Шок и угольКраткосрочные колебания цен на сырье могут нанести больше вреда, чем долгосрочные тренды
Людей терзают смутные сомнения о том, что Томас Мальтус (прим. profinance.ru: английский священник и учёный, демограф и экономист, автор теории, согласно которой неконтролируемый рост народонаселения должен привести к голоду на Земле) все-таки был прав.
Суровый святой отец еще в 1798 году говорил о том, что рост населения приведет к стремительному росту цен на ресурсы и обнищанию рабочего класса. Минуло два столетия, а страх, что наши природные ресурсы рано или поздно закончатся, остался. Поль Эрлих, биолог, сторонник взглядов Мальтуса, в 1969 году опубликовал книгу под названием «Популяционная бомба» (The Population Bomb), в которой он утверждал, что люди в конечном счете исчерпают все ресурсы, в результате, цены стремительно вырастут, и многие люди будут обречены на голодную смерть. Против его теории выступили многие экономисты, считавшие, что растущие цены сгладят проблему, обусловив увеличение предложения.
В 1980-м году экономист Джулиан Саймон заключил с Эрлихом пари о том, что через десять лет сырье будет стоить дешевле. Он выиграл, поскольку рост цен в 1970-х заставил людей больше экономить, а компании активно искать и разрабатывать новые месторождения. Однако в 2000-е годы на сырьевые рынки вернулся радостный энтузиазм, вспомнились старые доводы и аргументы. Джереми Грантам, управляющий денежным фондом, в 2011 году писал, что «ценовое давление и дефицит ресурсов становится неотъемлемой частью нашей жизни».
Дэвид Джекс, экономист в университете Саймона Фрейзера, в своей новой работе собрал данные по скорректированным на инфляцию ценам на тридцать сырьевых активов за последние 160 лет. Как выяснилось, Эрлих был не так уж далек от истины. В очень долгосрочной перспективе цены на сырье демонстрировали заметный восходящий тренд: с 1950 года они выросли на 192%, а с 1900 - на целых 252%. Однако он не привел к голоду в глобальном масштабе. Кроме того, не все сырьевые активы ведут себя одинаково.
Долгосрочный рост наиболее типичен для ресурсов, «спрятанных» под землей, таких как природный газ и минералы. Энергоносители подорожали сильнее остальных - примерно на 300% с 1950 года. Цены на драгоценные металлы также выросли, восходящая динамика отмечалась и в сегменте промышленных металлов, в частности, подорожала железная руда. Зато ресурсы, которые можно вырастить, напротив, дешевели. Цены на рис, кукурузу и пшеницу, скорректированные с учетом инфляции, сегодня ниже, чем в 1950 году. Население земного шара с 1950 года выросло в 2.8 раз, а производство зерна за тот же период увеличилось в 3.6 раз.
Такие долгосрочные тренды легко упустить из виду, потому что среднесрочные колебания, известные как «суперциклы», способны сбить цены с курса на целое поколение. Данные Джекса говорят о том, что типичный суперцикл - устойчивое движение цен на сырье с отклонением от тренда как минимум на 20% - от начала до конца длится примерно сорок лет. Подобные эпизоды часто возникают в период быстрой индустриализации и урбанизации.
Экономики в эпицентре промышленного бума - как, например, Америка в 1890-х или Китай в 2000-х - с жадностью потребляют базовое сырье: нефть, железную руду, говядину. Предложение реагирует медленнее. В конце концов, за одну ночь не пробурить новую нефтяную скважину, и не открыть новую шахту.
Цены растут до тех пор, пока предложение не достигнет уровней спроса. Джек выявил предыдущие суперциклы в 1890-е, 1930-е и 1960-е, при этом цены вышли за пределы тренда и достигли максимумов в 1910-е, 1950-е и 1970-е, после чего начался спад. Половина сырьевых активов в выборке начали новые суперциклы в период с 1994 по 1999 на фоне стремительного роста развивающихся экономик. Они начали испытывать на прочность мировые запасы нефти и природного газа в конце 1990-х. Промышленные металлы, такие как сталь, свинец и никель тоже подорожали. Среди «выращиваемых» активов не остались в стороне и рис, каучук и чай.
Но если верить результатам анализа Джекса, суперциклы достигали максимума в течение двадцати лет. Рост цен стимулировал новые разработки, добычу, посевы и, в то же время, сокращали спрос, потому что компании и домохозяйства учились экономии и оптимизации. И тогда цены возвращались в рамки тренда. Раздутые цены, огорчившие Грантама в 2011 году, снизились и, вероятно, продолжат падать, поскольку китайская экономика эволюционирует и переходит с модели инвестиционного роста к модели потребления. Джексон признает, что суперцикл природного газа также достиг максимума: благодаря добыче сланцевого газа общий объем добычи в Америке с 2005 года вырос на 34%.
Вопреки ожиданиямПессимистам свойственно искать новые поводы для беспокойства. Даже если мы будем находить новые источники сырья «под землей», например, новые энергоносители, приведут к увеличению углеродных выбросов в атмосферу, что приведет к усилению парникового эффекта. В сельском хозяйстве цены сдерживаются стабильным ростом объема производства. Но Грантам отмечает, что высокая производительность обусловлено ростом урожайности, чему, в свою очередь, способствует активное использование удобрений. Но так не может продолжаться до бесконечности. Люди могут удобрять свои посевы, перерабатывая отходы собственной жизнедеятельности, но они предпочитают полагаться на фосфаты, запасы которых тоже небезграничны.
Оптимисты, в свою очередь, указывают на ценовые сигналы. В сельском хозяйстве долгосрочные тренды падения цен на зерно никак не мотивируют людей более эффективно использовать урожай, земли или удобрения. Если оно подорожает, у людей появится стимул изменить свою модель поведения. Что касается энергоносителей, то мировые цены на углерод обеспечивают как раз нужную мотивацию для сокращения вредных выбросов. На самом деле, самые разрушительные последствия у краткосрочных бумов и спадов на сырьевом рынке, они формируются и заканчиваются гораздо быстрее суперциклов, при этом колебания цен в этот период весьма значительны.
Такие явления не редкость: Джекс обнаружил 140 бумов и 135 спадов в своей выборке (несоответствие связано с тем, что некоторые бумы еще не закончились, например, на рынке кукурузы, меди и золота). Большинство краткосрочных бумов ведут к отклонению цены от трендовых значений на 50-100%. Серьезный удар по карману потребителей в богатых странах - некоторые даже считают, что в рецессии 2007-2008 года виноваты цены на нефть; развивающимся рынкам они грозят политической дестабилизацией. Угроза коллапса Мальтуса, конечно, велика, но краткосрочные движения доставляют нам куда больше неприятностей.
The Economist Источник: Forexpf.Ru
