При этом реденоминация накопленных запасов, особенно связанных с внутренними финансовыми контрактами, чрезвычайно опасна.


- С одной стороны, если новая валюта сможет достичь реальной девальвации (т.е. если переход от номинальной девальвации к инфляции не приведет к стремительному росту последней), принудительный перевод финансовых контрактов на песо окажет тяжелое и ассиметричное влияние на баланс.


В частности, убытки, понесенные внутренними должниками в евро, значительно превысят прибыль от более конкурентоспособных секторов экономики и приведут к провалу проекта отказа от евро.


- С другой стороны, перевод на песо банковских вкладов и кредитов может вызвать масштабное перераспределение (что пойдет на пользу банковским должникам и повредит владельцам вкладов), а также резкую общественную и политическую реакцию.


Вкладчики моментально бросятся в банки за своими деньгами, желая защитить свои сбережения путем перевода их в твердую валюту. Это неизбежно произойдет перед сменой валюты, как показал пример Аргентины. Аргентинские вкладчики начали закрывать вклады в начале 2001 года, за девять месяцев до перехода на плавающий валютный курс. Одни только ожидания изменений и неизбежного перевода контрактов на песо могут спровоцировать изъятие вкладов и кредитный кризис.


Замораживание вкладов


Чтобы избежать массового закрытия вкладов и не допустить банкротства банков, потребуется временно заморозить вклады, до тех пор пока экономические трудности не останутся позади. Важно, что для минимального ущерба, заморозка должна быть выборочной и не включать вклады до востребования и сберегательные вклады, необходимые для повседневных операций. В этом случае Аргентина снова служит ярким примером, хоть и отрицательным. Запрет на снятие средств, принятый в ноябре 2001 года (так называемое "corralito"), был неправильным решением, которое привело к кризису ликвидности и лишь усилило нисходящую спираль экономической активности и ожиданий рынка. Неправильная политика стала непосредственной причиной краха государства. И наоборот, реструктуризация вкладов в январе 2002 года, в рамках которой перевод на песо был осуществлен только в отношении срочных депозитов, замедлила изъятие и поддержала систему платежей. Понятно, что эти действия были вынужденными мерами борьбы против кризиса, и имели множество недостатков, впрочем, как и любые политические действия в период кризиса. Но даже осторожная подготовка не предотвратила финансовую панику, которая возникла вокруг ожидаемого перехода.


Реструктуризация внешнего долга


Это обратная сторона перевода внутренних финансовых контрактов на песо. Согласно международному праву, правительство не имеет права деноминировать внешний долг, но после перевода государственных доходов и расходов на песо, становится очень сложно обслуживать долг на изначальных условиях. Поэтому для облегчения международного долга можно предпринять согласованное переоформление задолженности. Важно, что запрет реструктуризации распространяется не только на суверенные государства. Корпоративные должники в евро переживут такую же балансовую встряску и, не получив финансовой помощи от государства, будут вынуждены менять условия своих обязательств. Аргентине пришлось пройти через этот болезненный, длительный, но, в конечном счете, успешный процесс. Бизнес реструктурировал свои долги под защитой контролирующих мер в отношении государственного дефолта и движения капитала, что препятствовало обслуживанию долга за границей. Таким образом, удалось избежать банкротств, но долгие годы корпоративному сектору был закрыт доступ на международные рынки. Если не брать во внимание указанные различия, пример Аргентины показывает, что отмена единой валюты неизбежно приведет к дефолтам по долговым обязательствам.


Средства контроля над капиталом и обменным курсом


Стоимость евро (и других резервных валют) поднимется в случае отказа от единой валюты некоторыми странами. Финансовая неопределенность вызовет утечку капитала как раз в тот момент, когда стране нужно будет финансировать сужающийся, но все еще ощутимый дефицит текущего счета. Нехватка евро будет усилена закрытием доступа к международным капиталам. В результате потребуются традиционные ограничительные меры, такие как требование передавать доходы от экспорта центральному банку, вкупе с которыми часто идут контролирующие меры в отношении оттока капитала и обменного курса. Все эти меры были внедрены в Аргентине в начале 2002 года и способствовали стабилизации переходного процесса. На самом деле невозможно провести деноминацию контрактов и заморозку вкладов без контроля капитала. В этом случае все расчеты мгновенно перейдут за границу.
Это говорит о том, что отказ от евро с одновременным сохранением полной конвертируемости - это попытка выдать желаемое за действительное.


Различие между евро и песо: на этот раз все будет сложнее


Отказ Аргентины от твердой привязки курса в чем-то похож, а в чем-то отличается от текущей ситуации с евро. По сути, отменить режим валютного управления проще, чем внедрить новую валюту, ведь в первом случае никто не прекращал использовать местную валюту для осуществления сделок, что является основой спроса на нее. В Аргентине девальвация застала людей с песо в кошельках, а потребность в ликвидности поддерживала устойчивый спрос на песо в течение первого квартала 2002 года, когда валюта обесценилась на 300%. Сейчас же "новой драхме" или "новой песете" потребуется создавать спрос с нуля. Сработает ли это? Все возможно, но, как уже говорилось, подобных случаев никогда не было. И судя по цене, которую придется заплатить за перераспределение богатства через деноминацию контрактов, наложение банковских ограничений, реструктуризацию внешнего долга и ограничение движения капитала, - этот путь будет нелегким.


Марио И. Блейе, бывший председатель Центробанка Аргентины, и Эдуардо Леви-Еяти, профессор экономики и финансов в высшей школе экономики в Барселоне и школе бизнеса при университете Torcuato Di TellaИсточник: Forexpf.Ru

[Энжел]

Политики надеются на то, что после крупнейшего финансового кризиса со времен Великой депрессии события будут развиваться следующим образом. После долгих лет, в течение которых западные экономики зависели от роста и процветания, основанных на потреблении в долг и инфляции цен на недвижимость, мировая экономика волшебным образом перейдет на более стабильную модель. На Западе люди вдруг займутся экономией, инвестициями и экспортом, в то время как развивающиеся страны, уставшие от экспорта, откажутся от своего пристрастия к сбережениям и торговле и вместо этого превратятся в потребителей. Есть ли доказательства того, что это счастливое преобразование экономической модели действительно произойдет? Боюсь, практически никаких.. Наоборот, чем быстрее восстановление, тем сильнее заметны дисбалансы.


Давая мрачный прогноз в отношении экономики перед Комитетом по монетарной политике Банка Англии, глава банка Мервин Кинг подчеркнул, что ключевые причины кризиса - в плане дисбаланса мирового спроса - до сих пор не устранены. По словам г-на Кинга, в этом году эти дисбалансы могут стать еще больше, а к концу года будут составлять около одной четверти от своего максимального размера непосредственно перед кризисом. Он предупредил, что пока не будут решены эти базовые проблемы, прогноз в отношении мировой экономики будет неопределенным. Внутренняя экономика Великобритании чувствует себя получше. Несмотря на снижение стоимости фунта стерлингов на 25%, внешнеторговый дефицит страны продолжает расти, при этом импорт все увеличивается, а экспорт едва за ним поспевает. В первом квартале уровень сбережений домохозяйств в Великобритании составил 6.9% от располагаемого дохода, что, безусловно, большой прогресс по сравнению с отрицательным уровнем сбережений до кризиса, но все равно этого недостаточно для финансирования потребностей стареющего населения. Инвестиции тоже выросли в первом квартале, но остаются гораздо ниже докризисного уровня.


С другой стороны, резко вырос уровень сбережений корпоративного сектора. К сожалению, именно такие сбережения экономике не нужны. Бизнес отказывается тратить и инвестировать, накапливая вместо этого большие денежные запасы, чтобы подстраховаться от будущих неприятностей экономики. Экономист Джон Мейнард Кейнс назвал этот феномен "парадоксом бережливости". Считается, что экономить - похвально, но если бережливость приводит к снижению спроса, это уже плохо. Следовательно, основная задача монетарной политики состояла в том, чтобы сделать сбережения наличных средств максимально непривлекательными. Она действовала по истинно "августинскому" принципу: Боже, надели меня целомудрием, но чуть позже. Если частный сектор отказывается тратить деньги, чтобы поддерживать спрос, правительства берут кредиты и тратят вместо него, нагружая потребителей будущими обязательствами. Конечно, когда мировая экономика вошла в штопор, задачей первой необходимости было просто привести ее в движение и предотвратить рецессию. В известном смысле было не важно, как это будет сделано. О структурных дефицитах стали переживать уже после того, как экономика вернулось к нормальному состоянию. Но чем дольше мы пытаемся вернуться к прежнему положению вещей, тем меньше вероятность, что будет сделано нечто значимое. Уже удалось достичь согласия по поводу того, чтобы отложить ужесточение требований к капиталу для банков до 2018 года, потому что если сделать это слишком рано, могут пострадать процессы кредитования.


Перед кризисом Казначейство в своих экономических прогнозах не раз повторяло, что нас ждет переориентация роста с потребления к инвестициям и торговле. На самом деле происходило прямо противоположное, но никто не обращал на это внимания, потому что экономика продолжала расти. Такая же самоуверенность грозит нам сегодня. Так произойдет ли когда-нибудь обещанная переориентация? Ответ на этот вопрос прост: это должно случиться, иначе экономика будет обречена на повторные кризисы и рецессии, которые будут требовать совершенно иных решений. Но как? В Китае с запозданием поняли, что экономическое развитие не может больше зависеть от увеличения экспорта на Запад. Внутренний спрос в частном секторе должен принять эстафету. В своем отчете по экономике Китая МВФ рассыпался в комплиментах китайским политикам, которые пытаются осуществить переход.


Но это займет некоторое время. Нельзя винить Дэвида Кэмерона и Джорджа Осборна в их объяснениях в любви Индии. К сожалению, все развитые экономики хотят отхватить кусок побольше. Барак Обама планирует аналогичный визит этой осенью и тоже обещает Индии стать ее лучшим другом. Нельзя решить проблему только помощи экспорта. В любом случае несмотря на индийское изобилие, остается место для скептицизма. Вряд ли активно развивающаяся Индия поможет Англии создать много рабочих мест. Власти развивающихся стран убеждены, что преимуществами внутреннего роста должна в первую очередь наслаждаться именно их государства. Не надо рассчитывать, что развивающийся мир сам проведет переориентацию. Вместо этого развитые страны должны спасать себя сами при помощи правильных политик. А пока их не видно.


Джереми Уорнер


По материалам The Times Online Источник: Forexpf.Ru

[Энжел]

После активного восстановления в конце 2009 года жизнь титанов Уолл-Стрит снова стала несладкой. "Популярность того или иного мнения еще не значит, что оно не может быть абсурдным. Ввиду глупости большей части человечества общепринятые убеждения скорее нелепы, чем разумны", - Бертранд Рассел. Небольшое число сообразительных инвесторов, как правило, не имеющих относительно большого опыта инвестиций в недвижимость, производные финансовые инструменты или ипотеку, предвидели беспрецедентный крах рынка жилья и финансового сектора. Точность их прогноза заставляет задаться вопросом: почему эта малочисленная группа предсказала крах рынка недвижимости и последующие страдания всего земного шара, а для экспертов такое развитие событий стало сюрпризом? Кризис застал врасплох руководителей главных регулятивных органов: Алана Гринспена, Бена Бернанке, Генри Полсона и Тимоти Гайтнера. Банкиры Роберт Рубин, Чарлз Принс, Стэнли О’Нил, Ричард Фалд и Джеймс Кейн потеряли сотни миллиардов долларов по ипотечным кредитам. Ведущие аналитики, трейдеры, экономисты и ученые думали, что рынок недвижимости удержится на плаву. Инвесторы в недвижимость, ипотеку и производные финансовые инструменты тоже не ожидали такого поворота событий, равно как и так называемые спекулянты, играющие на понижении, т.е. инвесторы, которые ложатся спать, мечтая о несчастьях, из которых они смогут извлечь выгоду.


Кто-то винит во всем банкиров, которые получали слишком высокие бонусы, и порожденные ими токсичные продукты, другие тычут пальцем в циничных трейдеров которые использовали средства своих компаний в качестве игральных костей. Они приводят слишком простые и притянутые за уши объяснения. Конечно, у некоторых обитателей Уолл-стрит были опасения по поводу рынка жилья, тем не менее, они продавали небезопасные продукты в надежде отхватить последний щедрый бонус. Другие же шли на рискованные торговые операции, не думая о потенциальном снижении. Но гораздо больше людей были шокированы произошедшим и потеряли огромные суммы денег, когда рухнул рынок субстандартного ипотечного кредитования. В чем причина заблуждения экспертов? И какой урок мы можем извлечь из случившегося?


Ответы могут быть разными. Банкиры на Уолл-стрит постепенно развивали и усложняли свои продукты, частично потому, что хотели получить внушительные комиссии, а отчасти чтобы было чем привлекать новых клиентов. На рынке недвижимости облигации с ипотечным покрытием породили облигации, обеспеченные долговыми обязательствами (CDO), из которых возникли производные CDO, а вслед за ними - синтетические CDO. К середине 2000-х гг. главные управляющие мировых банков едва ли понимали, насколько опасными стали эти сложные ипотечные продукты, даже несмотря на то что их же банки продавали эти продукты клиентам, получая большую прибыль. Г-н Рубин, председатель исполнительного комитета совета директоров Citigroup в период пузыря на рынке недвижимости, весной 2010 года заявил Конгрессу, что не знал об инвестициях в CDO, которые создавались и продавались его банком, вплоть до осени 2007 года. Да, г-н Рубин зарабатывал в Citigroup $15 млн. в год. Но, по его словам, ему платили не за то, чтобы он разбирался в этих сложных продуктах, тем более что рейтинговые агентства считали их чрезвычайно безопасными. "Изучения этих продуктов на более высоком уровне не требовалось, потому рейтинг ААА и так предполагает, что они несут минимальный риск дефолта", - объяснил г-н Рубин. На том же заседании г-н Принс, который ушел с поста генерального директора Citigroup с компенсацией 100 млн. долларов за работу во время пузыря на рынке недвижимости, добавил: "Мы полагали, что высшее руководство защищено от проблем… Находясь здесь сегодня, я понимаю, что было глупо так думать". В конечном счете, Citigroup потерял $30 млрд. по CDO и получил финансовую помощь от государства в размере $45 млрд. - больше, чем любое другое финансовое учреждение. В залах заседания советов директоров мировых банков Рубин и Принс не были исключением. Большинство главных управляющих не имели представления о CDO и других сложных ипотечных продуктах.


"Нет ничего удивительного, что вы чувствуете себя сбитыми с толку", - сказал Джон Полсон инвесторам ранее в этом году, имея в виде инвестиции в CDO. "Большая часть людей испытывает такие же чувства. Этот рынок непонятен даже тем, кто в нем участвовал". Вместо того чтобы совершенствовать эти сложные продукты, главные банкиры перекладывали ответственность на руководителей среднего звена. Почему же все эти профессионалы так заблуждались? Зачастую они полагались на слишком высокие рейтинги, присвоенные инвестициям рейтинговыми агентствами. А кто-то верил мудреным компьютерным моделям, которые указывали на то, что крах национального и международного рынка маловероятен, по большей части потому, что спада такого масштаба не было уже семь десятилетий. Основная причина, по которой масштабный спад на рынке недвижимости казался многим экспертам маловероятным, заключалась в том, что мало кто из них помнил о том, как в начале 90-х гг. резко упала стоимость крупных игроков на рынке жилья в Калифорнии, Техасе и Массачусетсе. Банкиры, трейдеры и инвесторы с Уолл-стрит зарабатывают настолько много денег, что уходят на пенсию рано или меняют сферу деятельность, уступая место молодым коллегам. Бывает, что я, как журналист, долгое время не могу найти ни одного человека, который пережил трудности 1998 года, когда рухнул гигантский хеджевый фонд Long Term Capital Management. А тех, кто помнит проблемы на рынке недвижимости в начале 90-х гг., - еще меньше. Мало кто верил в крах рынка жилья, потому что почти никто не помнил о предыдущих сложностях.


Неслучайно, люди, которые вышли победителями из кризиса - Джон Полсон, Паоло Пеллегрини и Джеффри Грин, - приблизились к 50-летнему возрасту. Они прекрасно помнят о том, что пришлось пережить рынку недвижимость раньше. Молодость не позволила предугадать несчастье и подготовиться к нему. Также не простая случайность, что многие из тех, кто боялся краха финансовой системы в 2005 и 2006 гг., например, Эндрю Ладе (Lahde Capital) и Майкл Берри (основатель хеджевого фонда Scion Capital LLC), не работают в крупных банках, государственных учреждениях или больших компаниях. Высшие должности, признание электората и важные государственные посты обычно достаются оптимистам. Они становятся жизнерадостными и решительными лидерами, которые вдохновляют подчиненных. Как правило, мнительность и пустые переживания не способствуют продвижению по карьерной лестнице. Для этого нужна инициативность и идеи, как повысить прибыль за квартал, достичь целевого уровня краткосрочного дохода и идти на шаг впереди соперников. Мнительные личности обычно уходят с Уолл-стрит и идут работать в хеджевые фонды. Многим из них нравится делать инвестиции, но совсем не нравится общаться с людьми, даже с собственными клиентами. Они скучают на заседаниях, не умеют рекламировать себя инвесторам и любят искать слабые места в аргументах быков. Пожалуй, с ними не так весело пить пиво, зато у них хорошо получается предугадывать грядущие катастрофы, как перед кризисом субстандатного кредитования.


Уолл-стрит много говорит о противоположном подходе к инвестициям. Однако когда дело доходит до карьеры в сфере финансов, нет никаких оснований выступать против всех или пытаться предсказать проблемы. Инвестор Грег Липпманн пошел на огромный риск, поставив на медвежий прогноз. В 2005 году, когда Deutsche Bank ежегодно выплачивал ему миллионы долларов, он впервые почувствовал, что с субстандартным ипотечным кредитованием творится что-то неладное. Если бы г-н Липпманн поверил прогнозам, что рынок недвижимости будет расти, и продолжал инвестировать, он потерял бы деньги, как и все остальные в его банке и на Уолл-Стрит. Но в то же время он смог бы сохранить свою высокооплачиваемую работу. Все, что нужно было делать, - повторять приевшиеся извинения. Простите, босс, но такой кризис случается раз в столетие. Кто мог предвидеть шторм, который погубит мировую экономику? Описывая крах финансовой системы как природную катастрофу, а не череду человеческих ошибок, бессчетное число экспертов вышли сухими из воды и сохранили теплые места. Липпманн решил поступить иначе и купил непопулярные средства защиты от дефолтов по субстандартным ипотечным кредитам. Его высмеивали и оскорбляли. Если бы рынок недвижимости сохранил силу, Липпманна бы точно уволили. Его прогноз оказался верным и в итоге он заработал миллионы, но едва ли его решение было самым рациональным. "Он слишком многое поставил на снижение и почти ничего - на рост", - говорили многие трейдеры. Гораздо чаще нет никакого смысла рисковать, неординарный инвестор действует по принципу "пан или пропал". Еще одна причина, по которой у Уолл-стрит плохо получается прогнозировать спады, заключается в том, что большинство компаний с неохотой берет на работу и продвигает по службе ответственных за управление рисками и не желает, чтобы они определяли уязвимость ее подразделений. В начале 2007 года некоторые трейдеры поняли, что их предприятиям грозит опасность, но в то же время были уверены, что их коллегам в других частях мира нечего бояться. Как же они заблуждались. Беда в том, что в крупных компаниях слишком много тайн и слишком мало руководителей, которые делятся друг с другом информацией.


У управляющих рисками в Goldman Sachs была более полная картина по различным торговым группам потому, что трейдеры сотрудничали более плотно. Это объясняет, почему Goldman раньше других заметил проблемы рынка недвижимости, но было все равно слишком поздно. Пожалуй, самая главная причина, позволившая людям, подобным Полсону, увидеть приближающуюся бурю, заключалась в том, что они не были практикующими инвесторами в ипотеку или недвижимость. Они не поддались стадному чувству и не приняли на веру, что ФРС или правительство предотвратят крах на рынке недвижимости, и что инвестиции в производные инструменты опасны. Полсон, Пеллегрини и Грин не слишком хорошо разбирались в деривативах, но нашли время для самообразования. Полсон не подался распространенному страху, что покупка страхования по обеспеченным ипотекой облигациям позволит конкурентам добиться лучших краткосрочных результатов. Чрезмерная забота о среднесрочных итогах связала по рукам многих руководителей, которые пытались подготовиться к кризису. Некоторые считают, что Полсону и другим проницательным инвесторам просто повезло. В начале 2010 года бывший председатель ФРС Гринспен назвал это "статистической иллюзией"."Никто ничего не заметил. Ни научное сообщество, ни ФРС, ни регулирующие органы", - сказал он.


Председатель ФРС Бен Бернанке заявил, что в любом случае почти ничего нельзя было сделать. "У нас не было ни разрешения, ни средств, чтобы патрулировать финансовую систему", - поделился он в этом году. Нет ничего хорошего в том, что руководство банков не хочет брать на себя ответственность за свои ошибки, например, за невнимание к слишком свободным условиям кредитования и неспособность предостеречь заемщиков о рисках смелых ипотечных продуктов. Следует внимательнее слушать тех немногих инвесторов, которые все поняли, и не полагаться слепо на мнение отраслевых экспертов. Успех многих финансовых реформ, запланированных на 2010 год, будет зависеть от того, смогут ли новые агентства и регуляторы предвидеть будущие проблемы. Хотя непонятно, почему у них вдруг получится предугадать следующий пузырь, если они не заметили предыдущий. Было бы разумно заставить крупные финансовые компании откладывать больше наличных в качестве резерва на случай очередного жесткого кризиса, который, к сожалению, неизбежен в эпоху новых финансовых пузырей. Грег Липпманн в конце концов устал работать на Deutsche Bank. После долгих лет блефа, что он будет выступать против заниженных бонусов, Липпманн наконец заявил руководству об уходе с целью основать собственный хеджевый фонд. Однако, подобно Полсону, его репутация пострадала из-за вопросов о том, как ему удалось заработать столько денег, поставив на падение рынка недвижимости. Конечно, его не обвиняли в каких-либо незаконных действиях, но некоторые операции с CDO, созданные его коллегами в Deutsche Bank, попали под пристальное внимание федеральных властей, что усложнило Липпманну задачу по поиску клиентов.


Этим летом Майкл Берри до сих пор думает, что ему делать дальше. Грусть его немного рассеялась после запоздалого признания общественностью его работы, где он предсказал финансовый пузырь. Торговля не превратила Берри в еще одного Джорджа Сороса, но все же ему удалось сколотить неплохое состояние.Он почувствовал себя настолько уверенно, что не постеснялся публично сразиться с Аланом Гринспеном. "Страна не может позволить себе жить под руководством человека с мышлением Алана Гринспена", - написал Берри в открытом письме в Нью-Йорк Таймс в апреле. "На самом деле он должен был предвидеть кризис и по-человечески всех предупредить. Его бы послушали: когда он говорил об экономике, мир внимал каждому его слову". Но Берри все еще угнетен тем, как его клиенты обошлись с ним, и что общество почти ничего не вынесло из пережитого. "Я потерял веру в человечество и ее будет непросто восстановить", - написал он в электронном письме. "Мне больно не из-за себя, а из-за провала американского общества. Мое сердце разрывается, когда я думаю, насколько мы отклонились от ценностей, которые сделали Америку великой. Все это очень грустно".


Грегори Цукерман


По материалам The TImes Online