В догонку про проблему ПИГС
Шаг 1: Проявить характер и отказаться от предложения помощи.
Рынки облигаций исходят из предположения, что вкладывать деньги в PIGS - это примерно то же самое, что кредитовать США или Японию. В конце концов, Центробанк все равно придет на помощь и напечатает еще денег. А вот и нет!
Вежливо объясните им, что никто никогда не обещал, что именно так будет работать система евро. Если вы даете в долг Греции или Португалии, хорошенько присмотритесь к их экономикам и решите для себя, сможете ли вы получить здесь выплаты по своим облигациям - с помощью точно таких же мыслительных процессов, которые помогают вам определиться, чьи долговые обязательства лучше приобрести: Volkswagen AG или BP Plc. Ведь Центробанки крайне редко занимаются спасением корпораций, и точно так же они не могут девальвировать свои валюты. Рынок облигаций еврозоны должен начать функционировать как рынок корпоративного долга, где каждый заемщик оценивается по собственным заслугам.
Шаг 2: Организовать упорядоченный дефолт.
Страны PIGS попросту не смогут рассчитаться по своим обязательствам. Слишком уж непомерный груз они взвалили на себя: их долги существенно превышают установленный в регионе лимит 3% от ВВП. В Португалии дефицит бюджета составил в 2009 г. 9,3%; в Ирландии - 11,7%; в Испании - 11,4%.
Если правительства чересчур агрессивно сократят расходы, они нанесут слишком резкий удар по своим экономикам и опрокинут их. Иссякнет поток налоговых поступлений в казну, что еще сильнее усложнит задачу выплаты долга. Их просто затянет в замкнутый круг.
Если по миру разлилось столько боли, почему бы ее не разделить и держателям облигаций? Различные компании то и дело не выполняют своих долговых обязательств. Так же и страны. Членам PIGS, под руководством ЕЦБ, просто следует объявить о реструктуризации долга. Они могут, к примеру, сообщить о временном приостановлении выплаты процентов, и предложить вернуть держателям облигаций 50% их денег. Именно это и происходит, если какая-то компания оказывается не в состоянии рассчитаться с долгами. И нет никакой причины, по которой государство еврозоны не может поступить аналогичным образом. До тех пор, пока это происходит упорядоченным и контролируемым образом, мы продолжаем управлять ситуацией.
Шаг 3: Создать мини-МВФ.
В большинстве регионов мира МВФ зовут на помощь, если страна вляпалась в финансовые проблемы. Фонд организует программу спасения и в процессе ее реализации фактически берет под контроль экономическую политику государства. ЕЦБ следует взять на вооружение эту практику. В случае дефолта Греции или Португалии по бондам, привлечение финансовых ресурсов будет сложной задачей.
В этой ситуации ЕЦБ, чтобы провести страну сквозь кризис, предоставит ей промежуточный краткосрочный кредит в обмен на обязательство приступить к незамедлительным экономическим реформам, включающим сокращение госрасходов и налогов и возвращение к нормам и принципам, позволяющим экономике возобновить рост. Как показала деятельность МВФ, зачастую принудить государство к радикальным реформам гораздо легче внешней силе, нежели чем доморощенным политикам.
Государства способны отойти от края финансовой пропасти. Отличное начало было положено Ирландией, сумевшей резко урезать госрасходы, удержав при этом корпоративные налоги на низком уровне. По сути дела, они предпочли перетерпеть недолгую боль ради последующей долгой выгоды, что всегда значительно лучше, чем делать наоборот.
Когда в 1999 г. юный евро появился на свет, оставался неясным вопрос: кто за кого в ответе в еврозоне, придется ли одним ее членам вытягивать за уши других, и будет ли центр диктовать экономическую политику.
Настало время дать решительный ответ на эти вопросы.
Еврозона не выживет, если ее члены будут накапливать огромные долги, а потом просить соседей расплатиться за них. И когда это необходимо - ЕЦБ должен прописывать горькое лекарство для экономики. Кризис PIGS - идеальная возможность разобраться с этими двумя условиями. Евро от этого станет лишь сильнее.
Мэтью Линн, Bloomberg News
Тема закрыта
