Перейти к содержимому


Фотография
* * * * * 1 Голосов

Акции Ростелеком ОАО обыкновенные


  • Авторизуйтесь для ответа в теме
Сообщений в теме: 110

#1 Great_Investor

Great_Investor

    Ознакомиться с нашей аналитикой и обсудить эмитентов Вы можете н

  • Трейдер
  • 43 сообщений

Отправлено 21 Март 2013 - 16:39

Ростелеком. На те же грабли …

27 марта состоится заседание Совета Директоров Ростелекома по утверждению цен выкупа обыкновенных и привилегированных акций в связи с присоединением Связьинвеста. В соответствии с оценкой, подготовленной Ernst & Young по состоянию на 30 октября 2012 года рыночная цена одной обыкновенной акции "Ростелекома" составляет 136,05 руб., а одной привилегированной — 95,24 руб. Ожидается, что СД утвердит цены предложенные оценщиком, то есть цена для выкупа обыкновенных и привилегированных акций будет РАЗНАЯ!

Повторяется ситуация, имевшая место при реорганизации Башкирского ТЭК, где мы находимся в состоянии оспаривания аналогичного решения.
Мы считаем, что выкуп (и, как следствие, конвертация) должны осуществляться по ЕДИНОЙ цене. Все аргументы, которые базируются на нормах российского закона об АО, приведены в нашей кассационной жалобе.

Главный аргумент – при ликвидации общества путем присоединения все акции становятся голосующими и имеют равные права.

До 27 марта можно обратиться к членам Совета директоров Ростелекома и попытаться уберечь их от неправильного решения. Если же решение о разных ценах выкупа (и конвертации) будет принято, предлагаем владельцам привилегированных акций Ростелекома использовать наши материалы для защиты своих прав.
Мы не имеем в своих портфелях привилегированных акций Ростелекома, но готовы оказать помощь консультациями по данному вопросу.

#2 Admin

Admin
  • Админы
  • 3 241 сообщений

Отправлено 26 Октябрь 2012 - 17:41

В журнале Компания прошла интересная статья про кухню назначений в Минкомсвязи и борьбу за управление Ростелекомом http://ko.ru/articles/24387
А в Форбсе можно почитать кто такой Адоньев - http://www.forbes.ru...a-udalos-vyzhit

Усманов стал заложником Yota (08.10.2012)

В конце сентября один из крупнейших игроков телекоммуникационного рынка Алишер Усманов объявил о том, что собирается объединить активы в различных отраслях и уйти на покой. Напомним, что в настоящий момент состояние одного из самых богатых бизнесменов страны составляет $18,1 млрд. Круг деловых интересов господина Усманова широк, в том числе, он в последнее время активно наращивает телекоммуникационные активы.

Текст Ирина Храброва. Фото Геннадий Гуляев.
Изображение
Еще в апреле стало известно, что предприниматель ведет переговоры об объединении своих пакетов в "Мегафоне" и "Скартеле" (бренд Yota) в новую холдинговую компанию (АФ Телеком холдинг Усманова владеет напрямую 8% "Мегафона" и еще 23,13% сотового оператора контролирует через "Телекоминвест"). Более того, рассматривался вариант тройственного союза с участием "Ростелекома" (в партнерстве с Marshall Capital Константина Малофеева). Как сообщал в апреле "КоммерсантЪ", в этом случае "Мегафон" и "Ростелеком" получат доступ к частотам LTE по всей России, а "Скартел" - готовую инфраструктуру обоих операторов. Данная модель позволила бы эффективно объединить ресурсы трех компаний (новые технологии, мобильная связь, сетевая инфраструктура).
Эта сделка могла бы взорвать российский телекомсегмент, но ей не суждено было осуществиться. В середине июля 2012 г. было объявлено об объединении активов ОАО "Мегафон" и ООО "Скартел" без участия третьего партнера - "Ростелекома".
При этом хотя на момент сделки Yota была уже убыточной, основателю и совладельцу Yota Holding (через фонд Telconet Capital), малоизвестному широкой публике предпринимателю Сергею Адоньеву, удалось устроить так, что в сделке, которую вел гендиректор "Телекоминвест" и доверенное лицо Усманова Иван Стрешинский, компания учитывалась по цене существенно выше реальной стоимости, что немало удивило аналитиков. Согласно предварительному соглашению, "Мегафон" был оценен примерно в $15 млрд, "Скартел" более чем в $1 млрд (вместе с долгами - в $1,5 млрд).
Что касается третьего предполагаемого к слиянию актива - "Ростелекома", то после смены руководства Минкомсвязи у Адоньева появилась возможность посадить своих людей в министерство и попытаться получить контроль над телекомгигантом через административный ресурс. Известно, что Сергея Адоньева и нынешнего замминистра связи Дениса Свердлова связывают давние тесные узы. Именно Адоньев был человеком, пролоббировавшим назначение Свердлова на должность замминистра.
В 1999 г. Адоньев, будучи уже богатым бизнесменом, впервые помог начинающему Денису Свердлову в раскрутке его консалтинговой компании IT-Vision. Позднее, в 2006 г., Адоньев, задумав создать Yota, именно Свердлову предложил ее возглавить.
О стиле работы Сергея Адоньева в свое время подробно писал журнал Forbes: он один из немногих сохранившихся предпринимателей первой волны "лихих 1990-х". Начинал с торговли сахаром и лесом, отсидел 2,5 года в американской тюрьме. Что характерно, по совокупности предъявленных обвинений - нарушение эмбарго, отмывание денег, мошенничество с использованием электронных средств коммуникации - Адоньеву изначально грозил срок в 127 лет. Однако загадочным образом ему фактически удалось выйти сухим из воды, хотя и с запретом въезжать в США впредь. Став невыездным, великий комбинатор перевоплощается в "бананового короля". Он один из основателей компании - импортера фруктов JFC, - в 2010 г. прославившейся громким скандалом: в контейнерах с бананами, поставляемыми в Россию, был найден кокаин.
В 2012 г. компанию признали банкротом. Но это уже мало интересовало экс-совладелеца, который к тому времени осваивал новый, на этот раз телекоммуникационный рынок.
Дела шли посредственно и без блеска, пока Сергей Адоньев не нашел инвестора в лице госкомпании "Ростехнологии", вложившей значительные инвестиции и ресурсы в раскрутку и лоббирование проекта. На короткий момент Yota стала бестселлером, но, потому что перспектив у компании в одиночном плавании не имелось, как только начались первые серьезные финансовые трудности в бизнесе, перед Адоньевым встала задача - "перепаковать" его и найти нового инвестора под свежие идеи.
Возникшую проблему с "Ростелекомом" он пытается решить самым простым и привычным способом: поменять руководство, чтобы захватить недостающий для тройственного союза актив.
Не случайно одним из первых предложений нового руководства Минкомсвязи была смена топ-менеджмента "Ростелекома". Информация о том, что возможные кандидаты на пост руководителей компании, предлагаемые Минсвязи, согласуются с г-ном Адоньевым, уже начала просачиваться в прессу. Так, по данным газеты "Известия", некоторое время назад глава министерства Николай Никифоров с подачи Дениса Свердлова предлагал назначить руководителем "Ростелекома" Игоря Широкова, ныне замдиректора по инфраструктуре "Мегафона", а его заместителем сделать Инну Ашенбреннер (замгендиректора питерской IT-компании "Корус Консалтинг"). "Рекомендация предложить Широкова и Ашенбреннер новыми руководителями "Ростелекома" исходит от Свердлова", - отмечает источник "Известий".
Расчет простой: получить инфраструктуру "Ростелекома" через захват власти и использовать госкомпанию в собственных интересах.
Именно в этом ключе можно рассматривать все последние заявления Николая Никифорова, который активно критикует "Ростелеком" за амбиции вырасти из всероссийского монстра электросвязи в инновационную компанию - сильного игрока на рынке мобильной связи и услуг.
По мнению Никифорова, "Ростелеком" должен инвестировать средства в устранение цифрового неравенства в стране, а не развивать новые бизнесы. "Его провода приходят в максимальное количество населенных пунктов и домохозяйств. В этом и определяется его стратегическая роль для государства, - прямо говорил министр в интервью телеканалу "Дождь". - "Ростелеком" должен сыграть ключевую роль именно в развитии проводного широкополосного доступа".
Никифоров сознательно исключает "Ростелеком" из наиболее растущего и перспективного сегмента рынка - беспроводного ШПД. Такая позиция министерства, ограничивающая развитие основного государственного телекомактива инфраструктурным сегментом, делает его уязвимым и фактически идеальным объектом поглощения со стороны более мобильных структур, что соответствует интересам предприимчивых авторов схемы.
Но воплотить этот сценарий в жизнь оказалось не так просто. В частности, инициативы команды Никифорова по смене руководства "Ростелекома" остаются без внимания в Кремле. Как официально заявил пресс-секретарь президента Владимира Путина Дмитрий Песков, "такой вопрос не стоит на повестке дня".
Получается, что Алишер Усманов, вложивший огромные деньги в проект Yota в расчете на быстрый возврат инвестиций, оказывается в патовой ситуации. Без контроля над "Ростелекомом" возврат гигантских инвестиций в предложенную ему бизнес-схему невозможен.
И это объясняет интерес Сергея Адоньева к смене менеджмента "Ростелекома" через подконтрольного замминистра. В противном случае, ему будет сложно объяснить столь высокую цену за Yota старшему партнеру по бизнесу.



#3 investcafe

investcafe
  • Трейдер
  • 193 сообщений

Отправлено 17 Октябрь 2012 - 15:10

Две главные причины продать Ростелеком
Ростелеком нашел вариант для решения проблемы с возможной потерей лицензий Скай Линка. С одной стороны, это даст компании время для построения мобильных сетей; с другой — может усугубить противоречия с Минсвязи, которое считает, что компания уделяет недостаточное внимание ШПД. Впрочем, пока вопрос с лицензиями окончательно не решен.
Об угрозе потери мобильных лицензий Ростелекомом я писал ранее: в ноябре-декабре 2012 года истекает срок действия 46 GSM-лицензий Скай Линка в 45 регионах, а собственные сети связи в них компания так и не построила. Представитель Ростелекома отмечает, что в ряде таких регионов работают GSM-сети самой компании или ее «дочек», поэтому для них данную проблему будет решить проще, однако риск остается.

Вариант решения был найден: компания объявила конкурс на поставку оборудования и выполнение работ для усиления мобильного бизнеса по услугам связи GSM, UMTS и LTE. Подрядчик должен будет построить для оператора мультистандартную сеть (2-го, 3-го и 4-го поколений) в полностью готовом виде. Компания планирует потратить на это 2,124 млрд руб., при этом данный конкурс должен стать лишь одним из нескольких.

Сообщается, что на конкурсе Ростелеком закупит фемтосоты — маломощные базовые станции с небольшим покрытием и емкостью. Благодаря упрощенному порядку их регистрации, компания может обеспечить покрытие GSM в тех регионах, где у нее есть риск потери лицензий. Опыт внедрения основанных на фемтосотах сетей в России уже имеется: его производили все операторы «большой тройки», хотя подобные решения интересны в первую очередь корпоративным клиентам.

Одним из главных пунктов критики Ростелекома министром связи Николаем Никифоровым является недостаточная, по его мнению, работа компании по направлению ШПД. Между тем полугодовые результаты Ростелекома по абонентской базе ШПД, на мой взгляд, скорее нейтральны.

Изображение

Темпы прироста абонентской базы Ростелекома довольно скромны, однако они еще ниже у МТС и Акадо. В то же время существенно опережают Ростелеком по данному показателю Вымпелком, ЭР-Телеком и ТТК. Вероятно, оптимизация капзатрат позволит ускорить темпы строительства: Ростелеком откажется от широкого внедрения технологии GPON в пользу FTTC. В свою очередь, это может позволить увеличить темпы роста выручки по услугам ШПД: по итогам 2-го квартала он составил 5,4% г/г, а в 1-м полугодии — 7,1% г/г.

На мой взгляд, если уж Ростелеком получил лицензии Скай Линка, то наиболее разумно было бы развивать соответствующие услуги, и прежде всего 3G. По крайней мере, это было бы логично в тех регионах, где Ростелеком присутствует как оператор сотовой связи. Построение же мультистандартной мобильной сети федерального масштаба потребует огромных инвестиций, притом что перспективы у Ростелекома в крайне насыщенном сегменте мобильной связи далеко не блестящие. В других регионах ставку можно сделать на различные нишевые решения, например как раз связанные с фемтосотами.

Между тем разговоры о возможной смене в структуре руководства Ростелекома не прекращаются. Появилась причина для созыва ВОСА по вопросу переизбрания совета директоров компании. В случае если соответствующее решение будет принято, смена менеджмента Ростелекома может упроститься. Впрочем, перестановки в руководстве госкомпании должны быть согласованы с администрацией президента, а та пока против. Более того, не получило развития предложение Минсвязи о смене председателя совета директоров контролирующего Ростелеком Связьинвеста. Вице-премьер Аркадий Дворкович предложил переизбрать на его пост Александра Трубецкого, а министерство связи предлагало кандидатуру гендиректора ВЭБ-Капитала Юрия Кудимова.

Так или иначе, ни вопрос с менеджментом, ни вопрос с лицензиями пока окончательно не разрешены, поэтому я не рекомендую пока покупать акции Ростелекома, несмотря на имеющийся дисконт в 13% по отношению к целевой цене в 149,58 руб. по обыкновенным акциям.

#4 investcafe

investcafe
  • Трейдер
  • 193 сообщений

Отправлено 18 Сентябрь 2012 - 12:14

Две свежие причины держать Ростелеком
Ростелеком запускает строительство сетей 3G в Московской области. В перспективе именно мобильный сегмент должен внести большой вклад в рост финансовых показателей «чемпиона связи». Между тем в акциях оператора может появиться инвестидея, касающаяся Башинформсвязи.
Ростелеком начал строительство сетей связи 3G в Подмосковье. Их запуск планируется на вторую половину 2013 года. Ранее сообщалось, что в 2012 году планируется запустить 3G в 28 регионах, начав с тех, где оператор уже присутствует. Компания выражала намерение выйти на рынок мобильной связи в Москве, и с присоединением Скай Линка такая возможность появилась: получены необходимые лицензии и частоты.

В планах «чемпиона связи» занять 10% московского рынка к 2015 году. При этом нужно помнить, что столичный рынок наиболее емкий в России. Если предположить, что ARPU московского абонента соответствует среднероссийскому уровню у каждого оператора, то его объем по услугам только мобильной связи за 2-й квартал 2012-го можно оценить примерно в 33,5 млрд руб. Таким образом, 10% доходов от московского рынка увеличат доходы Ростелекома от мобильной связи как минимум на треть от текущего объема, равнявшегося 9,4 млрд руб. во 2-м квартале. Рассмотрим динамику выручки и операционных показателей мобильного подразделения Ростелекома:

Изображение

На мой взгляд, планы компании вполне реалистичны. Москва — один из немногих российских регионов, где продолжается рост населения. Кроме того, с учетом более высоких средних доходов москвичи активнее покупают смартфоны и планшетные устройства, которые в условиях насыщения рынка услугами голосовой связи во многом обеспечивают продолжающийся рост количества подключений у мобильных операторов. Я предполагаю, что основным оружием Ростелекома в конкурентной борьбе на столичном рынке станут цены. Мобильные подразделения бывших МРК довольно долго работали, не имея возможности оказывать услуги по мобильному высокоскоростному доступу в Интернет, притом что сейчас именно это направление обеспечивает значительную часть абсолютного прироста выручки мобильных операторов. Это вынуждало их (как сейчас это происходит с Tele2) активнее конкурировать по услугам голосовой связи, т.е. у Ростелекома есть опыт подобной конкурентной борьбы. Я предполагаю, что этот опыт будет в полной мере использован и в данном случае.

Ростелеком работает не только над увеличением доходов, но и над сокращением расходов. В будущий четверг, 27 сентября, совет директоров компании намерен рассмотреть первые итоги реализации программы по продаже непрофильных активов, главным образом недвижимости. «Ведомости» сообщают, что сам оператор оценивает стоимость предназначенной для продажи недвижимости более чем в $1 млрд., т.е. примерно в 13-14% от общей остаточной стоимости зданий и сооружений на своем балансе на конец 2011 года (219,2 млрд руб.). Помимо прибыли от продажи таких объектов недвижимости Ростелеком получит возможность сократить операционные затраты, связанные с их обслуживанием. Общая сумма расходов на материалы, ремонт и обслуживание, а также коммунальные услуги по итогам 2011 года составила 27,3 млрд руб., или 11,7% от общих операционных расходов компании. По данным «Ведомостей», около половины от этой суммы пришлось на обслуживание недвижимости. Это эквивалентно 4,6% выручки за 2011 год. Я предполагаю, что за счет продажи ненужной недвижимости Ростелеком может улучшить свои показатели рентабельности примерно на 1,2-1,3%. Тем не менее данный положительный эффект не будет одномоментным и может растянуться на несколько лет.

Между тем акционеров Башинформсвязи от Ростелекома в скором времени может ожидать обязательное предложение о выкупе у них акций в связи с увеличением доли оператора в Башинформсвязи выше 30%. Соответствующая сделка состоялась еще в середине прошлого года. Напомню, что согласно закону об акционерных обществах цена выкупа не может быть ниже средневзвешенной рыночной за последние шесть месяцев. На 14 сентября эта цена составляла 11,37 руб. Вероятно, оферта может помочь Ростелекому консолидировать 100% акций Башинформсвязи: по ней в ближайшее время могут быть выкуплены доля правительства Башкортостана и free float, а с присоединением Связьинвеста к Ростелекому перейдет и пакет Росимущества. Если цена выкупа будет предусматривать существенную премию к рыночной, я вижу смысл принять предложение. В противном случае после присоединения Связьинвеста доля Ростелекома в Башинформсвязи может превысить 95%, что позволяет владельцу инициировать принудительный выкуп акций.

Следует также отметить, что возможны некие перемены в руководстве Ростелекома. СМИ сообщают, что Минсвязи вносило предложения по изменению в составе менеджмента и совета директоров, однако пока эти идеи не нашли поддержки в администрации президента.

Так или иначе, у Ростелекома есть много возможностей для наращивания выручки и оптимизации расходов. Компания постепенно их реализует, хотя риски с точки зрения бизнеса остаются. Ростелекому не без труда удается балансировать выпадающую выручку по услугам фиксированной телефонной связи увеличением доходов по другим услугам для физлиц и компаний. Лучшую динамику показывают доходы от клиентов-госорганизаций и операторов, однако их спрос может быть довольно волатильным.

Целевая цена по обыкновенным акциям Ростелекома составляет 149,58 руб., что оставляет потенциал роста в 13%. Рекомендация — «держать».

#5 investcafe

investcafe
  • Трейдер
  • 193 сообщений

Отправлено 07 Сентябрь 2012 - 11:11

Акции Ростелекома станут обыкновеннее
Ростелеком готов рассмотреть вопрос конвертации привилегированных акций в обыкновенные. Существование «префов» создает некоторые диспропорции в распределении дивидендов, кроме того в текущем периоде большого смысла в сохранении этого инструмента нет. В теории конвертация может стать интересной инвестиционной идеей для префов.
уставный капитал Ростелекома разделен на 2 943 258 269 обыкновенных акций и 242 831 469 привилегированных акций типа А. Для целей расчета дивидендов, чтобы избежать намного большего размера дивиденда по привилегированным акциям, он рассчитывается как 10% чистой прибыли по итогам финансового рода, разделенной на количество привилегированных акций, которое составляет 25% от уставного капитала в 7 965 224,3450 руб. Номинальная цена как обыкновенной, так и привилегированной акции — 0,0025 руб. В этом случае размер дивидендов по обыкновенным и привилегированным акциям приближается друг к другу, однако по «префам» он все равно существенно выше.

При этом в текущих условиях Ростелеком в состоянии обеспечивать приличную дивидендную доходность, как по обыкновенным, так и по привилегированным акциям: несмотря на довольно обширную программу капвложений компании, в целом у российских операторов соотношение CAPEX/выручка имеет тенденцию к снижению. Кроме того, Ростелеком подтягивает свою дивидендную политику до показателей других российских операторов, которые, как правило, выплачивают довольно щедрые дивиденды. Так, по итогам 2011 года Ростелеком принял решение выплатить по 4,6959 руб. как по обыкновенным, так и по привилегированным акциям. Таким образом, смысл владения привилегированными акциями в расчете на большую дивидендную доходность уменьшается. Конвертация «префов» позволит уравнять размер дивидендов для всех категорий акционеров.

Однако есть ряд обстоятельств, которые препятствуют немедленной конвертации привилегированных акций в обыкновенные. Главным из них является незаконченный процесс присоединения Связьинвеста к Ростелекому: одним из главных условий, которое должно быть соблюдено в ходе этого процесса, является сохранение за государством контроля в объединенной компании. Это будет достигнуто за счет погашения принадлежащих Связьинвесту акций Ростелекома при его присоединении. Конвертация же «префов» до этого может размыть голосующую долю государства, что недопустимо. На текущий момент структура крупнейших держателей акций Ростелекома выглядит следующим образом:

Изображение

Значительную долю привилегированных акций держит сам Ростелеком в лице своей «дочки» Мобител: именно она в прошлом скупала акции проголосовавших против объединения с МРК. Ведомости пишут, что на балансе компании находится 28,84% от общего числа «префов». Также сообщается, что часть привилегированных акций — 16,3% от их числа — зарезервирована под второй этап опционной программы Ростелекома, в которой участвуют некоторые менеджеры и члены совета директоров. Таким образом, конвертация «префов» могла бы быть выгодна им, но в 2012 году они смогут выкупить у компании максимум 50% от данных бумаг. На мой взгляд, это также может указывать на то, что конвертация может сдвинуться на более поздний срок.

Учитывая, что часть «префов» может стать квазиказначейскими, это может быть выгодно и самой компании: после присоединения Связьинвеста встанет вопрос о следующем этапе в развитии Ростелекома — приватизации. Приватизация пакета обыкновенных акций может принести больший пакет, чем привилегированных.

Однако остается открытым ключевой вопрос: по каким коэффициентам будет происходить конвертация. В настоящий момент дисконт стоимости привилегированных акций Ростелекома к обыкновенным составляет почти 29%. Однако, к примеру, на начало этого года дисконт составлял 37%, и его сокращение, вероятнее всего, как раз и было обусловлено ожиданиями конвертации. Если этот дисконт продержится, а коэффициент конвертации будет близок к соотношению 1:1, то конвертация может стать интересной долгосрочной инвестиционной идеей.

До этого момента я рекомендую держать акции Ростелекома: после присоединения Связьинвеста весьма вероятно, что количество обыкновенных акций сократится, а финансовые показатели Ростелекома вырастут за счет присоединенных активов. Это будет способствовать росту акционерной стоимости, приходящейся на одну акцию. Пока же целевая цена по обыкновенным акциям Ростелекома составляет 149,58 руб., что подразумевает потенциал роста в 19%.

#6 investcafe

investcafe
  • Трейдер
  • 193 сообщений

Отправлено 03 Сентябрь 2012 - 12:09

Ростелеком неплохо отработал квартал
Ростелеком представил свои результаты за второй квартал и первое полугодие 2012 года: результаты можно назвать неплохими, хотя некоторые неразрешенные проблемы у компании все еще присутствуют. Кроме того, эта отчетность примечательна тем, что она впервые позволяет без корректировок сравнить результаты, в которых уже учтено присоединение НТК и МРК.
Отчетность Ростелекома можно назвать умеренно позитивной. Выручка за второй квартал выросла на 6%, что существенно ниже показателей других крупных российских операторов: к примеру, у МТС выручка в России за квартал выросла на 9% г/г, у Вымпелкома — на 8% г/г, у Мегафона — на 14% г/г. Тем не менее, такой темп можно считать приемлемым для Ростелекома, учитывая большую долю стагнирующей фиксированной телефонной связи в его выручке.

Изображение

OIBDA, операционная и чистая прибыль показали меньшие темпы прироста — лишь 3%, 2% и 3%, соответственно. Это обусловило некоторое снижение показателей рентабельности. Впрочем, за полугодие динамика финансовых показателей выглядит намного лучше, однако это во многом объясняется реализацией проекта «Веб-выборы» в первом квартале. Рассмотрим динамику выручки компании в посегментной разбивке:

Изображение

Как мы видим, ожидаемо слабую динамику показывают услуги фиксированной телефонной связи, а наилучшими темпами растут услуги операторам и госорганам, включенные в прочую выручку. ШПД, платное ТВ и мобильная связь пока растут скромными темпами, однако в последнем случае ситуация должна существенно измениться с присоединением Скай Линка, и, говоря более точно, с началом оказания услуг мобильного интернета по технологии 3G. На конференц-звонке была затронута тема появившихся сообщений о возможном объединении мобильного бизнеса Ростелекома и Tele2, однако президент российского оператора Александр Провоторов сказал, что пока никаких официальных переговоров не велось.

Также были раскрыты некоторые цифры по Скай Линку: результаты оператора будут консолидированы в отчетности, как будто бы он был присоединен с начала года. Менеджмент Ростелекома сообщил, что по итогам 6 месяцев добавление Скай Линка повысило бы выручку на 2,4 млрд руб., OIBDA сократилась бы на 2 млрд, а долг вырос бы на 10 млрд.
Также довольно интересно было бы взглянуть на разбивку выручки Ростелекома по группам клиентов.

Изображение

Принципиальным моментом для Ростелекома сегодня является балансирование размера выпадающей выручки по услугам традиционной телефонной фиксированной связи приростом выручки по другим направлениям бизнеса, в особенности B2C. В первом квартале была отмечена тревожная тенденция сокращения выручки в сегментах B2C и B2B, и ситуацию вытянули лишь клиенты-операторы и госорганы. Однако надеяться на эти категории нельзя: их спрос более волатилен, чем спрос клиентов-физлиц и компаний. Во втором квартале тенденция немного улучшилась: снижение выручки в B2C было сведено к минимуму, а в B2B был отмечен неплохой рост. По итогам полугодия, впрочем, по выручке от частных пользователей было зафиксировано снижение на 1%.

Следует отметить, что у Ростелекома есть все возможности в скором времени полностью переломить тренд: компания активно инвестирует в развитие сетей, в том числе мобильных, и вскоре сможет предложить своим клиентам услуги 3G, что должно быстро нарастить среднюю выручку в мобильном сегменте. Говоря об инвестициях Ростелекома, следует обратить внимание на двукратный рост CAPEX во 2кв 2012 по сравнению с аналогичным периодом прошлого года: компания объясняет это среди прочих факторов отсроченными затратами на организацию веб-наблюдения за выборами. С ними же частично связан рост операционных затрат компании.

Неплохо дела обстоят и с операционными результатами.

Изображение
За исключением фиксированной связи, практически по всем сегментам положительную динамику показывает и средняя выручка с абонента (ARPU) и абонентская база. Единственное, в глаза бросается сокращение ARPU по ШПД, однако на конференц-звонке менеджмент объяснил это различными акциями для привлечения абонентов. В дальнейшем предполагается оценить ситуацию на рынке, и принять решение: сохранить пониженные цены или повысить. С другой стороны, такие инвестиции в цены позволили продемонстрировать мощный рост абонентской базы по сравнению с прошлым годом.

Следует также отметить существенный прирост чистого долга: по расчетам компании соотношение «чистый долг / OIBDA» по итогам второго квартала составило 1,5х. Пока это комфортный уровень, однако рост долговой нагрузки может оказать давление на показатели рентабельности.

Отмечу, что обыкновенные акции Ростелекома в настоящий момент остаются недооцененными. Целевая цена по ним составляет 149,58 рублей, что подразумевает потенциал роста — 19%. Рекомендация — держать.

#7 Зебра74

Зебра74
  • Трейдер
  • 111 сообщений

Отправлено 15 Август 2012 - 08:32

Таймфрейм: Дневной
Количество свечек: 200

15 августа
Просто ОТЛИЧНО видно что цена в предпоследнюю сессию мистическим образом уткнулась в 38.2% по Фиббоначи. При этом пришлась на верхнюю границу диогонального канала 1-2. Как всегда не чего не значищее совпадение. А вчера у нас произошел пробой этих уровней. Хорошо бы дождаться подтверждения новой зеленой свечкой, но до торгов осталось не много ждать и все будет ясно.

Итак.
- пробили в 38.2% по Фиббоначи;
- пробили в верхнюю границу канала 1-2.
- растущий объем;
- просто огромный объем торгов;
- АО выше нуля, зеленый;
- MACD пока тоже не говорит о том что нужно продовать.
все за то что бы расти дальше. Но не исключим возможность резкой свечки вниз для высадки пассажиров.
Полностью согласен с investcafe в стратегической цели в 149 рублей. Но на пути у нас очень и очень много тактических высот. Но как известно "мы за ценой не постоим".

График доступен по http://files.webi.ru...082012.gif.html
Изображение

ВСЕГДА ЖДУ ВАШИХ КОММЕНТАРИЕВ.
Всем удачи

#8 Зебра74

Зебра74
  • Трейдер
  • 111 сообщений

Отправлено 15 Август 2012 - 07:01

Уважаемый investcafe! Я уже несколько дней пытаюсь понять почему и главное зачем растут акции в Ростелекоме и нашел и получил ответы как не странно на форуме в ветке которую когда то сам и создал... вот блин.
Еще раз большое человеческое спасибо.
С уважением

#9 investcafe

investcafe
  • Трейдер
  • 193 сообщений

Отправлено 13 Август 2012 - 14:26

Ростелеком запасся драйверами роста
Сообщения о возможном создании альянса между Ростелекомом как мобильным оператором и российской Tele2 обрастают новыми подробностями: сообщается, что скандинавские инвесторы скупают акции российского оператора. Сообщения должны послужить дополнительным фактором роста для котировок Ростелекома.
Ранее я писал о возможной конфигурации предполагаемой сделки: на мой взгляд, наиболее вероятным является вариант создания совместной компании, в которую войдут активы со стороны Tele2 и Ростелекома. При этом я предполагаю, что последнего интересует доля не ниже контрольной — в противном случае результаты этой компании не будут консолидированы в отчетности Ростелекома. Еще раз отмечу, что официального подтверждения подобным сообщениям не было, однако такая сделка имеет очень четкую логику: активы Tele2 являются идеальным дополнением к уже существующему бизнесу Ростелекома, не пересекаясь с ним территориально, и к его лицензиям, которыми компания пока не пользуется в полной мере, из-за неполного географического покрытия.

Кроме того, анализируя результаты Ростелекома в первом квартале этого года, я обращал внимание на то, что выпадающая выручка по услугам традиционной телефонной связи лишь с небольшим превышением компенсируется ростом выручки по другим услугам. Возможное присоединение Tele2 позволит быстро решить эту проблему.

Рассмотрим результаты мобильного подразделения Ростелекома в сравнении с результатами российской Tele2:

Изображение

Как мы видим, финансовые и некоторые операционные показатели мобильного подразделения Ростелекома существенно меньше, чем у российского подразделения Tele2 (курс SEK/RUB Банка России на 9 августа составил 4,70503). Впрочем, финансовые показатели мобильного подразделения Ростелекома пока не включают результаты Скай Линка. Как сообщается, выручка оператора в 2011 году составила 6,7 млрд руб.

Кроме того мобильные активы Ростелекома выгодно отличаются от Tele2 наличием большого пула различных лицензий, включая CDMA, UMTS, LTE, тогда как услуги Tele2 пока ограничены связью 2G. Эти активы дают дополнительную ценность мобильному подразделению, и я предполагаю, что при условии внесения их в совместную с Tele2 компанию, Ростелеком может смело рассчитывать на долю свыше контрольной.

Однако в этом случае результаты российского Tele2 придется деконсолидировать шведской компании. Впрочем, вполне возможен вариант, при котором при достойном вознаграждении шведский оператор может уступить контроль в российском подразделении. Вообще в российских телекомах иностранные компании, как правило, имеют неконтрольные доли: к примеру, TeliaSonera владеет 35,6% акций Мегафона, а Telenor — 39,5% акций Vimpelcom Ltd. Впрочем, очень важной причиной этого также является специфика российского законодательства об инвестициях в стратегические отрасли при том, что и TeliaSonera, и Telenor контролируются иностранными государствами.

Наконец, нельзя исключать вариант, что Ростелеком может просто купить пакет в Tele2, либо получить контроль над компанией за счет внесения в ее капитал различных активов; в таком случае создание новой компании может и не потребоваться. Есть сообщения о том, что различные зарубежные инвесторы скупают акции Ростелекома, предположительно в интересах Tele2. Уже высказано предположение, что шведы могут намереваться ввести с СД Ростелекома своего представителя.

Так или иначе, по Ростелекому накопилось уже два серьезных долгосрочных драйвера роста. Во-первых, грядет присоединение Связьинвеста, в результате которого финансовые показатели компании должны вырасти, а количество акций – уменьшиться: в результате должна вырасти акционерная стоимость, приходящаяся на одну акцию. Во-вторых, свою прибавку к финансовым показателям должен внести Скай Линк. Правда, реализуются эти факторы лишь в следующем году в случае со Связьинвестом и ближе к концу текущего — со Скай Линком.

В этой связи я подтверждаю рекомендацию «держать» по бумагам оператора и целевую цену в 149,58 руб. Потенциал роста составляет 24%.

#10 investcafe

investcafe
  • Трейдер
  • 193 сообщений

Отправлено 03 Август 2012 - 17:40

Ростелеком делает шведский гамбит
Коммерсантъ, ссылаясь на источники в телекоммуникационной отрасли, сообщает о переговорах по обмену активами между Ростелекомом и Tele2. Предполагается, что Ростелеком может получить контроль в российской «дочке» шведской компании, оплатив его, в том числе и своими активами. Новость положительна для оператора.
Подобная сделка, если она состоится, обещает быть очень и очень интересной, и должна существенно перекроить расстановку сил в российской сотовой связи. Для начала хотелось бы отметить, что потенциально обе компании очень удачно дополнили бы друг друга.

Ростелеком имеет все административные возможности (необходимые лицензии и частоты компания получила, присоединив к себе Скай Линк, а также участвуя в федеральном конкурсе на частоты LTE) для развития мобильного бизнеса, однако ему необходима мобильная инфраструктура, которую во многих регионах необходимо строить с нуля. Со своей стороны, Tele2 имеет довольно сильный региональный мобильный бизнес, и по последним данным AC&M Consulting, ее доля на российском рынке по количеству абонентов составляет 10%.

Изображение

Не менее важно то, что Теле2 имеет комплементарный с точки зрения регионального охвата по отношению к Ростелекому бизнес, где уже есть готовая инфраструктура. Более того, до недавнего времени и Ростелеком как мобильный оператор, и Tele2 имели возможность оказывать лишь услуги связи 2G, что предопределяло их тарифную политику и служило барьером для активного наращивания выручки. Рассмотрим последние финансовые показатели российской Теле2 (очищены от эффекта колебания валютных курсов):

Изображение

Как мы видим по итогам 1-го полугодия, темпы роста выручки, хотя и остаются очень высокими для российского телекоммуникационного рынка, но замедляются, снижается и рентабельность. Компания нуждается в более маржинальных услугах, какими могли бы стать услуги связи 3G или 4G. Можно предположить, что, приблизившись к потолку по росту выручки, шведские акционеры российской Теле2 могли задуматься о продаже своей доли.
Возможны разные варианты сделки: полное или частичное приобретение Теле2 Ростелекомом или создание холдинговой структуры. В первом случае, если применить к Теле2 мультипликаторы, по которым сейчас торгуется МТС, то грубо стоимость компании можно оценить в $3,5 млрд. Однако с учетом того, что Теле2 оказывает лишь услуги 2G, то возможен дисконт, поэтому данную оценку можно считать, скорее, верхним пределом.

Эта сумма очень велика, но следует помнить, что Ростелеком запланировал и очень большие инвестиции в развитие мобильной сети. Вообще его CAPEX должны составить в среднем 20% от выручки в 2011-2014 годах, а 25% от них пойдут именно на мобильную сеть. За оставшиеся три года до 2014 эти расходы можно грубо спрогнозировать на уровне 45-50 млрд рублей. Кроме того, часть суммы может быть оплачена активами оператора — источник Коммерсанта сообщает, что таким активом может стать Скай Линк. Впрочем, оценка последнего для сделки Ростелекома и Связьинвеста составила лишь 9,4 млрд руб. — т.е. платить все равно придется много. Однако Ростелеком может приобрести и не 100%-ную долю в операторе. Одновременно, я предполагаю, что вряд ли Ростелеком интересует неконтрольная доля: это не позволит консолидировать результаты в отчетности при том, что для оператора очень важно, чтобы выпадающая выручка по услугам традиционной телефонной связи компенсировалась за счет роста доходов по другим услугам.

Другой вариант – создание холдинговой компании, куда могут быть внесены мобильные активы Ростелекома, включая лицензии, а со стороны шведской Tele2 — 100% или другой пакет в российской «дочке». При этом я также предполагаю, что Ростелекома вряд ли интересен вариант, при котором в такой холдинг войдет неконтрольная доля Теле2, а сам он не получит над ним контроля. Вариант же с холдингом позволяет минимизировать денежные затраты и одновременно добиться выполнения задачи ускоренного развития собственного мобильного бизнеса.

Пока возможность такой сделки не подтверждается, однако сообщение должно оказать положительное влияние на котировки Ростелекома, так как ее реализация должна резко усилить мобильный бизнес компании. Напомню, что целевая цена по обыкновенным акциям Ростелекома составляет 149,58 рублей, а потенциал роста — 31%. Рекомендация — «держать».

#11 investcafe

investcafe
  • Трейдер
  • 193 сообщений

Отправлено 30 Июль 2012 - 09:59

Префы Ростелекома могут стать интересной инвестиционной идеей
Несмотря на все задержки, акционеры Связьинвеста все-таки одобрили сделку по присоединению Скай Линка к Ростелекому. Сделка будет проведена в неденежной форме, и в ней будут задействованы квазиказначейские акции Ростелекома. Лицензии Скай Линка должны существенно усилить мобильный бизнес Ростелекома.
Структура сделки предусматривала обмен Связьинвестом 50%-й доли в Скай Линке (оставшиеся 50% акций оператора находятся на его же балансе) на 1,91% акций Ростелекома, принадлежащие его «дочке» ООО «Мобител». При этом оценка Скай Линка составила 9,4 млрд руб., во столько же компания была оценена Ernst&Young для сделки между АФК Система и Связьинвестом. Таким образом, оценка одной акции Ростелекома для данной сделки составляет примерно 167 руб., что существенно выше текущей рыночной стоимости. Это можно расценить как положительный для Ростелекома фактор: для сделки будет использовано меньше его квазиказначейских акций.

При этом Ростелеком получит ценные активы в виде лицензий Скай Линка. Таким образом, Ростелеком сможет в перспективе обеспечить практически полное покрытие России услугами связи 2G, 3G и полное — 4G. Также никуда не исчезнет и уже существующий CDMA-бизнес Скай Линка, а в перспективе данную технологию планируется применить для сельской связи.

Между тем, даже несмотря на отсутствие услуг 3G и небольшой региональный охват, ситуация с мобильным бизнесом Ростелекома в 2011-2012 году развивалась вполне неплохо.

Изображение

Запуск услуг 3G и расширение регионального охвата должны самым положительным образом сказаться на выручке Ростелекома, кроме того, это повысит его рентабельность за счет оказания более маржинальных услуг по мобильному доступу в Интернета в сетях 3G. Средняя выручка с абонента у Ростелекома ограничена услугами 2G. Она составила по итогам 1-го квартала 244 руб., тогда как у операторов «большой тройки» она достигает порядка 290-300 руб. При этом у последних постоянно растет доля выручки, полученная от дополнительных услуг (VAS), прежде всего от мобильного Интернета и от мобильного контента.

Согласно данным AC&M Consulting, выручка от VAS за 1-й квартал 2012 года выросла на 26,9%, а ARPU — на 23,2%, до 82,5 руб. Активнее всего была динамика мобильного контента, который поднялся на 42,5%, до 16,9 млрд руб. При этом 33,2% прибавила выручка от мобильного Интернета, составившая 22,8 млрд руб. С присоединением Скай Линка своим на этом празднике жизни будет чувствовать себя и Ростелеком.

Впрочем, есть и сдерживающие факторы. Самым главным из них является необходимость строительства Ростелекомом инфраструктуры мобильной связи в большом количестве регионов. Так или иначе, развитие мобильного бизнеса должно позволить Ростелекому преодолеть негативные тенденции в сегменте фиксированной телефонной связи, которые, в частности, были отмечены по итогам 1-го квартала.

Я подтверждаю свою рекомендацию «держать» по бумагам Ростелекома. Целевая цена по обыкновенным акциям составляет 149,58 руб., а потенциал роста — 31%. Также интересной, правда, долгосрочной инвестиционной идеей может быть участие в возможной конвертации префов компании в обычку. В настоящий момент привилегированные акции Ростелекома примерно на 45% дешевле обыкновенных. По слухам, вопрос конвертации может быть рассмотрен уже на ближайшем заседании совета директоров Ростелекома. Совершенно однозначно, что схема конвертации будет устроена таким образом, чтобы не допустить размытия доли государства в Ростелекома, и в связи с этим, вероятнее всего, процесс будет запущен уже после присоединения Связьинвеста, то есть не раньше чем в следующем году.

#12 investcafe

investcafe
  • Трейдер
  • 193 сообщений

Отправлено 24 Июль 2012 - 12:51

Ростелекому остается рассчитывать лишь на себя
Сообщается, что Ростелеком и Мегафон отказались от идеи выкупа акций сотового ритейлера Евросеть. Причиной стал якобы пересмотр Мегафоном совместных с Ростелекомом планов по созданию регионального MVNO-оператора. Между тем, развитие новых услуг для потребителей-физлиц является очень важным направлением для Ростелекома.
Напомню, что история с продажей Александром Мамутом своей доли в Евросети тянется довольно долго: в апреле прошлого года компания пыталась выйти на IPO, однако неудачно. Еще в марте этого года появлялись сообщения о том, что Мамут договорился о покупке своей доли как раз с Мегафоном и Ростелекомом.

Сообщалось, что оценка всей компании составила $3,6-3,9 млрд, что представляется чересчур завышенным уровнем. В этой связи неудивительно, что ранее Вымпелком отказался от исполнения опциона на приобретение 24,99% акций Евросети. Кроме того, как сообщала тогда компания, это привело бы к консолидации на балансе непрофильного и низкомаржинального бизнеса.

Президент Ростелекома Александр Провоторов на конференц-звонке по итогам 9 месяцев 2011 года говорил, что компании поступали предложения от инвестиционных банков по покупке пакета в Евросети и Связном. Провоторов отмечал, что такая сделка может иметь смысл, если Ростелеком получит в результате нее определенные преференции и поддержку собственной дистрибуции услуг ШПД, мобильной связи и т.д. В феврале же появились сообщения о том, что оператор заключил с Евросетью федеральный контракт на дистрибуцию своих продуктов.
Если учесть, что в условиях нестабильной макроэкономической ситуации Ростелеком, по имеющимся сообщениям, даже задумался о сокращении инвестиционной программы на 2012 год примерно на 30%, отказ от покупки доли в ритейлере, весьма вероятно, по очень высокой цене представляется более чем разумным решением.

На встрече с аналитиками Ростелеком озвучил свои планы в отношении розницы: компания рассчитывает создать собственную сеть из 250 точек, и еще порядка 1800 точек будут работать под франшизой. При этом, к примеру, операторы «Большой тройки» отмечали, что продажи через собственную розничную сеть более качественны, чем через сторонних дилеров: привлеченные таким образом абоненты генерируют большую среднюю выручку и дольше «живут» в сети оператора.

Более настораживающими являются сообщения о том, что якобы расстроились совместные с Мегафоном планы по созданию MVNO-оператора. Пока региональный охват услуг мобильной связи Ростелекома сравнительно невелик и для оператора очень важно его расширение в условиях сокращения выручки по услугам фиксированной телефонной связи. Для Ростелекома MVNO — очень жизнеспособная модель, если учесть, что создание собственной инфраструктуры займет много времени и потребует больших затрат.

Последняя вышедшая отчетность Ростелекома продемонстрировала, что компания имеет ряд проблем с направлением B2C: выручка в нем сокращается, а общие показатели компании вытягивают государственные клиенты и услуги другим операторам.

Изображение

В целом, такую динамику нельзя назвать однозначно плохой: о важности государственных заказчиков в условиях насыщенности российского телекоммуникационного рынка говорят все операторы. Активную работу с государственными заказами, в том числе по направлению «облачных» технологий, можно счесть скорее преимуществом Ростелекома, который в полной мере пользуется своим благоприятным положением оператора крупнейшей инфраструктуры связи в России.

Однако сильные позиции в сегменте B2C диверсифицируют риски компании: государственное потребление более изменчиво, чем предпочтения простых потребителей. Услуги связи часто приравнивают к товарам первой необходимости: даже в кризисные годы люди слабо сокращают их потребление.

Ростелеком демонстрирует очень неплохую динамику выручки по основным, альтернативным, ориентированным на частного потребителя услугам — мобильной связи, ШПД и платному ТВ: в первом квартале 12/11 она приросла соответственно на 5%, 9% и 58%. Вместе с тем, очевидно, что компании необходимо достичь большего прироста выручки по этим услугам, чтобы скомпенсировать выпадающую выручку по услугам традиционной фиксированной связи.

Предпосылки для этого есть: ускорению прироста выручки по услугам мобильной связи должно способствовать региональное расширение их охвата, а также запуск услуг 3G; также компания добивается роста средней выручки с абонента за счет пакетных предложений, из которых одним из наиболее распространенных является платное ТВ + ШПД. Несмотря на явные трудности, Ростелеком находится на стратегически правильном пути, и с запуском новых услуг мобильной связи можно ожидать, что ситуация в сегменте B2C стабилизируется, а общие темпы прироста выручки увеличатся.

С учетом грядущего присоединения Скай Линка и Связьинвеста я подтверждаю свою рекомендацию «держать» по акциям Ростелекома. Целевая цена по обыкновенным акциям составляет 149,58 руб., а потенциал роста — 33%. Рекомендация — «держать».

#13 investcafe

investcafe
  • Трейдер
  • 193 сообщений

Отправлено 23 Июль 2012 - 08:38

Ростелеком в вопросах и ответах
В последнее время в связи с активными процессами перемен в бизнесе Ростелекома, изменениями в составе акционеров и присоединениями других компаний у простых инвесторов накопилось множество вопросов об операторе. Инвесткафе аккумулировало их...
В последнее время в связи с активными процессами перемен в бизнесе Ростелекома, изменениями в составе акционеров и присоединениями других компаний у простых инвесторов накопилось множество вопросов об операторе. Инвесткафе аккумулировало их и решило задать напрямую компании.

Итак, рассмотрим, каковы основные вопросы, волнующие миноритариев компании и простых инвесторов. Наша беседа с менеджментом Ростелекома приведена в формате «вопрос-ответ».

1. Когда станет известен новый состав совета директоров?

Общее собрание акционеров ОАО «Ростелеком» состоялось 14 мая 2012 года. На нем был избран новый состав СД, в который вошли:

1. Азатян Сергей Александрович — управляющий директор представительства компании с ограниченной ответственностью «МарКап Эдвайзорс Лимитед» в Москве;
2. Бондарик Владимир Николаевич — генеральный директор ОАО «ГИПРОСВЯЗЬ»;
3. Златопольский Антон Андреевич — директор ГТК «Телеканал «Россия»;
4. Иншутин Антон Станиславович — управляющий партнер компании InVenture Partners;
5. Кудимов Юрий Александрович — генеральный директор ООО «ВЭБ Капитал».
6. Кузнецов Сергей Иванович — член Национального реестра независимых директоров при Российском союзе промышленников и предпринимателей;
7. Лещенко Михаил Александрович — заместитель генерального директора ОАО «Связьинвест»;
8. Милюков Анатолий Анатольевич — исполнительный вице-президент ГПБ (ОАО);
9. Провоторов Александр Юрьевич — президент ОАО «Ростелеком»;
10. Родионов Иван Иванович — профессор Государственного университета Высшая школа экономики, профессор Российского государственного гуманитарного университета;
11. Семенов Вадим Викторович — генеральный директор ОАО «Связьинвест».
На первом заседании нового состава совета директоров его председателем был избран Иван Родионов.

2. Рост в значительной мере будет осуществляться за счет сделок M&A. Сколько планируют потратить, на что и что хотят получить? Отдельный вопрос про капвложения: какое соотношение к выручке Ростелеком видит оптимальным и каково оно будет в ближайшее время?

Стратегия компании предполагает развитие бизнеса как органически, так и за счет сделок M&A. Но речь идет о небольших и среднего размера сделках. В стратегии нет акцента на неорганический рост. Ключевые стратегические инициативы направлены на активное расширение присутствия Ростелекома на рынках ШПД, платного интерактивного телевидения, на освоении быстрорастущего сегмента мобильной передачи данных. Особые надежды компания связывает с прорывным развитием услуг на основе «облачных» технологий. Инновационные сервисы: «электронное правительство», «электронная медицина», «безопасный город», «электронный документооборот» — и другие ультрасовременные услуги станут локомотивом движения компании к модели глобальной сервисной компании. Согласно действующим планам к 2015 году такие услуги будут составлять более 50 млрд руб. доходов.

Что касается капитальных вложений, то на горизонте до 2015 года их уровень в среднем будет составлять 20% от выручки компании. Предполагается, что наиболее интенсивными с точки зрения инвестиций будут 2012 и 2013 годы. Связано это прежде всего с переходом на оптоволоконные решения широкополосного доступа в Интернет, а также разворачиванием мультистандартной сети для добавления в сервисную линейку Ростелекома услуг мобильной передачи данных.

3. Что с развитием розницы? Покупать кого-то будут?

В настоящий момент у Ростелекома порядка 2,5 тыс. точек продаж и обслуживания. Они разного качества с точки зрения коммерческой эффективности, географии, инфраструктурной составляющей. В планах компании оптимизировать существующую сеть, оставив около 250 собственных салонов. Остальные точки продаж планируется передать в управление одному из федеральных ритейлеров. Сделки M&A мы традиционно не комментируем. Но если рассуждать теоретически, то приобретение доли федеральной розничной сети было бы разумно при условии появления в портфеле Ростелекома федерального предложения на мобильную связь.

4. Какие новости по огромному объему недвижимости компании? Планируется ли с ней что-то делать?

У компании порядка 10 млн кв. м недвижимости. Безусловно, эти площади избыточны для существующего бизнеса. Модернизация инфраструктуры и переход к современным технологическим решениям приводят к высвобождению помещений, которые использовались для размещения аналоговых АТС и другого устаревшего оборудования. Компания продолжает нести затраты на поддержание и обслуживание этих зданий и сооружений. Безусловно, менеджмент видит существенный потенциал для оптимизации операционных затрат, связанный с упорядочиванием портфеля недвижимости. Помимо сокращения операционных расходов при продаже избыточных площадей, Ростелеком может получить значительный доход, который будет направлен на реализацию амбициозной инвестиционной программы.

5. Что с LTE? Какие перспективы и когда начнут работать?

Для Ростелекома мобильный сегмент — важнейший рынок, на котором мы хотим играть значимую роль. Ставку делаем на мобильную передачу данных. Мобильный «голос» насыщен и находится в стадии зрелости. А мобильная передача данных — зона быстрорастущая и перспективная. За счет ее освоения мы и хотим выйти в мобильный сегмент и стать полноценным универсальным оператором. К 2015 году наша цель — иметь 22% рынка мобильной передачи данных. Это не значит, что мы не будем предоставлять мобильный «голос». Речь идет о том, что наш фокус будет именно в отношении продуктов мобильной передачи данных.

В будущем мы предполагаем, что будут преобладать так называемые бесшовные продукты, когда оператор сопровождает пользователя в любой точке его нахождения: дома, в пути, в офисе, на отдыхе. При этом оператор использует разные технологии и стандарты сетей, чтобы обеспечить плавный переход для абонента, и тот без помех использует нужные ему сервисы в любой точке.

По поводу разворачивания сетей 4G. Понятно, что в ближайшей перспективе вопрос лицензий и частот будет решен. Но также понятно, что уже сейчас можно строить современную сеть, базирующуюся на принципах мультистандартности и способную удовлетворить запросы существующих клиентов.

С точки зрения потребителя, совсем не важно, в каком стандарте предоставлена услуга. Он хочет иметь качественный сервис с характеристиками, которые его устраивают. В этой связи вполне достаточно иметь, скажем, CDMA на селе, а 3G в мегаполисах, поэтому мы уже сейчас находимся в процессе активного развертывания сетей 3G в крупных городах, запуск которых в 27 регионах, включая Москву и Санкт-Петербург, намечен на этот год. А в отдаленных регионах реализуем проект по замене медной сети на CDMA. Такой подход вполне обеспечивает потребности клиентов в скоростях и качестве предоставления услуг. Переход же к четвертому поколению (4G) при наличии правильно развернутой сети 3G потребует минимальных затрат и сжатых сроков.

На цели создания мультистандартной сотовой сети на горизонте ближайших пяти лет мы планируем направлять порядка 25% всех капитальных вложений. Еще очень важный момент при строительстве LTE сетей — наличие высокой пропускной способности магистральной инфраструктуры, которая способна справиться с экспоненциально растущим трафиком. Здесь у нас безусловное преимущество в сравнении с «большой тройкой», и его мы будем укреплять.

Мы также верим в совместное использование инфраструктуры мобильных сетей и альянсы между операторами. Поскольку бессмысленно строить дублирующие друг друга базовые станции и сети в условиях высоких капитальных затрат и длительных сроков возврата инвестиций. Наши соглашения с МТС, Вымпелкомом и Yota — наглядное подтверждение нашей позиции.

6. Как распределится рынок дальней связи в долгосрочном горизонте?

Очевидно, что рынок дальней связи будет сокращаться. Это мировая тенденция. Трафик уходит в мобильные сети, замещается такими сервисами, как Skype. Но есть и обратная сторона медали: для работы с подобными сервисами необходим доступ в Интернет, а на рынке ШПД Ростелеком является безусловным лидером и планирует расширение своей доли до 50% к 2015 году.

7. Кто сейчас акционеры оператора? Выполнена ли программа buy back? Планируется ли скупка подешевевших акций с рынка?

Основным акционером ОАО «Ростелеком» является государство, которое через ОАО «Связьинвест», Росимущество и Внешэкономбанк контролирует 53,2% обыкновенных акций компании. В феврале текущего года программа buy back была завершена. В настоящий момент дополнительного выкупа акций с рынка не планируется. Определенным препятствием на этом пути является необходимость объявлять выкуп для миноритарных акционеров. Дело в том, что в случае дальнейшей скупки бумаг совместная доля владения со Связьинвестом превысит 50%-й порог.

Мнение Инвесткафе

Недавно Ростелеком опубликовал свои результаты за 1-й квартал этого года. Опубликованную отчетность можно назвать неоднозначной: во многом приличный рост выручки был обусловлен единоразовым фактором реализации проекта веб-выборов. компании следует активизировать работу с клиентами-физлицами и организациями.
Тем не менее Ростелеком идет по правильному пути, развивая альтернативные по отношению к традиционной телефонной связи услуги. Позитивным фактором должно стать уравнивание темпов сокращения и роста доходов от традиционных и новых услуг в сегментах B2C и B2B соответственно. Импульс этому должно придать присоединение Скай Линка и начало оказания услуг по мобильному доступу к Интернету, в том числе предоставление услуг связи по стандарту LTE. Также продолжающая модернизация сетей связи создает предпосылки для роста ARPU по ШПД и платному ТВ.

С учетом грядущего присоединения Скай Линка и Связьинвеста я подтверждаю свою рекомендацию «держать» по акциям Ростелекома. Целевая цена по обыкновенным акциям составляет 149,58 руб., а потенциал роста — 26%.

#14 investcafe

investcafe
  • Трейдер
  • 193 сообщений

Отправлено 17 Июль 2012 - 12:03

Ростелеком: удержать «физиков»
Предупредив о намерении выдержать «тихий период» в ожидании получения листинга на Лондонской фондовой бирже, Ростелеком с некоторым запозданием представил результаты за первый квартал текущего года. Несмотря на то, что данные сокращены, они дают довольно полную картину финансового положения компании. Результаты можно назвать неоднозначными.
Рассмотрим финансовые результаты Ростелекома за первый квартал этого года. На первый взгляд, они выглядят очень сильными:

Изображение

Выручка увеличилась почти на 17%, чего давно не наблюдалось в российской телекоммуникационной отрасли: все присутствующие в ней компании находятся на довольно зрелой стадии развития и прогнозируют сравнительно небольшие темпы роста выручки. Кроме того, опережающими темпами росли OIBDA и чистая прибыль компании, что позволило существенно нарастить показатели рентабельности.
Однако рассмотрим посегментную разбивку выручки Ростелекома:

Изображение



Как мы видим, продолжают снижаться доходы от услуг традиционной телефонной связи; прочие услуги демонстрируют весьма неплохие темпы роста: особенно можно отметить такие перспективные направления, как ШПД, платное ТВ и дата-сервисы. Учитывая, что Ростелеком пока еще не запустил услуги мобильного интернета по технологии 3G, прирост мобильной выручки в 4,9% можно также считать довольно внушительным. Однако по-настоящему выстрелила прочая выручка: причиной стала реализация проекта «Веб-выборы 2012». Если допустить, что прочая выручка не изменилась по сравнению с первым кварталом 2011 года, то общая выручка выросла лишь на 1,3%.

Одна из главных проблем Ростелекома — падение доходов по услугам традиционной телефонной связи (местная связь, межзоновая и МГ/МН). У этой проблемы есть объективные причины: распространение и удешевление мобильной связи, а также различных VoIP-сервисов. Компания неоднократно сообщала об этой тенденции, и сейчас прилагает усилия для компенсации потерь за счет других источников дохода. Однако сравнительно небольшое расхождение сокращения выручки от традиционных услуг и прироста от «новых» показывает, что данный процесс происходит не без трудностей. При этом фактор организации системы видеонаблюдения за выборами — разовый. Можно предположить, что он дал большой вклад и в прирост показателей рентабельности. Тем не менее, на конференц-звонке менеджмент компании сообщил, что при исключении данного фактора рентабельность по OIBDA все равно оказалась на уровне ориентира в 40%.

Также очень настораживает сокращение выручки от клиентов-физлиц и компаний. Одновременно происходит увеличение доли услуг, предназначенных для госорганов, в частности, «облачных», например, электронного правительства.

Изображение
С другой стороны, Ростелеком неоднократно сообщал, что рассматривает «облачные» услуги как серьезное и перспективное направление бизнеса. В будущем одновременно с удовлетворением спроса на них со стороны государственных органов, можно ожидать увеличения спроса со стороны частных компаний.

Неплохо выглядят операционные показатели: абонентская база сокращается лишь по услугам фиксированной телефонной связи, по остальным же — растет. Особенно радует быстрый прирост по высокорентабельным услугам IPTV и очень приличный — по ШПД. ARPU показала небольшое снижение лишь по ШПД, что можно назвать естественным следствием усиления конкуренции.

Изображение

В итоге опубликованную отчетность можно назвать неоднозначной: компании следует активизировать работу с клиентами-физлицами и организациями. Позитивным знаком должно стать уравнивание темпов сокращения и роста доходов от традиционных и новых услуг, соответственно, в сегментах B2C и B2B. Импульс для этого должно придать присоединение Скай Линка и начало оказания услуг мобильного интернета, в том числе услуг связи по стандарту LTE. Также продолжающая модернизация сетей связи создает предпосылки для роста ARPU по ШПД и платному ТВ.

Долговая нагрузка Ростелекома остается комфортной, несмотря на большой объем заимствований в начале года. В целом, несмотря на ряд сложностей, отчетность можно назвать положительной. С учетом грядущего присоединения Скай Линка и Связьинвеста я подтверждаю свою рекомендацию «держать» по акциям Ростелекома. Целевая цена по обыкновенным акциям составляет 149,58 руб., а потенциал роста — 27%.

#15 investcafe

investcafe
  • Трейдер
  • 193 сообщений

Отправлено 27 Июнь 2012 - 17:23

Даешь приватизацию Ростелекома к 2014 году!
Определенность в отношении сроков долгожданной приватизации Ростелекома может появиться уже довольно скоро: вице-премьер Аркадий Дворкович распорядился проработать этот вопрос в течение месяца. Между тем возможность вхождения Ростелекома в единый холдинг с Мегафоном и Скартелом отдаляется.
Вопрос приватизации — один из самых волнующих для акционеров Ростелекома: в его бумагах заинтересованы многие институциональные инвесторы, а реальный free float компании довольно невелик. Формально в свободном обращении находится чуть менее 40% обыкновенных акций. А по оценкам президента компании Александра Провоторова, их всего лишь 15%, если исключить доли крупнейших миноритариев.

Увеличение free float посредством приватизации вкупе с планируемым получением листинга на Лондонской фондовой бирже должно послужить хорошим долгосрочным драйвером роста для котировок Ростелекома. Однако не все так просто.

Сложившаяся рыночная конъюнктура явно не способствует приватизации, однако в 2013 году можно ожидать роста экономической активности: прогноз МВФ по темпам увеличения мирового ВВП на 2012 год составляет3,5%, а на 2013-й — 4,1%. При более благоприятной ситуации активы можно будет продать дороже.

Кроме того, проводить приватизацию Ростелекома сразу же после объединения со Связьинвестом неразумно: объединенной компании предстоит доказать свою эффективность и реализовать часть синергий, что должно позволить продать актив дороже, чем Ростелеком и Связьинвест по отдельности. Для того чтобы эта ситуация прояснилась, должен пройти примерно год работы нового предприятия. При этом сам процесс слияния завершится не раньше марта 2013-го: Дмитрий Медведев пару месяцев назад дал распоряжение провести объединение в течение года. Сроки довольно жесткие, и есть большая вероятность, что их придется увеличить. Кроме того, правительство пока не упоминает Ростелеком в числе компаний, доли в которых будут приватизированы уже в этом или в следующем году.

Между тем вряд ли государство пойдет на полную продажу своего пакета в Ростелекоме: отрасль связи, тем более крупнейший оператор магистральных сетей, очевидно, должны оставаться под пристальным вниманием власти. Этот тезис подтверждают и зарубежные примеры: 15% Deutsche Telekom напрямую владеет ФРГ, а еще 17% — государственный банк KfW; 27,11% France Telecom принадлежат Франции и государственному Стратегическому инвестиционному фонду. Вряд ли на сокращение доли ниже блокирующего уровня пойдет и российское правительство. При этом одним из условий присоединения Связьинвеста является получение государством более 50% голосующих акций в объединенной компании. Таким образом, на рынке при приватизации может быть предложено порядка 25% акций.

Ранее в СМИ появились сообщения, что часть госпакета Ростелекома может быть внесена в создающийся холдинг с участием Мегафона и Скартела. Об этом говорил гендиректор Телекоминвеста и один из собственников Мегафона Иван Стрешинский, однако речь шла о доле бизнесмена Константина Малофеева, составляющей около 10% акций.

Президент Ростелекома Александр Провоторов считает нецелесообразным объединение Ростелекома с Мегафоном в составе холдинга: государство не получит в нем контрольный пакет, в лучшем случае это будет доля в 10%.

Впрочем, Малофеев уже получил разрешение от ФАС на внесение 10% акций Ростелекома в холдинг. Но пока как минимум до 2 июля продлен арест, наложенный на эти активы. Хотя шансы на то, что он будет снят, становятся все выше.

В любом случае прояснение ситуации по обоим вопросам должно стать драйвером роста для котировок Ростелекома. Напомню, что целевая цена по акциям компании составляет 149,58 руб., потенциал — 32%. Рекомендация — «держать».

#16 investcafe

investcafe
  • Трейдер
  • 193 сообщений

Отправлено 25 Июнь 2012 - 10:39

В России настает эра супертелекомов
Судя по сообщениям в СМИ, в России должен появиться новый мощный холдинг, объединяющий крупных игроков в различных сегментах телекоммуникационного рынка. ФАС уже одобрила сделку, правда, с рядом оговорок. В перспективе создание холдинга может дать нескольких новых эмитентов на фондовом рынке.
Британской «дочке» ВТБ VTB Capital plc не удалось оспорить решение суда не рассматривать иск к управляющему партнеру компании Маршал Капитал Константину Малофееву. Также суд не стал продлевать ограничение на распоряжение активами бизнесмена, среди которых крупнейшим является пакет акций Ростелекома. Сообщается, что Малофееву может принадлежать порядка 10,6% акций компании.

Снятие ограничений с данного пакета позволяет Константину Малофееву внести свою долю в Ростелекоме в холдинговую компанию, которую планируется создать на основе активов Алишера Усманова и его партнеров. О возможности этого говорил в интервью «Коммерсанту» гендиректор компании Телекоминвест, совладелец Мегафона, Иван Стрешинский. Таким образом, предполагается внести в компанию 50%+1 акцию Мегафона, 100% акций Скартела и, возможно, пакет в Ростелекоме. По словам Стрешинского, Усманову в объединенной компании достанется доля выше 80%.

При этом сам Алишер Усманов ранее говорил о намерении создать холдинговую компанию с более широким набором активов, которая бы объединила его капитал с инвестициями бизнесменов Андрея Скоча и Фархада Мошири. При этом Усманов в качестве примера привел АФК Система — компанию, чьи акции торгуются на фондовом рынке.

Однако даже если речь пойдет лишь о Ростелекоме, Мегафоне и Скартеле, холдинг получит очень хорошие возможности для реализации внутригрупповых синергий. В качестве примера можно назвать экономию на капитальных затратах: в последнее время операторы активно вступают в соглашения по совместному строительству инфраструктурных объектов. Эти соглашения актуальны для каждой из возможных компаний холдинга. Ростелеком неоднократно сообщал о своих планах по предоставлению услуг связи как MVNO в некоторых регионах, а необходимую инфраструктуру для этого может предоставить Мегафон. И Ростелеком, и Мегафон заинтересованы в привлечении абонентов по услуге мобильного Интернета, а максимально пригодный для этого частотный диапазон может предложить Скартел, к тому же у обеих компаний уже есть соглашения о предоставлении услуг 4G по модели MVNO. Интернет-трафик в России постоянно растет, вследствие чего операторы нуждаются в увеличении пропускной способности, при этом наиболее разветвленной магистральной сетью связи обладает Ростелеком.

Таким образом, создаваемый холдинг представляет собой идеальную площадку для развития сотрудничества между операторами. Впрочем, ФАС, давая разрешение на создание такого холдинга, поставила одно условие: партнеры при наличии технической возможности должны обеспечить недискриминационный доступ к их будущей LTE-сети для других операторов. Я не думаю, что это станет большим препятствием. Изначально вообще предполагалось, что частоты Скартела достанутся в совместное пользование «большой тройке» и Ростелекому. Фактически сейчас реализуется вариант, близкий к первоначальным планам.

При этом создание холдинга может привести к появлению двух новых эмитентов: сравнение с АФК Система , чьи акции торгуются в России и США, позволяет сделать предположение, что на биржу может выйти и холдинг Усманова. При этом продолжаются разговоры о грядущем первичном размещении Мегафона, однако компанию пока не устраивает сложившаяся рыночная конъюнктура.

Последнее событие обещает стать очень интересным: на рынке появится эмитент с сильными финансовыми и операционными показателями. Однако пока его нет, хотелось бы напомнить, что торгуемые в России бумаги телекоммуникационного сектора имеют хороший потенциал роста. Целевая цена по акциям МТС составляет 290,38 руб., потенциал роста — 29%. Целевая цена обычки Ростелекома — 149,58 руб., потенциал роста — 35%. Рекомендация по бумагам обеих компаний — «держать».

#17 investcafe

investcafe
  • Трейдер
  • 193 сообщений

Отправлено 20 Июнь 2012 - 10:02

Никифоров твитнул Ростелекому
Довольно большое внимание в последние дни привлекло обсуждение Ростелекома в Твиттере с участием нового министра связи Николая Никифорова, который неодобрительно прокомментировал тот факт, что за год стоимость акций Ростелекома упала вдвое. Кроме того, министр обратил внимание на ряд замечаний блогеров о бизнесе телекоммуникационной компании.
Буквально Николай Никифоров написал следующее: «Не должны акции Ростелекома падать настолько ниже рынка», перед этим отметив, что с 13 июня 2011 по 13 июня 2012 года отраслевой индекс ММВБ Телеком снизился лишь на 15%. Между тем, хотелось бы отметить, что отрицательная динамика в бумагах Ростелекома была обусловлена рядом объективных факторов, на многие из которых компания могла оказать лишь ограниченное влияние.

Для начала хотелось бы отметить сравниваемые цены. Г-н Никифоров в качестве базы сравнения взял максимум цены, который образовался спекулятивным образом и долго не продержался. Собственно, это можно заметить на графике. Кроме того, в августе произошло объединение выпусков Ростелекома, вследствие чего изменились соотношения капитализации компании и количества ее акций в обращении. Из-за этого, а также из-за общего обвала на рынках, упала их цена. Об этом писали и предупреждали многие аналитики, в том числе и я.
После этого цена акций компании стабилизировалась около справедливого уровня, который, согласно моим расчетам, составляет 149,58 руб., и в отсутствие значимых драйверов роста колебалась в боковике примерно с ноября прошлого года по апрель текущего.

<H1>Акции Ростелекома</H1>

В апреле 2012-го цена акций Ростелекома вновь поползла вниз: к сожалению, точной информации о причинах этого нет, однако есть две очень правдоподобные версии. Во-первых, как пишут «Ведомости», значительное число менеджеров компании по действующей опционной программе получили возможность купить зарезервированные акции Ростелекома по сниженной цене и затем продали их на рынке, что создано давление на котировки. Кроме того, сообщается, что часть своего пакета могла реализовать компания Нафта Москва Сулеймана Керимова: в конце 2011 года она купила 5,8% акций Ростелекома у Евгения Юрченко, а в феврале этого года продала 3,86% бумаг «дочке» оператора Мобител. Оставшиеся акции и могли быть проданы на рынке. Напомню, что сделка Ростелекома и Керимова получила негативную оценку инвесторов, так как многие из них ожидали выкупа с открытого рынка.

В любом случае я не вижу в произошедшем исключительно вины Ростелекома. Проблема в другом: бОльшая прозрачность в тех или иных действиях компании позволила бы инвесторам подготовиться к произошедшему и избежать потерь. Я предполагаю, что именно это и станет главным требованием министра связи к Ростелекому.

Помимо этого блогеры обратили внимание на ход реализации инвестпрограммы Ростелекома, а также на возможность передачи обслуживания сетей «чемпиона связи» вендорам. Представитель самого Ростелекомаговорит, что инвестпрограмма реализуется в соответствии с планами.
Что же касается передачи функция обслуживания сетей на аутсорсинг, то нельзя сказать, что эта практика стала стандартной в отрасли. Пока о намерении реализовать это на всей территории России сообщил лишь Вымпелком, а в ЦФО это сделали МТС.

Сообщается, что данная мера позволяет достичь существенного снижения расходов на обслуживание сетей, однако в масштабах всех OPEX экономия довольно невелика. Впрочем, аутсорсинг обслуживания сетей в масштабах Ростелекома может дать больший положительный эффект, чем у мобильных операторов, так как его инфраструктура связи намного масштабнее.

На мой взгляд, повышенное внимание Николая Никифорова к Ростелекому не стоит расценивать отрицательно. Скорее, это естественное событие, если учесть, что оператор связи является госкомпанией, стратегическим предприятием и монополистом.

По обыкновенным акциям Ростелекома сохраняется потенциал роста в 28,5%. Рекомендация - держать.

#18 investcafe

investcafe
  • Трейдер
  • 193 сообщений

Отправлено 15 Июнь 2012 - 09:55

Ростелеком провел встречу для аналитиков
Ростелеком провел встречу для аналитиков, на которой было раскрыто много важной информации о развитии компании. Ростелеком поделился своими планами относительно точек роста выручки, а также обозначил конкретные шаги в различных сегментах своего бизнеса.
Александр Провоторов, президент ОАО «Ростелеком»,
Антон Хозяинов, старший вице-президент, CFO,
Павел Зайцев, вице-президент — коммерческий директор,
Иван Зима, вице-президент — технический директор,
Алексей Нащекин, вице-президент по инновационному развитию.

Так как результаты Ростелекома за 1-й квартал 2012 года еще не вышли, говорить о том, как будет развиваться бизнес компании в этом году, трудно. Тем не менее менеджмент рассказал о своих планах по развитию каждого сегмента своей деятельности.

Фиксированная телефонная связь — удержать долю

Менеджмент оператора был довольно откровенен в отношении данного сегмента: здесь планируется лишь сохранить существующие доходы. Важной проблемой является отток абонентов фиксированной телефонной связи, однако, по словам менеджмента Ростелекома, ситуация в России в этом плане существенно лучше, чем в Европе.

Изображение

Продолжается рост лишь по сегменту местной связи: значительную роль в этом играет индексация тарифов на телефонную связь. Как сообщили в Ростелекоме, индексация будет продолжаться. У государственных регуляторов в области тарифообразования есть понимание, что в условиях падения доходов при одновременном росте издержек данная мера является вынужденной. Впрочем, есть небольшое количество регионов, в которых индексация не планируется ввиду того, что она может обусловить резкий отток абонентов. Что же касается доходов от высокомаржинальной МГ/МН связи, то менеджмент Ростелекома рассказал, что ожидает их сокращения в среднем на 10% г/г. Таким образом, бизнес в других сегментах во многом направлен на покрытие сокращения выручки в сегменте фиксированной телефонной связи.

Мобильная связь — активное расширение

Одной из точек роста доходов Ростелекома является мобильный сегмент. Компания сообщила некоторые подробности своих планов, о которых не было известно ранее.

Изображение

В настоящий момент основной проблемой Ростелекома как мобильного оператора является отсутствие услуг 3G. С присоединением Скай Линка данная проблема должна разрешиться. При этом оператор уже ведет активную подготовительную работу, создавая необходимую инфраструктуру. Напомню, что в планах Ростелекома начать предоставлять услуги 3G в 27 регионах своего присутствия до конца 2012 года. Вероятно, запуск этих услуг придется на 3-4-й кварталы, то есть в 2012 году положительный эффект для финансовых показателей будет не очень большим.

Однако не менее интересно звучат планы Ростелекома выйти на рынки Москвы, Санкт-Петербурга, МО и Ленинградской области с полным набором услуг мобильной связи, в том числе голосовых. Менеджмент компании не скрывал, что рассчитывает сделать ставку на цену, предлагая более выгодные тарифы, однако сообщил, что рассчитывает не на очень большую долю в мобильном сегменте по России — около 10%.

Таким образом, потенциал органического роста по данному сегменту очень велик, но его реализация, скорее всего, в основном придется уже на 2013-й и последующие годы.

ШПД — рабочая лошадка

Как рассказал, президент Ростелекома Александр Провоторов, ШПД становится основным бизнесом компании. Данный сегмент особенно важен тем, что на его базе можно реализовывать различные синергии с другими продуктами, а также тем, что на него приходится значительная доля капитальных затрат.

Изображение

Одной из ключевых задач Ростелекома в данном сегменте является более широкое внедрение оптоволоконных линий связи — технологии FTTx, которая приходит на замену xDSL. Замена медных проводов оптоволокном имеет два положительных следствия: возможность предложить доступ с более высокой скоростью, как более высокомаржинальную услугу, а также новые сервисы, в том числе цифровые.

По итогам 2011 года из 8,2 млн абонентов ШПД Ростелекома 1,8 млн подключены по технологии FTTx. В дальнейшем это соотношение будет расти, что создает предпосылки для роста средней выручки с абонента (ARPU).

Одновременно увеличивается количество пройденных услугами ШПД домохозяйств. При этом открывается возможность для экономии на CAPEX: оборудование xDSL, которое сменяется на FTTx, переходит на более мелкие населенные пункты. Сети FTTx довольно хорошо монетизируются: менеджмент сообщил, что, как правило, в первый год после введения FTTx сети Ростелекома загружаются на 40%.
Темп прироста выручки в данном сегменте в 2011 году составил 20%, и я ожидаю сохранение такого же уровня по итогам 2012 года. Менеджмент компании довольно интересно очертил нижний уровень ARPU в данном сегменте, сказав, что абоненты ШПД не подключаются по тарифам дешевле, чем 350 руб./мес.

Платное телевидение — база для роста

С присоединением компании НКС Ростелеком стал одним из крупных операторов платного телевидения в России. Данная услуга довольно хорошо продается в пакетных предложениях с другими сервисами, а также часто сама выступает базой, вместе с которой продаются дополнительные услуги.

Изображение

Одним из важных направлений развития в сегменте платного ТВ является расширение проникновения услуг IPTV, которое, в свою очередь, зависит от проникновения технологии FTTx. Менеджмент компании сообщил, что количество абонентов IPTV вскоре достигнет 1 млн, что является очень хорошим показателем использования возможностей FTTx-сетей.

Кроме того, у услуг платного телевидения очень хороший потенциал для наращивания ARPU: как сообщает менеджмент, существующие абоненты довольно часто подключают более емкие и дорогостоящие пакеты каналов, свой спрос находят услуги интерактивного телевидения. Аналогично ШПД в данном сегменте был очерчен нижний уровень ARPU: компания не подключает абонентов платного ТВ дешевле, чем за 250 руб./мес.

Синергия в пакете

Несмотря на стагнацию доходов в сегменте фиксированной телефонной связи, которая имеет большой негативный эффект за счет их большой базы, Ростелеком имеет, пожалуй, одни из лучших среди российских телекомов возможности для реализации пакетных предложений.

Глобальной целью может быть подключение всех имеющихся абонентов к пакетным услугам, например, фиксированная + мобильная связь + ШПД + Платное ТВ + мобильный доступ в Интернет. Таким образом, в итоге Ростелеком при успешной реализации своей стратегии может получить абонентскую базу в несколько десятков млн подключений с большой средней выручкой. В 4-м квартале сумма средних выручек по всем сегментам B2C бизнеса Ростелекома составила порядка 100 руб., притом что мобильная ARPU в России на текущий момент составляет около $9-10.

Впрочем, нужно понимать, что рекордных темпов роста от компаний телекоммуникационного сектора в России уже ждать не стоит: рынок перенасыщен и уровень конкуренции между операторами чересчур велик. В таких условиях все операторы связи, включая Ростелеком, ищут возможности для сокращения издержек, чтобы при замедленном росте выручки (в 2011 году органический рост доходов, по словам менеджмента Ростелекома, составил лишь 4%) поддерживать достигнутые уровни рентабельности. По итогам 2011 года рентабельность компании по OIBDA составила 40%, и ее планируется на ближайшие годы сохранить либо немного увеличить.

Потенциал для снижения издержек в рамках Ростелекома очень велик: синергии от объединения Ростелекома с МРК оцениваются самой компанией примерно в 30 млрд руб., и пока этот уровень не достигнут.

После объединения с МРК вследствие увеличения количества акций цена бумаг Ростелекома резко упала, достигнув справедливого, по моим расчетам, уровня в 149,58 руб. за обыкновенную акцию. Цена довольно долго колебалась вокруг этого уровня до того, как в апреле пошло снижение. Сообщается, что оно может быть связано с продажей акций Ростелекома на рынке участниками его опционной программы, предусматривающей возможность покупки казначейских акций по цене ниже рыночной. Другой причиной стало общее ухудшение конъюнктуры рынка.

В любом случае потенциал роста до целевой цены остается, поэтому я рекомендую держать акции компании. Ближайшим мощным драйвером роста может выступить присоединение Связьинвеста: благодаря этому вырастут финансовые показатели и капитализация, причем погашение пакета Связьинвеста в Ростелекоме может вызвать снижение количества акций. Таким образом, рост акционерной стоимости приходящейся на одну акцию обещает стать драйвером роста ее цены.

Однако данный драйвер имеет, скорее долгосрочный характер. Вероятно, все процедуры по присоединению Связьинвеста удастся завершить лишь в следующем году.

#19 investcafe

investcafe
  • Трейдер
  • 193 сообщений

Отправлено 28 Май 2012 - 14:47

Ростелеком взлетает под облака
Ростелеком активно осваивает относительно новое для него направление бизнеса — «облачные» решения для государственных и муниципальных клиентов. Подобные проекты не обещают стать новым крупным источником дохода, однако могут положительным образом повлиять на показатели рентабельности компании.
Напомню, что в 2009 году Ростелеком был назначен единственным исполнителем программы по созданию электронного правительства. Проект реализовывался для федерального и регионального уровней, однако накопленный опыт можно применить и для различных муниципальных организаций. Напомню, что не так давно состоялся конкурс на создание электронных медицинских карт, в котором одержал победу Ростелеком, предложив реализовать его по цене всего лишь в один рубль.

Тогда сообщалось, что для Ростелекома данный проект был в первую очередь социальным, однако было отмечено, что у оператора связи уже есть готовое решение, которое компания была готова передать Минздраву. Аналогичная ситуация складывается и с «облачными» решениями для муниципальных организаций.

Всего в России насчитывается более 23 тыс. муниципальных образований и около 140 тыс. муниципальных учреждений в областях здравоохранения, образования, культуры и спорта. Многими из них были бы востребованы различные «облачные» решения по оказанию государственных услуг населению. Следует также учитывать, что Ростелеком обладает наиболее разветвленной инфраструктурой связи и может предложить «облачное» решение для того или иного пользователя без привлечения каких-либо субподрядчиков, так как у него есть «облачное» решение, серверы, ЦОДы и линии связи.

Изображение

Выручка Ростелекома от предоставления услуг государственным организациям стабильно растет опережающими по сравнению с другими подсегментами темпами. Еще в 2008 году доля от услуг B2G составляла лишь 8,3%, а по итогам 2011 года она достигла 11,6%. Внедрение «облачных» решений для государственных потребителей должно стать хорошим драйвером роста выручки в данном сегменте: с 2008 года их объем вырос на 60,8%.

Сообщается, что операционная рентабельность по данным проектам у компании составляет порядка 20%, что близко к консолидированному показателю по всем видам сервиса. Таким образом, данные услуги должны оказать поддержку рентабельности, на которую негативно влияет слабая динамика выручки от предоставления услуг фиксированной связи и конкуренция в сегменте мобильной связи и ШПД.

Положительная динамика в сегменте обслуживания государственных клиентов сопровождается слабой динамикой по услугам операторам: сокращается их доля в общей выручке, а объем растет слабо. С 2008 года выручка от них сократилась на 17,2%. Одной из причин этого является то, что другие операторы развивают собственную инфраструктуру связи. Доля услуг физическим лицам постепенно сокращается: в 2008 году она составляла 55,2%, а в2011-м — 54,2%. Выручка в данном сегменте в 2008-2011 годах подросла лишь на 12,2%.

Изображение

Растет доля услуг B2B: в 2008 году она составляла 21,9%, в 2011-м — 23,6%. Прирост объема выручки от них с 2008 года составил 23,3%. Таким образом, это второй наиболее быстрорастущий сегмент для Ростелекома и в нем «облачные» решения также должны стать хорошим драйвером роста. В прошлом году «облачное» решение Office 365 для бизнеса выпустил Microsoft, а в этом — наиболее популярный поставщик бухгалтерского ПО 1С. Эти продукты должны пользоваться большим спросом у малых и средних предприятий, и Ростелеком является их крупнейшим поставщиком.

Напомню, что целевая цена по акциям Ростелекома составляет 149,58 руб., что подразумевает потенциал роста в 29%. Падение котировок Ростелекома в последние два месяца связано с общей негативной динамикой на рынке, и при нормализации ситуации я ожидаю возврата цены в диапазон 145-155 руб. Рекомендация — «держать».

#20 investcafe

investcafe
  • Трейдер
  • 193 сообщений

Отправлено 04 Май 2012 - 10:40

Слияния и поглощения идут Ростелекому на пользу
Ростелеком представил отчетность за 2011 год. Результаты можно определенно назвать сильными, особенно если учесть проблемы, с которыми сталкивается компания как оператор фиксированной телефонной связи. Ростелеком активно реализует синергию от объединения с МРК и НТК и удерживает высокие показатели рентабельности.
Прошлый год стал первым для объединенного Ростелекома. Реализация планов по консолидации всех государственных телекоммуникационных активов в одной компании явно приносит свои плоды: оператор сообщает об экономии средств в рамках внутригрупповых синергий, которая позволяет ему сосредоточиться на повышении качества услуг и инфраструктуры вместо поддержки большого количества брендов. Рассмотрим результаты компании в 2011 году:

Изображение

Отчетность в целом уложилась в мои ожидания. В 4-м квартале выручка оказалась на 7% ниже прогнозной и составила 78,6 млрд руб. OIBDA практически совпала с прогнозом, составив 32,2 млрд руб. Намного лучше прогноза оказалась чистая прибыль.

Ростелеком успешно реализует внутригрупповые синергии, уменьшая административные расходы, а также сокращая персонал в соответствии с согласованной с профсоюзом работников схемой. Кроме того, были стандартизированы обязательства компании перед сотрудниками, тогда как ранее МРК по-разному выстраивали с ними отношения. В результате операционные расходы Ростелекома росли намного медленнее выручки: за 2011 год темп прироста составил лишь 3,1%. Все это самым положительным образом влияет на показатели рентабельности, который сопоставимы с таковыми у мобильных операторов.

Изображение

По-прежнему проявляются отмеченные мною ранее тенденции относительно операционных сегментов. Доходы от традиционной фиксированной телефонной связи стагнируют. Рост показателей обеспечивают главным образом ШПД, платное телевидение и прочие услуги, в число которых входят «облачные» решения. Рассмотрим посегментную разбивку выручки Ростелекома:

Изображение

Довольно стабильно держится выручка от услуг местной телефонной связи, тогда как по межзоновым и МГ/МН-звонкам выручка падает. Однако у Ростелекома есть возможность по меньшей мере сильно замедлить темпы падения: компания активно продвигает спецпредложения по МГ/МН-связи в рамках пакетных подключений.

Пока довольно разочаровывающую динамику показывает сегмент мобильной связи, однако здесь еще все впереди: вскоре должна быть закрыта сделка по приобретению Скай Линка, что будет содействовать успеху Ростелекома как мобильного оператора. До сих пор у компании не было необходимых лицензий для оказания услуг мобильного доступа к Интернету по технологии UMTS. С присоединением Скай Линка они появятся вместе с лицензиями на связь GSM для ряда регионов. Все это позволит Ростелекому стать полноценным мобильным оператором с федеральным покрытием. Появление новых услуг должно стать дополнительным фактором, способствующим увеличению темпов роста выручки по услугам мобильной связи.

Рассмотрим некоторые операционные показатели Ростелекома. Кстати, рекомендую обратить на них особое внимание, так как компания стала публиковать их в намного большем объеме, чем ранее.

Изображение

Абонентская база по услугам фиксированной телефонной связи постепенно сокращается, однако довольно быстро растет число пользователей ШПД. Стабильными темпами увеличивается и клиентская база по услугам платного ТВ и мобильной связи. До 2011 года в общем показателе по ТВ не учитывались результаты НТК, однако даже сравнение уровня конца 2011 года и 1-го квартала дает рост абонбазы по данной услуге на 6,7%. Несмотря на переучет «мертвых душ» в сегменте мобильной связи, пользователей в 2011 году стало больше на 4,3%.

Положительную динамику показывает и среднемесячная выручка с абонента (ARPU):

Изображение

Единственное исключение — ШПД, где удешевление обусловливается повышением доступности услуги и наличием конкуренции. Здесь снижение ARPU компенсируется ростом абонентской базы. С развитием услуги по предоставлению мобильного доступа в Интернета мобильная ARPU должна вырасти еще сильнее и приблизиться к показателю абонентов «большой тройки», который составляет около 300 руб.

Впереди присоединение Связьинвеста, которое должно дать Ростелекому еще больше возможностей для развития и реализации синергии. Кроме того, совет директоров компании рекомендовал выплатить довольно большие дивиденды.

Единственным настораживающим моментом является довольно быстрый рост долговой нагрузки. Но пока ее показатели остаются на комфортном уровне, а обслуживание даже улучшается. По итогам 1-го квартала можно ожидать существенного роста объема долга в связи с операциями по выкупу акций, а также CAPEX. Однако этот рост будет балансироваться погашением старых кредитов, и я не думаю, что долговая нагрузка приблизится к высоким уровням. Напомню, что политика компании предусматривает долговую нагрузку, соответствующую отношению чистый долг/OIBDA не более чем 2х.

Целевая цена по акциям Ростелекома составляет 149,58 руб., потенциал роста — 9,5%. Рекомендация — «держать».


Количество пользователей, читающих эту тему: 1

0 пользователей, 1 гостей, 0 анонимных


  • Интрадейклуб
  • Прогнозы рынка
  • Календарь статистики
  • FORTS - срочный рынок
  • Брокеры ММВБ-РТС
  • Котировки золота, нефти
  • Новые сообщения
  • Мои друзья
  • Личные сообщения
  • Мои уведомления
  • "Черный список"
  • FAQ (ЧаВО)
  • ПРАВИЛА
  • Гимн :))
  • Контакты:
    quotefor@gmail.com
    adv@quoteforum.ru



    © 2007-2022 QuoteForum.ru


    Rambler's Top100
    ФорумТрейдеров.РФ