Great_Investor

Соликамский магниевый завод. Результаты 1 кв. 2013 г.: неопределенность добавляет негатива

Соликамский магниевый завод представил безрадостную отчетность за 1 кв. 2013 г. по РСБУ. Выручка снизилась на 16%, составив 961 млн руб. на фоне значительного падения цен на редкоземельные металлы. При этом себестоимость снизилась только на 1% г/г, что вызвало сокращение валовой прибыли на 63%. Рост доли коммерческих и управленческих расходов в выручке с 12% до 15% привел к тому, что компания в отчетном периоде получила убыток от продаж в размере 38 млн руб. Добавил негатива и отрицательный результат по блоку финансовых статей, составивший из-за процентных выплат по кредиту 27 млн руб. В итоге Соликамский магниевый завод отчитался о чистом убытке в размере 58 млн руб.

Ценовая ситуация в отрасли присутствия эмитента на данный момент продолжает оставаться неопределённой. По результатам вышедшей отчетности мы несколько понизили наши прогнозы и ожидаем, что чистая прибыль компании в ближайшие пару лет будет находиться на уровне около 300-500 млн руб., а в 2015 году сможет приблизиться к значению в 1 млрд руб. Компания торгуется с P/E 2013 - 10 и входит в ряд диверсифицированных портфелей среди акций «второго эшелона».

Источник

МЗиК. Итоги 1 кв.2013 г.: нечто фантастическое...

МЗИК опубликовал отчетность по РСБУ за 1 кв. 2013 г. Шок наступил сразу с верхних строк ОПУ: квартальная выручка составила 8,8 млрд руб. Чтобы понять значимость данной цифры, отметим, что рост г/г составил более чем в 7 раз, а выручка за весь 2012 г. составила 10,8 млрд руб.! Весь прирост зафиксирован по продукции спецназначения (оборонный заказ). Других деталей в ежеквартальном отчете компания, увы, не приводит.
Такое изменение доходов кардинально повлияло и на остальные показатели. Доля себестоимости в выручке опустилась до 75,1% (86,9% по итогам 2012 года). Финансовые статьи не внесли заметных искажений. Как следствие, чистая прибыль составила 1,68 млрд руб. (за весь прошлый год - 934 млн руб.).

В своей модели мы закладывали рост выручки на основании возросшего объема госзаказа (22 млрд за 2011-2013 гг.), однако вышедшие показатели стали неожиданностью. Самое сложное - понять, что это: внутригодовой всплеск или органический рост портфеля заказов. Но даже в первом случае понятно, что наш предыдущий прогноз по выручке был весьма консервативен. Мы ожидаем публикации годового отчета, чтобы составить впечатление об объеме заказов на ближайшие годы. В ожидании этого документа мы придерживаемся сценария, при котором чистая прибыль за год будет равняться вышедшей прибыли за первый квартал. Отчетность только укрепила статус МЗИКа как нашего фаворита в секторе оборонной промышленности и одной из наиболее интересных инвестиционных идей во "втором эшелоне" российского рынка акций. Акции компании торгуются, исходя из P/E2013 ниже 2 и представляют собой хорошую комбинацию текущей дешевизны, благоприятных перспектив и высоких дивидендных выплат (особенно по привилегированным акциям).

Источник

ВТБ: "особая трактовка" модели управления акционерным капиталом…

Банк ВТБ наконец-то опубликовал параметры своей допэмиссии. Все оказалось еще хуже, чем мы ожидали: цена размещения оказалась не только ниже балансовой, но и существенно ниже рыночной цены. В результате балансовая стоимость акции размывается на ровном месте.

Не лишне напомнить, что не так давно приватизация госпакета Сбербанка была проведена не в пример лучше - выше балансовой цены, хотя, на наш взгляд, тоже достаточно низко, учитывая рентабельность собственного капитала банка. Но в том случае дополнительный капитал не привлекался. Здесь же мы имеем дело с "традиционным подходом" в российских госкомпаниях: привлечь деньги любой ценой независимо от условий. И никто не думает о том, как изменится балансовая цена акции после проведения эмиссии, будет ли это в интересах акционеров... Да и сама процедура выглядит несколько унизительно: один из крупнейших банков большой страны с перспективным рынком банковских услуг и рентабельностью собственного капитала почти вдвое выше уровня базовых ставок продают ниже баланса, с дисконтом, да еще и уговаривают иностранцев купить хоть что-то, в то время как внутренние инвесторы демонстрируют полное равнодушие. Дешевые российские активы - логичная расплата за неблагоприятный бизнес-климат, отсутствие базы национальных инвесторов, пренебрежение правами миноритарных акционеров, неграмотный менеджмент корпораций и непонимание роли фондового рынка для реальной экономики...

Источник

НМТП. Итоги 2012 г.: хуже, чем могли бы быть

Группа НМТП представила отчетность за 2012 г. по МСФО. Выручка снизилась на 1,5% год к году до 1 034 млн долл. на фоне 3% сокращения доходов в сегменте стивидорных услуг, обеспечивающем порядка 80% продаж компании. Преимущественно упала выручка от оказания услуг бункеровки. Себестоимость же снизилась на 12% год к году ввиду снижения расходов на закупку топлива вследствие сокращения объемов бункеровки. В итоге рост валовой прибыли составил 8% год к году (валовая рентабельность увеличилась с 53% до 58%).
Коммерческие и управленческие расходы выросли на 12%, из-за введения новой системы оплаты труда и мотивации персонала. Помимо этого компания признала списание гудвила на сумму 89,5 млн долл. в связи с переоценкой ПТП. Как следствие операционная прибыль компании сократилась на 12% год к году до 419 млн долл.
Что касается блока финансовых статей, то здесь стоит отметить, что финансовые расходы как и годом ранее составляют -144 млн руб., но при этом в отчетном году Группа показала доход по курсовым разницам в сумме 130 млн долл., против убытка -168 млн долл. в 2011 г. В результате чистая прибыль составила 316 млн долл., что почти в 2,5 раза больше, чем в прошлом году.
Несмотря на то, что объем долга Группы сократился на 10% год к году до 2,3 млрд долл., долговая нагрузка продолжает оставаться довольно высокой (ЧД/СК -152%). Стоит отметить, что с целью улучшения условий кредитного портфеля и уровня ликвидности Группы ведется работа по подготовке рефинансирования кредита Сбербанка, составляющего 1,95 млрд. долл. Также в течение двух лет компания планирует погасить порядка 25% от общего долга.

Отметим также, что весьма настораживающе выглядят операционные результаты 1 кв. 2013 г., в которых компания отразила 10% сокращение объемов перевалки, и в частности 16% снижение перевалки нефти. Однако руководство компании заявляет, что это временное явление и во втором полугодии текущего года объемы перевалки будут расти.

Что касается наших прогнозов, мы ожидаем, что в ближайшие пару лет рост грузооборота составит порядка 1% и компания сможет зарабатывать в районе 300 млн долл. Исходя из этих прогнозов акции Группы НМТП торгуются исходя из P/E 2013 около 7 и не входят в число наших приоритетов. Внимание инвесторов по-прежнему будет приковано к приватизации госпакета НМТП, которая может стать серьезным драйвером для курсовой динамики акций.

Источник

Итоги 2012: извлекая скелеты из шкафа

Мечел представил отчетность за 2012 г. по МСФО. Выручка компании снизилась на 10% год к году, составив 11,3 млрд долл. на фоне сокращения объемов реализации угля и падения цен на продукцию горно-добывающего и металлургического сегментов. При этом валовая прибыль сократилась на 25% год к году (валовая рентабельность снизилась с 34% до 29%), т.к. большая доля издержек компании является постоянной. Основной же отрицательный вклад в результат внесли неденежные статьи: обесценение гудвила и прочих долгосрочных активов, убыток от прекращенной деятельности и резерв под списание задолженности связанных сторон, составившие порядка -1,7 млрд долл. В результате компания впервые показала убыток в размере -1,7 млрд долл. Если исключить эффект влияния разовых неденежных статей, то скорректированная чистая прибыль за 2012 г. составляет 23 млн долл.

Долговое бремя компании продолжает оставаться на внушительном уровне. По итогам 2012 г. объем совокупного долга составил 9,4 млрд долл. ( ЧД/СК -257%). На днях стало известно, что компания уже договорилась о получении долгосрочной кредитной линии с льготным периодом от ВТБ на сумму 1,3 млрд долл., что полностью покрывает потребности в рефинансировании на ближайший год. Также стоит отметить, что Мечел достиг соглашения с западными банками о пересмотре ряда ковенантов по обязательствам. Все эти действия во многом исключают краткосрочные риски рефинансирования. Помимо этого компания ведет переговоры о продаже 25% добывающего дивизиона Мечел Майнинг. Деньги, которые Мечел сможет получить от продажи, будут направлены на частичное погашение долговой нагрузки. Нам представляется очень важным, что это практически полностью снимает риски проведения допэмиссии. Это подтвердили и в компании, отметив, что Мечел в ближайшее время не планирует прибегать к привлечению средств с рынков капитала.

Компания ведет активную политику по реструктуризации своих активов, избавляясь от убыточных предприятий. В отчетном году она продала болгарскую энергетику, а в начале текущего года за символические деньги были реализованы металлургические заводы в Румынии. С точки зрения общего размера долга эффект для группы от этих продаж будет минимальный, но зато компании больше не придется консолидировать убытки проданных предприятий (а это около 80 млн. долларов на операционном уровне). Сейчас на повестку дня поставлен вопрос о продаже Южуралникеля, который планируется решить к лету этого года. По словам представителей компании таких крупных разовых списаний, как в 2012 году уже не будет. Другими словами можно сказать, что компания как бы «пожертвовала» результатами и без того не самого хорошего 2012 года ради увеличения своей операционной рентабельности в дальнейшем. Уже начиная с 2013 года, на финансовый результат не будут оказывать влияния, убыточные болгарские и румынские активы. Помимо этого в текущем году компания планирует запустить в эксплуатацию рельсобалочный стан на Челябинском металлургическом заводе, который является основной площадкой Мечела в металлургическом сегменте. Запуск стана позволит выпускать продукцию с высокой добавленной стоимостью, что, по словам представителей компании, должно существенно улучшить рентабельность и вывести металлургический сегмент, долгое время генерировавший убытки в зону прибыльности. По нашему мнению, текущий год станет неким переходным этапом для компании, а, уже начиная со следующего года, есть все основания ожидать качественных изменений в финансовых показателях. Исходя из этого сценария, а также подразумевая существенный дисконт, в наши портфели входят привилегированные акции компании.

Источник