Низкие цены на газ в Европе, снижение объемов экспорта, задержка в достройке «Северного потока-2», простои «Голубого» и «Турецкого» потоков свели к нулю рост, начавшийся в мае прошлого года, вызванный ожиданием роста дивидендных выплат. С начала года акции Газпрома (MCX:GAZP) показывают динамику хуже рынка и снижаются на 32,5% по сравнению со снижением индекса Мосбиржи на 9%. Цена на российский газ в Европе находится около минимальных уровней за 30 лет: Цена на российский газ в Европе, 1990-август 2020 Цена на газ в США также около минимальных уровней за 30 лет: Цена на газ в США, 1990 - октябрь 2020 Падение операционных доходов и массивные расходы Газпрома на капитальные инвестиции уменьшили свободный денежный поток до рекордного отрицательного значения с 2014 года – минус 319 млрд рублей. свободный денежный поток Газпрома, квартальный 2014г. Показатели Газпрома по итогам 1К и 1П2020 по выручке, объемам продаж газа и ценам реализации существенно снизились почти по всем направлениям, за исключением продаж на внутреннем рынке. Показатели деятельности Газпрома в 1К и 1П2020 Прогноз Минэкономики РФ в своем умеренно консервативном сценарии развития газовой отрасли предполагает, что экспорт газа упадет до 184,5 млрд кубометров в 2020 году. В 2021 году Газпром поставит за рубеж столько же, сколько в почти рекордном 2019 году. Средние цены экспорта могут быть очень низкими — $130-158 за тысячу кубометров, что примерно на 25% меньше уровня 2019 года. По расчетам Fitch, экспорт трубопроводного газа в текущем году сократится примерно на 35 млрд кубометров, а в 2021 году вернется на уровень 2019 года. Глобальный рынок газа начнет восстанавливаться за счет коррекции спроса: СПГ станет меньше, и он не будет составлять сильную конкуренцию трубопроводному газу в Европе. Средняя экспортная цена Газпрома для Европы, по прогнозу Fitch, составит $121 за тысячу кубометров в 2020 году и $145 за тысячу кубометров в 2021 году, т. е. на 38% (145/235) ниже средней экспортной цены в 1П2019. Оценка акций 1. Оценка методом дисконтирования дивидендов Допустим, что Газпром продолжает выплачивать дивиденды в размере 30% от чистой прибыли, несмотря на предусмотренную дивидендной политикой условие платить не менее 50% от скорректированной чистой прибыли. Учитывая, что доля экспорта Газпрома в Европу и другие страны в чистой выручке (за вычетом НДС, акцизом и таможенных пошлин) Газпрома составляет около 35%, и, исходя из прогнозов Минэкономики и Fitch, можно предположить, что после того, как объемы экспорта в 2021 году вернутся на предкризисный уровень 2019 года, то выручка Газпрома в 2021 году снизится на 13% по отношению к выручке 2019 года. При рентабельности по чистой прибыли в размере 15% по итогам 2019 года, можно предположить, что прибыль Газпрома в 2021 составит 870 млрд руб. (7,7 трлн руб. (выручка в 2019г.) х 87% х 15%) по сравнению с 1,2 трлн руб. по итогам 2019 года. Оценка методом дисконтирования дивидендов = Дивиденд на акцию / (WACC – рост дивидендов, %) Расчетная цена акции Газпрома = 870 млрд руб. х 30% / 23,6 млрд акций / (9% - 0%) = 122,8 руб./акция через 1 год. Дисконтируем еще на 5%, получаем приведенную текущую оценку в размере 116,7 руб./акция. 2. Оценка методом дисконтирования денежных потоков Предположим, что свободный денежный поток Газпрома в долгосрочном периоде составит около 250 млрд рублей, исходя из исторических значений денежных потоков Газпрома с 2011 по 2019 гг. Свободный денежный поток Газпрома, 2011-2019гг. Расчетная цена методом дисконтирования денежных потоков составляет 149 руб./акция, что также ниже текущей цены. DCF модель оценки акций Газпрома Средняя расчетная цена акции Газпрома, исходя из рассмотренных двух методов, составляет 133 руб. Покупка целесообразна в районе около или ниже 100 рублей, т. е. около уровней минимальных значений во время распродаж 2008 года. Динамика акций Газпрома с 2006г. Получается, что для акций Газпрома лучшие времена настанут еще не скоро
http://elitetrader.r...ELITETRADER.RU)
Тема закрыта
..
...это уже чисто геометрическое понятие ... и не всегда мировая линия является именно прямой ... только в плоском пространстве .. но если Вы поставите на концах этого отрезка некоторые числа, как будете между ними расстояние определять? ... как разницу между ними, очевидно? ...числовую "прямую" можно вообще на цилиндр намотать ... или в клубок свернуть ... числа, на ней расположенные, этого даже не заметят ... веревка или нитка - хорощий пример одномерного пространства ... вот числовая ось - как раз это пространствои есть... ведь так? ..и тогда очень далеко разнесенные по этой линии числа могут в намотанном на цилиндр смотанном клубке оказаться очень даже пространственно близкими .. уже в пространстве двх или трех измерений ...
..
