Сообщений в теме: 781

[Энжел]

15 стран, погребенных под бременем долга
Государства, которые в годы бума и процветания экономики не скупились на расходы, теперь вынуждены разбираться с серьезными долговыми проблемами.

Интернет-ресурс Business Insider составил список стран с самым высоким коэффициентом соотношения уровня долга к национальному ВВП, присовокупив к ним все доступные данные по ценам на кредитно-дефолтные свопы, демонстрирующие мнение рынка по поводу перспектив данных экономик.

#15 Португалия
Долг/ВВП: 83.2
Спрэд по 5-летним CDS: 565.04

Согласно прогнозу Bloomberg, в 2011 г. уровень госдолга вырастет до 86,6%, а снижаться начнет лишь в 2013 г. В попытке сократить его размеры государство разработало меры жесткой бюджетной дисциплины и повышает налоги, однако ему все-таки может потребоваться помощь ЕС/МВФ.

#14 Франция
Долг/ВВП: 83.5
Спрэд по 5-летним CDS: 73.81

По данным HSBC, в 2011 г. долг страны достигнет отметки 86,9% от ВВП. Власти Франции урезали расходы, повысили ряд налогов и пенсионный возраст, однако если потребуется увеличить объем финансирования наиболее проблемных членов еврозоны, это негативно отразится на бюджете страны.

#13 Шри-Ланка
Долг/ВВП: 86.7
Спрэд по 5-летним CDS: неизв.

Размер госдолга резко вырос в период гражданских войн, особенно в 2008 и 2009 г. Государству необходимо поддержать экономику, снова привлечь в страну иностранных инвесторов и осуществить налоговую реформу.

#12 Судан
Долг/ВВП: 94.2
Спрэд по 5-летним CDS: неизв.

Проблемой страны при решении долговых проблем может стать ее высокая зависимость от нефти.

#11 Ирландия
Долг/ВВП: 94.2
Спрэд по 5-летним CDS: 624.19

Ударом по относительно низкому уровню госдолга стало решение властей предоставить государственные гарантии по банковским вкладам. Теперь правительство отказывается повышать налог на прибыль корпораций, надеясь с его помощью поддержать конкурентоспособность экономики, а также намеревается перевести часть убытков на держателей облигаций.
Наиболее вероятный кандидат на дефолт.

#10 Бельгия
Долг/ВВП: 98.6
Спрэд по 5-летним CDS: 137.92

Исторически для страны характерен высокий уровень долга (так, в 1993 г. он составлял 141% от ВВП). За последние годы долг снова возобновил рост в условиях высокой политической нестабильности внутри страны. Агентство S&P угрожает пересмотреть на понижение кредитный рейтинг Бельгии, если к июню ей не удастся сформировать новое правительство.

#9 Сингапур
Долг/ВВП: 102.4
Спрэд по 5-летним CDS: неизв.

В 2011 г. экономика страны может замедлить темпы роста, в первую очередь - в связи с замедлением в секторе обрабатывающей промышленности и небольшим ослаблением в сфере финансовых услуг, пишет Businessweek. Несмотря на рост государственных доходов в 2011 г., новые налоговые льготы в размере $5.2 млрд. и увеличение госрасходов в преддверии выборов могут отрицательно сказаться на уровне долга.

#8 Италия
Долг/ВВП: 118.1
Спрэд по 5-летним CDS: 148.07

В пределах еврозоны Италия по уровню госдолга уступает лишь Греции. В июне 2010 г. страна реализовала пакет мер жесткой бюджетной дисциплины, направленных на ограничение расходов. Однако в последнее время глава ЦБ настойчиво рекомендует правительству от повышения налогов. Вероятность дефолта составляет, по оценкам экспертов, 19,3%.

#7 Ямайка
Долг/ВВП: 123.2
Спрэд по 5-летним CDS: неизв.

Размер долгового бремени Ямайки увеличился в период с 1996 по 2003 г., когда финансовый сектор оказался в кризисном состоянии, а засуха нанесла удар по сельскому хозяйству. Власти разработали специальную программу по реструктуризации долга, однако им необходимо заняться также реформой системы налогообложения.

#6 Исландия
Долг/ВВП: 123.8
Спрэд по 5-летним CDS: 224.81

В 2010 г. экономика страны сократилась на 3,5%, и если результаты за 1 кв. 2011 г. снова окажутся в красной зоне, для Исландии это может означать новую рецессию. Сокращение госрасходов на 0,5% мало помогло экономике, нуждающейся в более масштабных реформах для того, чтобы взять под контроль уровень долга. 9 апреля в стране пройдет референдум по спорному вопросу выплаты долгов банка Icesave, результаты которого также могут оказать сильное влияние на курс исландской кроны.

#5 Греция
Долг/ВВП: 144
Спрэд по 5-летним CDS: 980

Проблема поддерживаемых уровней долга продолжает оставаться больным вопросом для Греции. Впрочем, МВФ надеется, что страна преуспеет в этом.

#4 Зимбабве
Долг/ВВП: 149
Спрэд по 5-летним CDS: неизв.

Долговая нагрузка страны увеличилась из-за неконтролируемых расходов ее президента Мугабе. Министр финансов назвал долг "непомерным", и в 2010 г. власти Зимбабве обратились по программе HIPC к МВФ за финансовой помощью, предоставляемой беднейшим странам с высокой внешней задолженностью (Heavily Indebted Poor Countries).

#3 Ливан
Долг/ВВП: 150.7
Спрэд по 5-летним CDS: 355

Долг Ливана сокращается, однако, по данным МВФ, около половины доходов государства уходит на выплату процентов по долгу. Без реформы налоговой политики властям не удастся справиться с ситуацией.

#2 Сент-Китс и Невис
Долг/ВВП: 196
Спрэд по 5-летним CDS: неизв.

Экономика этого государства, расположенного на двух островах в Карибском море, зависит прежде всего от туристов, поэтому по ней болезненно ударила мировая экономическая рецессия. Правительству пришлось обратиться за внешней помощью по разработке устойчивой долговой стратегии. Впрочем, МВФ и ЦБ Восточных Карибов полагают, приток иностранных инвестиций в странй сокращается, и причиной тому является высокий уровень долга.

#1 Япония
Долг/ВВП: 225.8
Спрэд по 5-летним CDS: 97.50

Японское правительство погрязло в долгах с 1990-х г.г., когда лопнул пузырь на рынке недвижимости. Сейчас ситуация с госбюджетом ухудшится еще сильнее, поскольку на ликвидацию последствий землетрясений и цунами может потребоваться свыше $300 млрд. В начале года агентство S&P понизило долговой рейтинг страны, однако аналитики расценивают вариант с дефолтом как маловероятный.

http://www.businessi...r.com/moneygame

[Энжел]

Если бы мечты сбывались…

Давайте проведём небольшой мысленный эксперимент: представим, что всё то, что планировали власти еврозоны, сбылось. Канцлер Германии Ангела Меркель восстановила равновесие и перестала докучать спасительным фондам, созданным с целью оказания помощи странам-членам еврозоны, оказавшимся в сложном положении. Предположим, что все страны, которые обязались внести свой вклад в программу нового ESM (размер которого составляет ?700 млрд.), выплатили свои доли.

Далее. Греция придумала, как эффективно собирать налоги и преуспела в снижении бюджетного дефицита, как того требовали условия получения финансовой помощи.

Новое правительство Португалии, наскоро сформированное в результате выборов, намеченных на 5 июня, и возглавляемое Педро Пассосом Коэльо, утвердило комплексную программу мер жёсткой экономии, запросило и получило финансовую помощь, которой так старательно избегал Жозе Сократеш.

Между тем, ирландским банкам каким-то образом удалось собрать ?24 млрд., в которых, как показали недавние стресс-тесты, они нуждаются. Премьер-министр Энда Кенни убедил своих европейских коллег понизить процентную ставку по долгу, а также увеличить срок его погашения.

Идем дальше. Премьер-министр Испании Хосе Луис Родригес Сапатеро не будет повторно баллотироваться в марте 2012, что обеспечит дальнейшее развитие выбранного плана. И помешать тут не смогут даже заявления со стороны региональных властей, например Каталонии, о нежелании проводить меры жёсткой экономии, навязываемые им центральным правительством.

Наконец, давайте предположим, что инвесторы, которые так боятся, что финансовая помощь может понадобиться кому-нибудь ещё и им придётся в этом участвовать, не будут требовать повышения процентных выплат. Если я что-нибудь забыл, вы можете продолжить список.

Однако даже согласно такому благоприятному сценарию, весьма вероятно, что кто-то из стран-участниц еврозоны всё-таки переживёт дефолт. Хуже того, основные экономические проблемы, которые спровоцировали настоящий кризис, остаются нерешёнными.

Слишком большое количество недостроенных домов в Испании не сулит ничего хорошего строительному сектору страны, активное развитие которого помогло бы сократить ставку б/р, которая в настоящий момент составляет 20,5%.

Португальская экономика будет по-прежнему страдать от избыточно числа неквалифицированных рабочих, неспособных конкурировать с кадрами из Китая, Центральной Америки и других стран. Экономика Греции так и останется ориентированной на туристическую индустрию (на туризм приходится 15% от ВВП и около 16,5% всех рабочих мест).

Ирландия будет годами выбираться из обломков собственной банковской системы, и её привлекательность для зарубежных инвесторов будет зависеть от способности нового правительства сопротивляться жестокому давлению со стороны европейских коллег, требующих повышения корпоративного налога. Другими словами, Ирландии необходимо будет "согласовать" свою налоговую политику с другими странами ЕС.

Германия продолжит оставаться "вторым Китаем" благодаря своей экспортно-ориентированной экономике. Однако её банки смогут избежать банкротства только в том случае, если Германия продолжит оказывать помощь тем странам, держателями долга которых являются эти банки.

Что ещё более важно, этот привлекательный сценарий не учитывает одного момента: немецкие политики захотят остановить процесс превращения еврозоны в некий трансферт-союз, в котором все заботы о проблемных странах лежат в большей степени на плечах Германии.

Кроме того, еврозона должна позволить попавшим в затруднительное положение странам организовать реструктуризацию, а затем сделать три основных шага: провести ребалансирование, реформирование и администрирование.

Германия также должна внести свой вклад в ребалансирование, сделав то, чего так упорно добиваются лидеры ЕС от Китая, а именно: стимулировать внутреннее потребление с тем, чтобы страны-участницы еврозоны смогли экспортировать что-нибудь ещё помимо рабочих мест. А еврозоне, в свою очередь, необходимо начать проведение реформ на рынке труда, которые остаются на повестке дня вот уже многие десятилетия.

Лидерам ЕС необходимо понять, что их туманные отчеты и неоднозначные заявления демонстрируют их неспособность принимать ответственные решения.

Ирвин Стельцер, WSJ
akmos.ru

[Энжел]

"В настоящий момент все зависит от единоличного решения господина Бернанке, и, несмотря на различные спекуляции, я не думаю, что в ближайшее время курс монетарной политики в США изменится", - говорит Майкл Вулфолк, страший валютный стратег Bank of New York Mellon в Нью-Йорке. - "Программа QE2 закончится в конце июня, однако это совсем не означает, что FED немедленно приступит к сокращению своего баланса и начнет повышать ставки."

По словам аналитиков Goldman Sachs, с учетом предложенного республиканцами соркащения расходов на сумму 4 трлн. долларов в течение ближайших десяти лет, и нестройного хора комментариев со стороны ФРС, можно предположить, что Центробанк повысит ставку не ранее, чем в 2013 году. Это связано с необходимостью смягчить удар от сокращения дефицита бюджета, задуманного правительством. В банке ссылаются на исследование МВФ, в котором говорится о том, что сокращение бюджета влечет за собой ослабление роста в краткосрочной перспективе и, соответственно, влияет на инфляционные ожидания. "Это соответствует нашим прогнозоам о том, что ФРС не будет спешить с повышением"

По мнению Роберта Типпа, главного инвестиционного стратега Prudential Investment Management, управляющей долговыми активами на сумму $200 миллиардов, рынок казначейских облигаций США сможет без особого труда выдержать окончание программы QE2 в конце июня. "Инвесторы, среди которых есть и центральные банки, выкупили 60% 10-летних облигаций, размещенных в этом году, что существенно выше 42% процентов, купленных в 2010", - говорит господин Типп. - "Из данных Федерального Резерва следует, что объем "казначеек" на балансах банков достиг 4-х месячного максимума, а группа первичных дилеров и инвесторов, консультирующих американское правительство, сообщила о том, что готова увеличить свой портфель облигаций вдвое и к 2016 году довести его до $3.2 триллионов. Думаю, что не следует недооценивать и аспект ликвидности казначейского долга, благодаря которому зарубежные инвесторы продолжат финансировать американские дефициты. Если история имеет тенденцию к повторению, то сворачивание массивной программы количественного ослабления поддержит котировки долгосрочных бондов. Так, в течение трех месяцев после окончания QE1 доходность 10-летних облигаций снизилась с 3.83% до 2.93%".

США, министр финансов Гайтнер: мы достигнем предельного уровня долга не позднее 16 мая
-После 16 мая у нас останется примерно 8 недель на то, чтобы отсрочить дефолт
-После того, как будет достигнут предельный уровень долга, правительство больше не сможет выпускать долговые обязательства (после 8 июля)
-Вряд ли данный прогноз существенно изменится
-Нужно предпринять любые шаги, чтобы выиграть дополнительное время, если никаких действий со стороны Капитолия не последует
-Мы не сможет избежать предельных уровней долга, сокращая и повышая налоги
-Продавать финансовые активы министерства финансов нецелесообразно
-Распродажа активов минфина повредит финансовым рынкам
-Альтернативы повышению предельного уровня долга нет
-Хотелось бы избежать крайних мер
-Минфин обновит прогнозы по срокам достижения предельного уровня долга в начале мая

[Энжел]

Землетрясение в Японии может поторопить Бернанке.

Кажется, что один важный аспект землетрясения, цунами и ядерного кризиса в Японии остается где-то за кадром - их влияние на цены. Да, именно на цены. Помните о них? Однако анализ влияния японского тройного бедствия на внутреннюю и мировую экономику ничего не сообщает нам о ценах. Стихийное бедствие отвечает определению шока предложения. Для любителей графического представления концепций, его можно изобразить как внутреннее смещение влево кривой предложения. Оно отражает суть происходящего, когда производители предлагают меньше товаров по установленной ранее цене. В результате мы получаем сокращение объема производства и рост цен. Для японцев рост цен, может быть, как раз то, что нужно. В конце концов, они уже долгие годы пытаются избавиться от дефляции. Но остальных он мало порадует. Европейский центральный банк уже суетится, готовясь к повешению своей ключевой ставки на апрельском заседании. Очевидно, что Трише боится, что если ждать дольше, то можно упустить время. Судя по последним замечаниям руководства ЕЦБ, кризис в Японии никак не повлиял на их отношение к инфляции. В Великобритании инфляция растет на 4.4% в год, поэтому от Банка Англии также ждут повышения ключевой ставки на 25 базисных пунктов в июле - об этом свидетельствует динамика среднего значения цен на форвардные контракты по фунту на межбановском рынке.
Шокированные предложением
Анализ ситуации после разрушений в Японии, показывает, что ситуация будет развиваться также как после ураганов Катрина, Эндрю, Флойд (нужное подчеркнуть), при этом акцент неизменно делается на сокращении расходов и замедлении экономического роста. Иными словами, то, что на самом деле является шоком предложения с последующим ростом цен, рассматривается, как снижение спроса, который, как правило, должен вести к противоположным результатам. Сразу же после катастрофы подобного рода отмечают сокращение доходов и производства. Если завод разрушен - рабочим некуда выходить на работу. Производство остановлено, машины не сходят с конвейера.
Отлаженные каналы распределения уничтожены, значит производителям приходится искать обходные пути (менее эффективные, более затратные), использовать другие способы транспортировки для поставки товаров. Цены растут. Ситуация в Японии полностью укладывается в эту модель. Тойота, Хонда и Ниссан, три крупнейших японских автопроизводителя приостановили работу на своих заводах после землетрясения, а также из-за перебоев с электричеством. Производство только-только начало восстанавливаться. Более того, последствия будут ощущаться не только в Японии, несмотря на то, что страна является чистым экспортером. Дефицит японских запчастей, особенно в области электроники, вынудил General Motors приостановить производство или сократить рабочие смены на своих заводах в США и Европе. Управление запасами по схеме "точно в срок" означает, что в наличии нет достаточного количества деталей, чтобы продолжить производство даже на функционирующих заводах.
Покупайте сейчас
Цены ведут себя так, как и должны: стоимость на компьютерные чипы взлетела сразу после землетрясения. В Японии производится 20% всех полупроводниковых чипов и 60% входящих в их состав кремниевых пластин. Цены на автомобили скоро последуют их примеру. Edmunds.com, информационный портал для желающих купить автомобиль, советует: Покупайте сейчас. Перспективы снижения цен нет, зато есть хороший шанс, что они существенно вырастут. Высокие цены на бензин будут стимулировать спрсо на экономичные автомобили, включая гибриды. По данным Edmunds.com, все гибриды японских марок выпускаются на заводах в Японии. Но путаница меду спросом и предложением не огаричивается объемом производства и ценами. Первая реакция на шок предложения - это ожидание, что центральные банки попытаются смягчить удар. Банки, как правило, не заставляют себя долго ждать, чтобы обеспечить бесперебойное функционирование финансовой системы. За период с 11 марта Банк Японии закачал в финансовую систему рекордный объем денежной наличности.
Неблагоприятный диагноз
Проблема не в низком спросе, а в отсутствии предложения. Центральные банки производят только одну вещь - деньги. Они не могут делать компьютерные чипы, электронные компоненты или автомобили. Иными словами, им не под силу компенсировать дефицит предложения Они могут лишь печатать деньги, но товаров и услуг, на которые их можно потратить, больше от этого не становится. В США председатель Федеральной резервной системы Бен Бернанке планирует довести программу количественного ослабления (QE2) до ее логического завершения в июле - даже несмотря на сокращение угрозы дефляции. Индекс потребительских цен в США в прошлом месяце вырос на 0.5% в месячном исчислении и на 2.1% в годовом. Несмотря на то, что основными катализаторами роста были цены на энергоносители (рост на 3.4%) и продукты питания (0.6%), по данным Министерства труда увеличение отмечалось по всему спектру товаров и услуг. Среди основных категорий товаров цены снизились только на одежду. Индексы на рынке жилья, транспорта, медицинских товаров и услуг, отдыха и образования росли в прошлом месяце.
Зри в корень
Базовый CPI, не учитывающий цены на продукты питания и энергоносители в январе и феврале росли на 0.2% - это самый существенный последовательных рост за период с сентября-октября 2009 года. Показатель в годовом исчислении вырос на 1.1% от исторических минимумов 0.6%, установленных в октябре, между тем, трехмесячный индекс вырос на 1.8%. Конечно, это еще не так страшно. Но, как отметил Уорд МакКарти, старший финансовый экономист из Jefferies & Co. после публикации отчета по инфляции в США за февраль, - "Ветер начинает дуть в сторону инфляции". Ежемесячное увеличение базового CPI на 0.2% к маю приведет годовой показатель до 1.5%, а к сентябрю до 2%. Не пора ли готовиться к выходу?
Каролина Баум
Подготовлено Forexpf.ru по материалам агентства Bloomberg
http://www.forexpf.r...t-bernanke.html

[Энжел]

Федеральная резервная система США раскрыла один из самых тщательно хранимых секретов финансового кризиса, пишет The Wall Street Journal. Вчера ФРС опубликовала данные о том, как с августа 2007 г. по март 2010 г. она кредитовала банки через так называемое дисконтное окно, которое служит для вливания ликвидности в финансовую систему путем кредитования банков по учетной ставке.

Самыми активными заемщиками в кризис, как выяснилось, были иностранные банки, региональные американские банки и банки, боровшиеся за выживание.

Учетная ставка давно существует в арсенале ФРС, но до кризиса мало кто обращал на нее внимание. Она всегда была выше основного инструмента денежной политики ФРС — ставки федерального финансирования, по которой банки кредитуют друг друга на один день за счет средств, размещенных в федеральных резервных банках; Федеральный резервный банк Нью-Йорка ежедневно проводит интервенции на межбанковском рынке, удерживая ставку по кредитам на уровне установленной ФРС ставки федерального финансирования.

Кредитоваться же по учетной ставке, т. е. напрямую у ФРС, банки всегда избегали: это считалось признаком финансовой слабости, знаком того, что банк не может привлечь средства на открытом рынке. Но когда в августе 2007 г. вспыхнул до того тлевший и постепенно набиравший силу кризис высокорискованных ипотечных облигаций, ФРС неожиданно для всех опустила учетную ставку ниже ставки федерального финансирования и призвала банки при необходимости обращаться к ней напрямую. ФРС активно призывала финансовые учреждения кредитоваться по учетной ставке и позднее, но поначалу, по крайней мере публично, банки все-таки отказывались это делать, боясь, что информация об этом попадет на рынок.

Тем не менее, как выясняется, даже крупнейшие банки сразу же воспользовались возможностью кредитоваться у ФРС, пусть и в не очень больших объемах. Citigroup, который властям впоследствии придется спасать трижды (выделив в общей сложности $45 млрд на рекапитализацию и гарантировав плохие активы на $301 млрд), взял по учетной ставке $500 млн в августе и еще $3,35 млрд — в сентябре 2007 г. «Это была одна из нескольких успешных инициатив [ФРС] по укреплению доверия и обеспечению притока на рынкок кредитных средств», — сказал WSJ представитель банка.

Bank of America в 2007 г. трижды взял по дисконтной ставке в общей сложности $1,5 млрд. «Мы сделали это по призыву ФРС с целью помочь стабилизации мировой банковской системы в период беспрецедентного кризиса», — сказал представитель Bank of America. Банк также взял $2,3 млрд в июне 2008 г.

В сентябре 2008 г. ФРС предоставило $2 млрд подразделению банка Washington Mutual, который в предшествующие годы активно выдавал высокорискованные ипотечные кредиты, а в тот момент находился на грани краха. В тот же день Washington Mutual перешел под контроль регуляторов, которые быстро договорились о его продаже банку JPMorgan Chase. Впоследствии JPMorgan погасил этот кредит. Сам он в первый раз обратился в дисконтное окно в августе 2007 г., заняв $500 млн и предоставив в виде обеспечения активы на $71,7 млрд. «Правительство призвало нас пользоваться дисконтным окном и другими программами кредитования во время волнений на рынке, чтобы снять боязнь его использования участниками рынка и улучшить ситуацию с ликвидностью для наших клиентов», — сказал представитель банка.

По словам человека, знакомого с деятельностью JPMorgan, на которого ссылается WSJ, с января по август 2008 г. банк восемь раз обращался в ФРС, заняв по учетной ставке более $6 млрд.

Кредитование через дисконтное окно достигло пика 29 октября 2008 г., вскоре после банкротства Lehman Brothers. Самыми активными заемщиками были иностранные банки — в тот день бельгийско-французский Dexia взял $26,5 млрд, а немецкий Depfa Bank, входящий в финансовую группу Hypo Real Estate, — $24,6 млрд. В последующие недели эти банки брали кредиты на десятки миллиардов долларов ежедневно.

Активно работавшая на ипотечном рынке Hypo Real Estate — одна из крупнейших жертв кредитного кризиса: правительство Германии выделило на ее спасение более 100 млрд евро ($142 млрд). По словам представителя Depfa, банк не пользовался дисконтным окном с мая 2010 г. Все кредиты ФРС погашены, сообщил представитель Dexia.

Иск с требованием раскрыть информацию о кредитах по учетной ставке против ФРС подали Bloomberg News и Fox Business Network (входит в News Corp.). Отчетную политику ужесточил и конгресс, обязавший ФРС сообщать о будущих кредитах через два года после их выдачи.

В декабре прошлого года ФРС по требованию конгресса также раскрыла информацию о кредитах по чрезвычайным антикризисным программам, которые она активно вводила в 2007-2009 гг. По тем программам ФРС предоставила $3,3 трлн, ими активно пользовались и инвестбанки, которые для доступа к средствам ФРС перерегистрировались в банковские холдинговые компании. Так, Goldman Sachs и Morgan Stanley обращались за кредитами 84 и 212 раз соответственно. Самый крупный кредит овернайт, выданный Goldman в середине октября 2008 г., составил $18 млрд. Morgan Stanley занимал больше, в самый тяжелый момент в сентябре 2008 г. он получил почти $60 млрд.

Учетным же окном инвестбанки пользовались не так активно. В конце 2008 г. Goldman в первый раз взял $50 млн, затем обращался к ФРС еще пять раз. Morgan Stanley, финансовое положение которого было более шатким, в сентябре — октябре 2008 г. несколько раз брал по $3 млрд или больше.

ФРС предоставила информацию в тысячах отдельных файлов, поэтому быстро посчитать совокупные данные по банкам нельзя, отмечает WSJ.
http://www.vedomosti...a#ixzz1IUN5PUeq

[leo373]

а что вы собственно так боитесь свёртывание QE2? вы и без этого хорошо смотритесь...

[Энжел]

СТРАТЕГИЯ ВЫХОДА ФЕДРЕЗЕРВА ИЗ КУЕ 2 .
С приближением конца первого полугодия все больше внимания привлекает к себе вопрос: «А что случится после…?» – Иными словами, как будет жить экономика США после обещанного завершения второго этапа программы количественного смягчения? Рыночные и околорыночные блогоресурсы пестрят мнениями аналитиков и трейдеров. Один из таких взглядов был опубликован на FTAlphaville.

Месяц тому, 1-го марта, выступая в Конгрессе с полугодовым Отчетом по монетарной политике, Председатель Федрезерва Бен Бернанке насчет механизма завершения нынешнего этапа количественного смягчения сказал: «В нашем распоряжении есть все необходимые инструменты для безболезненного и эффективного выхода в запланированное время». Оптимистические пятничные данные по труду в сопровождении «ястребиной» риторики укрепили уверенность в своевременном завершении КУЕ 2, повышении учетной ставки, и вообще, возврате к нормальному состоянию экономики. Таким образом ответ на вопрос Когда? уже меньше занимает умы, на повестке дня вопрос Как?

В опубликованном днем ранее отчете эксперты Credit Suisse Нил Сосс (Neal Soss) и Дана Сапорта (Dana Saporta) подробно рассматривают эти «инструменты», необходимые ФРС на тернистом пути выхода из нынешней монетарной политики. Сначала нужно мысленно вернуться назад к февралю 2010 года, когда подошел к завершению первый этап количественного смягчения. Федрезерв повысил учетную ставку на 25 базовых пунктов, подняв её, таким образом, до 075%, что в свою очередь увеличило спрэд с целевой ставкой ФРС до 50 базовых пунктов. Расширение предусматривалось и дальше, но на этом поставили крест долговой кризис еврозоны и начало КУЕ 2. (Рис.1)
Фальш-старт прошлого года является предупреждением, что выход Федрезерва из нынешнего этапа количественного смягчения может быть непредсказуемым и произойти абсолютно неожиданно. Как бы то ни было, аналитики Credit Suisse предполагают наличие следующих видов «безотказного оружия» у Бернанке:

1) трудно предсказуемая, постоянно меняющаяся риторика;

2) нейтрализация банковских резервов (срочные депозиты и соглашения обратного выкупа);

3) уменьшение объема резервов (сокращение баланса) – приостановление реинвестирования обеспеченные ипотекой ценные бумаги, приостановление рефинансирования той части долга, по которой наступает срок погашения, открытая распродажа активов;

4) подъем учетной ставки.

Далее, авторы исследования предлагают такой ориентировочный вариант развития монетарных событий:

КУЕ 2-2011 – ФРС завершает масштабную программу выкупа гос. долга объемом 600 млрд. долл.

КУЕ 4-2011/КУЕ 1-2012 – Федрезерв приостанавливает реинвестирование обеспеченных ипотекой ценных бумаг, что вызывает нарастание агентских долгов, и соответственно, сокращение балансовых объемов. При этом Комитет по открытым рынкам начинает риторику «продления периода».

КУЕ 1-2012/КУЕ 2-2012 – ФРС нейтрализует значимые части избыточных резервов посредством длительных сроков по соглашениям обратного выкупа и срочным депозитам.

КУЕ 3-2012/КУЕ 4-2012 – Федрезерв провоцирует резкий подъем целевого уровня учетной ставки.

КУЕ 1-2013 – ФРС начинает продажу обеспеченных ипотекой ЦБ, а также, возможно, агентских долговых обязательств.

Конец 2013 – Федрезерв приступает к продаже гос. облигаций.

Обращает на себя внимание то, что этот сценарий не предполагает повышение учетной ставки до конца 2012 года. По мнению авторов прогноза, это вызвано некоторыми временными ограничениями, присутствующими в ЛЮБОМ из сценариев выхода для ФРС. В первую очередь, это отставание по срокам между реальной процентной ставкой по централизованным кредитным средствам Федрезерва и процентам по резервамРис.2)

Ранее наблюдалась избыточность ставки по централизованным кредитным средствам. Аналитики Credit Suisse уже писали, что Федрезерв убежден в том, что может возникнуть проблема в связи с избыточностью резервов банковской системы. «Поэтому существует предположение, что ФРС начнет сокращение резервов и нейтрализацию банковских резервов ДО повышения учетной ставки», – значилось в отчете.

Во-вторых, все та же риторика. Эксперты обращают внимание, что Комитет по операциям на открытом рынке утверждал, что текущие условия оправдывают «крайне низкие уровни ставок по кредитным средствам на длительный период», начиная с марта 2009 года. Хотя далее они приводят следующий разумный довод: «Несомненно, Комитету придется изменить свою забегающую вперед риторику до официального повышения краткосрочной ставки. Существует риск того, что такая смена позиции будет предшествовать активной нормализации в течение гораздо меньшего периода, чем ранее заявленный абстрактный «длительный период» – возможно, месяца или двух».

Авторы исследования пока что неуверенны, что будет отменено ранее принятое решение о повышении ставки, если к этому будут вынуждать фундаментальные данные. Тем не менее, это весьма интересный экскурс в мир глубинных взаимосвязей. Кроме того, мягко выражаясь, существуют некие внешние факторы, способные осложнить внутренние ограничения, описанные выше.

По материалам FT Alphaville:
http://ftalphaville....gy-for-the-fed/
Источник: http://bloom-boom.ru...oney/12631.html

Сообщение отредактировал Энжел: 02 апреля 2011 - 19:44

[Энжел]

Тоже мне новость)))

БИЛЛ ГРОСС: США ДАВНЫМ-ДАВНО «ДОГНАЛИ И ОБОГНАЛИ» ГРЕЦИЮ ПО РАЗМЕРУ ГОС. ДОЛГА .

Управляющий крупнейшим в мире инвест. фондом Pacific Investment Management Co. Билл Гросс (Bill Gross) считает, что казначейские облигации США на самом деле «имеют ничтожную стоимость», а реальный гос. долг США намного больше официально признанного. Свою точку зрения он обосновывает в инвестиционном прогнозе, опубликованном на официальном веб-сайте Pimco.

Фактический гос. долг Соединенных Штатов составляет не 1 (как официально заявляют в Вашингтоне), а 75 триллионов долларов, что составляет почти 500% от ВВП. – Билл Гросс считает, что в сумму задолженности стоит включить не только сумму обязательств по казначейским векселям, но также и финансирование государственных программ «Социальное страхование», «Медицинское попечение» (для престарелых) и «Медицинская помощь» (для малоимущих) – Social Security, Medicare и Medicaid. Соответственно, перспективы для США крайне безрадостные: страну ждет чудовищная инфляция, валютная девальвация и дальнейшее снижение учетной ставки вплоть до отрицательного значения. Этот прогноз кажется тем более невероятным в свете недавнего радостного отчета о росте потребительских цен и надеждах на «ощутимое восстановление». Единственный выход из сложившейся ситуации, по мнению Гросса – радикальные реформы программ социальной помощи.

На сегодняшний день на три основных программы предоставления социальных льгот – Social Security, Medicare и Medicaid приходится 44% всех федеральных расходов, причем эта сумма постоянно увеличивается. Предыдущие составы Конгрессов (как и президентских администраций) внушали всем и вся, что экономика страны может справиться с таким долгом. Сегодня несостоятельность таких утверждений очевидна. Нынешняя власть не признает неизбежное: 75% бюджетных расходов составляют финансирование соц. льгот и дискреционные расходы – как раз эти две группы не касаются «официального долга» в 1 триллион. Единственная статья, превышающая вышеперечисленные – расходы на оборону. Согласно данным Таблицы 1, если вычесть из бюджета военные расходы и выплаты процентов по гос. долгу, то дискреционные расходы – на образование, коммунальную инфраструктуру, сельское хозяйство и жилищные программы составят максимум 25% расходов 4-триллионного бюджета в 2011 году. Далее, если убрать и эти статьи – все равно остается дефицит порядка 700 миллиардов! Это и есть три программы предоставления социальных льгот, именно здесь нужны безотлагательные реформы:

Но даже в таком случае ситуация все равно «реанимации не подлежит» – на Диаграмме 2 четко видно чистую приведенную стоимость каждой из льготных программ в сравнении с текущим федеральным долгом:

Эти четыре вида обязательств, стоимостью в несколько миллиардов каждый, могут ввести в заблуждение насчет периода расходов. В первую очередь следует понимать, что это нынешние расходы с учетом предполагаемого демографического показателя, который намного выше годичного индекса потребительских цен + 1%, поскольку спрос на услуги здравоохранения опережает рост инфляции. Поэтому «услаждающие слух речи» некоторых весьма уважаемых конгрессменов насчет того, что программа Medicaid финансируется только на год, и поэтому не нуждается в резерве на обесценивание, служат одной цели: обеспечение места в Парламенте. К сожалению, ужасная реальность намного страшнее самой жуткой сказки: гос. долг в 9,1 трлн. долларов – сущий пустяк по сравнению с нефинансируемыми Medicare и Medicaid.

Далее, для более полного представления картины, нужно представить, что расходы по социальным обязательствам в сумме 65 трлн. долларов «положили в банковский сейф». В таком случае, при аналогичном расчете суммы расходов (т.е., бюджетного долга) через индекс потребительских цен + 1%, получим уже упомянутую чистую приведенную стоимость. Это говорит о неплохом уровне доходности по гос. долгу: при сумме в 75 триллионов, доходность составит 2,6 трлн. долл. – что почти равняется сумме текущих расходов на финансирование трех льготных программ. Сколько же денег на самом деле выплачивается в качестве процентов по гос. долгу? Всего лишь 250 миллиардов! Таким образом «стоимость аренды сейфа» составляет 2,35 триллионов, дефицит достигает 15% от ВВП. Что приводит все к тому же печальному выводу: только серьезное сокращение расходов на соц. льготы или, Боже упаси, драконовское увеличение налогового давления спасут ситуацию.

Но это еще не все: если сюда включить обязательства по кредитам на учебу и агентским займам, то гос. долг составит все 65% от ВВП. Чего и говорить, Греции с её преддефолтным состоянием такие цифры по суверенному долгу и в страшном сне не снились!

Как бы то ни было, существует единственный способ «разрубить сей гордиев узел», естественно, за исключением резкого сокращения социальных выплат – это дефолт, который можно объявить одним из четырех способов: 1) прямой: путем аннулирования установленных обязательств (пока что кажется невероятным); 2) незаметный: посредством ускорения темпов инфляции и достижения еюневиданных уровней (вполне вероятный, но незначительный по своему влиянию); 3) обманчивый: через обвал курса национальной валюты (уже происходит у всех под носом); 4)вкрадчивый: просто снижая учетную ставку и доходность по казначейским долговым бумагам до исторически рекордных минимумов (иными словами, выплачивать вкладчикам гораздо меньше, чем причитается, и надеяться, что они не начнут возмущаться).

Поэтому Билл Гросс уверен: «Пока система социальных выплат не будет существенно реформирована, стране угрожает дефолт по гос. долгу, причем не общепринятым способом, а путем «тихого обдирательства» собственных вкладчиков с помощью хитроумной комбинации незаметных, но оправданных временем способов – инфляции, девальвации, снижения доходности и учетной ставки».



Серьезность позиции руководства Pimco подтверждается на деле: в начале марта этого года Грос заявил о полном выводе гос. облигаций США из своего инвестиционного портфеля, поскольку их «инвесторы не получат компенсации за риск ускорения темпов инфляции в полном размере». Кроме того, другой известный финансист, миллиардер Уоррен Баффет (Warren Buffett) также советовал воздерживаться от инвестиций в долгосрочные ценные бумаги с фиксированным доходом, имеющие долларовое выражение, ввиду падения покупательной способности американской валюты.
Ознакомиться с инвестиционным прогнозом Билла Гросса можно на официальном сайте инвест. фонда Pimco:
http://www.pimco.com...es/Skunked.aspx
Подготовлено по материалам Blomberg:
http://www.bloomberg...ebt-dollar.html
http://bloom-boom.ru...ight/12478.html

Сообщение отредактировал Энжел: 31 марта 2011 - 11:11

[tmbg]

К мировой экономике отнесем,много сейчас обсуждают о премиях за риск
от роста нефти.В инете одно из мнений.
http://seekingalpha....ource=mc_market

[Энжел]

Новый ESM не решит проблем еврозоны
Граучо Маркс когда-то спрашивал: "Кому вы поверите: мне или собственным глазам?" В случае с правительством еврозоны похожий вопрос следовало бы задать тем, в адрес кого делаются громкие заявления по итогам саммита: "Чему вы поверите: тому, что мы вам говорим, или очевидным фактам"?

Вспомните объявление о новом европейском механизме стабильности (ESM), которое было озвучено на прошлой неделе. Сообщалось, что его кредитная емкость составит ?500 млрд. ($704 млрд.). Сумма, на первый взгляд, приличная. Но давайте прикинем, как будут распределяться средства. Механизму потребуется ?700 млрд. для того, чтобы занять ?500 млрд., которые и составят кредитную емкость. Это обусловлено тем, что кредиторы все же хотят подстраховаться, раз уж они выделяют средства ESM по низким ставкам, тем более, что кредитоспособность некоторых гарантов вызывает определенные сомнения. Представители ESM утверждают, что к выдаче готовы ?80 млрд., однако по факту сумма составляет лишь ?16 млрд., поскольку эти ?80 млрд. рассчитаны на выплату в течение 5 лет, чтобы не допустить вероятности отказа государства от выплаты по собственным обязательствам. Таким образом, осталось привлечь ?620 млрд.

Греция и Ирландия вместе смогут выделить или гарантировать ?31 млрд. Да, все верно - 2 страны, чье жизнеобеспечение осуществляется за счет поддержки еврозоны. Скоро к ним присоединится и Португалия, которая может внести ?18 млрд. В Испании ситуация хотя и немного лучше, однако Мадрид подвержен рискам со стороны облигаций Португалии, объем которых насчитывает ?77 млрд. При этом рейтинги 30 испанских банков уже были понижены. А само государство сможет выделить в фонд ?83 млрд. Бельгия, чей кредитный рейтинг также под вопросом из-за хаоса в правительстве и высокого дефицита, пожертвует ?24 млрд. в виде денежных средств и гарантий, а Италия (чуть ли не золотой стандарт для держателей суверенного долга) выделит ?125 млрд.

Да, кстати. Механизм спасения, о котором мы говорим, не будет доступен до середины 2013 года. И это на фоне того, что в Португалии банки сохраняют зависимость от средств ЕЦБ, экономика сокращается, рейтинг продолжает снижаться, денег почти не осталось, а в апреле и июня правительству необходимо осуществить долговые выплаты на сумму в ?10 млрд. Значит, стране придется рассчитывать на текущий фонд помощи. Средств в EFSF должно хватить, причем фонд даже не потребуется расширять. Однако для того, чтобы обратиться за материальной помощью, новое правительство должно будет внедрить меры по сокращению расходов, которые парламент недавно отверг.

Участники саммитов еврозоны, по всей видимости, решили, что если с первого раза не получилось, стоит совершить ту же самую ошибку снова. Если спасение попавших в беду стран не вселило в рынки уверенности, что ж, тогда расширим программу. Если банковские стресс-тесты не удовлетворили инвесторов... Ну-у, давайте повторим их.

Если вы верите собственным глазам, а не пресс-релизам непонятной природы, вы видите, что Греция, Ирландия и Португалия (страны, которые Евросовет назвал "южным соседством") скорее всего придется реструктурировать свои долги. Банки еврозоны, являющиеся держателями суверенных облигаций, также попадут под удар и будут вынуждены проводит рекапитализацию или обращаться за помощью к правительствам. Пострадают как существующие кредиторы банков, так и будущие. И такое реалити-шоу может развернуться в самое ближайшее время.

Новый механизм ESM предложит помощь странам еврозоны, которые "испытывают или находятся под угрозой серьезных финансовых затруднений", чтобы "защитить финансовую стабильность европейского региона в целом". Помощь будет оказываться при "строгой обусловленности", которую консультанты The Lindsey Group назвали "жаркими объятьями EFSF с последующей потерей фискального суверенитета". Любые риски того, что ESM выделит деньги неликвидным или готовым обанкротиться странам, "будет сведен на нет посредством здравого управления активами и обязательствами". Ну да.

Однако качество баланса Германии неумолимо снижается, так как страна начинает выступать гарантом по кредитам для откровенно убыточных держав. И если это не противоречит пунктам Лиссабонского договора о запрете одной страны брать на себя обязательства другой, то я даже и не знаю, чем это может быть.

Но это пусть решает суд. Экономисты же пока выражают удивление в адрес глав европейских правительств, которые вместо конкретных действий сыпят аббревиатурами вроде ECB, EFSF, ESM, IMF и многими другими. Основная проблема же заключается в неконкурентоспособности южных стран. В Португалии показатель, характеризующий отказ граждан от получения высшего образования, вдвое превышает средний по ЕС - здесь лишь 28% взрослого населения заканчивают вузы. В Германии же данная величина составляет 85%. А все рабочие места, не требующие особых навыков, перекочевали в Азию, поэтому экономика Португалии, на протяжении десятилетий демонстрировавшая рост, сейчас сокращается. Еще в стране очень высокие налоги, а монетарные власти не могут девальвировать свою валюту, чтобы ее курс соответствовал экономическим обстоятельствам.

Ни один из этих факторов не учитывается в "экономическом правительстве" Саркози. Да, Ангела Меркель недовольна низким налогом на прибыль компании в Ирландии, который активно привлекает зарубежные инвестиции, создающие рабочие места. Однако такой демпинг весьма помог бы периферийным странам выбраться из той ямы, в которую они угодили из-за фиксированного курса валюты, высоких налогов и рабочей силы, чьи профессиональные навыки устарели давным-давно.

Ирвин Стельцер (директор отдела экономико-политических исследований, Хадсоновский институт)

WSJ

[Энжел]

Терпение ФРС на исходе
Как заявил сегодня представитель Федрезерва Буллард, Федрезерв, возможно, не захочет или не сможет ждать, пока ситуация в мировой экономике наладится, и в скором времени приступит к нормализации монетарной политики.
В качестве факторов, сдерживающих Центробанк, политик назвал ситуацию на Ближнем Востоке и в Северной Африке, последствия землетрясения и цунами, европейский кризис суверенного долга и финансовую ситуацию в США.

"Даже после запуска процесса нормализации политики беспрецедентное стимулирование не исчезнет сразу", - подчеркнул Буллард.

"FOMC может оказаться не в состоянии ждать, пока решатся проблемы геополитического характера", - добавил политик.

Тем не менее, по мнению представителя ФРС, решение основных на текущий момент проблем "не будет сопровождаться мировыми макроэкономическими шоками".

Буллард, который занимает нейтральную позицию в рядах сторонников и оппонентов агрессивных мер ФРС, заявил, что за период с прошлого лета перспективы роста американской экономики заметно улучшились.

В понедельник другие представители Центробанка отметили, что экономика США по-прежнему нуждается в поддержке, оказываемой программой покупки активов, а некоторые из них подчеркнули, что недавние скачки цен на топливо и продовольствие - лишь временное явление.

Напомним, что Федрезерв, удерживающий ставки вблизи нулевого уровня с декабря 2008 года, претворяет в жизнь программу покупки активов, нацеленную на снижение стоимости кредитования в долгосрочной перспективе и поддержание процесса восстановления американской экономики. Данная программа была запущена в ноябре, а срок ее истечения заявлен на конец июня.

[Энжел]

Китай во главе мировой экономики

Вот уже три десятка лет Китай озабочен реформами и переходом к открытой экономике. В результате они не только превратили свою стану в новую сверхдержаву, но и сумели чудесным образом интегрировать ее в мировую экономику. Однако сейчас важно знать, как Китай намерен использовать свое влияние. Эта тема уже обсуждалась на ежегодном Китайском форуме развития в Пекине. Китай достиг величия, но в месте с ним пришла и ответственность за мировую систему, на которую он воздействует. Этот колосс сейчас является крупнейшим экспортером и вторым по величине импортером в мире (после США), если не рассматривать ЕС как единое целое. В Китае крупнейший в мире профицит торгового баланса и текущего счета, кроме того, в стране скопилось около трети всех мировых валютных резервов. Нигде в мире нет таких потоков сбережений. Китай является крупнейшим импортером многих сырьевых активов, он диктует цены на множество товаров. Таким образом, влияние Китая велико и крайне неоднозначно. Помимо всего прочего, следует помнить, что это равивающаяся страна, в которой у руля находится Коммунистическая партия. По истине беспрецедентное сочетание. Китаю нужно срочно разработать свой подход к тому, как он будет использовать свое обретенное могущество. Для этого стране нужно первым делом определить свои национальные интересы и цели. На мой взгляд, Китай заинтересован, в первую очередь, в формировании стабильной, дружественной политической и экономической среды. Только в таких условиях Китай может надеяться на быстрое и устойчивое развитие.


Как же достичь этой цели? В целом, для этого нужно развивать мировую институциональную систему, основанную на определенных правилах и законах. Противоположное по сути решение - иерархическое устройство с Китаем на вершине пирамиды. Однако, боюсь, что такой подход спровоцирует массу конфликтов и столкновений с другими сверхдержавами. В этом контексте рассмотрим проблемы торговых отношений, платежей и распределения ресурсов. Будучи восходящей звездой на торговом небосклоне, Китай является естественным преемником США в качестве страны, обеспечивающей открытую торговую систему. Таким образом, крайне важно, чтобы Китай четко следовал всем правилам и принципам этой системы и играл важную роль в ее дальнейшем развитии. Китай должен активно способствовать тому, чтобы промежуточные переговоры в Дохе, наконец-то, успешно завершились ко всеобщему удовлетворению. Далее, Китай заинтересован в защите своей интеллектуальной собственности. Поэтому не мешало бы ему уважать и чужую собственность. Кроме того, Китай явно хочет защитить свои прямые внешние инвестиции, которые растут день ото дня. Для этого ему нужно внедрять у себя правила, которые будут защищать прямые иностранные инвестиции в Китае. И, наконец, будучи ключевым игроком на мировой торговой арене, Китай крайне заинтересован в том, чтобы заключаемые им региональные торговые соглашения или сделки отвечали мировым требованиям.


Наиболее актуальной проблемой в контексте платежных балансов Китая и его торговых партнеров остается проблема профицита торгового баланса и текущего счета. К счастью, Китай уже и так осознает, что сложившаяся ситуация ведет к дестабилизации экономики на внутреннем уровне. Чен Демин, министр торговли в Китае, недавно заявил о том, что страна ставит перед собой задачу стабилизировать объем экспорта, увеличитьобъем импорта и сократить профицит. Мало того, он также добавил: "Согласно прогнозам, в текущем году объем импорта будет расти быстрее экспорта. Профицит торгового баланса как доля от ВВП опустится ниже 3.1%" На самом деле, несмотря на то, что размер профицита в Китае по-прежнему способен поразить воображение, по сравнению с докризисными уровнями он снизился почти в два раза. Китай осознает, что накопление долговых ценных бумаг других государств должно сопровождаться аналогичным предложением своих аналогичных инструментов. К сожалению, сейчас китайский спрос на эти инвестиции удовлетворяется через пагубный и вредоносный внешний дефицит в США. Китай может ускорить процесс либерализации оттока капитала и повысить гибкость своей валюты, что несомненно пойдет на пользу экономике страны. Более того, Китаю необходимо разработать стратегию реформирования мировой монетарной системы, которая отвечала бы его интересам в вопросах управления взаимодействием внутреннего роста и мировой стабильности. Желательным шагом в этом направлении будет координация управления валютными механизмами с другими экспортно-ориентированными развивающимися экономиками. Кроме того, Китай заинтересован в том, чтобы обеспечить себе поддержку своих партнеров при обсуждении различных вопросов на заседаниях Большой Двадцатки. Необходимо сделать акцент на дисбалансах. методах корректировки и обеспечения ликвидности для стран, находящихся в затруднительном положении.


В финансовом аспекте Китай должен ставить перед собой следующие цели: во-первых, создать внутреннюю систему, способную поддерживать экномическое развитие страны; во-вторых, способствовать развитию мировой системы, которая обеспечивала бы стабильность мировой экономики; и, в-третьих, защитить свою экономику от возможных негативных влияний извне. Двигаясь к этим целям, и реализуя эти изменения, Китайские политики должны понимать и помнить о том, что в долгосрочной перспективе китайская финансовая система должна превратиться в мировой финансовый центр. Между тем, полная интеграция будет долгой, сложной и опасной, особенно это касается интеграции банковского сектора. И, наконец, рассмотрим аспект ресурсов. Впервые за всю свою долгую историю, Китай зависит от доступа к импорту ключевого промышленного сырья. Страна уже является крупнейшим импортером сырьевых ресурсов в мире. Китаю крайне важно выработать правильную политику в этом направлении. Он заинтересован в доступе к мировым ресурсам на максимально выгодных условиях. В связи с этим, по вполне понятным причинам, китайские власти решили использовать с этой целью свой дешевый капитал и рабочую силу. Это отвечает интересам не только Китая, но и потребителей других стран. Учитывая то, что цены на мировые ресурсы устанавливаются на мировом уровне, рост запасов идет на пользу всем.


Тем не менее, стоит достичь определенных договоренностей относительно условий инвестирования и торговли на рынке природных ресурсов. Для начала надо гарантировать, что страны-экспортеры, особенно бедные с плохим управлением, получают выгоду от иностранных инвестиций и экспорта своих природных ресурсов. Китай будет играть ключевую роль в достижении соответствующих договоренностей. Кроме того, страны мира должны выработать базовый принцип, основанный на свободной торговле и открытых рынках. Цены должны устанавливаться с учетом конкуренции на мировом рынке с возможностью заключения долгосрочных контрактов. По мере роста экономики Китая ее влияние на мировую ситсему будет расти в геометрической прогрессии. Именно поэтому Китаю нужно четко согласовать факторы своего роста с необходимостью брать на себя ответственность за его последствия для мировой системы. Ему придется разработать меры, направленные на быстрое достижение своих внутренних целей с внешней стабильностью. Это непростая задача. Но у Китая нет другого выхода.


Мартин Вулф
Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Financial Times
Источник: Forexpf.Ru

Сообщение отредактировал Энжел: 29 марта 2011 - 07:52

[Энжел]

Экономика Китая достигла почти 1/10 мировой

Доля Китая в мировой экономике выросла с 5,0% в 2005 году до 9,5% в 2010 году, сообщил Госстат КНР. В октябре МВФ прогнозировал, что китайский ВВП по итогам прошлого года достигнет лишь 9,3% от мирового. Однако это если считать в американских долларах по текущему курсу. Если пересчитывать ВВП по паритету покупательной способности, то китайская экономика в 2005 году составляла 9,4% от мировой, а в 2010-м – 13,3%.

Напомним, что в 2010 году Поднебесная обогнала Японию по ВВП и сейчас является второй экономикой мира после США (если учитывать ЕС как единую экономику – третьей). Более того, согласно расчетам Арвинда Субраманиана из Петерсоновского института международной экономики, по ППС китайский ВВП в прошлом году обогнал и американский – на 1,4%! Статистика КНР, утверждает Субраманиан, специально занижает объем ВВП, чтобы показывать на бумаге более высокие темпы роста. Скромные они все-таки ребята!

http://slon.ru/blogs...rr/post/568885/

[ev`]

Рейтинги стран еврозоны
Страна S&P Fitch Moody's
Португалия A- (кред. нег.)A+ (нег.) A3 (нег.)
..

Fitch понизило рейтинги Португалии после отставки премьера до А - 24.03.11 20:26

[Энжел]

Китай обогнал Японию в %-доле капитализации мирового рынка.
Падение фондового рынка Японии позволило Китаю обойти ее в гонке за %-ную долю капитализации мирвого рынка. Россия в хвосте, но с 2005 года БРИК удвоил свою долю в общей капитализации. В продолжение графики
Вот так (без учета США) менялась капитализация рынка с 2005 года до текущего момента. Здесь еще лучше видно рост капитализации развивающихся рынков за счет развитых.
Далее динамика Китая против Японии с 2004 года. Тогда Китай даже не входил в топ-10, а Япония в тот момент отвечала за 12% мировой капитализации рынка. Всего за 4 года Поднебесная сравнялась со Страной восходящего солнца. Кризис отбросил Китай сильнее других, но два с небольшим года спустя все повторяется…
http://blogberg.ru/b...ilki/29191.html

Сообщение отредактировал Энжел: 24 марта 2011 - 18:35

[Энжел]

ПФР начал перечислять средства в 52 УК, включая госкомпанию ВЭБ, по 60 инвестиционным портфелям и в 105 НПФ, занимающихся обязательным пенсионным страхованием. Всего в УК и НПФ будет передано 302,5 млрд руб. (63,9 млрд — в НПФ, 4,4 млрд — частным УК) и 234,2 млрд — госуправляющему ВЭБу. Из этой суммы средства молчунов (расширенный инвестпортфель ВЭБа) составляют 233,3 млрд, а средства граждан, сознательно выбирающих госкомпанию (портфель госбумаг), — 880 млн. Таким образом, сейчас частные УК и пенсионные фонды получат 23% от передаваемой из ПФР суммы накоплений по сравнению с 15% год назад.
http://www.vedomosti...r#ixzz1HVad5PK3

Политика - беда экономики
Разрушительное землетрясение с цунами в Японии и военная операция международной коалиции в Ливии на время затмили все остальные события в мире. На время позабыв о проблемах Европы, мировое сообщество обратило свое пристальное внимание на Восток. А между тем, долговые проблемы в Старом Свете никуда не делись. Более того, в одной из самых проблемных стран в еврозоне на сегодняшний день с точки зрения государственного долга - Португалии - они чреваты политическим кризисом. Вдобавок к давно разгоревшемуся экономическому. Обсуждением проблем финансовой помощи горе-странам еврозоны, которые оказались в долговой яме, в конце недели займутся европейские лидеры.

Европейский союз продолжает беспокоить ситуация с государственным долгом стран-членов зоны евро. В четверг в Брюсселе откроется двухдневный саммит глав государств и правительств Евросоюза, участникам которого предстоит обсудить весь комплекс вопросов, связанных с Европейским фоном финансовой стабильности, предназначенным для поддержки оказавшихся в финансовом кризисе стран зоны евро (European Financial Stability Facility, EFSF). Европейские лидеры должны, в частности, принять окончательное решение относительно увеличения объема будущего постоянного Европейского механизма финансовой стабильности. В начале этой недели министры экономики и финансов Еврогруппы уже обсудили и договорились обо всех деталях.

В ходе встречи глав финансов ЕС были достигнуты предварительные договоренности, согласно которым объем постоянного фонда финансовой стабильности составит 700 млрд евро. Из них 80 млрд евро придется на оплаченный капитал, а 620 млрд евро - на капитал по востребованию и гарантии стран еврозоны. Нынешний объем временного фонда составляет 440 млрд евро. Однако фактически он может выдать кредиты максимум на 250 млрд евро. Согласно новым договоренностям, кредитный лимит будет увеличен до 440 млрд евро.

Напомним, что в середине марта лидеры 17 стран еврозоны согласовали дополнительные меры преодоления долгового кризиса и выразили готовность предоставить Европейскому фонду стабильности право покупать гособлигации на первичном рынке. При этом было решено увеличить объем временно действующего фонда до 500 млрд евро. Кроме того, была достигнута принципиальная договоренность о создании с 2013 года постоянно действующего фонда в размере 500 млрд евро.

Новое соглашение по будущему Европейскому механизму стабильности должно быть одобрено главами государств и правительств ЕС в ходе брюссельского саммита 24-25 марта. А пока европейские лидеры будут решать судьбу фонда, в очередь за получением помощи от EFSF, похоже, готовы встать (или пока еще подумывают) некоторые периферийные страны еврозоны.

Вслед за Ирландией, которая получит из фонда помощи пострадавшим от кризиса странам в общей сложности 17,7 млрд евро, обратиться за деньгами EFSF в ближайшее время может Португалия, дефицит бюджета которой достиг в 2010 году 7% ВВП. И это несмотря на все предпринимаемые португальским правительством меры, в том числе повышение налогов и сокращение рекордными темпами госрасходов. Согласно планам властей, в 2011 год бюджетный дефицит должен составить 4,6% ВВП. В 2012 году планируется достижение требуемого законодательством ЕС уровня в 3%. Но это, как говорится, только в планах. В реальности же эти показатели, по мнению некоторых аналитиков, при нынешних условиях практически недостижимы.

В погоне за приемлемыми показателями и из-за необходимости финансирования дефицита бюджета страна вынуждена наращивать объем обязательств. В связи с этим беспокойство правительства в настоящее время вызывают объемы госдолга, который, согласно прогнозам, составит в этом году 87,9% ВВП против 82,4% годом ранее. По данным The Wall Street Journal, в апреле Португалия должна будет погасить долги в размере более 4,2 млрд евро. Ранее сообщалось, что до начала лета Португалия должна будет рефинансировать долги почти на 10 млрд евро.

Несмотря на все сложности, в Лиссабоне до последнего категорично заявляли, что сами справятся со всеми финансовыми проблемами. Однако, похоже, Португалия готова изменить свою позицию и все-таки обратится за финансовой поддержкой к международным организациям.

В среду в парламенте Португалии пройдет голосование по новому пакету мер по сокращению дефицита бюджета. План правительства предполагает сокращение дефицита до требуемого законодательством 3-процентного уровня в следующем году за счет ряда сокращений в бюджетном секторе. Однако лидеры оппозиции считают, что эти шаги усугубят рецессию и затронут наиболее уязвимые слои населения. Вследствие этого представители оппозиционных партий заявили, что будут голосовать против правительственной программы стабильности и роста. В ответ на эти заявления премьер-министр Жозе Сократеш пригрозил отставкой кабинета министров. Наблюдатели не исключают такого варианта развития событий.

В то же время эксперты предупреждают, что в случае если законопроект будет отвергнут, это может привести страну к досрочным выборам и усугубить кризис. Это, свою очередь, еще больше подорвет доверие к финансовой системе Португалии. В этой связи министр финансов страны Фернанду Тейшейра душ Сантуш не исключил, что подобное развитие событий может вынудить португальских властей обратиться за помощью к ЕС и МВФ для финансирования госдолга.

Между тем, доходность по итальянским долгам продолжает расти. 22 марта доходность 5-летних португальских гособлигаций впервые превысила критическую отметку в 8% годовых. Доходность 10-летних госбумаг Португалии не опускается ниже 7% годовых с февраля текущего года. Как поясняют эксперты, порог в 7% годовых для гособлигаций является критичным.

Если вспомнить недавние события, то Греция запросила помощи у ЕС и МВФ уже через 17 дней после того, как доходность ее 10-летних бумаг превысила выше обозначенный показатель. На три дня больше продержалась Ирландия. Через 20 дней после того как в октябре 2010 года стоимость заёмных средств для нее на открытом рынке пробила 7-ми процентный уровень, Дублин взмолил о финансовой помощи.

Что же касается Португалии, то нынешняя стоимость кредитования, по мнению экспертов, слишком высока для нее. Вследствие чего аналитики не исключают, что Лиссабон, как бы он не хорохорился, будет вынужден обратиться за помощью МВФ и ЕЦБ уже в самое ближайшее время. Не исключено даже, что это случится в марте. По прогнозам аналитиков HSBC, которые были обнародованы ранее, Португалии понадобится 51,5 млрд евро в течение трех лет, чтобы покрыть прогнозируемый дефицит бюджета и выполнить имеющиеся долговые обязательства.

Напомним, что в середине марта международное рейтинговое агентство Moody's понизило суверенный долговой рейтинг Португалии сразу на две ступени с "A1" до "A3" с негативным прогнозом. Таким образом, сейчас кредитный рейтинг этой страны находится на четыре ступени выше так называемой "мусорной" отметки. При этом эксперты агентства указали на высокую стоимость государственных заимствований и сомнительные перспективы экономики страны. В Moody's также отметили, что в ближайшее время могут еще раз понизить рейтинг Португалии. Предыдущее его снижение, причем также на две ступеньки, было произведено рейтинговым агентством в середине 2010 года.

О том, что рейтинги Португалии могут быть понижены из-за высоких потребностей в финансировании и ограниченных его источниках, ранее предупредило и рейтинговое агентство Standard & Poor's.

Сложности с обслуживанием госдолга в настоящее время испытывает и Испания, однако она пока также, как и Португалия ранее, отказывается обращаться за помощью из EFSF. В то же время в ЕС выражают опасения, что долговой кризис может перекинуться на парализованную политическим кризисом Бельгию, госдолг которой находится на вопиющей отметке в 100% ВВП. Ранее средствами стабфонда уже воспользовалась оказавшаяся на грани дефолта Греция, а затем и Ирландия. Размер кредита, предложенного ЕС, МВФ и Великобританией этой стране, составил 85 млрд евро. В свою очередь, Афинам из стабфонда было выделено более 100 млрд евро.
http://www.spekulant..._ekonomiki.html
=====

PIMCO рекомендует вкладываться в Россию, причисляя ее к "восходящих звездам" EM ОДИН ИЗ САМЫХ КРУПНЫХ ФОНДОВ МИРА!!!!

Сообщение отредактировал Энжел: 24 марта 2011 - 12:43

[Энжел]

Рейтинги стран еврозоны
Страна S&P Fitch Moody's
Португалия A- (кред. нег.)A+ (нег.) A3 (нег.)
Ирландия A- (кред. нег.)BBB+ (стаб.) Baa1(нег.)
Италия A+ (стаб.) AA- (стаб.) Aa2 (стаб.)
Греция BB+(Cr нег.)BB+ (нег.) B1 (нег.)
Испания AA (нег.) AA+ (нег.) Aa2 (нег.)
Австрия AAA(стаб.) AAA (стаб.) Aaa (стаб.)
Бельгия AA+(нег.) AA+ (стаб.) Aa1 (стаб.)
Финляндия AAA(стаб.) AAA (стаб.) Aaa (стаб.)
Германия AAA(стаб.) AAA (стаб.) Aaa (стаб.)
Франция AAA(стаб.) AAA (стаб.) Aaa (стаб.)
Нидерланды AAA(стаб.) AAA (стаб.) Aaa (стаб.)

[Энжел]

«ДОЛГОВОЙ КОДЕКС САМУРАЯ» ИЛИ ПОЧЕМУ ТАК СТАБИЛЬНЫ В ЦЕНЕ ДОЛГОВЫЕ БУМАГИ ЯПОНИИ . После катастрофических событий в Стране Восходящего Солнца тема возможного краха японской экономики стала очень популярной. Однако реакция долгового рынка страны снова оказалась предсказуема: показатели демонстрируют невозмутимую стабильность.Ставки доходности на долговом рынке почти не шевельнулись, даже несомтря на огромные затраты на будущее восстановление экономики и масштабное увеличение предложения долговых бумаг правительства на открытом рынке. В числе прочих свое отношение к ситуации высказал Ник Риккарди (Nick Ricciardi), частный инвестор, живущий в этой стране, в своем блоге на InvestmentWatch.

И фондовый рынок, и макроэкономика Японии изобилуют головоломками, приводящими в замешательство. Это восходит к двум основным заблуждениям японцев насчет состояния их долга. Все начинает проясняться после тщательного анализа перспектив как частного, так государственного секторов. Самое первое, что вызывает естественный вопрос – почему доходность гос. долга Японии самая низкая во всем мире, тогда как соотношение долга к ВВП самое высокое; почему корпоративные кредитные спрэды настолько узкие, а доходность почти не растет; почему цены японских облигаций менее волатильны, чем в других развитых странах, когда и экономика, и фондовый рынок имеют очень большую долю заемных средств; наконец, почему иена демонстрирует склонность к росту на фоне экономического спада.

Все эти «почему» между собой очень тесно взаимосвязаны. Чтобы получить на них ответ, нужно внимательнее присмотреться к двум вышеупомянутым заблуждениям:

1. Японцы искренне убеждены в безопасности своего долга. Япония – страна с максимально высоким уровнем финансовой свободы. Её валюта необеспеченна золотом, и она полностью контролирует «печатный станок». Все без исключения долговые обязательства выпущены в иене, и более 95% объема гос. долга находиться внутри страны. Кроме того, японское правительство, в отличие от греческого, никогда не поддастся влиянию извне и не объявит дефолт по принуждению. Далее, настроения населения почти не допускают вероятности сознательного дефолта. Следовательно, гос. облигации почти не предполагают ощутимых надбавок за риск дефолта, даже не смотря на изменения цен суверенных кредитно-дефолтных свопов в Лондоне или мнение рейтинговых агентств в Нью-Йорке.

2. Японцы уверенны: их долг никогда не увеличится по причине инфляции. За последние 18 лет «кейнсианские» стратегия госрасходов с целью поддержки экономики после бума породила тенденцию мягкой дефляции. Крайние монетарные меры, например, «разбрасывание денег с вертолета», могли бы пошатнуть такое равновесие, но японцы понимают, что необходимость столь радикальных мероприятий по стимулированию роста возникнет еще нескоро. Стремление гос. регуляторов к уходу от риска, старение нации, политический ступор, структура держателей гос. долга, наконец, до сих пор живые воспоминания гиперинфляции 1946-49 гг. достаточно мощно поддерживают покупательную способность. Более того, более двух десятилетий инфляции ниже среднего уровня укрепили в сознании держателей гос. обязательств уверенность в невозможности инфляционных рисков. Поэтому надбавка за инфляционный риск в облигациях Японии ничтожно мала.

Стоит сказать, что эти заблуждения повсеместны и подкрепляются самореализацией, и для того, чтобы что-то поменялось надо трансформировать национальное самосознание. Поскольку инфляционные и дефолтные риски почти отсутствуют, а почти все облигации находятся в руках населения, доходность фактически стала рентой, выплачиваемой правительством своему народу за предоставленный кредит. Общим основанием для решения японской макроэкономической головоломки является переосмысление ситуации в рамках совокупных показателей частного и государственного сектора.

Какова же реальная стоимость гос. долга Японии? – На сегодняшний момент совокупный гос. долг составляет 1 000 трлн. иен при ВВП меньше, чем 500 трлн. иен. Поскольку средний срок погашения наступит чуть больше, чем через 7 лет, Япония ежегодно выплачивает около 75 процентных пунктов годовых. С учетом уровня дефляции, достигающего 50 базисных пунктов за год, Япония фактически выплачивает реальный доход на уровне 1,25% годовых. Это составляет 12,5 трлн. иен или 2,5% от ВВП, выплачиваемых в основном частному сектору. По существу, это очень высокая реальная ставка, несмотря на шокирующие своим минимализмом номинальные 0,75% по семилетнему долгу. То есть, 2,5% от ВВП – это в большей степени фактическая передача собственности частному сектору, чем это требуется более чувствительным частным сектором в любой другой экономике, например США. Если объем требуемой передачи активов останется неизменным при постоянстве перспектив для японского частного сектора, то в случае удвоения уровня гос. долга, доходность по облигациям придется уменьшить вдвое. Все же, фактическая передача активов на уровне 2,5%, скорее всего, слишком большая в перспективе, поскольку прогнозы для частного сектор ухудшаются.

Судя по демографическим тенденциям, уровень сбережений домохозяйств будет снижаться, даже при условии уменьшения потребительских расходов. Годовой дефицит гос. сектора на уровне 30 триллионов иен, следовательно, сместится на компании и банки. Этот чрезмерный поток корпоративных активов удержит от падения цены на основные фонды и нежилую недвижимость, также как и внутренний спрос на потребительские товары от резких колебаний. Поскольку японская экономика больше не имеет существенного положительного внешнеторгового сальдо, чрезмерное предложение, судя по всему, зафиксируется, что может привести к ухудшению долгосрочных ожиданий по иеновых активах. В конечном итоге, это выльется в понижающее давление на доходность по облигациям в ближайшие годы.

Далее, за последние 15 лет большая часть гос. долга скапливалась в корпоративном секторе в виде чрезмерных прибылей. С помощью этого стратеги экономики могли сдерживать скачкообразные изменения и поддерживать разоряющиеся компании. Банки также оказались чрезмерно капитализированными из-за скопления корпоративных сверхприбылей. Именно это стало причиной удерживания низких уровней кредитных спрэдов с участием иены. Поскольку правительственные расходы Японии превышают доходную часть бюджета по налогам, эта тенденция быстрее всего сохранится.

Следующее, доходность японских облигаций не такая уж «нулевая», как кажется на первый взгляд: в абсолютном выражении доходность довольно ощутимо бьет по казне. Правительство ежегодно выплачивает держателям долга (читай – своему населению) около 7,5 трлн. иен или 90 млрд. долларов, что составляет 1,5% от ВВП. В пересчете на семь лет это значительно больше, чем действительно «почти нулевые» ставки по односуточным ссудам. Судя по прогнозам, доходность так и останется неизменной в процентном выражении, подкрепленная общеяпонским национальным заблуждением насчет собственного гос. долга. Кроме того, изменение доходности облигаций для Японии окажется гораздо более ощутимым, чем для какой-либо другой экономики. Это говорит о возможном волновом резонансе.

Подводя итоги, следует сказать, что положение дел с долговыми обязательствами далеко не такое, как кажется на первый взгляд. Как, впрочем, и много чего другого в Японии. Позицию Японии и японцев можно уместить в одном расхожем выражении – «А в остальном, прекрасная маркиза, все хорошо, все хорошо!» По сути, Япония оказалась подопытным кроликом в невероятном эксперименте по раздвиганию границ возможностей необеспеченных денег. Объединение государственного и частного секторов в общий баланс приведет к пониманию сути значительных колебаний с точки зрения господствующих взглядов. Это, судя по всему, и станет ключом к пониманию сущности макроэкономических аномалий в Японии.

Вероятнее всего, до 2016 года доходность по долгосрочным японским облигациям останется ниже 1%. Когда японским политикам вздумается взять курс на «контроль над дефицитом», доходность по долгам резко вырастет и пошатнет эффективность непостоянных попыток режима экономии. Дальнейшие попытки жесткой экономии предоставят безграничные возможности покупок долгосрочных гос. облигаций для самых отчаянных инвесторов. Что касается рисков, то самым большим для рефинансирования долга была и остается угроза «резкой остановки». Но это – всего лишь побочный риск для японского гос. долга, к тому же, серьезно преувеличенный. За исключением стихийных бедствий, войн и прочих реальных форс-мажоров, все остальное – фальшивая тревога и информационные утки не способные привести к коллапсу цен на японские облигации, по крайней мере, в обозримой перспективе. Доля внутренних инвесторов слишком большая, заблуждения слишком крепки, наконец, монетарный и фискальный контроль слишком ощутим, чтобы коллапс долгового рынка мог случиться сам по себе в ближайшее время.
Оригинал статьи находится по ссылке:
http://investmentwat...nd-its-economy/
Источник:http://bloom-boom.ru/blog/Specialsight/11791.html

[Энжел]

"Оракул из Омахи" пророчит японской экономике восстановление

Инвестор-миллиардер Уоррен Баффет полагает, что разрушительное землетрясение в Японии является экстраординарным событием, которое создает благоприятную возможность для покупки акций японских компаний.

Япония, сейчас третья по величине мировая экономика, пытается справиться с последствиями сильнейшего землетрясения и ядерным кризисом на одной из станций. Эта ситуация уже заставила Б7 провести первую за последние 10 лет скоординированную интервенцию.

"Потребуется некоторое время для восстановления, но все же эта ситуация не сможет серьезно повлиять на экономическое будущее Японии, - заявил Баффет во время сегодняшнего визита на один из южно-корейских заводов. - Если бы у меня были акции японских компаний, я бы ни в коем случае не стал их продавать".

"Иногда подобный удар стихии предоставляет благоприятную возможность для покупок. Так было в США и в других странах мира. Я не думаю, что Япония станет исключением", отметил 80-летний инвестор, прозванный "Оракулом из Омахи" за его успешную долгосрочную инвестиционную стратегию.

Однако Баффет не рассказал, если у него какие-либо японские активы. Более того, согласно ежегодному отчету Berkshire Hathaway, никаких крупных инвестиций фонда в экономику Японии отмечено не было. Ранее предполагалось, что Баффет посетит страну на этой неделе, однако в связи с землетрясением визит был отменен.
http://www.akmos.ru/...vosstanovitsya/

[Энжел]

В поисках потерянной цели

Выступая в более счастливую экономическую пору в 2005г. Мервин Кинг - тогда, также как и сейчас, председатель Банка Англии - подчеркнул важность укрепления общественных ожиданий в плане стабильной, низкой инфляции. Он предупредил, что "если позволить инфляционным ожиданиям слишком сильно отклониться от целевого уровня, можно оказаться в довольно сложной ситуации, при этом возврат к прежнему уровню потребует значительных затрат". Должно быть, сейчас Кингу есть из-за чего беспокоиться. Ежеквартальные исследования общественного отношения, проведенные Банком Англии, показывают, что доверие к Комитету по монетарной политике (MPC) подорвано. В течение последних 15 месяцев 2% целевой уровень инфляции, который устанавливается правительством и который, как предполагается, должен обеспечиваться Банком Англии, превышен более чем на целый процент. Большую часть этого периода население Британии ожидало, что в наступающем году инфляция будет ниже, чем в предыдущем благодаря высоким достижениям Комитета в плане ценовой стабильности. Сейчас это доверие утрачено: инфляционные ожидания сравнялись с фактическим уровнем инфляции в 4%.

В том, что происходит, нет никакой тайны. Опасения, связанные с ростом, перевесили обязательства по обеспечению ценовой стабильности. Обеспокоенность связана с тем, что ужесточение монетарной политики с целью снижения инфляции может разрушить неуверенное экономическое восстановление. Поэтому дело не только в том, что Комитет удерживает процентные ставки на минимальном уровне в 0.5% с 2009г., но и в том, что так называемое "количественное ослабление, проводимое Банком Англии, - т.е. увеличение монетарной базы росчерком пера в надежде оживить внутренние кредитные рынки - еще больше ослабило политику. Однако сейчас Великобританию ожидает самый плачевный результат: стагфляция. На экономику ложатся инфляционные расходы, вызванные политикой Банка, при этом она не может воспользоваться предполагаемыми преимуществами роста.

В США, где ФРС проводит такую же свободную монетарную политику, ситуация представляется в более выгодном свете - по крайней мере на первый взгляд. Американская экономика переживает более уверенное восстановление, чем Великобритания, и в отличие от Банка Англии и Европейского центрального банка, ФРС явно не уполномочена Конгрессом на достижение определенного уровня инфляции. Таким образом, по сравнению с Банком Англии ФРС не столь уязвима в плане доверия, оказываемого монетарным органам, что имеет первостепенное значение. Но даже в США чиновники, определяющие политику, например, Томас Хениг, президент Федерального резервного банка Канзас-Сити, выражают обеспокоенность по поводу того, что инфляционные ожидания могут "пуститься в свободное плавание" из-за сильного увеличения правительственного долга и расширения балансового отчета ФРС с момента финансового краха в 2008г.

Судя по всему, все крупнейшие центральные банки Запада, включая даже традиционно решительно настроенный ЕЦБ, прячут головы в песок. Однако они могут кое-что сделать для того, чтобы воспользоваться преимуществами, связанными с установлением целевого уровня инфляции (доверие и стабильные инфляционные ожидания), обеспечив при этом восстановление: повысить указанный уровень. Аргументы в пользу этого лучше всего продемонстрировать на примере Британии, которая находится в особенно щекотливом положении. Британские власти решили отдать предпочтение финансовой консолидации в условиях свободной монетарной политики с целью ограничения рисков для восстановления в результате повышения налогов и сокращения правительственных расходов. Мысль ясна: тогда как потеря доверия со стороны участников рынка к платежеспособности Британии, скорее всего, привела бы к депрессии, сверхплановую инфляцию можно скорректировать, не оказывая значительного влияния на уровень жизни (хотя и при более высоком уровне, чем должно бы быть).

Учитывая убедительность такого подхода (и даже его критики едва ли могут отрицать его последовательность), было бы глупо недооценивать риск неконтролируемой инфляции и преуменьшать негативные экономические и социальные последствия, к которым она может привести. Притом, что допуск внеплановой инфляции также отражает желание уменьшить реальную сумму государственного и частного долга, рыночные процентные ставки могут стремительно вырасти, в результате чего государства и домохозяйства, обремененные долгами, окажутся в еще более сложном положении. Многие обозреватели полагают, что существенные бюджетные ограничения правительств поставят их в зависимость от инфляции. В таком случае лучше, в отличие от Банка Англии, сохранять прозрачность. Проще говоря, для эффективного ограничения инфляционных ожиданий нужно устанавливать реально достижимые целевые уровни инфляции.

Головоломка, которую предстоит решить политикам, предполагает, что они должны более гибко использовать принципы планирования темпов инфляции, учитывая серьезные экономические потрясения. Это предполагало бы приведение целевого уровня в соответствие с фактическим уровнем инфляции в посткризисный период - уровень, который общественность воспринимала бы как реально достижимый и заслуживающий доверия. Это позволило бы уменьшить долг и налоговое бремя для будущих поколений, при этом существенно ограничив риски более высокой инфляции в ближайшем будущем. Кроме того, более высокий целевой уровень инфляции - и связанное с этим восстановление доверия - позволил бы центральным банкам вернуться к более низким целевым показателям инфляции, не вызывая рецессии после снижения уровня задолженности и восстановления совокупного спроса.

Бриджит Гранвилье - профессор международной экономики и экономической политики в Колледже Королевы Марии
Подготовлено Forexpf.ru по материалам Project Syndicate