HSBC предполагает 4 варианта развития ситуации в еврозоне после июньских выборов
в Греции
Лондон. 24 мая. ИНТЕРФАКС-АФИ - После безрезультатных парламентских выборов
в Греции, прошедших 6 мая, финансовые рынки все более серьезно относятся к
возможности выхода страны из еврозоны, и многие инвесторы считают вероятным
такой исход, однако остается вопрос, насколько серьезными окажутся последствия
этого события и смогут ли выстоять оставшиеся страны еврозоны, говорится в
аналитическом обзоре банка HSBC.
В ожидании новых выборов в Греции, назначенных на 17 июня, аналитики банка
предложили четыре ключевых сценария, по которым может развиваться ситуация в
еврозоне в ближайшие недели и месяцы.
Первый сценарий предполагает, что по итогам греческих выборов правительство
сформируют партии, выступающие в поддержку соглашений, достигнутых ранее с
"тройкой" кредиторов - Евросоюзом, Международным валютным фондом (МВФ) и
Европейским центральным банком (ЕЦБ). В этом случае Греция продолжит выполнять
условия предоставления ей кредитов и получит необходимую помощь. Такой исход
выборов также подтвердит приверженность греков сохранению места страны в
еврозоне, отмечают эксперты.
Второй сценарий HSBC предусматривает формирование правительства,
настроенного против соглашений с "тройкой", или неспособность парламентских
партий создать правительство. В этом случае соглашение с кредиторами может быть
аннулировано, и европейские лидеры, боясь резкого разрастания кризиса в регионе,
начнут вливать огромные объемы ликвидности для поддержки правительств и банков
еврозоны, а также могут смягчить свои позиции по отношению к Греции. Это
приведет к предоставлению Греции помощи при менее требовательных условиях
бюджетной экономии. Таким образом, Греция останется в еврозоне, но со временем
начнется новый кризис, поскольку в отсутствие мощного экономического роста в
периферийных странах проблемы платежеспособности возникают вновь.
Третий сценарий предполагает, что по итогам выборов в Греции будет
сформировано правительство, выступающее против соглашений с "тройкой", которые
разрываются, и европейские лидеры не намерены искать компромисса с Грецией.
Афины начинают жить по средствам: "тройка" не предоставляет новых кредитов,
других источников финансирования у страны нет, она загнана в угол и вынуждена
выйти из еврозоны. В результате европейские лидеры предпринимают меры для
усиления интеграции еврозоны, предназначенные для поддержки евро, в том числе
выпуск единых бондов или формирование бюджетного союза.
Четвертый сценарий предусматривает такие же результаты выборов, как в
третьем сценарии, и выход Греции из еврозоны, но предполагает, что европейские
лидеры не смогут согласовать скоординированных шагов в ответ на это событие.
Такая ситуация спровоцирует рост доходностей гособлигаций, ускорение банковского
кризиса и движение евро к "точке невозврата".
Европейский кризис является в значительной мере кризисом банков, отмечают
эксперты. Основной проблемой является не столько риск дефолта государства,
сколько страх раскола еврозоны. Никто не захочет держать средства в банках Южной
Европы, если существует возможность возврата стран к отдельным валютам, в
результате которого сбережения обесценятся.
В рамках каждого из предложенных HSBC сценариев потребуется вынужденная
рекапитализация банков еврозоны, однако четвертый сценарий предполагает
наихудшие перспективы, отмечают аналитики.
Опасения выхода Греции из еврозоны и разрастания кризиса способствуют
притоку средств инвесторов в активы "тихой гавани", к которым инвесторы относят
облигации Германии, США, Великобритании и Японии. В связи с этим доходность
десятилетних германских бондов находится на рекордно низком уровне, а доходность
бумаг США и Великобритании примерно на 100 базисных пунктов ниже тех уровней, на
которых они могли бы быть.
Развитие ситуации в Греции по сценариям 2 и 4 будет сопровождаться
дальнейшим снижением процентных ставок по германским облигациям. При сценарии 1
динамика доходностей может быть разной - с одной стороны, опасения, связанные с
Грецией, уменьшаются, с другой - проблема неплатежеспособности сохраняется.
Однако сценарий 3 предполагает рост доходностей госбумаг ФРГ и сужение спредов с
облигациями других стран, поскольку выпуск единых бондов и шаги в пользу более
близкого бюджетного союза несут в себе увеличение нагрузки на Германию.
Второй и третий сценарии являются наилучшими для фондовых рынков в случае
принятия активных действий в ответ на кризис, например, обращение лидеров к
некой форме количественного стимулирования (QE).
Активы emerging markets в основном являются рискованными и поэтому
чувствительны к шокам в еврозоне, отмечают эксперты HSBC. Несмотря на то, что с
макроэкономической точки зрения emerging markets сохраняют гибкость благодаря в
целом здоровым балансам, их активы не защищены от разрастания кризиса на
развитых рынках, считают они.